唱響A股好公司系列〡匯川技術：通用自動化打底，多業務協同發力

編者按：為響應中央經濟工作會議關于“唱響中國經濟光明論”的號召，估值之家精心策劃推出“唱響A股好公司系列”文章，本文系本系列中的第五十一篇。

中國作為全球最大的制造國和重要的消費國，改革開放以來飛速的經濟發展孕育了一批又一批“高質量發展”的好公司。A股市場的好公司，呈現出業績增長穩定、經營性現金流穩定、盈利能力（ROE）強悍且穩定、股東分紅回報穩定、管理層銳意進取等優秀特征。

但我們需要提醒的是，本系列文章推出的好公司與股價表現無關，股價表現更與宏觀變量、行業預期、市場風險偏好等不確定性因素高度相關，因此本系列文章不構成任何投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

今天，估值之家給大家帶來的是中國工控行業的龍頭企業——匯川技術。

深圳市匯川技術股份有限公司（以下簡稱“匯川技術”或“公司”)成立于2003年，公司地址位于廣東省深圳市龍華區觀湖街道鷺湖社區瀾清二路6號匯川技術總部大廈。匯川技術于2010年9月登錄深交所，股票代碼為300124。截至2025年三季度末，匯川技術的控股股東是深圳市匯川投資有限公司，持股比例是17.22%；實際控制人為朱興明，共計持股5.03%。

匯川技術的主營業務是通用自動化、新能源汽車、智慧電梯、軌道交通。公司的主要產品是變頻器、伺服系統、控制系統（PLC/CNC）、工業機器人、高性能電機、精密機械、氣動元件、傳感器、工業視覺等工業自動化核心產品及解決方案。

根據匯川技術2024年年度報告數據，按產品分類：新能源汽車&軌道交通類業務收入166.42億元，收入占比44.93%%；通用自動化類業務收入152.43億元，收入占比41.15%；電梯電氣系統類銷售收入49.39億元，收入占比13.34%；其他2.16億元，收入占比0.58%。

按地區劃分，國內銷售收入占比94.49%，國外銷售收入占比5.51%，公司銷售主要集中于國內。

一、所布局的行業賽道有漲有跌，但均是國家支持和倡導的行業，公司多業務協同，表現出較強的業績韌性

匯川技術主要為設備自動化/產線自動化/工廠自動化提供變頻器、伺服系統、PLC/HMI/CNC、工業機器人、高性能電機、精密機械、氣動元件、傳感器、工業視覺等工業自動化核心產品及解決方案，為新能源汽車行業提供電驅&電源系統，為電梯行業提供電梯控制系統（包含變頻器）、人機界面、門系統、線纜線束、電梯物聯網等產品及電氣大配套解決方案，為軌道交通行業提供牽引與控制系統。其產品主要涉及四大行業：工業自動化行業、新能源汽車行業、電梯行業、軌道交通行業。

工業自動化行業:涵蓋變頻器、伺服系統、氣動元件、PLC、DCS、運動控制器、CNC、精密機械、傳感器等產品，工業自動化產品下游行業應用廣泛，包括3C制造、紡織、注塑機、鋰電、硅晶、機床、印刷包裝、空壓機、空調與制冷、工程機械、金屬制品、電線電纜、橡塑、風電、食品飲料、起重、冶金、煤礦、石油、化工、建材、電力等。根據睿工業統計數據，2024年中國工業自動化市場規模2,859億元，同比下降1.7%。為支撐國內制造業轉型與升級，鼓勵工業自動化行業發展與創新，國家近幾年陸續出臺了多項政策，從技術攻關、金融支持、場景示范等維度推動工業自動化的發展。

新能源汽車行業：涵蓋有色金屬及化工原材料、零部件制造、整車制造與服務等。根據中國汽車工業協會數據，2024年中國新能源汽車產銷分別完成1,288.8萬輛和1,286.6萬輛，同比分別增長34.4%和35.5%，全年產銷規模首次突破1,200萬輛，連續十年位居全球第一。為推動新能源汽車產業高質量發展，加快建設汽車強國，國家陸續出臺了多項政策。如《新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）》、《汽車以舊換新補貼實施細則》、《2024－2025年節能降碳行動方案》等。

電梯行業：涵蓋原材料、零部件制造、整機制造、安裝維保等領域。2024年，受房地產新開工面積持續收縮影響，新建住宅電梯需求依然比較低迷；而老舊電梯更新、軌道交通配套等非地產電梯需求有所提升，對沖了部分新建住宅電梯需求下滑的壓力。根據國家統計局數據，2024年全國電梯、自動扶梯及升降機產量為149.2萬臺，同比下降8%。電梯作為現代高層建筑和公共基礎設施必不可少的配套設備之一，近年來我國出臺了各項政策推動電梯行業發展，如《推進建筑和市政基礎設施設備更新工作實施方案》。

