上海前首富，預(yù)虧超200億

曾經(jīng)兩度登頂上海首富，被譽(yù)為曾無(wú)限接近“中國(guó)巴菲特”的郭廣昌，也栽了？

3月6日，復(fù)星國(guó)際發(fā)布2025財(cái)年盈利警告公告，稱截至2025年末，最新未經(jīng)審核管理賬目，2025財(cái)年公司歸屬于母公司股東的虧損預(yù)計(jì)約為215億元-235億元，上一年同期為虧損43.5億。

也就是說(shuō)，虧損同比還擴(kuò)大了4倍多！相當(dāng)于一年就虧掉了2020年以來(lái)五年的歸母凈利潤(rùn)。

看得不少人心頭“咯噔”一下：2025年中報(bào)還盈利6.6億元呢，怎么突然虧成這樣？

而財(cái)報(bào)發(fā)出后，股價(jià)已經(jīng)走跌了半年的復(fù)星國(guó)際，卻迎來(lái)久違的大漲。3月9日，復(fù)星國(guó)際股價(jià)低開(kāi)高走，截至收盤漲幅6.69%，報(bào) 3.83 港元，總市值 312.78 億港元。

市場(chǎng)的淡定主要還是因?yàn)?，?fù)星國(guó)際的這次巨虧，并非是核心業(yè)務(wù)失速導(dǎo)致的，而是基于財(cái)務(wù)審慎性原則，對(duì)部分資產(chǎn)進(jìn)行了一次性非現(xiàn)金減值計(jì)提和價(jià)值重估。

復(fù)星國(guó)際在公告中指出，2025年度出現(xiàn)大額賬面虧損的原因主要有兩點(diǎn)：

一，房地產(chǎn)行業(yè)下行周期持續(xù)，令地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊承壓，公司依據(jù)審慎性原則對(duì)部分存在減值跡象的地產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)提了大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；

這并不讓人意外。萬(wàn)科這種國(guó)資控股的頭部房企都虧得那樣，復(fù)星的地產(chǎn)業(yè)務(wù)又如何能幸免于難？比如復(fù)星旗下的豫園股份也業(yè)績(jī)變臉，去年預(yù)計(jì)凈虧48億，上一年還是凈賺1.25億。

二，公司對(duì)部分非核心業(yè)務(wù)板塊的商譽(yù)、無(wú)形資產(chǎn)等計(jì)提了減值準(zhǔn)備，以客觀反映其價(jià)值。

過(guò)去十年，復(fù)星“瘋狂買買買”進(jìn)行多元化布局，在全球范圍內(nèi)并購(gòu)了大量企業(yè)，涉及消費(fèi)、科技、文旅等多個(gè)非核心領(lǐng)域。大規(guī)模并購(gòu)帶來(lái)的直接后果就是商譽(yù)高企。但隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，此前并購(gòu)的企業(yè)表現(xiàn)不及預(yù)期，商譽(yù)便沒(méi)了支撐。

值得注意的事，復(fù)星國(guó)際強(qiáng)調(diào)，這些都是非現(xiàn)金性質(zhì)的賬面調(diào)整，不影響整體運(yùn)營(yíng)和現(xiàn)金流。

復(fù)星管理層在3月8日的投資者電話會(huì)上表示，通過(guò)一次性集中的非現(xiàn)金減值計(jì)提，不僅有助于夯實(shí)報(bào)表基礎(chǔ)、提升資產(chǎn)質(zhì)量，更有利于未來(lái)利潤(rùn)釋放和經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。相當(dāng)于給復(fù)星國(guó)際的財(cái)務(wù)報(bào)表做了一次徹底的大掃除。

換句話說(shuō)，這次超200億的虧損，并不是“暴雷”，而是一場(chǎng)主動(dòng)從財(cái)務(wù)報(bào)表中“擠水分”的排雷。也相當(dāng)于是一場(chǎng)“財(cái)務(wù)大洗澡”，通常指上市公司在業(yè)績(jī)不佳的年份，通過(guò)一次性計(jì)提大額減值，將歷史上的各種“包袱”和潛在虧損全部丟進(jìn)同一個(gè)“籃子”里，導(dǎo)致當(dāng)年業(yè)績(jī)一虧到底。這樣一來(lái)，未來(lái)的年份就可以輕裝上陣，實(shí)現(xiàn)盈利的華麗轉(zhuǎn)身。

財(cái)報(bào)顯示，截至2024年12月31日，公司總資產(chǎn)達(dá)7965億元。歸屬母公司所有者的凈資產(chǎn)為1181.03億元，按照此次預(yù)告中值計(jì)算，歸母凈資產(chǎn)約為956.03億元，仍保持近千億規(guī)模；即便以235億元上限虧損計(jì)算，扣除之后，歸母凈資產(chǎn)依然有946億元，占凈資產(chǎn)的近20%。

就數(shù)字來(lái)說(shuō)，和今日盤中復(fù)星國(guó)際最低點(diǎn)的市值都差不多了（盤中最低股價(jià)3.42港元，市值279.3億港元，折合人民幣247.12億）。

