騰訊在AI賽道上略顯吃力

文 | 影子備忘錄

5月13日，騰訊控股發(fā)布了2026年第一季度財(cái)報(bào)。核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)頗具看點(diǎn)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1964.6億元，同比增長(zhǎng)9%；Non-IFRS經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)756.3億元，同比增長(zhǎng)9%；權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤(rùn)580.93億元，同比增長(zhǎng)21%。

9%的同比增速是騰訊近六個(gè)季度以來(lái)的最低水平。相比之下，2025年第一季度營(yíng)收增速為10%，2024年第四季度為11%，這條增長(zhǎng)曲線正在逐步趨緩。

但真正讓市場(chǎng)側(cè)目的不是營(yíng)收數(shù)字，而是另一行：一季度資本開(kāi)支達(dá)到370億元，“主要用于支持AI相關(guān)的投入”，占營(yíng)收比重超過(guò)18%。

這幾乎相當(dāng)于當(dāng)季凈利潤(rùn)的近六成，被騰訊壓進(jìn)了一個(gè)結(jié)果尚不明朗的賽道。若剔除新AI產(chǎn)品（Hy、元寶、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw）的相關(guān)投入影響，Non-IFRS經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增幅將從9%迅速擴(kuò)大至17%。

也就是說(shuō)，騰訊為了AI，在一個(gè)季度里“犧牲”了大約8個(gè)百分點(diǎn)的利潤(rùn)增速。

圍繞這份財(cái)報(bào)，外界的解讀迅速分裂成兩種聲音：一種認(rèn)為這是這家互聯(lián)網(wǎng)巨頭以真金白銀宣示主權(quán)，另一種則在追問(wèn)——如果投入AI的回報(bào)遲遲不來(lái)，這筆賬該怎么算。

就在財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天的股東大會(huì)上，馬化騰面對(duì)“騰訊AI是否落后”的質(zhì)疑，說(shuō)了一段意味深長(zhǎng)的話：

“原來(lái)一年前我們以為上了船，后來(lái)發(fā)現(xiàn)那個(gè)船漏水了，現(xiàn)在感覺(jué)站上去了，還坐不下去，還是希望船速能快一點(diǎn)?！?/strong>

從一個(gè)千億級(jí)企業(yè)的掌舵人口中聽(tīng)到這樣的“自曝短板”，本身就值得深思。這場(chǎng)圍繞“船速”的AI追趕，到底走到了哪一步？

騰訊財(cái)報(bào)

資本盛宴下的焦慮騰訊的“三線”邏輯

拆分一季度的數(shù)據(jù)，可以清晰看到騰訊當(dāng)下的三條邏輯線在并行推進(jìn)：

第一條是“賺錢(qián)線”——核心業(yè)務(wù)仍穩(wěn)定造血。利潤(rùn)質(zhì)量全面改善，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21%，增速是營(yíng)收的兩倍出頭，毛利潤(rùn)同比增11%至1113億元，毛利率同比提升至57%。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)到1014億元，與凈利潤(rùn)的比值為1.71——利潤(rùn)含金量扎實(shí)。現(xiàn)金流是騰訊敢于All in AI的最大底氣。

第二條是“花錢(qián)線”——AI投入持續(xù)加碼。一季度研發(fā)投入達(dá)225.4億元，同比增長(zhǎng)19%；資本開(kāi)支達(dá)319.4億元，同比增16%，主要用于算力擴(kuò)張。

管理層已明確表示，下半年隨著中國(guó)自主設(shè)計(jì)的AI芯片逐月增加供應(yīng)，資本開(kāi)支將大幅提升。據(jù)悉，2025年騰訊在AI新產(chǎn)品上的投入超過(guò)180億元，2026年預(yù)計(jì)至少翻倍。

第三條是“增長(zhǎng)線”——核心收入結(jié)構(gòu)悄然調(diào)整。營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)（廣告）是本季增速最快的業(yè)務(wù)，收入同比增20%至381.7億元，主要得益于AI驅(qū)動(dòng)的廣告推薦模型升級(jí)及微信生態(tài)閉環(huán)營(yíng)銷(xiāo)能力擴(kuò)展。

企業(yè)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)20%，也受益于AI相關(guān)服務(wù)需求。AI已經(jīng)以可見(jiàn)的方式在改造騰訊的收入結(jié)構(gòu)。

但三條線之間的張力也相當(dāng)明顯：賺錢(qián)的速度，能否跟上花錢(qián)的速度？增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)，能否對(duì)沖整體增速放緩的壓力？

船從漏水到“站上去”騰訊AI這一年的追與趕

馬化騰那番關(guān)于“船漏水”的比喻，回溯來(lái)看，其實(shí)指向了騰訊在AI賽道上長(zhǎng)期的被動(dòng)局面。2025年年初，DeepSeek引爆國(guó)內(nèi)AI市場(chǎng)之后，騰訊在AI戰(zhàn)略上一度選擇全面擁抱外部模型，自研的混元大模型優(yōu)先級(jí)隨之被調(diào)低。