軌道交通行業：涵蓋規劃設計、核心零部件、車輛制造、運營維保等。據RT軌道交通統計，2024年共有15座城市發布了35個城軌牽引系統中標項目，涉及19條新建線路，15條延長線路，3個增購項目，中標牽引系統車輛數合計為3,656輛。相比2023年，2024年國內城市軌道交通牽引系統中標車輛數減少了2,684輛，同比下降42%。

從上可以看出，匯川技術布局的幾大行業，有些處于市場增長上行期，有些受各因素影響有所下降，整體上均是國家積極支持和鼓勵的行業。從2016-2024年匯川技術的戰略部署隨著行業的變動也有所變動，對外披露的口徑也有所變化。基于公開數據口徑的統一性，我們一起來看看從2021年到2025年H1，匯川技術在業務上有著怎么樣的表現？

通用自動化業務：產品包括變頻器、伺服系統、控制系統（PLC/CNC）、工業機器人、高性能電機、精密機械、氣動元件、傳感器、工業視覺等工業自動化核心產品及解決方案。

從2021年到2024年，公司通用自動化業務收入從93.44億元增長63%至152.43億元，CAGR為17.72%，各年份均為增長。從目前的收入占比來看，通用自動化業務的排名已經被新能源汽車&軌道交通超過，但鑒于其毛利率高于新能源&軌道交通，其毛利占比依然是第一，達到60%以上。從毛利率來看，通用自動化業務是幾大業務中最高的，同時也較為穩定。

2025年上半年，公司在通用自動化業務的表現也依然是向上增長。詳見下表、圖。

單位：億元

新能源汽車&軌道交通業務：新能源汽車業務產品包括電驅系統（電機、電機控制器、電驅總成）和電源系統（DC/DC、OBC、電源總成），主要為新能源乘用車、新能源商用車（包括新能源客車與新能源物流車）提供低成本、高品質的綜合產品解決方案與服務。軌道交通業務產品包括：牽引變流器、輔助變流器、高壓箱、牽引電機和TCMS等牽引系統。

從2021年到2024年，公司新能源汽車&軌道交通業務收入從35.18億元增長3.73倍至166.42億元，CAGR為67.87%，增長較快，目前已經超過通用自動化業務，位居第一。考慮到新能源汽車行業市場競爭較為激烈，該業務毛利率整體較低，因此其毛利占比并不算高。雖然其毛利率不算高，但相對穩定。2025年上半年，公司在該業務的收入有較大漲幅，毛利率變動不大。詳見下表、圖。

單位：億元

智慧電梯業務：產品包括電梯控制系統（一體化控制器/變頻器）、人機界面、門系統、控制柜、線纜線束、井道電氣、電梯物聯網等產品及電氣大配套解決方案。

從2021年到2024年，公司智慧電梯業務收入從49.67億元減少1%至49.39億元，CAGR為-0.19%，該業務板塊目前增長乏力。智慧電梯業務毛利率高于新能源汽車低于通用自動化業務，因此按照毛利占比，它處于第二或第三的位置。

2025年上半年，公司在該業務的收入和毛利率均略有下降。詳見下表、圖。

單位：億元

綜上，匯川技術產品布局的通用自動化、新能源汽車、智慧電梯等領域均具備長期向好的市場前景，公司已形成穩健基本盤和前瞻新賽道層層遞進的增長曲線。估值之家認為這離不開以下幾個原因：（1）賽道精準卡位與全球化戰略先行。公司緊扣制造業升級、新能源滲透、國產替代，從工業自動化延伸至新能源汽車、工業機器人、數字能源等新興賽道，布局節奏與產業風口高度契合；同時推行全球化研發、生產與渠道布局，海外市場快速拓展，成長空間持續打開。（2）全棧技術自研與高壁壘護城河。公司堅持高強度研發投入，近年研發費用占收入比重保持在8% 以上，2024 年研發費用達31.47 億元，2025 年前三季度近30 億元；截至 2025 年上半年擁有六大研發中心、超 6100 名研發人員，累計專利及軟件著作權3128 項，構建“控制—驅動—執行—傳感”全棧技術體系，核心產品市占率穩居行業前列。（3）多業務協同與高質量經營能力。通用自動化提供高毛利壓艙，新能源汽車貢獻高增長彈性，智慧電梯與新興業務平穩補充，業務結構抗周期、盈利韌性強；公司經營效率突出，凈利潤現金含量高、財務結構穩健，費用管控合理，在規模擴張的同時持續提升盈利質量與客戶粘性。

