減持“量罰”時代開啟：證監會新規為違規套現定標劃線

4月17日，證監會一份名為《違規轉讓證券案件行政處罰實施規則》的征求意見稿悄然落地，卻讓市場嗅到了監管“動真格”的火藥味。那些試圖通過違規減持套現的大股東、董監高們，今后恐怕要仔細掂量一下代價了。

這份共18條的規則并非憑空而來。在剛剛過去的2025年，證監會全年共查辦證券期貨違法案件701件，罰沒款高達154.74億元，其中不乏罰沒超億元的違規減持大案。但問題在于，面對花樣翻新的減持手法，此前的制度供給顯得有些力不從心。正因如此，新規直指兩類違規行為——“在限制轉讓期內轉讓證券”與“轉讓股票不符合規定”，通過細化分類、階梯處罰，試圖終結過去“類案不同罰”的執法困局。

新規最核心的亮點在于對違規行為的“分層畫像”。監管層根據危害程度，將違規減持劃分為四大類別：首先是“絕對不能減”，即在限制期內轉讓證券，其中又以在限制期內轉讓原始股的危害性最大，直接觸及一二級市場的巨額利益差價；其次是“相對不能減”，指的是雖過禁止期，但在賣出數量、信息披露方面違規減持；最后是對“未按規定暫停交易”的單獨歸類。

這種分層直接決定了罰款的“天花板”。根據新規，對危害性最大的在限制期內轉讓原始股行為，將按照轉讓金額的“0—30%—50%—100%”劃分三個裁量階次；對其他期限類違規，按“0—20%—30%—100%”處罰；而對信息披露類違規，按“0—10%—20%—100%”劃分。換句話說，違規越狠，罰得越重。

同時，新規在“量罰”環節極為講究精準。違規轉讓比例在上市公司總股本5%以上且金額超5億元的，屬從重處罰階次，將面臨減持金額5倍到10倍的巨額罰款；而比例不足2%或金額不足4000萬元的，則適用從輕處罰。這種“金額+比例”雙維度的判斷標準，既堵住了小額違規渾水摸魚的口子，也為執法者提供了清晰的裁量標尺。

就在新規征求意見的同一天，洲際油氣股東海口東鐸因在持股從6.55%降至4.02%時未履行信披義務并繼續交易，被罰100萬元。而寶新能源實控人葉華能更是因違規減持被擬罰沒3754萬元。這些案例恰恰印證了新規出臺的緊迫性——只有當違規成本真正“明碼標價”，減持紅線才不會淪為擺設。