彼時(shí)騰訊主推的AI助手元寶，很長(zhǎng)時(shí)間里默認(rèn)通用大模型都是DeepSeek。雖說(shuō)此舉極其務(wù)實(shí)，也符合騰訊一向在戰(zhàn)術(shù)上靈活應(yīng)變的風(fēng)格，但這無(wú)疑向外界釋放了一個(gè)信號(hào)：騰訊對(duì)自己的AI技術(shù)底氣并不充分。

意識(shí)到問(wèn)題后，騰訊在2025年采取了接近“休克療法”式的干預(yù)。去年4月，騰訊對(duì)混元大模型研發(fā)體系進(jìn)行重構(gòu)，將技術(shù)部門(mén)拆分為大語(yǔ)言模型部和多模態(tài)模型部，確立了算法研發(fā)的雙軌制；同年12月，又新成立了AI Infra部、AI Data部等核心部門(mén)。

更重要的是，騰訊將前OpenAI首席科學(xué)家姚順雨招入麾下，由他主導(dǎo)將混元團(tuán)隊(duì)推倒重來(lái)，把預(yù)訓(xùn)練、強(qiáng)化學(xué)習(xí)和基礎(chǔ)設(shè)施全部重建。

今年1月，馬化騰在公司年會(huì)上公開(kāi)表示，騰訊在AI上“動(dòng)作慢了”，認(rèn)為問(wèn)題可能在于基礎(chǔ)設(shè)施不足、模型迭代頻率和平臺(tái)能力不夠。換句話說(shuō)，連騰訊自己都把問(wèn)題擺到了桌面上。

到今年4月底，騰訊終于在技術(shù)層面交出了一份階段性答卷：Hy3 preview語(yǔ)言模型正式上線，總參數(shù)量達(dá)2950億、激活參數(shù)量210億，在同等參數(shù)規(guī)模模型中性能領(lǐng)先。

數(shù)據(jù)顯示，自4月28日起，以Token消耗量計(jì)，該模型已成為OpenRouter平臺(tái)上使用最廣泛的模型，調(diào)用總量較上一代提升超過(guò)10倍，連續(xù)三周登頂周榜總榜。

有意思的是，Hy3 preview上線的節(jié)點(diǎn)與DeepSeek V4幾乎嚴(yán)絲合縫——前者4月23日上線并開(kāi)源，后者4月24日發(fā)布。

騰訊顯然想借著這次迭代與業(yè)界頂尖模型正面一較高下。從市場(chǎng)反饋來(lái)看，Hy3 preview確實(shí)“站起來(lái)了”，有騰訊員工在內(nèi)部群組中直言：“內(nèi)部有大佬直接夸Hy終于跟上國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)了?！?/p>

但“站上去”和“坐下去”之間，橫亙著一道名為“用戶(hù)心智與生態(tài)深度”的鴻溝。模型能力的躍升不代表商業(yè)地位的逆轉(zhuǎn)。

這正是馬化騰說(shuō)“站上去了，還坐不下去”的深層含義——騰訊的技術(shù)短板已經(jīng)補(bǔ)上了一大塊，但距離AI格局的穩(wěn)固席位，還有很長(zhǎng)的路要走。

喧囂之后，元寶的流量“退潮”

如果說(shuō)技術(shù)層的追趕是騰訊在“臺(tái)上”的努力，那么應(yīng)用層的表現(xiàn)則揭示了更真實(shí)的“臺(tái)下”狀態(tài)。今年春節(jié)期間，國(guó)內(nèi)AI市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)不亞于“春晚紅包”級(jí)別的流量狂歡。

阿里千問(wèn)幫大家“一句話下單”近2億次，騰訊元寶日活躍用戶(hù)一度突破5000萬(wàn)，月活達(dá)1.14億，字節(jié)跳動(dòng)豆包則在除夕夜創(chuàng)下AI總互動(dòng)19億次的紀(jì)錄。三大巨頭用數(shù)十億元的真金白銀，將AI從科技概念推向了國(guó)民級(jí)應(yīng)用。

然而，這場(chǎng)全民實(shí)驗(yàn)的真正答卷，并不在流量與熱度的峰值里。春節(jié)過(guò)后，元寶的用戶(hù)增速明顯放緩。

據(jù)QuestMobile4月發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2026年3月，AI原生App月活用戶(hù)規(guī)模已達(dá)4.4億，豆包、千問(wèn)、DeepSeek位居前三，月活分別為3.45億、1.66億和1.27億，騰訊元寶位居第四，與前三名存在明顯差距。

