林清軒登陸港交所：國貨高端護膚迎來首個資本樣本

《中國化妝品》雜志｜蘇悅怡

12月30日上午，林清軒在香港交易所主板正式掛牌上市，股票代碼“2657.HK”。這家成立22年的中國護膚品牌，由此成為港股市場首個以“高端國貨護膚”為核心定位的上市公司。

《中國化妝品》雜志長期關注林清軒的發展路徑。從“以油養膚”這一細分賽道的開創，到圍繞山茶花核心原料構建完整科研與產業體系，再到今天登陸國際資本市場，林清軒的上市，并非單一品牌的階段性成果，更為中國高端護膚品牌提供了一個可被研究、被驗證的成長樣本。

在上市儀式上，創始人孫來春將這一節點定義為品牌多品牌化、全球化戰略的新起點。但從行業角度看，其更重要的意義在于：國貨高端護膚，首次以清晰的商業模型與科研邏輯，接受資本市場的系統性檢驗。

專注細分賽道：

一個長期主義產品模型的建立

在中國護膚市場，能夠在單一品類中持續建立認知壁壘并非易事。林清軒的突破，始于其對“面部精華油”這一細分賽道的長期投入。

據灼識咨詢數據，以2024年零售額計，林清軒位列中國高端國貨護膚品牌首位，并在抗皺緊致類護膚品中排名第一，也是中國前15大高端護膚品牌（含國際品牌）中唯一的國貨品牌。

其核心單品——山茶花面部精華油，已連續11年保持全國全渠道零售額第一，累計產銷突破5000萬瓶，并連續8年實現單品年零售額過億元。這一成績，在強調“快上新、快迭代”的當下市場中，顯得尤為罕見。

這一現象背后，并非單一爆品邏輯，而是一種圍繞核心功效、持續做深而非做散的產品策略。目前，該精華油已迭代至第五代，在功效驗證、成分體系與包裝系統上完成系統升級。同時，品牌圍繞抗皺修護這一核心需求，逐步擴展出精華霜、精華水、防曬、面膜等產品矩陣，形成相對清晰的“功效帶”。

從原料到產品：

全價值鏈控制成為高端化關鍵變量

在高端護膚競爭中，原料與科研正成為決定性變量。林清軒的一個重要特征，在于其對山茶花原料的深度控制。

圍繞高山紅山茶花這一核心原料，林清軒實現了從育苗、種植、采摘、儲存，到成分提取、配方研發、生產制造的全流程布局，形成“從花到瓶”的一體化產業鏈結構。這種模式并不追求短期效率最大化，而是通過全鏈路管控，確保成分穩定性與產品可復制性，為品牌的高端定位提供長期支撐。目前，林清軒已成為中國面部精華油市場中，唯一實現核心成分全價值鏈整合的企業。這種能力，也使其不再局限于“講好一個原料故事”，而具備了定義新原料、新配方體系的基礎條件。

科研投入結構性升級：

從成分創新走向機制研究

截至目前，林清軒累計擁有500余項配方成果及86項專利，其中發明專利46項，覆蓋原料提取、配方體系與抗皺修護等關鍵環節。其標志性成分“清軒萃”，已成為品牌最具識別度的科研標簽之一。

值得關注的是，近年來林清軒的科研布局，正從成分層面向更底層的生物機制延伸。2025年，林清軒與上海交通大學細胞和基因治療研究院共建“細胞級抗皺聯合研究實驗室”，圍繞慢性炎癥、線粒體功能與皮膚衰老機制展開研究，并在過程中發現山茶苷A等具有潛力的“中國好成分”。

這一方向的變化，反映出中國高端護膚品牌正在從“成分有效”向“機理可解釋”邁進，也更接近國際高端品牌的研發范式。

數據背后的行業信號：

高端國貨開始具備穩定盈利模型

從經營數據來看，林清軒展現出與高端消費品牌相匹配的財務特征。

2022年至2024年，公司營收由6.91億元增長至12.10億元，年復合增長率32.3%；2025年上半年營收同比增長98.3%，凈利潤已接近上一年度全年水平。同時，現金流持續為正，顯示出較強的內生“造血能力”。

這組數據的重要性，并不只在于增長速度本身，而在于其證明：國貨高端護膚，并非只能依賴營銷驅動，也可以建立起以產品力和科研力為核心的盈利模型。

CCR觀察

一朵山茶花的“資本樣本”意義

將林清軒的上市置于更廣闊的行業語境中來看，其意義并不止于一家企業進入資本市場本身。

近幾年，中國護膚消費正在發生結構性變化：消費者對品牌的選擇，逐漸從單一的知名度與聲量，轉向對成分、安全性及長期使用價值的關注；與此同時，渠道環境也在持續演進，從高度依賴流量投放，轉向線上內容與線下體驗并行的全域運營模式。這一變化，為持續投入研發與產品體系建設的國貨品牌，提供了更為現實的發展空間。

在這一背景下，林清軒的上市，更像是一個階段性的行業樣本。它表明，以高端定位切入、以原料與科研為基礎的國貨護膚品牌，開始具備被資本市場系統性理解和評估的條件。

當然，上市只是新的起點。多品牌策略與全球化布局能否順利推進，其科研與產業優勢是否能夠在更大市場范圍內持續放大，仍需要時間與市場共同驗證。

《中國化妝品》雜志將持續關注林清軒上市后的發展軌跡，記錄中國護膚品牌在科研能力、產業體系與全球價值構建上的進一步演進。