扎堆買公募基金，銀行理財“借道”增厚收益

進入5月，劉芳計劃將公募基金配置比例再提高5—8個百分點。

作為一家城商行理財公司的資產配置部投資經理，她已嘗到增持公募基金的“甜頭”。

2026年一季度，她將管理的5只固收類理財產品的公募基金配置比例從10%提高至16%。隨之而來的是5只固收類理財產品在4月的年化收益率均超過3.7%，跑贏當月同類理財產品平均年化收益率（3.42%）。

于是，她打算押注“增配公募基金能換來理想的超額回報”。

這并非個案。面對今年股債市場波動加大，公募基金儼然成為銀行理財公司推進資產多元化配置、博取可觀收益的新抓手。

2026年4月17日，銀行業理財登記托管中心發布的《中國銀行業理財市場季度報告（2026年一季度）》（下稱《報告》）顯示，今年一季度，銀行理財公司對公募基金的配置金額增加1300億元，至1.95萬億元，配置比例從去年底的5.1%躍升至今年一季度末的5.7%，配置金額與配置比例均創下有統計以來的最高水平。

中金公司研究部發布的報告顯示，頭部銀行理財公司成為一季度配置公募基金的主要力量。招銀理財、工銀理財、興銀理財、信銀理財、華夏理財、交銀理財等6家機構的公募基金配置規模均超過1000億元；其中，招銀理財以1662億元位居首位，工銀理財、興銀理財分別以1461億元、1309億元緊隨其后。

經濟觀察報記者注意到，銀行理財公司熱衷增持的公募基金產品是債券類基金。

《報告》顯示，截至2026年一季度末，銀行理財公司重倉持有的基金類資產中，債券型基金占比高達83.5%，貨幣型基金占比不到8%，混合型基金與股票基金占比均不到4%。

“近期，我與多家銀行理財公司的投資經理溝通發現，他們也計劃繼續增持公募基金，作為增厚理財產品收益與提升產品流動性管理的新工具。”她說。

增持波折

“對于大舉增持債券類基金，公司內部存在不同聲音。”劉芳坦言。她所在的銀行理財公司投研部認為，銀行理財公司的投資強項是債券資產，公募基金的投資強項是股票資產，如今銀行理財公司大舉增持債券類基金，有點“自廢武功”的味道。

此外，政策實施與市場環境變化也對銀行理財公司的公募基金持倉帶來不小影響。

今年1月1日起，《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定》（下稱《新規》）正式實施，并對債券型基金和指數型基金的贖回費安排了差異化條款，基金管理人可以在機構投資者持有債券基金滿30日后，另行約定更靈活的收費安排。

此外，《新規》還建立長期持有獎勵機制，除了貨幣型基金，對投資者持有超過一年的股票型、債券型等基金份額，不得再收取銷售服務費。

起初，劉芳所在的銀行理財公司風控部門擔心投資經理的短期申購贖回債券型基金行為將面臨較高贖回費率，建議投資經理減少債券型公募基金配置。

“但是，我們投資部門評估后發現，《新規》反而利好理財公司加大債券類公募基金配置。”劉芳透露，通常情況下，債券類基金作為理財產品的底倉，配置期限超過一年，這意味著銀行理財公司可以不再繳納銷售服務費，轉而可以增厚理財產品的整體收益率。

2月中旬起，她迅速將5只固收理財產品的債券類公募基金配置比例提高至14%。

劉芳坦言，她的增持動作“有點晚了”，多家銀行理財公司的投資經理在確認《新規》利好銀行理財公司增持公募基金后，已在2月初將債券類公募基金的配置比例提高至15%—20%。

天風證券發布的研究報告指出，在《新規》落地后，2月份銀行理財公司對債券類公募基金的申購力度創下新高。

市場利率持續下行，導致銀行理財公司傳統的債券持有到期策略收益率不斷走低。這迫使銀行理財公司不得不急尋他法，通過增持債券類公募基金等方式增厚固收配置收益。

今年一季度，劉芳也想過提升債券交易能力增厚收益，但通過一段時間的嘗試，她發現銀行理財公司交易團隊在捕捉債券交易價差套利機會方面缺乏足夠豐富的操作經驗，在債券價格波動加大期間，交易團隊的多筆債券交易都以高買低賣的止損操作收場。

