純電扛大旗，治不好理想的焦慮

理想汽車，終于如愿實(shí)現(xiàn)了純電化轉(zhuǎn)型。

2026年4月1日，理想汽車披露2026年3月交付數(shù)據(jù)，交付新車約4.11萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.94%，環(huán)比增長(zhǎng)55.38%。

據(jù)理想汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李想透露，“隨著產(chǎn)能瓶頸在春節(jié)后徹底解決，理想i6的交付量持續(xù)攀升，在3月超過(guò)2.4萬(wàn)輛，位居20萬(wàn)至30萬(wàn)元純電SUV銷量前列?！卑创藴y(cè)算，2026年3月，理想i6占理想汽車總交付量的58%左右。

不過(guò)理想汽車或許并不會(huì)對(duì)這一階段性成果感到滿意。因?yàn)槠浼冸娹D(zhuǎn)型并非建立在增程基本盤穩(wěn)步擴(kuò)張、中高端純電產(chǎn)品齊頭并進(jìn)的基礎(chǔ)上，而更多依賴高性價(jià)比純電車型熱銷。

一直以來(lái)，理想汽車向資本市場(chǎng)講述的都是中高端家庭用車品牌敘事，如果增長(zhǎng)主要依賴“性價(jià)比”路徑，其不僅難以鞏固既有品牌定位，也不足以支撐更具想象力的估值空間。

01、增程賽道變擁擠，理想銷量下滑

作為“增程電動(dòng)開(kāi)創(chuàng)者”，由于具備極強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，此前理想汽車的銷量一直穩(wěn)步攀升。

官方資料顯示，2021-2024年，理想汽車銷量分別為9.04萬(wàn)輛、13.32萬(wàn)輛、37.6萬(wàn)輛、50.05萬(wàn)輛，復(fù)合年均增長(zhǎng)率高達(dá)76.91%。憑借規(guī)模效應(yīng)，早在2023年，理想汽車就扭虧為盈，斬獲118.1億元凈利潤(rùn)，成為中國(guó)首個(gè)實(shí)現(xiàn)年度盈利的新勢(shì)力車企。

然而，增程技術(shù)并不復(fù)雜，眼看著理想汽車銷量井噴，問(wèn)界、小鵬、智己等車企不約而同加碼增程式電動(dòng)車。為了彎道超車?yán)硐耄@些后來(lái)者紛紛內(nèi)卷底層配置，打造搭載大電池的產(chǎn)品。

比如，2025年9月，智己汽車推出了新一代智己LS6，定位大五座SUV，搭載“恒星超級(jí)增程”技術(shù)，Max版配備66kWh三元鋰電池，CLTC純電續(xù)航450km，上市權(quán)益價(jià)僅為22.99萬(wàn)元。

更有甚者，零跑計(jì)劃于2026年4月中旬推出的全尺寸SUV零跑D19增程版，將配備80.3kWh電池，CLTC純電續(xù)航500km，支持800V快充，預(yù)計(jì)售價(jià)區(qū)間25-30萬(wàn)元。

對(duì)比而言，2025年理想并未跟隨競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的腳步，上馬電池容量比肩純電產(chǎn)品的增程車，而是按照自己的步調(diào)，緩慢更新旗下產(chǎn)品。以智能煥新版理想L7為例，其入門版售價(jià)高達(dá)30.18萬(wàn)元，但僅配備42.8kWh電池，CLTC純電續(xù)航僅225km。

值得注意的是，盡管增程玩家越來(lái)越多，但中國(guó)增程市場(chǎng)已悄然觸及增長(zhǎng)天花板。乘聯(lián)會(huì)披露數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國(guó)增程式乘用車銷量123.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6%，較上年78.7%的增速明顯回落，占新能源總銷量的9.64%，同比下降1.07個(gè)百分點(diǎn)。

市場(chǎng)需求放緩的背景下，由于競(jìng)品更具性價(jià)比，理想汽車愈發(fā)難以說(shuō)服消費(fèi)者買單。官方資料顯示，2025年，理想汽車銷量?jī)H為40.63萬(wàn)輛，同比暴跌18.81%，未達(dá)64萬(wàn)輛的目標(biāo)。

顯而易見(jiàn)，2025年，理想汽車的銷量遭遇滑鐵盧，說(shuō)明其缺乏深厚的商業(yè)護(hù)城河。

此前，理想ONE、理想L9等車型之所以成為爆款，很大程度上是因?yàn)檫@些產(chǎn)品在售價(jià)更低的基礎(chǔ)上，一方面通過(guò)增程技術(shù)緩解用戶的續(xù)航焦慮，另一方面提供出眾的智能、舒適性配置，“平替”了奔馳GLS、寶馬X7、奧迪Q7等全尺寸豪華SUV。

