北京
（原標題：夏日寒風如期而至：從NACHO到通脹擔憂，海外股債雙殺——香江策論之數據周報（海通國際張憶東團隊2026年5月17日））
5月6日海通國際夏季策略會上我們發布報告《夏日寒風 方顯英雄本色》前瞻性提醒：
落實到今年夏天就是5-8月份，全球資本市場可能遇到多種不確定“寒風”，特別是美聯儲政策分歧和博弈加劇，美債10年期收益率將在4%以上高位震蕩，有超預期向上風險，如此正如“溫水煮青蛙”，夏季資本市場波動將加大。香港資金面整體寬松但階段性會受美國影響，而6-7月解禁高峰可能帶來擾動。
進而預判：中國股市夏季或呈N型震蕩、一波三折，為秋季行情蓄勢。但是，大趨勢上，結構性長牛格局未變，AI科技為代表硬核資產“長牛未央”仍是市場中長期主旋律。
投資建議：投資人需在這個夏季的短期波動中發掘長期的時代贏家——在“寒風”中，硬核資產將展現英雄本色，應立足長期以SMART框架聚焦安全資產、制造出海和硬科技高科技。
上周全球資本市場的夏日寒風如期而至。
上周情緒觸及高位后，動量相對價值的回撤超過-2%閾值，NYSE凈新高首次轉負，市場廣度明顯收縮，納斯達克100機構空頭進一步增加。主動管理人倉位方面，NAAIM Exposure Index上周快速回落至77.34，顯示部分主動管理人已開始降低美股敞口。
投資者應該進一步警惕今年夏季的波動風險。一方面，“夏日寒風”（利空影響）未來1、2個月可能會持續升級，從現在交易NACHO交易（NACHO = Not A Chance Hormuz Opens）到交易通脹焦慮，最終將傳導到交易加息和流動性沖擊。傳導路徑：隨著海峽長期半封鎖/不正常成為新常態，高油價從短期沖擊→油價持續高位→美國5月通脹反彈→6月美聯儲繼續鷹派→6、7月美債10年期上行至4.5%–5%→全球科技牛市在這個夏季大波動大震蕩。
另一方面，當前，全球科技牛市的綜合情緒指標、集中度和擁擠度仍處高位。截至上周五，5月美股綜合情緒指標升至+1.5σ，較4月進一步上行，已處于2010年以來較高區間。估值層面，納斯達克100指數PS估值升至7.0，已超過10年均值+2倍標準差。
展望行情的節奏：調整大概率不會一蹴而就，后續會通過拉鋸和分化來釋放利空風險。至少在美聯儲6月議息會議之前，海外股市可能會上演“下跌-反彈-拉鋸”，短期多空操作的勝率都不高。
重點數據更新：
上周五全球股債雙殺，全球股指普遍承壓，其中韓國KOSPI指數重挫6%。
受美國CPI、PPI雙雙超預期及中東局勢惡化推升通脹擔憂的影響，美聯儲12月加息預期已升至39%，導致全周10年期美債收益率大幅上升23.7bp至4.59%，30年期美債收益率上升18.2bp至5.12%，創近一年新高。
日本4月PPI同比超預期大增4.9%創近三年新高，帶動日本30年期國債收益率首破4%關口至4.08%。
上周布倫特原油周漲幅達8.1%至109.5美元/桶，WTI原油全周漲10.7%。而貴金屬價格承壓，倫金全周跌3.7%收于4539.4美元/盎司，倫銀周回落5.5%%至75.9美元/盎司。
A股：5/11-5/14兩融資金繼續加速凈流入803億元；寬基ETF延續大幅流出950億元，行業ETF延續凈流出275億元：證券、通信、創新藥、航空航天、消費電子流入；機器人、半導體、化工、芯片、人工智能流出。
港股：南向資金上周轉為凈流入93億港元，其中騰訊凈流出12億港元，阿里凈流出擴大至45億港元，中芯國際延續凈流入7億港元；行業層面（5/7-5/13），金融、能源加速流入，可選消費、金屬流出，信息技術和通信服務分化。上周（5/7-5/13）港股外資轉為大幅凈流入168億港元，香港本地中介繼續凈流入35億港元。內資港股通ETF延續凈流出24億元，其中創新藥繼續流入，金融、科技、消費、紅利流出12億、28億、3億、2億元。上周港股市場解禁市值達75.7億港元，本周預計解禁52億港元。
本文來源：網易財經
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楊斌_NF4368
