一季度：泰康資產純債表現靠前，人保資產主動權益承壓

21世紀資管研究院資管報告系列，分析每月度/季度/年度資管產品表現和機構整體產品表現，整理行業重大事件，供投資者參考。

作者｜唐曜華 實習生 鄭唐

編輯｜方海平

排版｜張舒惠

本期報告核心內容：

1、純債型產品一季度表現：

今年一季度純債型產品平均回報排名靠前的券商及資管子公司包括長江資管、國海證券、國盛資管等，平均回報排名靠后的公司包括誠通證券、國融證券、大同證券等。

今年一季度純債型產品平均回報排名靠前的保險資管公司包括泰康資產、中再資產、平安資管等，平均回報排名靠后的公司包括光大永明資產、中郵資管、安聯資管等。

2、“固收+”產品一季度表現：

今年一季度“固收+”產品平均回報排名靠前的券商及資管子公司包括德邦資管、長江資管、中泰證券資管等，平均回報排名靠后的公司包括銀河金匯、華安資管、第一創業等。

今年一季度“固收+”產品平均回報排名靠前的保險資管公司包括安聯資管、華泰資產、太保資產等，平均回報排名靠后的公司包括國壽資產、平安資管、百年保險資管等。

3、主動權益類產品一季度表現：

今年一季度主動權益類產品平均回報排名靠前的券商及資管子公司包括申港證券、財達證券、世紀證券等，平均回報排名靠后的公司包括野村東方國際證券、華安資管、銀河金匯等。

今年一季度主動權益類產品平均回報排名靠前的保險資管公司包括安聯資管、中再資產、建信保險資管等，平均回報排名靠后的公司包括人保資產、長城財富保險資管、華安資產等。

一、產品表現：近8成“固收+”保險資管產品3月回報為負

3月債市震蕩向上，中債新綜合財富（總值）指數上漲0.21%。股市受中東局勢緊張等因素影響，出現了一輪顯著調整，上證指數3月下跌6.51%。

3月份純債型產品整體表現優于“固收+”和主動權益類產品。純債型券商集合理財產品和純債型保險資管產品3月回報平均值分別為0.19%、0.18%。而“固收+”和主動權益類產品3月平均回報均為負，伴隨股市波動較大出現了凈值回撤壓力。

不少“固收+”產品3月出現浮虧，其中33.49%的“固收+”券商集合理財產品3月出現了凈值下跌。“固收+”保險資管產品則出現更大面積負收益，3月回報為負的產品占比為79.47%。

配置股票比例不低的主動權益類產品普遍出現了凈值下跌，其中主動權益類券商集合理財產品有73.01%的比例3月回報為負，主動權益類保險資管產品則有94.12%的產品3月凈值下跌。

保險資管產品無論是“固收+”還是主動權益類產品，3月表現均弱于券商集合理財產品。其中“固收+”保險資管產品3月平均回報為-1.19%，主動權益類保險資管產品3月平均回報為-6.15%。

而券商集合理財產品雖然也出現了凈值回撤壓力，但“固收+”和主動權益類產品表現略優于保險資管產品，3月平均回報分別為-0.21%、-3.05%。

1、純債型產品：排名變動大、競爭頗為激烈

一季度回報居前的純債型集合理財產品

一季度回報居前的產品以中長期純債型產品為主，有3只短期純債型集合理財產品進入前十。回報最高的純債型集合理財產品為“國海揚帆24個月定開債1號”，今年一季度回報為2.6%，3月回報也不低，達1.48%。“申港新享20號”“申港新享17號”分別排第二、第三，一季度回報分別為2.41%、2.4%。

今年一季度回報排前十的產品中，近1年和近3年表現均較佳的純債型集合理財產品有“長江資管樂享年年盈11號”“申港新享20號”等。

一季度回報居前的純債型保險資管產品

一季度回報居前的純債型保險資管產品絕大多數為中長期純債型產品，僅1款短期純債型產品進入前十。

相比前2個月回報排名，一季度排名座次出現大幅變動，部分前2個月回報居前的產品因3月表現不佳掉出前十。比如前2個月回報排第一的“光大永明永聚固收58號”，3月回報為-1.44%，導致一季度回報僅0.76%。