作為一家股份制銀行理財公司的“固收+”產品投資經理，朱超也發現，今年一季度，不少銀行理財公司大舉增持了公募基金資產，一則看重公募基金擅長利用債券市場定價偏差與流動性差異，博取可觀的價差收益；二則通過固收類資產的多元化配置，降低熱門國債品種的擁擠交易風險。

朱超也在一季度將其管理的4只“固收+”產品的公募基金配置比例提高了7個百分點，達到約16%。其中，債券類基金的增持占比達到85%，剩余15%留給了混合類基金。

普益標準數據顯示，受股債市場調整影響，“固收+”類產品在3月份的平均年化收益率僅有1.17%。但是，朱超管理的4只“固收+”產品在當月的年化收益率仍維持在1.4%上方。

但是，朱超沒有“加倉”，反而不得不“落袋為安”。原因是3月股債市場調整導致理財產品整體收益率回落，銀行理財公司擔心贖回壓力再度來襲，要求投資經理先套現部分資產應對潛在的贖回潮。

4月初，朱超只能減持約30%的公募基金資產，其中大部分是債券類基金。

然而，市場又與他開了一個玩笑。4月，贖回潮并未出現，反而是更多資金流向理財。華源證券測算數據顯示，截至2026年4月末，理財市場規模達到34.5萬億元，較3月底環比增加2.6萬億元。

朱超也發現，自己管理的4只“固收+”產品在4月總計凈流入逾5億元，令他面臨更大的資金配置壓力。

“目前，我不僅回補了4月初所出售的公募基金資產，而且還增加了約3000萬元，配置債券類基金資產。”朱超透露。這背后是銀行理財公司的投資經理正形成一種共識：在投資者追求低波動與穩健回報的背景下，債券類公募基金憑借較好的凈值管理、較高的流動性與稅收優惠，成為理財資金尋求業績增厚與風險可控的重要選擇。

未雨綢繆

李妍是一家城商行理財公司的產品經理，管理6只固收類理財產品。她坦言，之所以加大公募基金資產配置，也是同業定期存款自律管理新規下的未雨綢繆之舉。

今年三季度起，同業定期存款自律管理新規將實施。新規將同業定期存款定價上限設定為“同期限上海銀行間同業拆放利率Shibor+10個基點”，且要求高利率（即利率定價超過同期限Shibor+10個基點）同業定期存款的規模占比不應超過10%。

李妍估算，新規實施后將對其管理的6只固收類理財產品的收益率產生不小沖擊。首先，6只固收類理財產品的高利率同業定期存款占比將從當前的25%降至15%以內，拖累產品實際收益率下行3至4個基點；其次，定價上限的重塑，也將壓低整體收益，導致理財產品收益率再降約2個基點。

在市場利率持續下行的情況下，李妍已盡力將6只固收類理財產品的年化整體收益率維系在1.7%至1.8%之間，勉強達到產品預期收益率。她擔心，一旦新規實施導致產品回報率下行，自己或將無力確保產品實現“業績達標”。為此，她一度病急亂投醫，買入并不熟悉的可轉債或優先股，試圖通過股價上漲增厚收益。但她很快發現，股市波動加大了這類資產的風險，貿然買入反而加劇了產品凈值的超預期回撤風險。

后來，李妍也將目光轉向債券類與混合類公募基金，打算通過增持更多公募基金產品增厚收益。

5月以來，她拜訪了4家公募基金。她發現，公募基金為了招攬更多理財資金，不僅提供基金份額登記、估值、核算等后臺配套服務，還圍繞銀行理財公司的不同風控和收益要求，提供定制化專戶委托投資合作。

目前，李妍正與其中兩家公募基金洽談定制化專戶合作。后者將按照她設定的收益目標、最大回撤限制、風控要求及資產配置方向，構建債券類+混合類公募產品投資組合。隨后，李妍會將這份合作方案提交給銀行理財公司風控部門審核。一旦銀行理財公司認為此舉可行，她計劃將6只固收類理財產品約10%的資金劃撥至該專戶，委托公募基金進行管理。

普益標準認為，未來銀行理財公司對公募基金資產的配置占比，仍有較大提升空間。在政策引導長期資金入市的背景下，銀行理財公司也會積極借道公募基金加大權益類資產配置。

（應采訪者要求，劉芳、李妍為化名）

（作者 陳植）

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陳植

高級記者。長期關注銀行、保險、外匯、黃金、企業出海、科技金融、產融結合等領域報道，敏銳深入洞察全球經濟趨勢與中國經濟前景。