一紙?jiān)V狀揭秘：三夫戶外投資“松鼠部落”踩了多大的坑？

三夫戶外正逐步出清前期文旅業(yè)務(wù)拖累回歸戶外主業(yè)

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 王子西

一紙?jiān)V狀，揭開一段投資往事。

2月10日晚間，三夫戶外（002780.SZ）公告稱，公司與成都樂投幫企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）（下稱成都樂投幫）、宋勇合同糾紛一案，已于近日在北京市第一中級(jí)人民法院立案。

訴訟源起于三夫戶外控股子公司上海悉樂文化發(fā)展有限公司（下稱上海悉樂）未完成2022年至2024年的業(yè)績承諾。根據(jù)相關(guān)協(xié)議約定，成都樂投幫需承擔(dān)業(yè)績補(bǔ)償責(zé)任，宋勇作為成都樂投幫普通合伙人，承擔(dān)無限連帶責(zé)任，所涉及的業(yè)績補(bǔ)償款高達(dá)1.21億元。

三夫戶外提起訴訟的公告

資料來源：公司公告

事件可追溯至2018年。彼時(shí)，三夫戶外與成都樂投幫、上海悉地工程設(shè)計(jì)與顧問股份有限公司（下稱上海悉地）等簽署《增資協(xié)議》，三夫戶外以增資方式入股上海悉樂，并約定上海悉樂業(yè)績承諾條款。若上海悉樂在約定期限內(nèi)未完成相關(guān)業(yè)績要求，成都樂投幫需按照約定進(jìn)行業(yè)績補(bǔ)償。

2018年12月，上述各方又簽署《第二次增資協(xié)議》；2019年11月，上海悉地將持有的全部上海悉樂股權(quán)轉(zhuǎn)讓給三夫戶外。兩年后的2021年12月，三夫戶外與成都樂投幫、上海悉樂又簽署《第二次增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，明確將控股子公司上海悉樂業(yè)績承諾期由“2019年、2020年、2021年”調(diào)整為“2022年、2023年、2024年”。

據(jù)相關(guān)公告，成都樂投幫承諾，2022年至2024年上海悉樂需分別實(shí)現(xiàn)400萬元、500萬元和600萬元凈利潤，三年累計(jì)承諾凈利潤金額為1500萬元。但在上述期限內(nèi)，上海悉樂不僅未能完成承諾且連虧三年，扣非后歸母凈利潤累計(jì)虧損1.06億元，業(yè)績實(shí)現(xiàn)金額與承諾金額的差額是-1.21億元。

據(jù)了解，上海悉樂文化發(fā)展有限公司主營親子戶外樂園業(yè)務(wù)，“松鼠部落”是其核心品牌IP。此前，三夫戶外已在《關(guān)于上海悉樂文化發(fā)展有限公司業(yè)績承諾實(shí)現(xiàn)情況的專項(xiàng)說明》中，就該子公司經(jīng)營業(yè)績未達(dá)預(yù)期的原因進(jìn)行披露，主要包括以下幾方面：

一是目標(biāo)客群結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。“松鼠部落”以低齡幼兒為核心目標(biāo)群體，受新生兒出生率持續(xù)下降影響，目標(biāo)人群基數(shù)明顯縮減，對(duì)客流基礎(chǔ)形成直接沖擊。

二是產(chǎn)品與體驗(yàn)未能及時(shí)跟上消費(fèi)需求變化。公共衛(wèi)生事件后，園區(qū)部分設(shè)施設(shè)備逐漸陳舊老化，產(chǎn)品迭代與體驗(yàn)升級(jí)相對(duì)滯后，導(dǎo)致游客體驗(yàn)感下降，客流持續(xù)減少。

三是消費(fèi)能力下行疊加市場競爭加劇，多地“松鼠部落”項(xiàng)目面臨較為激烈的低價(jià)競爭，經(jīng)營壓力顯著加大。

此外，2022年至2023年，鄭州、武漢樂園先后遭遇暴雨、洪水等自然災(zāi)害；2023年至2024年，成都樂園因天府高鐵站建設(shè)，園區(qū)主干道長期圍擋施工，對(duì)正常經(jīng)營造成不利影響。多重因素共同作用，導(dǎo)致該子公司未能完成既定業(yè)績目標(biāo)。

2022年至2024年上海悉樂業(yè)績實(shí)現(xiàn)情況

數(shù)據(jù)來源：公司公告

在這一背景下，三夫戶外近年來業(yè)務(wù)板塊也出現(xiàn)變化。2018年增資上海悉樂時(shí)，公司主要業(yè)務(wù)包括銷售戶外運(yùn)動(dòng)用品、組織戶外賽事活動(dòng)團(tuán)建、運(yùn)營親子戶外樂園。但時(shí)至2024年，公司已分別成立X-BIONIC 品牌運(yùn)營事業(yè)部、HOUDINI+CRISPI品牌運(yùn)營事業(yè)部、LA SPORTIVA+MYSTERY RANCH+DANNER品牌運(yùn)營事業(yè)部、戶外渠道運(yùn)營事業(yè)部，實(shí)現(xiàn)品牌化運(yùn)營戰(zhàn)略。

X-BIONIC是運(yùn)動(dòng)黑科技品牌，HOUDINI是北歐戶外美學(xué)品牌，CRISPI是意大利手工匠心傳承鞋品，主要在色彩運(yùn)用上持續(xù)發(fā)力；此外，LA SPORTIVA、MYSTERY RANCH、DANNER則分別對(duì)應(yīng)的是專業(yè)戶外鞋品牌、戰(zhàn)術(shù)背包品牌和經(jīng)典工裝鞋靴品牌。

2024年，三夫戶外實(shí)現(xiàn)營收8.0億元，同比下滑5.45%；歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，虧損約2149萬元，業(yè)績變動(dòng)原因之一即是對(duì)上海悉樂（松鼠部落項(xiàng)目）計(jì)提了相應(yīng)的商譽(yù)減值損失。

據(jù)2025年度業(yè)績預(yù)告，三夫戶外預(yù)計(jì)將扭虧為盈，歸母凈利潤為4500萬元至6750萬元，較上年同期增長幅度達(dá)三至四倍；預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤為4600萬元至6900萬元，同比增幅達(dá)約264%至346%。

公司將扭虧為盈的原因歸于聚焦“自有品牌+全國獨(dú)家代理品牌”發(fā)展戰(zhàn)略，產(chǎn)品研發(fā)、品牌營銷持續(xù)發(fā)力，線下、電商、直播等多渠道同步發(fā)展，其中重點(diǎn)發(fā)展的運(yùn)動(dòng)黑科技品牌X-BIONIC營收同比持續(xù)增長，多個(gè)獨(dú)家代理品牌也均取得良好銷售業(yè)績。

整體來看，公司正逐步出清前期文旅業(yè)務(wù)拖累回歸戶外主業(yè)，后續(xù)公司能否持續(xù)鞏固盈利修復(fù)態(tài)勢？