曾經(jīng)最火的印度教育獨角獸，現(xiàn)在只能「換股合并」？

印度教育科技公司 Unacademy 近日宣布，已與 upGrad 簽署意向協(xié)議，雙方計劃通過換股方式推進合并。交易完成后，兩家公司的股東將共同持有合并后的實體，而 Unacademy 創(chuàng)始人 Gaurav Munjal 將繼續(xù)負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)運營。

這筆交易沒有現(xiàn)金。如果合并未能完成，雙方還約定將支付一筆未公開金額的分手費。

幾年前，這家公司還是印度教育科技賽道最受資本關(guān)注的獨角獸之一。2021 年，Unacademy 的估值一度達(dá)到 35 億美元。如今，這一數(shù)字已經(jīng)下降到 5 億美元以下。在同一時期，另一家印度教育科技巨頭 Byju’s 在 2024 年進入破產(chǎn)程序。疫情時期迅速擴張的在線教育平臺，正在經(jīng)歷一輪明顯的變化。

2010 年前后，Gaurav Munjal 在 YouTube 上傳了一系列教學(xué)視頻，講解印度公務(wù)員考試 UPSC 的知識點。視頻很快吸引了一批穩(wěn)定觀眾，其中很多人正在準(zhǔn)備各類競爭激烈的國家級考試。隨著觀看人數(shù)增加，評論區(qū)逐漸形成一個圍繞備考經(jīng)驗交流的學(xué)習(xí)社群。幾年之后，這些視頻不再只是一個個人頻道，而是逐漸發(fā)展成一個在線學(xué)習(xí)平臺的雛形。

2015 年，Unacademy 正式成立。平臺最初的模式很簡單：教師上傳課程視頻，學(xué)生通過手機或電腦觀看學(xué)習(xí)。隨著用戶數(shù)量增加，平臺逐漸增加直播課程，并開始嘗試建立付費課程體系。相比傳統(tǒng)培訓(xùn)機構(gòu)，這種模式最大的變化在于教學(xué)地點不再局限于城市培訓(xùn)中心。學(xué)生只需要一部手機，就可以在家中或宿舍參加課程。

這種模式很快與印度本身龐大的考試培訓(xùn)市場結(jié)合起來。印度長期存在規(guī)模巨大的考試競爭體系，例如公務(wù)員考試 UPSC、工程類考試 IIT-JEE、醫(yī)學(xué)類考試 NEET 等，每年都吸引數(shù)百萬學(xué)生參加。圍繞這些考試形成的培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)主要集中在德里、科塔等城市。許多學(xué)生需要離開家鄉(xiāng)前往這些城市參加培訓(xùn)班，而在線課程則提供了另一種選擇。通過互聯(lián)網(wǎng)平臺，教師可以在全國范圍內(nèi)授課，學(xué)生也不再需要搬到培訓(xùn)城市才能獲得課程資源。

移動互聯(lián)網(wǎng)的普及進一步推動了這一變化。2016 年之后，印度智能手機和移動數(shù)據(jù)使用量迅速增長。越來越多學(xué)生開始通過手機觀看視頻課程，這讓在線教育平臺能夠觸及更廣泛的用戶群體。Unacademy 在這一階段不斷擴大教師團隊，并增加考試培訓(xùn)課程的數(shù)量。平臺逐漸形成以直播課程、課程訂閱和在線測試為核心的學(xué)習(xí)體系。學(xué)生可以在平臺上完成從聽課到做題的完整學(xué)習(xí)流程。

但真正讓在線教育規(guī)模迅速擴大的，是疫情帶來的變化。

2020 年疫情暴發(fā)后，印度大量學(xué)校暫停線下教學(xué)。學(xué)生無法進入教室，許多課程轉(zhuǎn)移到線上完成。直播課堂、錄播課程和在線作業(yè)系統(tǒng)在短時間內(nèi)被廣泛使用。對于大量學(xué)生來說，通過互聯(lián)網(wǎng)學(xué)習(xí)從一種補充方式變成了日常學(xué)習(xí)的一部分。

在線教育平臺的用戶數(shù)量因此明顯增加。研究機構(gòu) HolonIQ 的報告顯示，疫情期間印度教育科技用戶規(guī)模明顯擴大，多家在線學(xué)習(xí)平臺在短時間內(nèi)新增數(shù)百萬用戶。在線輔導(dǎo)、考試培訓(xùn)以及語言學(xué)習(xí)等課程需求同時上升，越來越多學(xué)生在備考過程中開始通過手機或電腦參加線上課程。

用戶增長很快吸引了資本進入這一領(lǐng)域。2020 至 2021 年間，印度教育科技公司獲得的投資金額達(dá)到歷史高點。Unacademy、Byju’s、Vedantu 等平臺不斷完成融資，投資機構(gòu)普遍認(rèn)為在線教育市場仍有很大增長空間。隨著融資規(guī)模擴大，平臺之間的競爭逐漸從課程內(nèi)容轉(zhuǎn)向用戶規(guī)模和教師資源。