一季度回報最高的純債型保險資管產品為“大家資產厚坤56號”，該產品也是憑借3月不低的凈值漲幅推高一季度整體回報，一季度回報為2.16%，其中3月凈值上漲1.72%。“國壽資產-穩利中高等級信用”一季度回報1.66%，排第二。“中再資產太和純債1號”以1.58%的回報排第三。

一季度回報居前的純債型保險資管產品中，近1年和近3年表現較佳的產品有“太平洋卓越安享純債三十一號”和“太平洋卓越安享純債二十二號”。

2、“固收+”產品：風險控制較好的產品勝出

一季度回報居前的“固收+”集合理財產品

一季度受股市震蕩調整影響，“固收+”集合理財產品也面臨一定的凈值回撤壓力，回報居前的產品大多在3月份凈值回撤幅度較小甚至逆市上漲。

一季度回報排第一的“中泰銀月5號”主要靠前2個月積累的回報優勢，3月回報為負，最終一季度回報為19.11%。 “中泰銀月5號”自2026年3月2日起，將該產品的風險等級調整為高風險（R5級），調整前為中風險（R3級）。調整原因為“因各類投資標的價格波動導致產品凈值波動幅度顯著提升，極大地放大了產品投資風險” 。

“申港證券睿增1號”一季度回報排第二，憑借3月凈值上漲5.99%助推一季度回報達8.06%。“德邦心連心德盈5號”以6.02%的回報排第三。

一季度回報居前的“固收+”保險資管產品

一季度回報居前的“固收+”保險資管產品大多為混合債券型二級，回報最高的是“生命資產-轉債添益2號”，今年一季度回報為4.85%。“中再資產-銳誠2號”排第二，一季度回報為2.63%。“光大永明聚寶2號”以2.43%的回報排第三。

一季度回報居前的產品中，近1年和近3年收益表現較佳的有“中意資產-安享穩健4號”“安聯資產ESG1號”等。

3、主動權益類產品：10只產品一季度回報超10%

一季度回報居前的主動權益類集合理財產品

有6只主動權益類集合理財產品今年一季度回報已超過10%。今年一季度回報最高的主動權益類產品為“財達景明1號”，今年一季度回報達16.33%。“財達睿達景明靈動1號”排第二，今年一季度回報為15.07%。“申港黑馬1號”以14.03%的回報排第三。

一季度回報居前的主動權益類集合理財產品中，近1年和近3年收益表現較佳的有“中信證券智勝500指數增強1號”等。

一季度回報居前的主動權益類保險資管產品

主動權益類保險資管產品則有4只產品一季度回報超過10%。其中“中再長期精選”排第一，一季度回報為18.24%，“中信保誠資管誠益資源產品”排第二，一季度回報為16.28%。“平安資管如意41號(能源主題)”排第三，一季度回報為11.86%。

一季度回報居前的產品中，近1年和近3年收益表現較佳的產品有“太平洋卓越優勢資源”、“中再資產-穩盈1號”。

二、資管機構整體表現

1、純債型產品：誠通證券、國融證券、大同證券等一季度平均回報排名靠后

純債型集合理財產品今年一季度回報平均值排前十的券商及資管子公司

若論純債型集合理財產品的一季度回報平均值，則以長江資管的平均回報最高，為1.43%。國海證券排第二，一季度回報平均值為1.344%，國盛資管排第三，平均回報為1.342%，跟國海證券頗為接近。

一季度平均回報排前十的券商及資管子公司中，近1年和近3年表現同樣較佳的保險資管公司有華創證券、申港證券等。

此類產品一季度平均回報排名靠后的券商及資管子公司則包括誠通證券、國融證券、大同證券等。

純債型產品今年一季度回報平均值排前十的保險資管公司

純債型保險資管產品一季度回報平均值最高的是泰康資產，今年一季度平均回報為0.91%。中再資產一季度回報平均值排第二，一季度平均回報為0.81%。平安資管以0.78%的平均回報排第三。

