北京
出品｜搜狐科技
作者｜張雅婷
編輯｜楊 錦
近日，AR眼鏡公司XREAL正式向港交所主板提交上市申請，聯席保薦人為中金公司和花旗。
若IPO順利推進，這家成立9年、一直保持低調風格的智能眼鏡企業，有望成為國內AR眼鏡第一股。對此，41歲的公司創始人徐馳在朋友圈感嘆：“XREAL的第十年，一個新的開始。”
徐馳，XREAL創始人、董事會主席，2007年獲浙江大學電子信息工程學士學位，2016年獲美國明尼蘇達大學雙城分校電子工程博士學位，曾任職于NVIDIA及Magic Leap。2017年，徐馳正式創立Nreal。當時徐馳認定，AR會在未來十到十五年改變人機交互。
招股書顯示，2023年至2025年，XREAL總收入從3.9億元增長至5.16億元。不過，XREAL尚未實現盈利，三年累虧超20億元。
從股東結構看，截至最后實際可行日期，徐馳合計擁有約27.98%股權。此外，阿里巴巴集團控股有限公司持股6.68%，快手科技持股6.66%。
三年累虧超20億元
整體來看，XREAL的收入增長情況不錯。2023年至2025年，XREAL總收入從3.9億元增長至5.16億元，其中2025年XREAL的收入增長率達到30%。
招股書顯示，按銷售收入計，XREAL從2022年至2025年間每年在全球AR眼鏡市場中位居第一。2025年，XREAL憑借27.0%的營收市占率、24.8%的銷量市占率，在全球AR眼鏡市場中位居“雙料冠軍”。
與此同時，XREAL的毛利率也在改善，從2023年的18.8%提升至2025年的35.2%。XREAL收入提升以及毛利率改善的背后，主要是由于產品結構的變化。
目前，XREAL的產品線可歸納為三大主要系列：Air系列、One系列，以及Light-Ultra-Aura產品線。在2025年，均價3196元的中高端One系列成為核心支柱，銷量達11.14萬臺，占比超過80%。而此前，XREAL營收依賴于平均售價2000元的入門款Air系列。
2023年至2025年，XREAL銷量分別為13.72萬臺、12.49萬臺、13.37萬臺，銷量變化不大甚至有所回落。
從區域來看，XREAL 70%左右的收入來自海外市場，美國、日本、歐洲是其銷售的主陣地，國內市場收入近三年未超過35%。
根據招股書，XREAL的銷售網絡已覆蓋40個國家和地區，且在北美、日本及韓國均設有本地銷售與運營團隊。
需要注意的是，XREAL目前還未實現盈利，2023年至2025年，XREAL虧損分別為8.82億元、7.09億元和4.56億元，三年累虧超20億元。
并且，截至去年年末，XREAL賬上現金及現金等價物僅剩6363萬元。
去年研發開支下滑10.4%
為了走出虧損泥沼，XREAL在提升收入的同時，也在努力通過各種方式降低成本。
數據顯示，包含銷售及分銷開支、行政開支及研發開支的運營費用率從2023年的137.6%下降至2025年的82.7%。
招股書披露，XREAL在2023至2025年的研發開支分別為2.16億元、2.04億元、1.83億元。其中，2025年研發開支減少10.4%。XREAL解釋稱，員工成本減少700萬元，研發服務費減少1000萬元，研發材料減少230萬元。
目前，XREAL尚未披露IPO募資數額。XREAL表示，募資將用于硬件設計與產品升級、軟件開發及設備端模型部署、用于光學及顯示技術研發等。此外，公司計劃將部分募資用于新建約10條自主生產線，用于X-Prism光學引擎制造，擴大整體產能，滿足現有及未來產品生產需求。新生產線預計2031年前建成投產，建成后年產能約81萬臺，滿足產能擴張及市場需求。
從行業來看，近一年來，智能眼鏡賽道非常熱鬧。自Meta聯合雷朋推出AI眼鏡Ray-Ban Meta，并取得年銷量過百萬的優秀成績后，小米、聯想、百度、阿里、理想等一眾巨頭紛紛涌入。
IDC 最新發布的《全球智能眼鏡市場季度跟蹤報告》顯示，2025 年全球智能眼鏡市場出貨量1477.3萬臺，同比增長44.2%。其中，中國智能眼鏡市場表現尤為突出，全年出貨量246.0萬臺，同比增長87.1%。四季度出貨量67.9萬臺，同比增長57.1%。
IDC表示，回顧全年，市場格局更趨均衡，前五廠商雷鳥、XREAL、Rokid、INMO、阿里份額差距逐漸收窄，頭部競爭加劇。這也意味著，未來XREAL面臨的市場挑戰并不小。
從產品技術路線來看，XREAL仍然在AR能力上繼續深耕，而非像小米、Meta的AI眼鏡那樣，放棄AR顯示效果，側重于AI交互、拍攝能力以及更舒適的佩戴效果。
“我們不做AI眼鏡，太熱了。”XREAL創始人、CEO徐馳此前告訴搜狐科技等媒體，現在AI眼鏡體驗和產業鏈成熟度還不夠，很多功能模塊仍需要打磨、提升。
運營編輯 |曹倩審核｜孟莎莎
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