Unacademy 在這一時期迅速擴張。平臺簽約了大量知名教師，并不斷增加直播課程數(shù)量。與此同時，公司開始建設(shè)更加完整的產(chǎn)品體系，包括學(xué)習(xí)社區(qū)、在線測驗和課程訂閱服務(wù)。學(xué)生可以在同一個平臺上完成課程學(xué)習(xí)、練習(xí)測試以及學(xué)習(xí)交流。

疫情三年間，在線教育平臺在印度經(jīng)歷了一次前所未有的擴張。越來越多學(xué)生通過手機和電腦參加課程，教師團隊持續(xù)增加，平臺課程數(shù)量也不斷擴大。在這一階段，教育科技幾乎成為印度互聯(lián)網(wǎng)增長最快的賽道之一。

2021 年，Unacademy 的估值達(dá)到 35 億美元。在當(dāng)時的行業(yè)環(huán)境里，這家公司被視為印度在線教育最具潛力的平臺之一。

疫情結(jié)束后，教育行業(yè)很快恢復(fù)到原有的運行節(jié)奏。學(xué)校重新開放，學(xué)生逐漸回到教室，課堂教學(xué)再次成為學(xué)習(xí)的主要場景。在線課程并沒有消失，但它不再像疫情期間那樣承擔(dān)主要教學(xué)任務(wù)，而更多回到補充和輔助的位置。對于在線教育平臺來說，這種變化最直接的表現(xiàn)就是用戶增長速度開始明顯放緩。

疫情時期積累的大量用戶并不會在短時間內(nèi)完全流失，但平臺的增長節(jié)奏已經(jīng)發(fā)生變化。很多學(xué)生重新回到學(xué)校后，不再需要每天通過線上課程完成學(xué)習(xí)內(nèi)容。在線教育平臺的課程觀看時長和活躍度逐漸趨于穩(wěn)定，一些平臺也開始重新評估此前高速擴張所形成的成本結(jié)構(gòu)。

在線教育公司的運營成本通常集中在幾個方面：教師團隊、課程制作以及市場推廣。疫情期間，平臺為了迅速擴大用戶規(guī)模，在廣告投放和市場推廣上投入了大量資源。隨著用戶增長放緩，這些費用逐漸成為企業(yè)經(jīng)營壓力的重要來源。一些平臺開始減少廣告投入，調(diào)整課程體系，并嘗試提高付費轉(zhuǎn)化率，以維持平臺收入。

與此同時，一些在線教育公司開始嘗試新的增長路徑。疫情結(jié)束后，不少平臺把目光重新投向線下，希望通過線上課程與線下輔導(dǎo)結(jié)合的方式擴大影響力。在線教育在疫情時期獲得了大量用戶，但線下培訓(xùn)機構(gòu)仍然擁有穩(wěn)定的學(xué)習(xí)場景和教學(xué)體系。一些平臺認(rèn)為，將線上內(nèi)容與線下教學(xué)結(jié)合，可能形成新的商業(yè)模式。

Unacademy 也在這一階段建立了一批線下學(xué)習(xí)中心。這些中心主要提供考試培訓(xùn)課程，學(xué)生可以在教室中參加輔導(dǎo)，同時使用平臺提供的線上課程和學(xué)習(xí)工具。公司希望通過這種方式將在線內(nèi)容與傳統(tǒng)培訓(xùn)結(jié)合起來，擴大課程覆蓋范圍。

但線下培訓(xùn)的運營方式與互聯(lián)網(wǎng)平臺存在明顯差異。場地租賃、教師招聘以及日常運營管理都會增加成本。隨著學(xué)習(xí)中心數(shù)量增加，企業(yè)需要承擔(dān)更多固定支出。對于習(xí)慣于互聯(lián)網(wǎng)平臺模式的公司來說，這種成本結(jié)構(gòu)并不容易控制。

隨后，Unacademy 對線下業(yè)務(wù)進行了調(diào)整。公司將部分學(xué)習(xí)中心改為 特許經(jīng)營模式，由當(dāng)?shù)睾献骰锇樨?fù)責(zé)日常運營，而平臺則提供課程內(nèi)容和品牌支持。通過這種方式，公司希望減少直接運營帶來的成本壓力，同時保留線下教學(xué)帶來的用戶渠道。

與此同時，Unacademy 也開始削減部分業(yè)務(wù)支出。公開信息顯示，公司將考試培訓(xùn)業(yè)務(wù)的運營成本從 4.5 億盧比 降至 2 億盧比。這樣的調(diào)整意味著平臺正在重新規(guī)劃運營規(guī)模，使成本結(jié)構(gòu)更加可控。

即使在調(diào)整期間，Unacademy 仍然保持了一定的資金儲備。公司披露的信息顯示，其賬戶中仍持有 超過 1 億美元現(xiàn)金。這為平臺在行業(yè)變化過程中提供了一定緩沖空間。但在融資環(huán)境逐漸趨緊的背景下，企業(yè)仍然需要尋找新的發(fā)展路徑。