今年一季度平均回報排名靠前的保險資管公司中，近1年和近3年同樣表現較佳的有泰康資產、陽光資產等。

一季度純債型產品平均回報排名靠后的保險資管公司則有光大永明資產、中郵資管、安聯資管等。

2、“固收+”產品：銀河金匯、華安資管、第一創業等一季度平均回報排名靠后

“固收+”集合理財產品今年一季度回報平均值排前十的券商及資管子公司

德邦資管“固收+”集合理財產品一季度平均值在券商及資管子公司中最高，為3.3%。長江資管排第二，一季度回報平均值為2.27%，中泰證券資管以1.7%的平均回報排第三。

今年一季度平均回報居前的券商及資管子公司中，近1年和近3年表現同樣較佳的有申港證券、太平洋證券等。

“固收+”集合理財產品一季度平均回報排名靠后的券商及資管子公司有銀河金匯、華安資管、第一創業等。銀河金匯部分去年表現不錯的產品在今年3月出現了不小的凈值回撤壓力。第一創業的部分可轉債特色產品一季度浮虧幅度超過6%。

“固收+”產品今年一季度回報平均值排前十的保險資管公司

“固收+”產品今年一季度回報平均值最高的保險資管公司為安聯資管，今年一季度平均回報為1.12%。華泰資產排第二，“固收+”產品今年一季度回報平均值為1.03%。太保資產排第三，今年一季度回報平均值為0.86%。

今年一季度排名靠前的保險資管公司中，近1年和近3年表現較佳的有安聯資管、太保資產等。

國壽資產、平安資管、百年保險資管等保險資管公司的“固收+”產品今年一季度平均回報排名暫時靠后。

3、主動權益類產品：野村東方國際證券、華安資管、銀河金匯等一季度平均回報排名靠后

主動權益類集合理財產品今年一季度回報平均值排前十的券商及資管子公司

主動權益類集合理財產品今年一季度回報平均值最高的是申港證券，今年一季度平均回報為5.99%。申港證券的主動權益類集合理財產品數量不多，并且表現分化明顯，最高一只一季度回報達14.03%，最低一只僅0.08%。

財達證券一季度主動權益類產品平均回報排第二，一季度平均回報為5.83%。財達證券有兩只主動權益類產品一季度回報已超過15%，但也有產品一季度回報為負。世紀證券以5.62%的平均回報排第三。

一季度平均回報靠前的券商及資管子公司中，近1年和近3年表現較佳的有國泰海通資管、大同證券等。

野村東方國際證券、華安資管、銀河金匯等公司的主動權益類集合理財產品今年一季度平均回報排名靠后。

主動權益類產品今年一季度回報平均值排前十的保險資管公司

安聯資管的主動權益類產品今年一季度回報平均值在保險資管公司中最高，為3.82%。中再資產排第二，今年一季度主動權益類產品平均回報為3.32%。建信保險資管以0.97%排第三。

今年一季度平均回報靠前的保險資管公司中，近1年和近3年同樣表現不錯的有安聯資管、中再資產、中意資產等。

主動權益類產品今年一季度平均回報排名靠后的保險資管公司有人保資產、長城財富保險資管、華安資產等。

三、資管機構動向

1、產品發行：3月發行量環比大增

3月券商集合理財產品發行量再次大增，Wind數據顯示，以推廣起始日計，3月券商集合理財產品發行225只，環比大增97.37%。其中債券型發行98只，混合型發行70只，FOF發行32只，分別環比增加92.16%、55.56%、146.15%。債券型占比環比提高0.58個百分點，混合型占比下降8.36個百分點。FOF占比環比提高2.82個百分點。

3月保險資管產品登記103只，環比增加186.11%。發行較多的保險資管公司有光大永明資產、民生通惠等。

2、機構觀點與策略

權益市場方面，國信資管認為， A股與本輪戰爭脫敏的節點越來越近。即使后續戰事惡化，股市向下的空間有限。部分高景氣的科技賽道受戰爭影響較少，而新舊能源板塊有望實現向上的共振。

興證資管認為，4月正處年報一季報披露高峰期，財報也是近期主導股票市場的關鍵因素。建議投資者近期將更多重心放到上市公司財報中來。科技創新、AI等產業趨勢、制造業出海是未來較為明確的方向。

