存款搬家效應(yīng)來(lái)了！一季度保費(fèi)增千億

人身險(xiǎn)產(chǎn)品，特別是具備長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄功能的產(chǎn)品，成為了承接存款遷徙資金的核心蓄水池之一。

作者｜林漢垚 郭聰聰

編輯｜周炎炎 肖嘉

排版｜張舒惠

近日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中保協(xié)”）公布當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.93%，較1月份的1.89%回升4個(gè)基點(diǎn)，這是自2025年該指標(biāo)公布以來(lái)的首次止跌回升。

在保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)端釋放出初步企穩(wěn)信號(hào)的同時(shí)，宏觀(guān)金融領(lǐng)域的負(fù)債端正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的結(jié)構(gòu)性變局。在低利率與市場(chǎng)波動(dòng)背景下，居民存款正在從銀行表內(nèi)轉(zhuǎn)向非銀體系，資金加速流向保險(xiǎn)行業(yè)，今年一季度人身險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)7.89%，增加額接近1400億元，成為居民財(cái)富再配置的重要承接方。

預(yù)定利率研究值首次回升

普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值，是監(jiān)管部門(mén)與行業(yè)協(xié)會(huì)引導(dǎo)人身險(xiǎn)公司合理設(shè)定產(chǎn)品定價(jià)基準(zhǔn)、防范系統(tǒng)性利差損風(fēng)險(xiǎn)的核心風(fēng)向標(biāo)。

2025年1月，國(guó)家金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），提出要建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，引導(dǎo)公司強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)，科學(xué)審慎定價(jià)。提出參考5年期LPR、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國(guó)債到期收益率等長(zhǎng)期利率，確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值。

回顧其歷史軌跡，在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、長(zhǎng)端無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下探的背景下，預(yù)定利率研究值經(jīng)歷了連續(xù)五個(gè)季度的下調(diào)。

從2024年四季度的2.34%，到2025年一季度的2.13%，再到后續(xù)進(jìn)一步下探至2025年四季度的1.89%，降幅從21個(gè)基點(diǎn)逐步收窄至1個(gè)基點(diǎn)。

然而，2026年一季度，普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率自2025年的1.89%回升至1.93%，環(huán)比上行4個(gè)基點(diǎn)，不僅打破了此前的連跌態(tài)勢(shì)，創(chuàng)下自中保協(xié)公布預(yù)定利率研究值以來(lái)的首次上行，也為行業(yè)未來(lái)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與負(fù)債成本控制提供了新的預(yù)期管理依據(jù)。

預(yù)定利率研究值的測(cè)算模型高度掛鉤長(zhǎng)端利率的移動(dòng)平均水平以及綜合投資收益率預(yù)期，因此，預(yù)定利率研究值這4個(gè)基點(diǎn)的微升一定程度上反映宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇與利率環(huán)境邊際改善。

在人身保險(xiǎn)業(yè)利率研究專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì)2026年一季度例會(huì)上，與會(huì)專(zhuān)家一致認(rèn)為，2026年我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.0%，環(huán)比增長(zhǎng)1.3%，新動(dòng)能快速成長(zhǎng)，高質(zhì)量發(fā)展向新向優(yōu)，發(fā)展韌性和活力進(jìn)一步彰顯。

中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔分析指出，2025年以來(lái)長(zhǎng)端利率底部企穩(wěn)，2025年二季度震蕩上行趨勢(shì)逐步確立，預(yù)定利率研究值從降幅改善到企穩(wěn)回升，指向外部環(huán)境觸底回暖。

保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限企穩(wěn)

從產(chǎn)品定價(jià)與行業(yè)調(diào)控的宏觀(guān)視角來(lái)看，2026年一季度1.93%的研究值意味著，2026年年內(nèi)，觸發(fā)普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限再次全面下調(diào)的概率正在顯著降低。

《通知》規(guī)定，當(dāng)保險(xiǎn)公司在售普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)2個(gè)季度比預(yù)定利率研究值高25個(gè)基點(diǎn)及以上時(shí)，要及時(shí)下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，并在2個(gè)月內(nèi)平穩(wěn)做好新老產(chǎn)品切換工作。

2025年7月25日，中保協(xié)組織召開(kāi)人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì)2025年二季度例會(huì)，認(rèn)為2025年一季度普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%，觸發(fā)了預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制建立以來(lái)的首次調(diào)降。

隨后，中國(guó)人壽、平安人壽、太平洋壽險(xiǎn)、工銀安盛人壽等險(xiǎn)企紛紛發(fā)布公告，調(diào)整新備案保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率最高值。其中，普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為2.0％，分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為1.75％，萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率最高值為1.0％。

目前，普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值維持在2.0%。中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔表示，2026年一季度預(yù)定利率研究值為1.93%，距離在售普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值2.0%差距僅為7bps，無(wú)法觸發(fā)此前監(jiān)管約定的“連續(xù)2個(gè)季度高25bps及以上”閾值條件。

據(jù)中泰證券測(cè)算，若后續(xù)國(guó)債收益率曲線(xiàn)、5年定期存款利率和5年期LPR維持當(dāng)前水平，則2026年年末的預(yù)定利率研究值模擬測(cè)算值為1.89%。因此，葛玉翔認(rèn)為，中期來(lái)看新產(chǎn)品預(yù)定利率上限調(diào)整可能性并不高。