這種變化并不只出現(xiàn)在一家平臺身上。

疫情結(jié)束后，整個教育科技行業(yè)都在重新評估過去幾年的擴張節(jié)奏。資本市場對教育科技公司的態(tài)度也發(fā)生變化。投資機構(gòu)開始更加關(guān)注企業(yè)的盈利能力和運營效率，而不再單純以用戶規(guī)模作為評估標(biāo)準(zhǔn)。

一些平臺開始收縮業(yè)務(wù)規(guī)模，減少營銷投入，關(guān)閉部分項目。與此同時，也有企業(yè)嘗試尋找新的技術(shù)方向，希望通過產(chǎn)品創(chuàng)新重新獲得增長空間。

疫情時期形成的教育科技擴張階段逐漸結(jié)束，行業(yè)正在進入一個更加理性的調(diào)整階段。

融資環(huán)境的變化進一步加快了行業(yè)調(diào)整。疫情時期，大量投資機構(gòu)將教育科技視為高增長賽道。但隨著市場逐漸恢復(fù)正常節(jié)奏，投資人開始更加關(guān)注企業(yè)的盈利能力和成本結(jié)構(gòu)。

Unacademy 與 upGrad 的并購談判并不是第一次出現(xiàn)。根據(jù)媒體報道，兩家公司在 2025 年初 曾討論過合并方案，但當(dāng)時談判因估值問題而中斷。upGrad 對 Unacademy 的線下學(xué)習(xí)中心成本表示擔(dān)憂，而 Unacademy 方面則希望維持更高估值。

在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)后，雙方重新回到談判桌前。

此次交易采用 100%換股方式 完成，而不是現(xiàn)金收購。這意味著雙方原有股東將在合并后繼續(xù)持有公司股份，共同承擔(dān)未來發(fā)展的不確定性。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，兩家公司也存在一定互補。upGrad 主要聚焦成人教育與職業(yè)技能培訓(xùn)，包括在線 MBA 項目和企業(yè)培訓(xùn)課程。而 Unacademy 的核心業(yè)務(wù)集中在 K12 考試培訓(xùn)。如果合并完成，兩家公司將覆蓋更廣泛的學(xué)習(xí)階段。

與此同時，Unacademy 創(chuàng)始人 Gaurav Munjal 也開始嘗試新的產(chǎn)品方向。他正在開發(fā)一款名為 Airlearn 的語言學(xué)習(xí)應(yīng)用。該產(chǎn)品以人工智能為核心，通過對話式練習(xí)和游戲化學(xué)習(xí)幫助用戶學(xué)習(xí)語言，其設(shè)計思路與語言學(xué)習(xí)應(yīng)用 Duolingo 類似。

近年來，人工智能正在逐漸進入教育產(chǎn)品領(lǐng)域。一些平臺開始利用 AI 技術(shù)為學(xué)生提供個性化學(xué)習(xí)體驗，例如通過對話系統(tǒng)進行語言練習(xí)，或根據(jù)學(xué)習(xí)行為推薦練習(xí)內(nèi)容。

隨著技術(shù)的發(fā)展，教育科技產(chǎn)品的形態(tài)正在不斷變化。疫情時期的平臺規(guī)模競賽，正在讓位于新的產(chǎn)品探索。

疫情三年曾讓在線教育站上風(fēng)口，大量用戶、資本和技術(shù)在同一時間集中進入這個賽道，推動平臺迅速擴張。但隨著學(xué)校恢復(fù)正常教學(xué)，行業(yè)節(jié)奏逐漸回到更穩(wěn)定的軌道，用戶增長放緩、成本壓力顯現(xiàn)，一些公司開始調(diào)整規(guī)模，也有企業(yè)選擇通過合并整合資源。

Unacademy 與 upGrad 的交易正發(fā)生在這樣的階段。從 35 億美元估值的獨角獸到推進換股合并，這家公司經(jīng)歷的起伏，某種程度上也是過去幾年教育科技行業(yè)的一次縮影。對于教育行業(yè)而言，這或許意味著一個階段的結(jié)束，也意味著新的探索正在開始。

教育行業(yè)流量格局大變革！AI 搜索時代已至

流量權(quán)力中心正從搜索引擎遷移至 DeepSeek、豆包、元寶等 AI 平臺。GEO（生成式引擎優(yōu)化）成為新風(fēng)口，傳統(tǒng) SEO 邏輯被徹底顛覆。

當(dāng)家長開始用 AI 選課程，你的教育品牌會被推薦嗎？

還在為高昂的獲客成本發(fā)愁？AI 搜索時代，流量規(guī)則已徹底改變！

想知道如何讓品牌成為 DeepSeek、豆包、元寶等 AI 工具的「首選答案」？

好奇 3 個月實現(xiàn)咨詢成本降低 93%的 GEO 技術(shù)如何落地？

??掃碼下方二維碼添加好友并備注「GEO」，立即解鎖AI搜索流量紅利