一邊是“剎車”、一邊是“油門”：2025國股行自營關聯方基金持倉揭秘，部分收益率超16%

財聯社5月20日訊（編輯 王蔚）2025年，商業銀行自營投資基金告別了此前的持續擴張態勢，進入總量收縮的結構性調整階段。據機構研究統計，2025年全年銀行自營減配公募基金約4600億元至7.35萬億元。

分類型來看，6家國有行基金持倉整體仍在擴張；股份行基金投資則表現分化，增量資金僅來自浦發銀行和興業銀行，其余10家股份行合計凈減3241億；城商行基金投資整體呈收縮態勢，但單家銀行收縮規模較小。

在關聯方口徑下（部分口徑，不同統計期范圍有差異，包含銀行作為基金托管方、股東或者代銷機構等情況），各家銀行投資基金情況如何？據開源證券統計數據，2025年，14家主要國股行持有基金只數728只，持有規模2.12萬億元，下半年，14家銀行持有基金規模增長1125.23億元。

從收益率情況來看，不同銀行間的差異較為顯著，整體而言，國有行關聯方基金收益率更為平穩，而股份行則呈現出更大的波動性和分化特征。國有大行中，工商銀行、建設銀行、交通銀行的關聯方基金年化收益率主要分布在-0.4%至1.63%之間，整體投資較為穩健；中國銀行因持有混合類基金，收益率區間上限達15.6%，且未持有虧損基金；股份行方面，招商銀行、興業銀行、浦發銀行等收益率中樞大致在-1%至4.7%之間；中信銀行因持有部分混合類產品，收益率上限高達16.36%，同時下限為-2.59%，波動較大；民生銀行、華夏銀行、浙商銀行等則出現了較明顯的負收益區間，其中華夏銀行最低年化收益率為-5.35%，為樣本銀行中最低。

關聯方口徑下，14家銀行持有基金規模合計增長1125億元

據開源證券統計，2025年全年，關聯方口徑下，14家主要國有行及股份行持有基金共計728只，持有規模達2.12萬億元。2025年下半年，這14家銀行持有基金規模合計增長1125.23億元，整體呈溫和擴張態勢。如下圖所示：

數據來源：開源證券，財聯社整理

從持有基金規模來看，興業銀行以3674.03億元的規模居首，浦發銀行以2718.71億元緊隨其后，中國銀行以2199.92億元位列第三。平安銀行、招商銀行等保持在2000億元上下的水平，工商銀行、建設銀行、民生銀行、光大銀行、華夏銀行和浙商銀行等持倉規模則相對較小，均低于1000億元。

在2025年下半年規模變動方面，平安銀行表現最為突出，持有基金規模大幅增長1656.64億元，主要得益于持有平安財富寶A等產品的顯著擴張。工商銀行、建設銀行、交通銀行也均實現正增長，分別增持51.13億元、269.79億元和40.32億元。而郵儲銀行、招商銀行、興業銀行、浦發銀行、民生銀行、華夏銀行、浙商銀行等則出現了減持，其中郵儲銀行減持236.94億元、招商銀行減持規模達173.03億元，浦發銀行減持160.75億元，減持幅度居前。

收益率方面，14家銀行的關聯方基金年化收益率區間差異極為顯著，折射出各家銀行在基金配置品種選擇上的不同取向。整體而言，國有大行的收益率表現更為平穩，而股份行呈現出更明顯的波動特征。

國有大行中，工商銀行、建設銀行、交通銀行的收益率主要分布在-0.4%至1.63%之間，整體以低波動產品為主。中國銀行因持有中銀價值精選A，收益率上限達到15.6%，且全區間未出現虧損品種，體現了國有大行中較為進取的配置思路。

股份行層面，招商銀行、興業銀行、浦發銀行的收益率中樞大致在-1.6%至4.7%之間。中信銀行因持有交銀強化回報 AB，收益率上限高達16.36%，同時下限為-2.59%，波動較為突出。民生銀行、華夏銀行等則出現了較明顯的負收益區間，其中華夏銀行最低年化收益率為-5.35%，在樣本銀行中排名末尾。

2025年銀行自營整體減持基金

雖然在關聯方口徑下， 14家主要國股行下半年持有基金規模增長1125.23億元。

但整體來看，據中金公司在其研報中披露 ，2025年全年銀行自營減配公募基金約4600億元至7.35萬億元。

分類型來看，6家國有行基金持倉整體仍在擴張，2025年末合計持倉約1.80萬億元，較2024年的1.62萬億元凈增1748億元；股份行基金投資則表現分化，12家股份行2025年末合計持倉約3.28萬億元，較2024年的3.15萬億元凈增約1300億元，但增量資金僅來自浦發銀行和興業銀行，其余10家股份行合計凈減3241億；城商行基金投資整體呈收縮態勢，但單家銀行收縮規模較小。

中金公司在其研報中表示，銀行2025年整體減配公募基金，首先是低利率環境下管理費成本相對提升，加之公募基金銷售新規約束銀行高頻申贖基金；此外，債基配置新券導致利息收入增值稅提升，老券稅收優勢或導致基金贖回。

興業研究也在其研報中表示，受凈值波動、公募基金費率新規等因素影響，A 股上市股份制銀行減少基金投資；在非債券投資品種中，這類銀行的基金投資平均規模較 2024 年末收縮 228 億元。

展望未來，開源證券在其研報中指出，部分小行基金投資仍有較大拓展空間。由于基金投資在會計準則要求下只能計入FVTPL，市值波動會直接影響當期損益，在利率波動較大的時期，持倉較多基金會影響銀行業績的穩定性，因此基金投資規模較大、占交易盤比例較高的銀行增量空間有限，會謹慎加倉。而部分中小行基金投資規模、以及占金融投資比例仍較低，可積極拓展。