二、公司盈利能力具備韌性，成長性較強；營運能力優、合理利用債務杠桿；資金需求量大、分紅比例相對不高

盈利能力方面：從2016年到2024年，匯川技術的ROE（加權）在13.79%~27.35%間。公司近三年的ROE分別為24.31%、21.66%和16.52%。從2016年到2025年Q1-3，匯川技術的銷售毛利率在28.70%~48.12%，近三年一期毛利率分別為35.01%、33.55%、28.70%和29.27%，毛利率有所下降系因為低毛利率的新能源汽車業務增幅較大所致。

匯川技術的銷售凈利率在11.73%~26.78%，近三年一期銷售凈利率分別為18.80%、15.70%、11.73%和13.64%。

成長性方面：從2016年到2024年，匯川技術的營業收入從36.60億元增長9.12倍至370.41億元，CAGR為33.55%。2016-2024年間營業收入均為增長。2021年漲幅最大（+55.87%），2024年漲幅最小（+21.77%）。

歸母凈利潤從9.32億元增長3.60倍至42.85億元，2016-2024年間的CAGR為21.01%，除了2019年和2024年有所下降，其余年份均為增長。2020年漲幅最大（+120.62%），2023年漲幅最小（+9.77%），2019年降幅最大（-18.42%），2024年降幅最小（-9.62%）。

2025年Q1-3營業收入和歸母凈利潤分別增長24.67%和26.84%，主要是因為新能源汽車業務高增和通用自動化穩健復蘇，導致營業收入增長，同時公司整體費用管控得當以及投資收益增加等因素疊加，使得公司前三季度歸母凈利潤增長。

從2016年到2025年Q3，匯川技術資產總額從79.74億元增長7.50倍至678.02億元；歸母凈資產從47.16億元增長6.29倍至343.77億元。

單位：億元

營運能力方面：從2016年到2025年Q3，匯川技術應收賬款周轉天數在74.13~107.20天，近三年一期分別為84.53天、90.00天、94.80天和89.11天；應付賬款周轉天數85.59~127.59天，近三年一期分別為99.59天、106.43天、118.13天和127.59天。整體而言匯川技術應付賬款周轉天數要長于應收賬款周轉天數，也間接說明公司在上下游產業鏈中具有一定的話語權。

存貨周轉天數在89.99~125.81天，近三年一期分別為116.72天、104.45天、89.99天和93.24天，存貨周轉天數有變短趨勢。近三年一期凈營業周期天數在54.75~101.67天。

近三年一期，公司凈利潤現金含量分別為74.10%、71.07%、168.02%和92.40%。整體來看，公司凈利潤與現金流匹配度高，盈利質量較為扎實。

償債能力：從2016年到2025年Q3，匯川技術的資產負債率在36.71%~50.28%，近三年一期的資產負債率分別為48.71 %、48.93%、50.28%和46.76%，該資產負債率是公司高成長階段的理性選擇，既保障了擴張資金需求，又通過權益融資及時優化結構，整體穩健可控。近三年一期流動比率在1.30~1.61，速動比率在0.95~1.22，除了2024年速動比率略低于1，其余年份流動和速動比率均大于1。

截至2025年Q3，公司賬面貨幣資金69.08億元，交易性金融資產27.95億元，短期借款7.65億元，長期借款29.31億元，1年內到期的非流動負債8.61億元。可以看出公司整體資金較為充裕，債務風險低。

股利支付率：公司2016年~2024年的股利支付率為22.11%~49.14%。匯川技術近幾年分紅比例不高，主要是公司處于高成長期，需將大量利潤用于研發、擴產、全球化及新業務投入，同時新能源汽車等低毛利業務占比提升，對現金流和資金儲備要求較高。

三、從歷史數據看公司現估值不低，機構預測未來幾年其業績仍將保持增長

根據機構一致性預測，2025~2027年的營業收入分別為461.03億元、562.85億元和683.42億元，歸母凈利潤分別為55.53億元、67.06億元和80.07億元，PE分別為34.84、28.85和24.16。機構預測其未來幾年營業收入和歸母凈利潤仍有每年20%左右的增長。

結合A股歷史數據，匯川技術PE（TTM）最大值為94.97，最小值為21.89，PEG（歷史）最大值為4.54，最小值為-10.85。截至2026年3月10日A股收盤，匯川技術總市值為1923億元，PE（TTM）為37.09，分位數為33.1%，PEG（預測）為1.38，分位數為61.44%。

匯川技術A股市值最高時為2025年10月9日，總市值為2406億元，現市值距離最高值降幅為20%。匯川技術2025年的市值上漲29%，2026年市值下降6%。

匯川技術展現出行業領先的成長韌性與價值創造能力。當前公司估值相較于自身歷史水平已處于相對高位，但依托工業自動化、新能源汽車、工業機器人、數字能源等優質賽道的長期景氣，疊加全棧技術壁壘、多業務協同優勢與全球化擴張潛力，公司的龍頭地位與高質量成長仍具備較強的持續性。