ETF市場將迎來“破局者”

導語：傳聞許久的主動ETF今年很可能要落地了！

今年ETF市場可能會迎來一個里程碑式的變革！

據彭博社報道，摩根大通全球首席執行官加奇（George Gatch）近期表示，公司正在積極尋求中國證監會批準，預計今年能夠獲得開展主動管理型ETF業務的許可。

市場傳聞首批可能有6家基金公司試點發行。

從監管層面看，發展被動投資一直是近年來政策鼓勵的方向。監管層多次在公開場合強調要大力推動指數化投資，希望通過ETF等工具引導長期資金入市，優化市場投資者結構，提升市場穩定性。

在這一政策紅利下，ETF作為被動投資的代表工具，規模近年來呈現爆發式增長，已成為公募基金行業最重要的增長極。

然而，隨著市場有效性的提升和投資者需求的多元化，純粹的被動指數產品逐漸顯露出局限性：只能提供基于基準指數的Beta收益，無法在震蕩市或結構性行情中為投資者提供Alpha。

市場迫切需要在保持ETF高流動性、高透明度優勢的基礎上，引入選股靈活的主動管理ETF，以填補純被動”與傳統主動基金之間的產品空白。

如果這一產品順利獲批，將標志著中國ETF市場從“被動工具時代”正式邁入“主動管理工具化時代”。

01 主動ETF的推出是趨勢所需

截至4月底，境內ETF總規模已突破5萬億元，其中股票型ETF規模占比超50%，成為市場的絕對主力軍。

被動型ETF主要為寬基ETF和行業、賽道ETF，均以被動跟蹤指數為核心策略，成為高集中度、高流動性的市場投資工具。

隨著Alpha需求的增強和被動策略的逐漸演進，指數增強型ETF應運而生。目前市場上已有55只增強型ETF產品，它們在跟蹤指數的基礎上，允許基金經理進行小幅度的偏離調整，以追求超越指數的表現。

但指數增強型ETF仍存在明顯的局限性。根據監管要求，這類產品必須將80%以上的非現金資產投資于標的指數成份股及其備選成份股，并且日均跟蹤偏離度絕對值不得超過0.35%，年化跟蹤誤差不得超過6.5%。這意味著基金經理的主動管理空間非常有限，本質上還是受限較多。

主動管理型ETF（Active ETF）的出現，將徹底打破這種限制。與指數增強型ETF不同，主動ETF不預設跟蹤指數，基金經理可以像管理普通主動基金一樣，根據投研判斷自由選股、靈活調倉。

從產品形態來看，主動ETF完美融合了兩種傳統產品的優勢：發揮了主動基金經理的投資能力，依靠選股和資產配置獲取超額收益；同時沿用了ETF的優勢：低成本、高流動性、實時估值、交易便捷。

這種融合并非簡單的疊加，更是一種制度創新。

摩根大通在2026年3月剛在中國臺灣落地了首只主動ETF，緊接著開始布局內地市場。

主動ETF策略已經在海外市場得以充分的驗證。摩根大通以約2570億美元的管理資產規模，已超越Dimensional Fund Advisors，成為全球最大的主動型ETF提供商。主動型ETF正成為其全球增長的核心引擎。

未來國內市場可能會將已驗證成功的收益增強和動態輪動模型進行本土化改進從而應用到主動ETF中。

02 政策窗口期與市場需求的雙重共振

主動ETF的推出時機并非偶然，而是政策導向與市場需求雙重驅動的結果。

未來監管機構可能通過集中批復的方式推動創新產品落地，這比較符合資本市場創新產品“試點先行、逐步推廣”的一貫路徑。不僅是主動ETF，包括北交所ETF、固收+ETF都將會成為未來ETF市場多元化發展的關鍵布局，未來ETF的生態體系會更加多元化。

從市場需求看，主動ETF的受眾群體也比較清晰。一類是善于做交易、希望獲取超額收益的投資者，他們不滿足于純粹的行業或指數ETF，愿意為基金經理的選股能力付費；另一類是看好某些基金經理但不想單獨購買主動基金的投資者，主動ETF提供了更靈活、更透明的參與方式。

更重要的是，主動ETF解決了傳統主動公募基金的幾個痛點。首先是實時估值問題，傳統主動基金每日只有收盤結算后才能得知當天凈值，而主動ETF可以在場內實時交易、實時估值。

其次是透明度問題，傳統主動基金每季度才披露一次持倉，存在報告真空期，而主動ETF每日或定期公布申贖清單，讓投資者能夠更及時地了解基金經理的操作動向。

從海外成熟市場的經驗來看，主動ETF的可行性已得到充分驗證，國內推出只是在于時間的早晚。

03 費率戰升級為“Alpha效率戰”

未來主動ETF的推出，可能引發公募行業競爭格局的深刻變化。

最直接的沖擊來自費率。根據海外經驗，主動管理ETF的管理費通常低于傳統主動公募基金，但高于被動ETF，投資者可以在二級市場直接比較不同產品的費率和業績，透明度極高。

同時，當業績透明度提升后，傳統主動基金將面臨前所未有的壓力。主動ETF持倉透明度更高，將倒逼基金經理提升真正的Alpha獲取能力。

從產品創新角度看，主動ETF還可能催生更多細分策略。例如，針對特定行業輪動、主題投資、量化選股等策略的主動ETF，可以滿足不同風險偏好投資者的需求。

2026年，或許將是中國主動ETF的元年。無論首批產品何時落地、由哪些機構發行，這一創新方向已經明確。對于投資者而言，這意味著一個全新的投資工具誕生；對于公募行業而言，這將是一場費率、透明度和業績的三重革命。

風險提示：數據來源于Wind。以上觀點僅代表作者個人意見，不構成任何投資建議