當(dāng)初一度登頂蘋(píng)果商店免費(fèi)App榜首的元寶，節(jié)后不久便跌至十名開(kāi)外。

從2月16日除夕當(dāng)天數(shù)據(jù)來(lái)看，豆包日活達(dá)1.45億，千問(wèn)5511萬(wàn)，元寶4054萬(wàn)。元寶的流量峰值與其競(jìng)爭(zhēng)者之間的數(shù)字落差，折射出騰訊在AI應(yīng)用層想要真正站穩(wěn)腳跟，需要翻越至少兩座大山：一是紅包效應(yīng)減退后如何實(shí)現(xiàn)自然留存，二是在春節(jié)獲客大戰(zhàn)中投入的資金成本如何在后續(xù)實(shí)現(xiàn)回收。

馬化騰“站上去但坐不下去”的比喻，精準(zhǔn)地捕捉了這種進(jìn)退之間的尷尬。

技術(shù)層有了起色，應(yīng)用層有了動(dòng)靜，但要“坐下去”——即在市場(chǎng)格局中找到一個(gè)穩(wěn)固的、不可替代的位置——騰訊顯然還需要更多的耐心和投入。

對(duì)手的動(dòng)作，讓騰訊的“節(jié)奏問(wèn)題”更加刺眼

對(duì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的動(dòng)作節(jié)奏，更能看清騰訊的真實(shí)處境。

字節(jié)跳動(dòng)的豆包在2025年全年AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上砸下超過(guò)1500億元，其中約900億元用于采購(gòu)AI芯片。到2026年3月，豆包大模型日均Token使用量已突破120萬(wàn)億，三個(gè)月內(nèi)翻倍。

今年5月6日，字節(jié)發(fā)布了首款全模態(tài)理解模型Doubao-Seed-2.0-lite，實(shí)現(xiàn)了視頻、圖像、音頻與文本的原生統(tǒng)一理解，在多模態(tài)交互領(lǐng)域邁出關(guān)鍵一步。

近日，豆包還高調(diào)推出付費(fèi)版本，標(biāo)準(zhǔn)版月費(fèi)68元，專(zhuān)業(yè)版500元，率先在商業(yè)變現(xiàn)上探索路徑。

阿里則在AI戰(zhàn)略上進(jìn)行了接近“脫胎換骨”的組織重組。其CEO吳泳銘判斷，“隨著AI員工成為企業(yè)主力，Token需求將進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)期”，隨即成立ATH事業(yè)群，將通義實(shí)驗(yàn)室、千問(wèn)、悟空等納入統(tǒng)一戰(zhàn)略框架。

千問(wèn)APP已將淘寶、支付寶、飛豬等阿里生態(tài)業(yè)務(wù)全線打通，實(shí)現(xiàn)“一句話訂外賣(mài)買(mǎi)東西”的AI購(gòu)物閉環(huán)。千問(wèn)技術(shù)負(fù)責(zé)人雖有變動(dòng)，但阿里在AI商業(yè)化上的推進(jìn)節(jié)奏絲毫未被打亂。

反觀騰訊，雖然推出了元寶、WorkBuddy、QClaw等十?dāng)?shù)款A(yù)gent產(chǎn)品，在職場(chǎng)辦公和大眾助手場(chǎng)景中有所建樹(shù)——WorkBuddy已成為國(guó)內(nèi)最受歡迎的AI效率智能體服務(wù)，QClaw公測(cè)10天用戶(hù)破百萬(wàn)——但并未在任何一個(gè)方向上建立起難以復(fù)制的壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)。

一個(gè)值得留意的跡象：近期騰訊和阿里巴巴正就投資DeepSeek展開(kāi)初步洽談，目標(biāo)估值已超過(guò)200億美元。

若騰訊入局，雙方可能在微信生態(tài)智能體落地、游戲NPC交互升級(jí)等方面展開(kāi)深度合作。

但問(wèn)題在于，當(dāng)你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)在自研模型和應(yīng)用上形成了完整閉環(huán)，而你還在一家外部初創(chuàng)公司的融資表上尋找戰(zhàn)略可能性，這本身就是一種值得深思的節(jié)奏錯(cuò)位。

場(chǎng)景，或許是騰訊僅存的護(hù)城河

但硬幣還有另一面。馬化騰反復(fù)強(qiáng)調(diào)的一個(gè)觀點(diǎn)值得認(rèn)真對(duì)待：“不能看著別人在那邊做就隨便跨過(guò)去，搶別人的地盤(pán)，過(guò)去我們也搶過(guò)但后來(lái)基本失敗了。”

這句話揭示了騰訊在AI競(jìng)爭(zhēng)中的一個(gè)核心認(rèn)知：不拼技術(shù)參數(shù)的絕對(duì)值，不盲目追風(fēng)口，而是依托自己的場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)和生態(tài)資源去做AI落地。

