都說CNS是個坑，艾伯維偏偏不信邪

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

抑郁癥、阿爾茲海默病、帕金森癥，CNS（中樞神經系統）領域的黑洞可謂一個又一個。臨床失敗，或許是CNS領域最常出現的新聞，因此即使是實力雄厚的MNC，這些年在CNS領域的布局亦是慎之又慎。

然而，艾伯維卻是一個例外。自Robert A. Michael 于2024年7月接任CEO以來，艾伯維的戰略方向就開始全面向CNS傾斜，隨著Robert A. Michael在2025年7月正式出任董事長，更加堅定了艾伯維全力聚焦CNS領域的決心。

在出任公司董事長的首次電話會議上，Robert A. Michael放出豪言“艾伯維將在2026年成為全球最大的CNS公司”。這究竟是Robert A. Michael放的“衛星”，還是艾伯維管理層眾志成城的沖鋒號？如今艾伯維手中究竟握著怎樣的CNS“彈藥”，敢于向這片“高危賽道”發起沖擊？

01

CNS正成為新的增長極

回溯艾伯維的發展歷程，其誕生源于一次關鍵的戰略分拆。2011年10月，雅培為解決“創新藥研發與傳統醫療業務發展路徑的差異”的難題，決定將創新藥資產分拆為一家獨立的公司，也就是如今的艾伯維。

一年半之后，艾伯維成功登陸紐交所，但彼時的它，管線堪稱“單一”：除了修美樂（Humira，阿達木單抗）這一款核心產品，幾乎沒有其他重量級藥物能夠支撐營收。而修美樂在自免領域的傳奇表現，也成為艾伯維早期發展的戰略烙印。

修美樂最早由Knoll公司研發，2000年雅培通過收購Knoll，將這款潛力藥物納入麾下。2002年，它首次在美國獲批，用于治療類風濕性關節炎；隨后，其適應癥不斷拓展，最終覆蓋了強直性脊柱炎、銀屑病、克羅恩病等近20種自身免疫性疾病。

憑借廣泛的適應癥和良好的療效，修美樂的全球銷售額一路飆升：2012年登頂全球“藥王”，此后連續10年穩坐這一寶座，成為醫藥史上蟬聯“藥王”最久的產品。2022年，修美樂銷售額達到峰值，約212億美元；截至目前，其累計銷售額已突破2450億美元。

修美樂的爆發，不僅讓艾伯維在自身免疫領域站穩腳跟、確立統治地位，更帶動公司營收持續攀升：從2013年的187.9億美元，穩步增長至2019年的332.66億美元。2020年，艾伯維通過收購艾爾建，營收再獲突破，達到458.04億美元；2021年至2022年，營收繼續穩步增長，從561.97億美元增至580.54億美元。

可花無百日紅，創新藥亦是如此。轉折發生在2023年，修美樂美國專利到期，大量生物類似物涌入市場，直接導致艾伯維營收同比下滑6%，降至543.18億美元。就在市場擔憂其增長乏力時，艾伯維提前布局的CNS業務，成為了“救命稻草”。

憑借CNS領域的強勁表現，艾伯維在2024年成功扭轉下滑態勢：營收同比增長4%，達到563.34億美元；2025年更是迎來加速增長，同比增幅達8.6%，營收突破611.6億美元。CNS業務的重要性，也在這一漲一跌中凸顯無遺。

圖：艾伯維營收表現，來源：錦緞研究院

近年來，艾伯維CNS業務收入始終保持兩位數增長，營收規模從2022年的65.28億美元，快速擴大至2025年的107.67億美元；其在總營收中的占比也一路攀升，從2022年的11.24%，提升至2025年的17.6%。

當然，艾伯維的復蘇，并非僅靠CNS業務。自身免疫領域的兩顆“新星”——Skyrizi（利生奇珠單抗，IL-23單抗）和Rinvoq（烏帕替尼，JAK1抑制劑），以及腫瘤板塊的復蘇，也起到了重要支撐作用。

