摩根士丹利：AI重構(gòu)軟件行業(yè)，無核心壁壘企業(yè)已進(jìn)入“戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)”

當(dāng)?shù)貢r(shí)間 3 月 5 日，摩根士丹利舉辦的科技、媒體與通信（TMT）行業(yè)大會(huì)，大會(huì)匯聚了全球科技領(lǐng)域核心玩家 —— 卷入五角大樓相關(guān)爭議的 Anthropic 首席執(zhí)行官達(dá)里奧?阿莫迪、OpenAI 首席執(zhí)行官山姆?奧爾特曼，英偉達(dá)黃仁勛、微軟薩提亞?納德拉悉數(shù)到場，數(shù)十家企業(yè)級軟件公司的首席執(zhí)行官也試圖向投資者證明，自身能在 AI 變革的浪潮中站穩(wěn)腳跟。

摩根士丹利全球科技投資銀行業(yè)務(wù)主管陳大衛(wèi)（David Chen）在接受 CNBC 專訪時(shí)，深度解讀了本次大會(huì)透露出的行業(yè)信號。他直言，今年資本市場對科技企業(yè)的關(guān)注焦點(diǎn)已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，AI 不再是企業(yè)降本增效的工具，而是直接決定企業(yè)生死的關(guān)鍵變量，缺乏核心壁壘的軟件企業(yè)正迎來 “戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)”，行業(yè)洗牌已全面開啟。

投資關(guān)注焦點(diǎn)生變：從降本增效到生死抉擇

陳大衛(wèi)指出，2025 年行業(yè)內(nèi)的主流話題還是如何借助 AI copilots（智能助手）和自動(dòng)化工具削減運(yùn)營成本，哪怕只是將運(yùn)營成本降低幾個(gè)百分點(diǎn)，都能成為企業(yè)向投資者展示的亮點(diǎn)。但如今，這種層面的 AI 應(yīng)用已成為行業(yè) “標(biāo)配”，根本無法打動(dòng)資本市場。

“投資者現(xiàn)在根本不想聽企業(yè)如何靠 AI 提升效率，他們最關(guān)心的只有一個(gè)問題：你是 AI 浪潮的受益者，還是會(huì)被 AI 顛覆整個(gè)業(yè)務(wù)？” 陳大衛(wèi)強(qiáng)調(diào)。

這一轉(zhuǎn)變的背后，是企業(yè)級軟件行業(yè)的慘烈現(xiàn)狀 —— 今年某一周內(nèi)，該領(lǐng)域企業(yè)的市值合計(jì)蒸發(fā)高達(dá) 1 萬億美元，資本市場用腳投票，讓行業(yè)直面 AI 帶來的生死考驗(yàn)。而面對投資者的靈魂拷問，今年企業(yè)的回應(yīng)也變得更為直接，不再回避自身在 AI 時(shí)代的競爭短板。

軟件企業(yè)兩極分化：確定性業(yè)務(wù)筑高壁壘，通用工具瀕臨淘汰

陳大衛(wèi)將企業(yè)級軟件公司劃分為兩大陣營，二者在 AI 時(shí)代的命運(yùn)截然不同。第一類是做確定性業(yè)務(wù)的企業(yè)，其軟件應(yīng)用于薪資核算、發(fā)票開具等對精準(zhǔn)度要求極高的場景，哪怕出現(xiàn) 2% 的誤差都會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重后果。他認(rèn)為，這類企業(yè)憑借業(yè)務(wù)特性構(gòu)筑了深厚的競爭護(hù)城河，在 AI 時(shí)代仍具備不可替代的價(jià)值。

另一類則是僅對公共數(shù)據(jù)進(jìn)行整合、為用戶提供美觀操作界面的通用型軟件企業(yè)。陳大衛(wèi)直言，這類企業(yè)正陷入嚴(yán)重危機(jī)，成為 AI 沖擊下的重災(zāi)區(qū)。

“AI 并不會(huì)扼殺軟件行業(yè)，而是對行業(yè)進(jìn)行重新洗牌。” 陳大衛(wèi)給出了明確判斷，但他也坦言，對于上述第二類企業(yè)而言，當(dāng)下早已不是平穩(wěn)發(fā)展的 “和平時(shí)期”，而是必須全力求生的 “戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)”。

