集采大年逆勢突圍！愛得科技營收破3億、凈利潤大增15.8%

在骨科耗材全國集采深入推進(jìn)的2025年，作為北交所的上市新貴，愛得科技（920180.BJ）上市首年即實現(xiàn)營收破3億元、凈利潤增長15.8%的亮眼成績。在這背后，支撐著的則是公司亮眼的綜合毛利率表現(xiàn)：逆勢提升0.85個百分點至58.90%。此外，公司還將豪擲3544萬元用于回饋股東，對應(yīng)股利支付率近46%。這背后，無疑彰顯著公司強(qiáng)勁盈利和現(xiàn)金流。

圖：愛得科技過去三年收入、利潤及增長情況（億元，%）

憑什么逆勢增長？毛利率逆勢提升，集采“以量補(bǔ)價”之微觀驗證

規(guī)模效應(yīng)，則是這位骨科耗材領(lǐng)域深耕者，對市場的最好回答。

事實上，此前市場普遍擔(dān)憂集采推進(jìn)下“量價齊跌”的行業(yè)性沖擊。愛得科技綜合毛利率從2024年的58.05%提升至58.90%，同比提升0.85個百分點，一舉打破市場“集采必然侵蝕利潤”的慣性認(rèn)知。

圖：愛得科技過去三年綜合毛利率表現(xiàn)（%）

進(jìn)一步來看，2025年，公司營業(yè)成本1.24億元，同比增長7.50%；同期營業(yè)收入3.02億元，同比增長9.74%，成本端增長緩于收入端，從而指向公司較強(qiáng)的成本控制水平。而這背后，則是公司積極擁抱集采帶來規(guī)模化機(jī)會：隨著中標(biāo)產(chǎn)品出貨量的大幅提升，其單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀救鐝S房折舊、設(shè)備攤銷和管理費(fèi)用等被顯著攤薄，“以量補(bǔ)價”并非依靠漲價，而是通過規(guī)模效應(yīng)降本，并最終落地為企業(yè)利潤兌現(xiàn)。

創(chuàng)傷類業(yè)務(wù)成增長引擎、關(guān)節(jié)類從零布局、海外市場第二增長曲線漸顯

進(jìn)一步來看，公司創(chuàng)傷類業(yè)務(wù)成為拉動業(yè)績增長的核心引擎。2025年，愛得科技創(chuàng)傷類產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入9878.73萬元，同比大增28.89%，毛利率同步提升1.31個百分點至58.62%。這一“量價齊升”的表現(xiàn)，推動此項業(yè)務(wù)毫無疑問成為公司業(yè)績增長的首要貢獻(xiàn)源。

關(guān)節(jié)類業(yè)務(wù)則實現(xiàn)0到1的突破。2025年，公司此項業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入265.29萬元，同比增長近10倍。雖然在體量方面并不占優(yōu)勢，但此舉則標(biāo)志著公司在關(guān)節(jié)置換領(lǐng)域已完成產(chǎn)品注冊、到搭建和市場導(dǎo)入階段，從而為后續(xù)放量夯實基礎(chǔ)。除了業(yè)務(wù)放量之外，公司關(guān)節(jié)類產(chǎn)品毛利率還呈現(xiàn)大幅回升態(tài)勢，同比上升7.87個百分點至51.64%。

圖：公司產(chǎn)品（制造類，億元）及增長情況（%）

與此同時，公司運(yùn)動醫(yī)學(xué)類業(yè)務(wù)均實現(xiàn)較快增長，同比增長12.64%至4092.52萬元，對應(yīng)毛利率為75.09%；脊柱類業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，同比增長7.31%至9026.64萬元，對應(yīng)毛利率為51.22%。創(chuàng)面修復(fù)類產(chǎn)品則同比下降7.25%至4668.82萬元，毛利率為64.54%；骨科電動工具業(yè)務(wù)略有波動，同比下降2.22%至1223萬元，對應(yīng)毛利率為68.62%。