如今，理想汽車已逐漸從顛覆者變?yōu)樾袠I(yè)的“參照坐標(biāo)”。隨著掌握“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打造更具性價(jià)比的“平替理想”產(chǎn)品，理想汽車自然會(huì)被消費(fèi)者拋棄。

02、理想i6成銷量擔(dān)當(dāng)，理想利潤(rùn)受損

事實(shí)上，理想早已意識(shí)到，增程式電動(dòng)車不足以帶領(lǐng)公司穿越周期，因而于2025年積極加碼純電產(chǎn)品。

2025年7月，理想汽車推出六座純電中大型SUV理想i8，起售價(jià)33.98萬(wàn)元。李想對(duì)該產(chǎn)品信心十足，為其定下“9月交付超8000輛，挑戰(zhàn)一萬(wàn)輛”的目標(biāo)。

然而遺憾的是，由于30萬(wàn)級(jí)六座純電SUV賽道蟄伏著樂(lè)道L90、問(wèn)界M8純電版、特斯拉Model YL等實(shí)力強(qiáng)悍的競(jìng)品，理想i8并未一炮而紅。SUV汽車網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)顯示，理想i8的銷量于2025年11月攀升至6719輛的高點(diǎn)后一路下行，2026年1-2月僅為1000輛左右。

吸取理想i8出師未捷的教訓(xùn)，2025年9月，理想汽車推出理想i6時(shí)，不再固守高端定位，而是采取更為務(wù)實(shí)的定價(jià)策略。

理想i6定位五座中大型SUV，軸距3000mm，比i8短5cm，搭載87.3kWh電池，支持5C超充，標(biāo)配CDC可變阻尼減振器、AD Max輔助駕駛，售價(jià)僅為24.98萬(wàn)元，并可選配雙腔空氣懸架、電吸門、后艙娛樂(lè)屏等旗艦級(jí)配置。

因極具性價(jià)比，隨著理想i6產(chǎn)能逐漸提升，理想汽車的銷量終于走出了負(fù)增長(zhǎng)泥潭。官方資料顯示，2025年12月，理想i6交付量為1.6萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)128.57%，同期，理想汽車交付量為4.42萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)33.35%。

2026年3月，理想i6銷量進(jìn)一步攀升至2.4萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)50%，同期，理想汽車交付量為4.11萬(wàn)輛，不光環(huán)比增長(zhǎng)55.38%，同比也增長(zhǎng)11.94%。

旗下新品熱銷，固然值得欣喜，但與此同時(shí)，理想汽車的增程基本盤愈發(fā)不穩(wěn)。官方資料顯示，2026年3月，理想i6、i8合計(jì)銷量約為2.64萬(wàn)輛。按此測(cè)算，同期，理想增程產(chǎn)品以及理想MEGA合計(jì)銷量?jī)H約為1.47萬(wàn)輛。

對(duì)比而言，2025年3月，理想增程產(chǎn)品以及理想MEGA合計(jì)銷量為3.67萬(wàn)輛?？紤]到理想MEGA的體量十分有限，理想增程產(chǎn)品的銷量可謂斷崖式下跌。

對(duì)于理想來(lái)說(shuō)，增程產(chǎn)品銷量萎靡，不光意味著基本盤不穩(wěn)，更將削弱公司的盈利能力。此前，主打“套娃”的增程產(chǎn)品銷量井噴，助力理想汽車實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，打開(kāi)了利潤(rùn)空間。

如今，理想i6雖然已接棒增程產(chǎn)品，成為理想汽車的銷量擔(dān)當(dāng)，但由于主打高性價(jià)比，其利潤(rùn)空間十分有限。產(chǎn)品上市后的直播活動(dòng)上，李想透露，“i6是理想汽車毛利率最低的一款產(chǎn)品?！睋?jù)《晚點(diǎn)LatePost》報(bào)道，理想i6的首銷毛利率約10%——基本沒(méi)有凈利潤(rùn)。

隨著理想i6熱銷，理想汽車的利潤(rùn)空間已顯著收窄。財(cái)報(bào)顯示，2025年Q4，理想汽車車輛毛利率為16.8%，同比下跌2.9個(gè)百分點(diǎn)；整體毛利率為17.8%，同比下跌2.5個(gè)百分點(diǎn)。

要知道，2023年3月，李想曾對(duì)外表示，“車企健康發(fā)展的門檻是毛利率超過(guò)20%，否則根本無(wú)法持續(xù)投入研發(fā)、交付等長(zhǎng)期投資。”如今，毛利率跌破20%預(yù)警線，意味著未來(lái)理想汽車的現(xiàn)金流將承受較大的壓力。

歸根結(jié)底，理想汽車在純電賽道所遭遇的困境，與其在增程領(lǐng)域的處境如出一轍。純電產(chǎn)品同質(zhì)化日益加劇的背景下，車企被迫圍繞價(jià)格與配置展開(kāi)“內(nèi)卷”，理想汽車也難以獨(dú)善其身。