但不可否認的是，CNS業務展現出的巨大增長潛力，已經向市場證明了艾伯維未來的更多可能性，這也正是Robert A. Michael敢于放出豪言的核心前提。

02

艾伯維的CNS彈藥箱

艾伯維CNS的根基，在于2019年的那次關鍵收購。當年，艾伯維斥資630億美元收購艾爾建，一舉獲得多款重磅CNS藥物，直接奠定了其在CNS領域的基礎。

其中，偏頭痛領域是艾伯維的核心優勢板塊。通過此次收購，艾伯維獲得了Botox Therapeutic（保妥適）、Ubrelvy（烏布羅格班）、Qulipta（阿托格班）三款偏頭痛相關藥物，直接登頂偏頭痛領域龍頭地位。

值得一提的是，Ubrelvy和Qulipta均屬于CGRP受體拮抗劑，這是近年來偏頭痛藥物研發的熱門賽道，目前全球監管機構共批準了8款此類藥物，其中4款為小分子、4款為單抗。而Ubrelvy作為全球首款口服CGRP受體拮抗劑，主打急性偏頭痛治療；Qulipta則專注于成人發作性偏頭痛和慢性偏頭痛的預防，二者形成互補。

除了偏頭痛領域，精神疾病領域也是艾伯維的重要發力點。收購艾爾建后，艾伯維獲得了重磅精神疾病藥物Vraylar（卡利拉嗪），這款藥物適應癥廣泛，可用于治療精神分裂癥、雙相I型障礙相關的躁狂或混合發作、雙相I型障礙相關的抑郁發作，以及重度抑郁癥（MDD）的輔助治療，2025年銷售額達36.21億美元，成為精神疾病領域的核心產品。

在帕金森病（PD）領域，艾伯維也有著長期布局。老牌產品Duodopa（左旋多巴/卡比多巴腸凝膠）已上市超過二十年，隨著市場競爭加劇，銷售額逐步下滑，2025年僅有3.81億美元。不過，新產品Vyalev（左旋多巴/卡比多巴前體復方）的上市，為該領域注入了新活力。

Vyalev于2024年獲批上市，采用24小時持續皮下輸注給藥系統，不僅極大提升了給藥便利性，還能穩定血藥濃度，有效解決了口服多巴胺能藥物半衰期短、運動波動頻繁的痛點。憑借獨特優勢，Vyalev上市后快速放量，2025年銷售額達4.82億美元，成功彌補了老牌產品下滑的缺口。

圖：艾伯維核心CNS產品一覽，來源：錦緞研究院

艾伯維在CNS領域的野心，不僅體現在現有產品的發力，更在于持續的布局拓展。近年來，公司通過“收購+合作”的雙輪驅動模式，不斷擴充管線、拓寬賽道邊界，鞏固自身優勢。

收購方面，艾伯維動作頻頻：2021年，斥資300億美元收購Neurocrine Biosciences，獲得包括Ingrezza（治療成人遲發性運動障礙）在內的多款神經領域管線藥物；2023年，斥資87億美元收購Cerevel Therapeutics，將帕金森病、精神分裂癥、癲癇、情緒障礙等多個CNS細分領域的新藥納入麾下；2024年，又斥資14億美元現金收購Aliada，獲得阿爾茨海默病（AD）藥物ALIA-1758。

除了直接收購，艾伯維還積極牽手外部企業，共同開發CNS藥物：2024年，與Gilgamesh Pharmaceuticals達成12億美元合作，聚焦下一代精神健康疾病迷幻藥物的研發；2025年，進一步收購該公司一款用于治療中重度抑郁癥的在研候選藥物bretisilocin（5-HT2A受體激動劑兼5-HT釋放劑）。

同年，艾伯維與ADARx Pharmaceuticals達成合作及許可選擇協議，共同開發覆蓋CNS、免疫學、腫瘤學等多個疾病領域的小干擾RNA（siRNA）新藥，為CNS領域的長期發展儲備力量。

目前，艾伯維已在偏頭痛、精神分裂癥、抑郁癥、帕金森病等CNS核心領域實現產品上市；未來，公司將重點進軍阿爾茨海默病、成人遲發性運動障礙等細分賽道，且已擁有清晰的研發管線布局，部分項目已進入關鍵臨床階段。