對(duì)復(fù)星國(guó)際來(lái)說(shuō)，確實(shí)是一場(chǎng)“大洗澡”了。

不過(guò)，此次巨額虧損也有很多地方值得探討。

比如減值計(jì)提的完整性存疑。截至 2025 年 6 月末，復(fù)星國(guó)際的商譽(yù)規(guī)模仍達(dá) 267.85 億元，此次針對(duì)非核心業(yè)務(wù)的商譽(yù)減值，是否覆蓋了所有存在減值跡象的資產(chǎn)，未來(lái)是否還會(huì)出現(xiàn)隱藏的減值風(fēng)險(xiǎn)，公司尚未披露明確信息，難以排除此次集中計(jì)提是對(duì)過(guò)往減值計(jì)提不充分的補(bǔ)提可能。

其次，現(xiàn)金流與高負(fù)債的隱性風(fēng)險(xiǎn)未充分披露。盡管復(fù)星強(qiáng)調(diào)減值不影響運(yùn)營(yíng)和現(xiàn)金流，但 2025 年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物期末余額為 476.62 億元，較期初大幅減少 449.95 億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為 - 514.48 億元，流動(dòng)性收縮趨勢(shì)明顯。同時(shí)，公司負(fù)債合計(jì)達(dá) 5383.53 億元，資產(chǎn)負(fù)債率仍處高位。即便核心業(yè)務(wù)現(xiàn)金流穩(wěn)健，地產(chǎn)項(xiàng)目的去化壓力仍在持續(xù)，剩余地產(chǎn)資產(chǎn)能否順利回籠資金、高負(fù)債結(jié)構(gòu)能否持續(xù)優(yōu)化，仍存在諸多不確定性，而公司公告及管理層對(duì)這一隱性壓力的提及寥寥。

作為中國(guó)資本市場(chǎng)的資深的老玩家之一，郭廣昌從地產(chǎn)發(fā)家，之后通過(guò)不斷投資并購(gòu)，轉(zhuǎn)向多元化投資，建立起一個(gè)龐大的商業(yè)帝國(guó)，郭廣昌曾兩次登頂上海首富。但在市場(chǎng)環(huán)境不佳背景下，多元化也共同拖累了復(fù)星國(guó)際。

2022 年起，復(fù)星早已開(kāi)啟 “瘦身健體” 之路。郭廣昌提出 “瘦身健體、有進(jìn)有退、聚焦主業(yè)” 的戰(zhàn)略，近年來(lái)持續(xù)出售非核心資產(chǎn)，先后轉(zhuǎn)讓金徽酒 13% 股權(quán)、美國(guó)保險(xiǎn)公司 ATG、康泰保險(xiǎn)等金融股權(quán)，以及招金礦業(yè)、IGI 集團(tuán)、比利時(shí)富杰保險(xiǎn)等海外資產(chǎn)，還出售了上海星光耀廣場(chǎng)二期等地產(chǎn)項(xiàng)目。

2025年2月，郭廣昌在亞布力論壇上直言，過(guò)去兩三年里，我們已經(jīng)主動(dòng)出售了共800多億的資產(chǎn)。截至2025年底，復(fù)星國(guó)際三年累計(jì)完成約750億元等值的非核心資產(chǎn)退出。

而從復(fù)星目前的產(chǎn)業(yè)來(lái)看，并沒(méi)有趕上近年來(lái)的信息時(shí)代和AI時(shí)代的變化，未來(lái)，復(fù)星計(jì)劃 2026 年前出清剩余地產(chǎn)配套項(xiàng)目，全面聚焦健康、快樂(lè)、富足三大核心業(yè)務(wù)板塊。但現(xiàn)階段，核心業(yè)務(wù)能否持續(xù)承接資源傾斜并實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式能否順利落地并貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，尚無(wú)明確的階段性數(shù)據(jù)支撐，這場(chǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成效，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

復(fù)星的戰(zhàn)略調(diào)整，也直接反映在創(chuàng)始人郭廣昌的財(cái)富變化上。剛公布的2026年胡潤(rùn)全球富豪榜顯示，郭廣昌的財(cái)富值為310億，排名第1054名，雖然財(cái)富值較上年多了10億，但總排名卻下滑了165位。相較2021年的680億身家，更是縮水了超過(guò)一半。

這個(gè)曾經(jīng)兩度登頂上海首富，被譽(yù)為最接近“中國(guó)巴菲特”的資本大佬， 曾帶領(lǐng)復(fù)星走出多元化的擴(kuò)張之路，也帶領(lǐng)復(fù)星近幾年的瘦身自救，這次“擠水分”是復(fù)星轉(zhuǎn)型的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，未來(lái)能佛真正卸下歷史包袱、盤活核心業(yè)務(wù)，才是決定其能否重回增長(zhǎng)軌道的關(guān)鍵。

*封面為AI生成，請(qǐng)注意甄別