作為后來(lái)者，為了吸引消費(fèi)者的目光，理想汽車不得不在一定程度上讓渡利潤(rùn)空間，通過(guò)強(qiáng)化性價(jià)比來(lái)?yè)Q取銷量。

03、增程開(kāi)始堆料，理想豪賭具身智能

有鑒于純電產(chǎn)品利潤(rùn)空間有限，難以推動(dòng)公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)步攀升，2026年，理想汽車計(jì)劃在增程賽道發(fā)起反擊。

2025年Q3財(cái)報(bào)電話會(huì)上，理想汽車總裁馬東輝表示，“L系列明年（2026年）的核心是，用確定性的技術(shù)升級(jí)、交付節(jié)奏和用戶價(jià)值，回應(yīng)市場(chǎng)的不確定性，承接理想汽車2026年重回增程產(chǎn)品領(lǐng)先地位的戰(zhàn)略目標(biāo)?！?/p>

目前，理想汽車已官宣理想L9 Livis，該產(chǎn)品將搭載自研第三代增程系統(tǒng)，內(nèi)置72.7kWh電池，CLTC純電續(xù)航達(dá)420公里，支持理想5C超充，預(yù)售價(jià)55.98萬(wàn)元，2026年Q2上市。

可以發(fā)現(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷加大的背景下，理想汽車正加快產(chǎn)品迭代節(jié)奏，不再沿用以往相對(duì)克制的更新策略，而是希望通過(guò)更具進(jìn)攻性的配置升級(jí)主動(dòng)回應(yīng)市場(chǎng)需求，以重掌競(jìng)賽主動(dòng)權(quán)。

考慮到理想汽車一貫采用平臺(tái)化“套娃”策略，隨著全新一代理想L9上市，L8、L7、L6等車型改款版本的底層配置也有望同步進(jìn)行跨越式升級(jí)。

得益于底層配置大幅強(qiáng)化，2026款L系列車型上市后，理想汽車的銷量或?qū)@著回暖。不過(guò)理想汽車并不會(huì)就此停下腳步。因?yàn)閺男袠I(yè)維度來(lái)看，底層配置升級(jí)不過(guò)是新一輪內(nèi)卷的起點(diǎn)。當(dāng)“硬件軍備競(jìng)賽”成為常態(tài)，這條賽道注定沒(méi)有終局。

為了擺脫內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)，理想汽車正積極講述具身智能新故事。2025年財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李想表示，“面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)加劇的新能源汽車市場(chǎng)，我們將致力于拉高技術(shù)護(hù)城河，完成從智能電動(dòng)車向具身智能企業(yè)的躍遷，以確立下一階段的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

事實(shí)上，宣傳全新一代理想L9時(shí)，李想就對(duì)外表示，該產(chǎn)品不僅僅是一輛好車，更是具身智能機(jī)器人的開(kāi)山之作?！拔磥?lái)，每個(gè)家庭都值得擁有這樣的智能伙伴。”

簡(jiǎn)言之，理想汽車希望通過(guò)智能化，讓汽車從簡(jiǎn)單的出行工具，變?yōu)榭梢灾鲃?dòng)提供服務(wù)的智能體，通過(guò)營(yíng)造差異化使用體驗(yàn)，提高用戶粘性，進(jìn)而斬獲較強(qiáng)的議價(jià)能力。

總而言之，理想汽車近年來(lái)反差強(qiáng)烈的市場(chǎng)表現(xiàn)，很大程度上說(shuō)明，在新能源汽車行業(yè)，僅憑出色的產(chǎn)品定義能力，車企很難輕松穿越產(chǎn)業(yè)周期。

隨著供應(yīng)鏈日益透明、硬件配置趨同，所謂“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”往往轉(zhuǎn)瞬即逝，甚至可能因?yàn)楸桓?jìng)爭(zhēng)對(duì)手快速模仿、價(jià)格戰(zhàn)反向擠壓，而演變成“先發(fā)劣勢(shì)”。

有鑒于此，理想汽車正試圖越過(guò)單純的電動(dòng)化競(jìng)賽，通過(guò)布局具身智能等差異化技術(shù)，尋找新的增長(zhǎng)敘事，以擺脫愈發(fā)激烈的內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)。

理想汽車到底能否如愿轉(zhuǎn)型成為一家具身智能企業(yè)，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。但從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，任何關(guān)于未來(lái)的戰(zhàn)略敘事，都必須建立在當(dāng)下業(yè)務(wù)足夠穩(wěn)固的基礎(chǔ)之上。

對(duì)于理想汽車而言，只有先贏下電動(dòng)化這場(chǎng)殘酷的生存之戰(zhàn)，獲得持續(xù)的現(xiàn)金流與資金儲(chǔ)備，才有資格參與下一輪更高維度的競(jìng)爭(zhēng)。