累計虧損超1100億，股東權益首為負，沖銷量規模能成蔚來

蔚來的虧損，并未出現明顯好轉，但李斌對第四季度盈利未動搖。

6月3日，蔚來披露2025年第一季度財報，凈虧損67.5億元，同比增長30.19%，環比下降5.1%。

在業績電話會上，李斌稱有信心從第二季度開始改善公司的財務狀況，并實現蔚來的業務目標。兩個月前，他曾向外界釋放信號，蔚來今年只做一件事，就是第四季度要盈利。

諸多造車新勢力，正迎來一場盈利競速，理想已先一步達成，小鵬要在四季度走向盈利，零跑正步入盈利階段；后來者小米汽車虧損也正逐步收窄，雷軍稱預計下半年盈利。

一季度財報顯示，理想汽車以6.47億凈利潤實現連續十個季度盈利，小鵬汽車、零跑汽車、極氪的凈虧損同比大幅收窄，蔚來的壓力可想而知。

負債率攀升至92.55%

股東權益首次轉負

對比“蔚小理”一季報，理想季度內毛利率為20.6%、小鵬15.6%、蔚來7.6%。

具體來看，理想季度內歸屬股東凈利潤6.5億、小鵬歸屬股東凈虧損6.64億，而蔚來歸屬股東凈虧損68.91億，蔚來的虧損規模為小鵬的10倍以上。

更罕見的是，自2018年上市至今，蔚來的歸母凈利潤虧損額度達到1162億，上一家達到如此虧損額度的是恒大汽車（截至2024年中期，累計虧損1209億），這在國內上市企業中頗為少見。

持續虧損之下，蔚來的凈資產持續縮水，導致負債率被動抬升。截至一季度末，其資產負債率達到92.55%，較2024年末的87.45%上升5.1個百分點。

而在一季度末，小鵬為資產負債率65.46%，理想為55.31%，這也加劇了外界對蔚來流動性的擔憂。

從一季度數據看，蔚來的流動資產為497.9億元，流動負債594.92億元，流動資產與流動負債的缺口擴大至97億元；流動比率為0.84，低于健康水平；股東權益-3.66億元，首次轉負，而在2024年底，這一數據還為59.67億元。

但蔚來強調稱，根據其持續經營及流動性評估，認為目前的財務資源足以其在未來12個月日常業務活動的持續經營。

財報顯示，蔚來一季度末的現金及等價物為260億，較2024年末（422億元）減少38.4%。對此，管理層也承認現金狀況處于較低水平，并強調3月底籌集的40.3億港元未反映在一季報。

“4月開始，我們的銷售量開始加速，第二季度的銷售量指引為7.2萬至7.5萬輛，第三季度和第四季度，對銷售量有更高的期望和目標，運營現金流將會回到正常軌道并改善，甚至全年有實現正自由現金流的可能性。”蔚來首席財務官曲玉強調道。

為盈利沖規模

四季度目標月銷5萬輛

圍繞盈利目標，蔚來從3月起開啟了一系列成本削減措施，包括組織架構調整、跨品牌整合及提升研發、供應鏈、銷售及服務效率等。對此，曲玉從三個方面進行了詳解：

第一，終止或推遲一年內無法產生正投資回報的事項，以實現短期回報；

第二，提升效率。研發層面，建立“車型產品線”新機制，整合新品牌、蔚來品牌和螢火蟲品牌的研發資源；優化并重組物流、質量和供應鏈功能，通過精簡團隊并合并相關職能提效；銷售和服務上，對非一線團隊，在角色和職位層面進行重大改進和整合，尤其是后端團隊。

第三，嚴控支出。研發方面，第二季度希望實現研發支出減少15%的目標，第四季度實現收支平衡，將研發支出控制在每季度20-25億之間；銷售和管理費層面，目標是逐季減少，到第四季度將非GAAP銷售和管理費用控制在銷售收入的10%以內。

蔚來設置了一個“盈利公式”：四季度每月銷售要超50000輛，綜合毛利率為17%-18%，銷售和管理費用占銷售收入10%以內，研發費用也控制在這一水平。

若達成此目標，今年第四季度，蔚來和樂道兩個品牌合計將銷售15萬輛。

分拆來看，李斌認為L60有信心回歸穩態月銷量1萬臺，樂道三款產品（L60、L90、L80）加起來，希望在第四季度實現每月銷售2.5萬臺；蔚來品牌有機會實現穩態月銷量2.5萬臺。

“不少同行就是用這樣一個規模實現的盈利，我們當然也可以。” 李斌指出，到今年第四季度，無論是公司的新產品、新品牌、新產品渠道，亦或是整個降本增效的動作都會到一個合適階段。”今年第四季度實現盈利是有機會的，我們也非常有信心去實現。”

今年一季報，蔚來交付新車4.21萬輛，其中蔚來品牌交付2.73萬輛，樂道品牌1.48萬輛。按此推斷，到今年第四季度，蔚來品牌銷量要增長1.7倍，而樂道品牌要增長4倍。

銷量規模，成為了蔚來盈利的根本所在。