上海
4月22日，南京領(lǐng)行科技股份有限公司（下稱 “領(lǐng)行科技”）向港交所主板遞交上市申請，中金公司、中信建投國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
領(lǐng)行科技成立于2019年4月，同年7月旗下T3出行平臺正式上線，由中國一汽、東風(fēng)汽車、長安汽車三大央企聯(lián)合騰訊、阿里巴巴共同發(fā)起設(shè)立。截至2025年末，領(lǐng)行科技業(yè)務(wù)覆蓋全國194座城市，擁有注冊車輛約140萬輛，服務(wù)注冊用戶超2.34億，按訂單量計算為國內(nèi)第三大網(wǎng)約車平臺。
支撐如此體量的，是其身后豪華的股東陣容。招股書顯示，IPO前南京領(lǐng)行合伙企業(yè)為控股股東，持股75.54%。該合伙企業(yè)的有限合伙人中，一汽、東風(fēng)、長安三大車企各持有16.39%的合伙權(quán)益，騰訊、阿里巴巴創(chuàng)投分別持有 6.15%、5.12%的份額，蔚來亦通過相關(guān)主體持股0.9%。
然而，背靠如此華麗的股東陣容，領(lǐng)行科技交出的成績單卻難言理想。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，領(lǐng)行科技近年營收穩(wěn)步增長，但盈利基礎(chǔ)薄弱，長期處于虧損狀態(tài)，直至2025年才勉強(qiáng)實現(xiàn)盈利。
2023年至2025年，公司營收分別為148.96億元、161.06億元、171.09億元；同期網(wǎng)約車業(yè)務(wù)收入占比始終超九成，分別為137.25 億元、149.06億元、163.35 億元，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)高度單一。
盈利端，2023 年、2024 年公司分別虧損19.68億元、6.9億元，兩年合計虧損超26億元；2025年錄得凈利潤 744萬元，凈利率僅0.04%，盈利質(zhì)量處于極低水平。
盈利乏力的核心誘因，是領(lǐng)行科技對聚合平臺的流量依賴持續(xù)加深，渠道成本高企侵蝕利潤空間。招股書披露，2023年至 2025年，公司通過聚合平臺完成的訂單占比從61.5% 飆升至 85.9%，對應(yīng)交易額占比從61.8%升至86.4%。
這意味著，領(lǐng)行科技已高度依賴阿里高德、騰訊出行服務(wù)等第三方平臺獲取客源，自身越來越像單純的運(yùn)力供應(yīng)商，而非一個擁有強(qiáng)大用戶心智的獨(dú)立品牌，用戶留存與品牌認(rèn)知較為薄弱。
伴隨訂單占比的飆升，高昂的“流量過路費(fèi)”也隨之而來。公司銷售及分銷開支從2023年的11.84億元、2024年的12.71億元，進(jìn)一步攀升至2025年的15.3億元，同比增長高達(dá)20.4%，這一增速遠(yuǎn)超同期營收6.2%的增幅，嚴(yán)重擠壓了本就稀薄的利潤。
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