從巨星科技，看中國企業(yè)出海韌性

1月5日晚間，巨星科技(002444.SZ)發(fā)布《2025年度業(yè)績預(yù)告》，公司預(yù)計全年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤23.09 ~ 26.54億元，同比增長0.20% ~ 15.20%。單獨拆分第四季度來看，2025Q4實現(xiàn)扣非歸母凈利潤約2.74 ~ 6.19億元（對比2024Q4約3.71億元），同比增長 -26.15% ~ 66.84%。

取業(yè)績預(yù)告的區(qū)間中位數(shù)后，2025Q4巨星科技實現(xiàn)扣非歸母凈利潤約4.47億元，同比增長約20.35%，相比于2025Q1 ~ Q3各季度的業(yè)績增速7.17%、2.14%、7.59%，出現(xiàn)二階導(dǎo)數(shù)大于零的加速增長趨勢。

圖片說明：巨星科技2025年業(yè)績預(yù)告，數(shù)據(jù)來源于公司公告

與此同時，公司表示，盡管二季度特朗普發(fā)起關(guān)稅戰(zhàn)導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)能受到負面影響，使得行業(yè)銷量出現(xiàn)顯著下滑，但隨著三季度公司越南和泰國新產(chǎn)能的投放，以及公司新產(chǎn)品尤其是電動工具產(chǎn)品的顯著增長，預(yù)計全年公司收入同比基本持平。按照公司表述測算，巨星科技2025Q4營業(yè)收入約36.5億元左右，同比下滑2%以內(nèi)，較2025Q3約-5.80%的下滑幅度有所收窄，同時考慮到2024Q4的基數(shù)很高，實際上2025Q4營業(yè)收入的恢復(fù)力度相當(dāng)不錯。

圖片說明：受貿(mào)易戰(zhàn)影響，巨星科技2025Q2~Q3營業(yè)收入同比下滑，數(shù)據(jù)來源于Wind

此外，巨星科技表示，盡管人民幣升值對公司有一定負面影響，但公司依靠跨境電商等直銷業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品銷售的增加有效提升了毛利率水平。2025Q4美國arrow工廠搬遷預(yù)計產(chǎn)生額外費用1000萬美元，以及由于匯率波動產(chǎn)生匯兌損失，影響了四季度的歸母凈利潤。近期，公司新接訂單同比有所增長，2026年，公司將積極布局新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品，爭取重回合理的增長區(qū)間。

在經(jīng)歷特朗普貿(mào)易戰(zhàn)的反復(fù)折騰后，巨星科技僅僅用了不到三個季度的時間，就將主營業(yè)務(wù)重新?lián)芑卣?，資本市場也為巨星科技的韌性投出了積極的一票，1月6日，巨星科技股價大漲8.91%。

圖片說明：業(yè)績預(yù)告公布后巨星科技股價大漲，數(shù)據(jù)來源于Wind

2026年的巨星科技，仍然有預(yù)期差

雖然對于出海企業(yè)來說，2026年普遍面臨著人民幣升值的壓力，但2026年的巨星科技，仍有不少看點。

從供給端來看。隨著巨星科技的“流浪工廠”計劃持續(xù)推進，目前公司的全球產(chǎn)能布局調(diào)整最為迅速，已將大量產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至越南、泰國、柬埔寨等地。根據(jù)東吳證券測算，預(yù)計到2025年底，公司在東南亞的產(chǎn)能可以覆蓋90%的對美出口份額，這種產(chǎn)能布局優(yōu)勢能夠有效規(guī)避貿(mào)易摩擦帶來的不確定性，確保產(chǎn)品交付的安全性與價格上的競爭力，并有助于巨星科技進一步提升下游市場份額。

圖片說明：巨星科技及主要競爭對手的產(chǎn)能布局，數(shù)據(jù)來源于東吳證券

此外，自2021年巨星科技將電動工具列入戰(zhàn)略發(fā)展業(yè)務(wù)，現(xiàn)已形成20V無繩鋰電池電動工具系列，訂單趨勢向好，2025H1實現(xiàn)營收7.42億元，同比增長56.03%，由于歐美的市場渠道可以復(fù)用、疊加自有品牌業(yè)務(wù)占比不斷提高，電動工具業(yè)務(wù)有望在2026年進一步放量，奠定公司第二成長曲線的基礎(chǔ)。

圖片說明：巨星科技電動工具有望成為第二成長曲線，數(shù)據(jù)來源于東海證券

從需求端來看。特別值得注意的是，美國總統(tǒng)特朗普曾于2025年12月19日表示，正在考慮就住房問題宣布全國緊急狀態(tài)，并表示希望在維持房價穩(wěn)定的同時，讓美國年輕人更容易買房。

圖片說明：特朗普考慮就住房問題宣布國家緊急狀態(tài)，數(shù)據(jù)來源于新浪財經(jīng)

事實上，這也不是特朗普第一次就住房問題發(fā)表類似觀點，此前已有多項征兆，包括但不限于呼吁房利美和房地美刺激建房、提議50年期房貸鼓勵年輕人購房等等。而特朗普直來直去、非典型政客的風(fēng)格，可以適當(dāng)期待2026年美國會有一些實質(zhì)性的房地產(chǎn)政策出臺。

巨星科技并不是一個孤立的樣本

如果說資本市場是公司業(yè)績預(yù)期的映射，那么回顧2025年，4月初特朗普發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)時，跌幅最慘的那些股票，后來同樣也是漲幅最大的。如果更進一步，把那些表現(xiàn)優(yōu)異的行業(yè)和公司都歸納起來，挖掘其背后的共同點，會發(fā)現(xiàn)近幾年資本市場的主線其實非常清晰，那就是“出?！薄?/p>

例如，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，誕生了“易中天”、勝宏滬電富聯(lián)等等一批具備全球“一哥”地位的出海企業(yè)，估值之家不僅看到了公司業(yè)績的大幅增長，還看到了AAOI、Lumentum等美國本土公司被中國企業(yè)出海后打到毫無還手之力。

例如，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，從康方生物的AK112、到三生、石藥、恒瑞、信達的重磅BD、再到藥明系的訂單拉滿，估值之家不僅看到了出海給創(chuàng)新藥帶來了新的生命力，還看到了中國Biotech那快到驚人的進步速度，以及出海邁向MNC的野心。

再例如，電動車、儲能、風(fēng)電、建材、家具、工程機械、輪胎、游戲等等，幾乎每個行業(yè)里都可以找出類似巨星科技這樣的行業(yè)冠軍，并在過去幾年取得了超預(yù)期的業(yè)績增長。

最后，估值之家想表達的是，“關(guān)關(guān)難過關(guān)關(guān)過”的巨星科技，從來都不是一個孤立的樣本，而是呈現(xiàn)出來的一個普遍特征：既是中國企業(yè)出海的韌性，也是中國企業(yè)家的韌性，更是中國經(jīng)濟的韌性。