其中，口服帕金森病新療法Tavapadon已申報上市，這款新型選擇性多巴胺D1/D5受體部分激動劑，與已上市的多巴胺受體激動劑不同，不結合D2/D3受體，可潛在減少嗜睡、體位性低血壓、幻覺等不良反應，有望成為帕金森病治療的新選擇。

治療重度抑郁癥的在研藥物Bretisilocin，也展現出良好的臨床潛力。已公布的2a期臨床試驗結果顯示，重度抑郁癥患者單次服用10mg Bretisilocin后第14天，MADRS抑郁評分較基線降低21.6分，顯著優于低劑量陽性對照組（下降12.1分，p=0.003），且藥物耐受性良好，未來有望為抑郁癥治療提供新路徑。

綜合看來，艾伯維已經在CNS領域擁有一個豐富且完整的產品矩陣，雖然仍在很多關鍵領域存在空白，但卻早已擁有了穩定的發展脈絡。

03

穿越“研發黑洞”的龍頭

艾伯維之所以如此重視CNS領域，核心原因在于該賽道的巨大潛力。作為全球醫藥產業中技術壁壘最高、臨床需求最迫切、市場空間最廣闊的核心賽道之一，CNS領域正迎來高速增長期。

隨著全球人口老齡化進程加速，阿爾茨海默病、帕金森病等神經退行性疾病的患病率持續攀升；抑郁癥、精神分裂癥等精神疾病的社會負擔不斷加重；多發性硬化（MS）、脊髓性肌萎縮癥（SMA）等罕見神經疾病的診療意識逐步提升，多重因素共同推動CNS藥物市場快速擴容。據Evaluate Pharma預測，CNS市場規模將從2022年的226億美元，增長至2030年的546億美元，年復合增長率達11.7%，增長潛力巨大。

除此之外，“專利懸崖”的壓力，也迫使艾伯維尋找新的增長極。在收購艾爾建之前，艾伯維的業績嚴重依賴修美樂這一大單品；雖然后期Skyrizi和Rinvoq順利接棒，但過度依賴自身免疫領域，仍讓公司面臨較大的增長壓力。而腫瘤領域雖然市場廣闊，但競爭更為激烈，相比之下，CNS領域的競爭格局相對寬松，成為艾伯維的“戰略突破口”。

不過，想要坐穩CNS領域的“頭把交椅”，艾伯維還需翻越多重障礙。或許正是看到了艾伯維在CNS的潛力，多家MNC也開始使用“鈔能力”，一場激烈的標的爭奪戰或許已經悄然打響。

其中，輝瑞斥資116億美元收購Biohaven，重點瞄準偏頭痛市場，與艾伯維直接競爭；BMS斥資140億美元收購Karuna，聚焦精神分裂癥領域；強生斥資146億美元收購Intra-Cellular Therapies，布局精神分裂癥和抑郁癥市場。而專注于CNS領域的渤健，更是動作不斷：73億美元收購Reata充實管線，與多家企業合作開發阿爾茨海默病、亨廷頓病等相關療法，持續鞏固自身優勢。

更關鍵的是，在部分CNS細分領域，艾伯維已處于落后地位。在阿爾茨海默病領域，衛材/渤健的侖卡奈單抗（Lecanemab）、禮來的多奈單抗（Donanemab）均已獲批上市，而艾伯維的相關項目AL-002已于2024年11月宣布終止II期臨床試驗；在多發性硬化、脊髓性肌萎縮癥等罕見CNS領域，艾伯維幾乎尚未涉足，而羅氏、諾華、BMS等企業已擁有重磅藥物上市，形成了先發優勢。

盡管挑戰重重，但艾伯維的底氣也十分充足。2025年，其CNS業務收入已在全球跨國藥企中排名第二，與排名第一的羅氏差距不斷縮小；同時，艾伯維CNS業務近年來始終保持兩位數增長，增速顯著高于行業平均水平。

從依賴修美樂的“單品巨頭”，到布局CNS的“全能選手”，艾伯維的轉型之路已然開啟。Robert A. Michael的豪言，既是對公司CNS布局的信心，也是對未來的期許。穿越CNS領域的“研發黑洞”絕非易事，但憑借豐富的產品矩陣、持續的研發投入和清晰的戰略布局，艾伯維或許真的可以兌現董事長許下的承諾。

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