行業(yè)的劇變也體現(xiàn)在企業(yè)管理層面的用人邏輯上。陳大衛(wèi)觀察到，如今企業(yè)董事會(huì)在選拔首席執(zhí)行官時(shí)，更傾向于產(chǎn)品導(dǎo)向型人才，而非傳統(tǒng)的銷售與營銷型管理者。原因在于，企業(yè)要完成底層架構(gòu)的重構(gòu)，打造原生 AI 系統(tǒng)，需要真正理解技術(shù)架構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)者，而非僅擅長渠道拓展的管理者。

行業(yè)范式更迭：從 SaaS 到 SaaaS，智能體成新核心客戶

本次大會(huì)上，CNBC 制片人賈斯敏?吳創(chuàng)造的新詞匯成為行業(yè)轉(zhuǎn)型的最佳注腳：軟件行業(yè)正從經(jīng)典的 SaaS（軟件即服務(wù)）邁向 SaaaS（為智能體服務(wù)的軟件，software for agents as a service）。這一概念的靈感來自 Box 首席執(zhí)行官艾倫?萊維，他在大會(huì)上透露，AI 智能體已成為公司的全新客戶群體，且這一業(yè)務(wù)的規(guī)模未來有望達(dá)到現(xiàn)有業(yè)務(wù)的 10 倍。

這意味著軟件行業(yè)的核心邏輯已發(fā)生顛覆：未來能在 AI 時(shí)代存活的軟件，不再是為人類設(shè)計(jì)、由人類操作的工具，而是為 AI 智能體服務(wù)、適配智能體運(yùn)行需求的產(chǎn)品。AI 智能體作為具備自主決策、任務(wù)執(zhí)行能力的智能實(shí)體，正成為軟件市場的核心需求方，這一轉(zhuǎn)變將徹底改寫行業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與商業(yè)模式。

AI 基建投資見頂，網(wǎng)絡(luò)安全與半導(dǎo)體成新風(fēng)口

針對市場關(guān)注的 AI 基礎(chǔ)設(shè)施投資趨勢，陳大衛(wèi)預(yù)測，2027 年全球 AI 基礎(chǔ)設(shè)施的投入規(guī)模將與當(dāng)前基本持平。這一答案釋放出明確信號：由超大規(guī)模云服務(wù)商主導(dǎo)的 AI 資本開支周期，或已接近峰值，行業(yè)對 AI 基建的投入將從高速增長轉(zhuǎn)向平穩(wěn)階段。

但這并不意味著 AI 領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)消失，陳大衛(wèi)預(yù)判，未來一年企業(yè)級軟件行業(yè)的贏家與輸家將完成重新洗牌，而網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域成為他最看好的賽道。他表示，網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)兼具完善的競爭壁壘，同時(shí)也是 AI 的直接受益者，而非被顛覆的對象，將在行業(yè)洗牌中占據(jù)優(yōu)勢地位。

此外，聚焦于解決 AI 發(fā)展瓶頸的企業(yè)也迎來新機(jī)遇。陳大衛(wèi)指出，一批新一代半導(dǎo)體和系統(tǒng)企業(yè)正針對 AI 發(fā)展中面臨的連接、計(jì)算、能源三大核心瓶頸展開技術(shù)攻關(guān)，這類企業(yè)將成為推動(dòng) AI 產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵力量，也將成為資本市場的新關(guān)注焦點(diǎn)。

總結(jié)來看，本次大會(huì)傳遞出的核心共識(shí)已然清晰：AI 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展早已跨過 “概念火熱” 的階段，真正進(jìn)入大規(guī)模商業(yè)化落地的成熟期。對于所有科技企業(yè)而言，“擁抱 AI” 不再是一句口號，而是必須落地的實(shí)際行動(dòng) —— 唯有主動(dòng)融入 AI 生態(tài)、完成技術(shù)與業(yè)務(wù)重構(gòu)的企業(yè)，才能在行業(yè)洗牌中存活下來。