天津
來源：拾鹽士
一家市值近300億港元的生物科技公司，正陷入營收微薄、連年巨虧與訴訟賠償的多重漩渦。2026年3月26日，寶濟藥業在公布2025年業績的同時，收到一紙賠償判決，將其推向輿論焦點。
根據公告，寶濟藥業2025年營收僅4916萬元，全年凈虧損卻高達3.95億元，虧損額較上一年度繼續擴大。近兩年累計虧損已達7.59億元。
雪上加霜的是，同日上海市寶山區法院就其與上海景峰制藥的資產侵權糾紛作出一審判決，判令寶濟藥業賠償對方設備損失1023.85萬元及相關費用，總計約1039萬元。這筆賠償金約占該公司去年總營收的21%。
這場糾紛源于2021年的一筆資產交易。
當時寶濟藥業向景峰方面購買了不動產及設備，但部分設備后續交易未果，一直存放于寶濟藥業處。因溝通搬離受阻，景峰于2023年提起訴訟。盡管法院未完全支持原告最初提出的1930萬元賠償請求，但判決已坐實了寶濟藥業的侵權事實。
值得注意的是，這并非寶濟藥業唯一的訴訟糾紛，去年其還涉及建設工程施工合同、房屋買賣合同等多起案件，累計涉案金額超5000萬元，已超過其2025年營收規模。
但這些重大訴訟在其2025年遞交的港股招股書中僅被一筆帶過，與香港聯交所上市規則中“上市文件需準確完整、不得誤導”的要求形成鮮明反差。
成立于2019年的寶濟藥業，自稱是專注于合成生物技術的創新藥企。而持續的大額虧損成為企業發展的核心痛點。
數據顯示，2023至2025年，公司營收分別為693萬元、616萬元和4916萬元，三年累計僅6225萬元，其中2025年營收95.3%來自單一客戶的一次性許可首付款；同期凈利潤分別虧損1.6億元、3.64億元和3.95億元，三年累計虧損達9.19億元，虧損幅度逐年擴大。
虧損的主要原因，是高額的研發和行政開支，這三年公司研發開支累計近6.32億元，行政開支累計達2.59億元，其中行政開支激增主要源于管理層的股權激勵。
與持續虧損形成鮮明對比的是寶濟藥業管理層畸高的薪酬。
2023至2024年，公司支付給董事及監事的酬金從490萬元飆升至1.058億元，同比上漲超20倍；主要管理人員薪酬從701.3萬元漲至1.23億元，即便剔除1.14億元股權激勵，增幅仍達24%。
截至2024年前三季度末，公司三位實控人兼執行董事的薪酬合計高達7445萬元，其中95.94%為股份支付。
更值得關注的是，實控人之一的劉彥君曾在2021年、2023年兩次轉讓公司股權，合計套現4600萬元，在企業持續虧損的背景下，管理層成為資本盛宴的最大受益者。
商業化乏力則讓寶濟藥業的未來雪上加霜。據公開信息，公司成立至今僅一款輔助生殖藥物SJ02（晟諾娃?）獲批上市，這款產品歷經七年半才完成從IND到NDA的審批，商業化之路卻波折不斷。
2024年9月，寶濟藥業與歐加隆簽訂獨家商業化協議，卻在2025年7月遭遇協議提前終止；隨后雖與安科生物簽訂銷售代理協議，卻需出讓大中華區商業化權，盈利空間被壓縮。
同時，SJ02面臨激烈市場競爭，國內已有7款短效同類產品上市，長春高新子公司的長效產品也于2025年9月獲批，而中國長效FSH市場規模目前僅1億元，即便樂觀預測2029年達12億元，寶濟藥業在渠道、品牌上也無明顯優勢。
此外，公司購銷兩端高度依賴單一客戶和供應商，2025年上半年第一大客戶收入占比95.3%、第一大供應商采購占比52.6%，經營穩定性極差，其余產品也均處于臨床前或早期試驗階段，短期內難以形成營收支撐。
此次千萬級賠償不僅加劇了寶濟藥業的資金壓力，更損害了其“合規經營”的市場形象。對于這家累計營收不足億元、尚未實現盈利、核心產品商業化前景不明的藥企而言，如何用實際經營成果支撐起近300億的市值，成為其亟待解決的核心議題。
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