值得一提的是，2025年，愛得科技境外收入達(dá)到了3629.90萬元，同比大增41.96%，大幅高于境內(nèi)收入表現(xiàn)，且收入占比從去年同期的9.34%進(jìn)一步提升至12.03%。這一增速同時表明，海外市場正從“補(bǔ)充性業(yè)務(wù)”向“第二增長曲線”演進(jìn)。后續(xù)隨著公司國際化布局的深化，境外業(yè)務(wù)在收入中占比將進(jìn)一步提升，成為收入貢獻(xiàn)的重要一極。

表：公司境內(nèi)外收入情況

而公司在境外市場的快速擴(kuò)張，與中國產(chǎn)品的出海邏輯高度契合。公司以價格敏感型、滲透率較低的阿爾及利亞、東南亞等新興市場為突破口，憑借性價優(yōu)勢實現(xiàn)快速滲透。而相較于境內(nèi)業(yè)務(wù)，公司境外業(yè)務(wù)毛利率仍高居65.83%，指向可觀的海外拓展盈利空間。

高分紅“升華”年度超預(yù)期答卷，階梯式復(fù)蘇為大方向

與公司年報一同拋出的，則是公司慷慨的年度分紅方案。根據(jù)利潤分紅方案公告，公司每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利約3544.22萬元，對應(yīng)股利支付率高達(dá)45.58%。

這是公司上市首年即推出的高分紅方案，如此高派息率在上市公司中并不多見。而這一決策的背后，不僅是公司盈利強(qiáng)勁的體現(xiàn)，同時更是充沛現(xiàn)金流帶來的“底氣”。2025年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達(dá)到了8772.30萬元，同比大增26.00%。這在覆蓋分紅支出后，仍有結(jié)余。此外，截止2025年末，公司貨幣資金1.52億元，同比增長77.25%。

而在積極分紅的同時，公司也在持續(xù)加碼主營業(yè)務(wù)，指向管理層對未來現(xiàn)金流具備充足的信心。2025年末，其在在建工程相關(guān)款項9188.64萬元，同比增長約80%，骨科耗材擴(kuò)產(chǎn)項目穩(wěn)步推進(jìn)。在這部分產(chǎn)能在滿足集采中標(biāo)訂單得以釋放后，其規(guī)模效應(yīng)則將進(jìn)一步鞏固公司成本優(yōu)勢，從而形成產(chǎn)能擴(kuò)張與收入增長正向循環(huán)。

作為骨科全領(lǐng)域產(chǎn)品矩陣的骨科手術(shù)綜合解決方案提供商，愛得科技上市第一年核心關(guān)鍵詞可概括為：逆勢（毛利率不降反升）、慷慨（45.58%股利支付率）以及提速（在建工程增長80%），這無疑提振了公司投資者信心，且已然是一份在集采大年背景下超出預(yù)期的年度答卷。

當(dāng)然，公司業(yè)績復(fù)蘇之路仍有波動，行業(yè)因素影響尚存。就在昨日，愛得科技披露一季報業(yè)績顯示：公司營業(yè)收入同比減少9.14%；歸母凈利潤則同比減少23.2%。這背后，既有去年同期高基期因素，也受到集采執(zhí)行節(jié)奏性擾動。此外，今年DRG/DIG改革調(diào)整帶來的觀望效應(yīng)同樣影響骨科耗材采購節(jié)奏。

不過，從更長視角看，骨科耗材行業(yè)已走過價格沖擊最劇烈的階段（2022-2023年），正進(jìn)入"階梯式復(fù)蘇"通道。作為行業(yè)壓力中的微觀體現(xiàn)，愛得科技一季報表現(xiàn)則是雖是業(yè)績復(fù)蘇路徑中一次短期的節(jié)奏頓挫，但在人口老齡化和骨科醫(yī)療器械耗材需求推動下，不改長期向好方向。