居民資金青睞保險(xiǎn)

在保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)預(yù)期趨于穩(wěn)定的同時(shí)，一場(chǎng)規(guī)模空前的資金再配置浪潮正席卷而來(lái)。

央行金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，住戶(hù)存款增加7.68萬(wàn)億元，雖然絕對(duì)增量依然龐大，但相較于2025年同期，同比少增了1.54萬(wàn)億元。與此形成鮮明對(duì)比的是，反映資金流向資管、證券、保險(xiǎn)等領(lǐng)域的非銀金融機(jī)構(gòu)存款新增2.03萬(wàn)億元，同比多增高達(dá)1.72萬(wàn)億元。

住戶(hù)存款、非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款兩者之間的此消彼長(zhǎng)，被市場(chǎng)解讀為“存款搬家”邏輯在2026年一季度的延續(xù)與深化。多家券商表示，本輪“存款搬家”主要由于商業(yè)銀行負(fù)債端成本壓降與居民剛性財(cái)富保值需求之間的結(jié)構(gòu)性矛盾。也就是，存款利率降得太快，老百姓用腳投票，選擇其他投資路徑。

自2022年以來(lái)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行經(jīng)歷了多輪存款掛牌利率的下調(diào)。進(jìn)入2026年，國(guó)有大型商業(yè)銀行的3年期乃至5年期定期存款實(shí)際執(zhí)行利率已大面積跌破2.0%關(guān)口。

然而，面對(duì)存款收益率大幅下行，溢出資金在重新配置時(shí)并未帶來(lái)此前市場(chǎng)廣泛預(yù)期的理財(cái)、基金規(guī)模大幅增長(zhǎng)。

銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的報(bào)告顯示，截至一季度末，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為31.91萬(wàn)億元，較2025年末的33.29萬(wàn)億元縮水1.38萬(wàn)億元。

公募基金方面則同樣面臨規(guī)模回落的壓力。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月底公募基金總規(guī)模為37.53萬(wàn)億元，較2月底的38.61萬(wàn)億元下降超萬(wàn)億元，此前連續(xù)11個(gè)月刷新歷史紀(jì)錄的態(tài)勢(shì)就此終結(jié)。

在此背景下，人身險(xiǎn)產(chǎn)品，特別是具備長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄功能的產(chǎn)品體系，成為了承接這部分遷徙資金的核心蓄水池之一。

國(guó)家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2026年1至3月，保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入23104億元，同比增長(zhǎng)6.25%，其中人身險(xiǎn)保費(fèi)收入19289億元，同比增長(zhǎng)7.89%，增加了1400億元左右，增速高于行業(yè)整體增速。

對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍分析，存款利率下調(diào)在短期內(nèi)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)有明顯的利好作用。一方面，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品的相對(duì)吸引力增強(qiáng)，推動(dòng)保費(fèi)收入增長(zhǎng)；另一方面，低利率環(huán)境促使部分居民將存款轉(zhuǎn)移到保險(xiǎn)產(chǎn)品中，為保險(xiǎn)行業(yè)帶來(lái)更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

資負(fù)管理壓力仍存

對(duì)人身險(xiǎn)行業(yè)而言，“存款搬家”帶來(lái)的海量長(zhǎng)線(xiàn)資金既是擴(kuò)充保費(fèi)規(guī)模的機(jī)遇，也是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌管理能力的壓力測(cè)試。

1.93%的預(yù)定利率研究值雖然釋放了基準(zhǔn)企穩(wěn)的信號(hào)，但并不意味著行業(yè)整體的投資回報(bào)率能夠輕易覆蓋業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)的負(fù)債成本，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理的長(zhǎng)期壓力仍然存在。

如何在規(guī)模增長(zhǎng)與利差損防范之間取得平衡，仍是當(dāng)前每一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)必須直面的核心命題。

因此，盡管多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)判，2026年或難再現(xiàn)預(yù)定利率調(diào)整窗口，普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品、分紅型產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，萬(wàn)能型產(chǎn)品最低保證利率最高值均有望維持不變。但葛玉翔仍然指出，不排除監(jiān)管結(jié)合后續(xù)股債市場(chǎng)波動(dòng)和險(xiǎn)資自身經(jīng)營(yíng)情況做綜合考慮。

據(jù)了解，中英人壽已在今年開(kāi)年推出“福滿(mǎn)佳C（悅享版）終身壽險(xiǎn)（分紅型）”，將保證利益的預(yù)定利率上限設(shè)定為1.25%。同時(shí)，也有多家險(xiǎn)企完成了1.25%保底利率分紅險(xiǎn)的產(chǎn)品報(bào)備與儲(chǔ)備。

此外，近期，人身險(xiǎn)行業(yè)也就調(diào)降分紅險(xiǎn)演示利率達(dá)成共識(shí)，分紅險(xiǎn)演示利率上限由3.9%下調(diào)至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的產(chǎn)品須在6月30日前完成變更備案或停售，明確傳遞出降低負(fù)債端剛性?xún)陡额A(yù)期、引導(dǎo)行業(yè)回歸理性定價(jià)的監(jiān)管意圖。

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