國壽資產認為，A股市場流動性充裕，穩中求進是底色，二季度預計A股穩中向好。港股反彈彈性可期，中國資產中長期配置價值未變，結合信用擴散方向，重點關注科技與周期方向，此外保持對低位紅利金融行業的配置。

債市方面，國信資管認為，考慮到國際局勢仍面臨不確定性，經濟復蘇的速度能否延續也有待觀察，短期內債市仍以防守為主。

興業證券研報則認為，當前市場對利空因素逐漸鈍化，但尚不能明顯驅動利率中樞下行的背景下，中短久期信用債資產的確定性仍然較高，長端利率債則可以視市場情緒變化靈活博弈。

四、行業動態

1、中國保險行業協會發布《保險產品適當性管理自律規范》

3月27日，中國保險行業協會發布《保險產品適當性管理自律規范》。該規范共九章四十六條，配套五個操作性附件，形成了涵蓋產品分級、銷售資質、客戶評估、匹配銷售、內控管理及自律監督的全流程管理體系，各核心環節均明確具體操作標準。

作為保險業首部聚焦產品適當性管理的自律性文件，《自律規范》以"賣者盡責"為出發點，致力于從源頭上化解銷售誤導與產品錯配風險，為保險消費糾紛明責定責提供了重要依據。

2、2025年券商資管受托資產總凈值突破10萬億元

中國證券業協會最新數據顯示，截至2025年末，券商資管受托資產總凈值達10.21萬億元，同比增長5.49%。

從業務結構來看，集合資管業務規模占比升至33.72%，首次超過單一資管業務，扭轉了長期以來通道業務主導行業的格局，標志著證券行業正式進入主動管理驅動的新周期。

3、券商私募FOF規模井噴，前兩月新發增六成！頭部玩家年內增量已超百億元

2026年以來，公募FOF新品首發火爆，私募FOF新發數量同比增長超60%，有頭部機構規模增超百億元。資金涌入下，行業生態質變，頭部機構與私募合作從代銷走向深度投研協同，產品端更精細。同時，運作面臨底層資產穿透等挑戰，券商資管通過多策略布局滿足客戶多樣化需求，為行業長期健康發展奠定基礎。

4、人保資產同時任命四位高管，王小虎、靳戈等履新公募基金事業部重要職務

3月人保資產公募事業部一次性任命4位高管，事業部副總、總助兼財務負責人、首席信息官等職務同步落定。值得注意的是，這4位高管來自固收、量化、財務、科技等關鍵業務條線。

王小虎、靳戈均被任命為人保資產公募基金事業部副總。朱佑翰出任人保資產公募基金首席信息官，沈靜成為公司新一任公募基金事業部總經理助理、公募基金財務負責人。

5、平安系再提女將，張劍穎出任平安資管總經理

平安系再次內部提拔一位女將。

3月19日，平安資產管理有限責任公司公告，經2025年9月12日第七屆董事會第十七次會議審議通過，并報經國家金融監督管理總局核準，張劍穎女士擔任公司總經理。張劍穎于2006年加入平安資管，此前擔任平安資管副總經理并分管固收投資板塊。

1、固收+產品指的是以固定收益類投資為主同時投資了少量股票的產品。本期報告固收+產品統計的是混合債券型（包括混合債券型一級和混合債券型二級）和偏債混合型產品。

2、主動權益類產品統計普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型基金這四類產品。純債型基金統計的是短期純債型產品和中長期純債型產品。

3、數據來源于Wind，產品數據提取日為4月16日。統計券商及資管子公司主動權益類集合理財產品排名時，剔除了上市公司員工、高管戰略配售類產品。

4、為避免數量過少以偏概全，統計機構平均回報時已剔除有一季度回報數據的相關產品不足3只的機構。為避免數據過于滯后影響統計結果及排名公平性，排名統計的是凈值更新到3月的產品。

5、本期報告對資管產品的分析僅供參考，不作為推薦。過往業績不代表未來表現，市場有風險，投資需謹慎。

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