事實(shí)上，微信及WeChat合并月活賬戶(hù)達(dá)14.32億，QQ月活5.16億，QQ音樂(lè)、騰訊會(huì)議、微信公眾號(hào)、視頻號(hào)等構(gòu)成的場(chǎng)景矩陣在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域幾乎沒(méi)有對(duì)手。

騰訊總裁劉熾平在股東大會(huì)上透露，微信正在打造全新的AI智能體，計(jì)劃年中啟動(dòng)灰盒測(cè)試，三季度向所有用戶(hù)推出，未來(lái)將打通微信內(nèi)數(shù)百萬(wàn)個(gè)小程序，釋放生態(tài)整合價(jià)值。

從增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，這一策略在部分業(yè)務(wù)上已開(kāi)始奏效。廣告業(yè)務(wù)中AI驅(qū)動(dòng)的推薦模型升級(jí)已賦能約30%的廣告主投放金額，覆蓋率還在持續(xù)提升。

騰訊內(nèi)部已有CodeBuddy、WorkBuddy等核心應(yīng)用受益于Hy3 preview，首次響應(yīng)速度提升54%，任務(wù)完成時(shí)間縮短47%。游戲中AI已用于3D資產(chǎn)制作和NPC交互，今年一季度上線的新游《洛克王國(guó)：世界》NPC對(duì)戰(zhàn)由強(qiáng)化學(xué)習(xí)AI驅(qū)動(dòng)，首月DAU均值達(dá)1300萬(wàn)。

但必須指出的是，場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)是資源稟賦，不是競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

當(dāng)字節(jié)跳動(dòng)開(kāi)始用全模態(tài)豆包重塑人機(jī)交互體驗(yàn)，當(dāng)阿里千問(wèn)已搭建起貫通購(gòu)物、出行、支付的AI服務(wù)閉環(huán)，騰訊如果只是把AI當(dāng)成現(xiàn)有產(chǎn)品的“增強(qiáng)插件”，而沒(méi)有在原生AI產(chǎn)品層面向用戶(hù)交付顛覆性體驗(yàn)，那么14億用戶(hù)群也只能是靜態(tài)的存量資產(chǎn)，而非動(dòng)態(tài)的增長(zhǎng)引擎。

尾聲

回到本文的核心命題：騰訊的AI版圖真的慢了半拍嗎？

從客觀事實(shí)來(lái)看，答案似乎是明確的。在技術(shù)儲(chǔ)備的起點(diǎn)上，騰訊遲到了；在用戶(hù)心智的獲取上，騰訊慢了；在商業(yè)變現(xiàn)的探索上，騰訊尚處于起步階段。

馬化騰那句“一年前以為上了船，結(jié)果船漏水”的坦誠(chéng)表述，幾乎是以官方口吻確認(rèn)了這一判斷。

但從更宏觀的視角來(lái)看，慢半拍不等于輸?shù)粽麍?chǎng)。騰訊手上握著一張其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的底牌——超級(jí)應(yīng)用微信。

AI競(jìng)爭(zhēng)的終局可能不是誰(shuí)有最強(qiáng)大的模型，而是誰(shuí)能將AI的能力以“潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲”的方式嵌入用戶(hù)日常使用的底層場(chǎng)景。

微信智能體如果能在年內(nèi)順利落地，疊加14億用戶(hù)規(guī)模，騰訊完全有可能在“分布式AI”這個(gè)方向上走出與豆包、千問(wèn)不同的差異化路徑。

這也是為什么馬化騰在股東大會(huì)上特意強(qiáng)調(diào)“不能亂搶地盤(pán)”“過(guò)去搶過(guò)但后來(lái)基本失敗了”——字里行間透露出對(duì)自身戰(zhàn)略定力的堅(jiān)持。但問(wèn)題在于，AI的窗口期不會(huì)無(wú)限等待。

當(dāng)行業(yè)頭部玩家已經(jīng)在技術(shù)-產(chǎn)品-商業(yè)閉環(huán)上形成正反饋循環(huán)，騰訊能否在“場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)”和“技術(shù)能力”之間找到真正的引爆點(diǎn)，仍存在巨大的不確定性。

對(duì)于騰訊而言，2026年或許是一個(gè)關(guān)鍵的分水嶺。手握充沛現(xiàn)金流，坐擁龐大場(chǎng)景網(wǎng)絡(luò)，技術(shù)短板已在快速補(bǔ)齊。但這些“優(yōu)勢(shì)”能否轉(zhuǎn)化為“勝勢(shì)”，要看騰訊有沒(méi)有魄力在AI產(chǎn)品形態(tài)上做出真正意義上的顛覆性突破——而不是僅僅讓AI成為微信和游戲的“附屬技能條”。

一場(chǎng)關(guān)于AI的船速比拼正在加速。