“飛輪”之上：財通資管是這樣煉成的

2001年，知名管理學者吉姆·柯林斯出版了著作《飛輪效應》。這部書描繪了一個常見的商業現象：

在同樣的行業里，一些企業會越做越好，而另一些企業則會越干越差，兩者都會持續很久。

柯林斯把這個現象歸納為——“飛輪效應”。

他形容一家公司的中長期經營，很像是轉動業務鏈條上的一系列“飛輪”的過程。順滑的轉動會讓各只飛輪越轉越快，企業經營不斷加速。而卡滯的飛輪，則會越轉越慢。這個效應是驅動不同公司中長期向上或向下的關鍵。

內地的資產管理行業，其實也明顯的可以看出行業的“飛輪”所在。一些公司在近年走出了持續加速的狀態，并表現出向上態勢，比如富國、景順、永贏等等。而在券商資管這個細分領域，財通資管正在進入“飛輪”加速的階段。尤其是在科技強勢行情下，權益業務迎來了質的飛躍。

Wind數據顯示，截至2026年一季度末，財通資管權益團隊管理的公募基金規模剛突破160億元，盡管占公司總規模的比重不高，但從持有人的角度來講，當前正是非常從容有余的規模階段。同期國泰海通證券數據顯示，財通資管權益類基金近七年絕對收益率1超129%，同類排名前1/4（29/126），近兩年絕對收益率2接近62%。

風險提示：財通資管公司旗下公募業務與證券資產管理業務之間實行業務隔離墻管理和公平交易機制。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對基金業績表現的保證。排名情況并不預示基金未來表現，上述展示不能作為投資收益保證，亦不作為投資建議。

業績在前、口碑在中、規模在后，這是公募基金公司發展的基本路徑。而這背后核心邏輯在于：以深度研究為初始著力點，構建起投研、業績、規模、品牌、人才之間彼此強化的增強回路。當這條回路穩定運行并觸發某個臨界點后，飛輪的慣性則不可阻擋。

財通資管權益團隊未來能否更向前一步，值得觀察。

定戰略

回看中國資管行業的歷史，一支團隊要在某個資產類別崛起，業績從來就是在規模之前的。

好的業績，才能在下一輪周期中拉動規模的有效增長，而有序增長的規模會帶來更多的投入。其后又增強公司團隊，強化公司戰略，這才是權益資管業界真正的“飛輪”。

總體來說，權益的投研飛輪大概包含以下的循環：

戰略——團隊——磨合——業績——規模——強化戰略。

所以，內地權益團隊的崛起起點，都是戰略的制定，簡單地說，就是制定目標，制定規劃，準備花錢投入。

財通資管的權益戰略伏筆于公司成立之前，也即是十年之前。從早期的財通證券資產管理部開始，財通資管已著手開始為權益投資管理準備。財通資管公司成立后，其在權益方面的資源投入、團隊積累的過程一直在推進。

經歷了近十年的持續籌劃和積累，財通資管目前完成了覆蓋成長、均衡、價值、絕對收益等多種風格的基金經理和研究人員的積累，并且已經形成了老中青的投研梯隊，開始迸發出業績成果。

目前，這支實力較強且體系完整的投研團隊，相對其管理規模是非常從容的。也就是說，財通資管如今在偏股產品管理上，形成了一個很高的“人才：規模比”，這對產品業績是很有利的基礎。

多元風格團隊搭就

公募的權益團隊的能力養成，往往是三個臺階：首先是優秀個人“點狀”的出現；第二階段是，某個風格上，團隊整體實力“線狀”的突破；第三個層面是，風格多元，老中青梯隊的養成。

財通資管權益投研團隊，已接近完成第三層次。不僅是多元風格兼具，也是各年齡層的投研人才集聚。

目前團隊中既有李響、王浩冰、于洋等經驗豐富的資深基金經理，也有李晶、林偉這樣的中堅力量，還有鄧芳程、王鑫園、趙雯、毛鼎等一大批自主培養的投研中生代開始嶄露頭角，研究團隊中容納著更多的年輕人，由丁婉貝等資深研究骨干領銜，整體權益投研團隊規模已近40人。

一支權益團隊里，有不同風格的人才不奇怪，但不同風格的人才能夠各自安好，并能夠協作得很好就很難得。

在財通資管，價值和成長基金經理各自在自己的風格里“任意馳騁”，但同時，他們對市場的核心觀點，尤其是推薦品種的交流仍很充分，這并不容易。

公司總經理助理兼權益投資總監李響推崇價值投資、長期投資，以基本面深度研究為起點，以企業長期價值回報為核心，從中長期視角買入價格合理或低估的優質公司。重視產業趨勢，看重宏觀周期、產業周期、企業經營周期共振的機會，強調逆向投資，在企業周期底部、偏右側位置買入。

權益投資副總監王浩冰是團隊內價值均衡風格的代表，他的投資以選擇高性價比的潛力品種為優先，強調以風險收益比為核心衡量指標。

王浩冰的投研歷練豐富，他早年的研究經歷其實專注在科技領域。2012年，他從華盛頓大學電子工程專業碩士畢業后就從事TMT行業的賣方研究，王浩冰完整參與了上一輪A股TMT浪潮的興起和回落。這為他如今融合式投資打下基礎。

王浩冰認為：價值投資的核心是尋找錯誤定價，而非單純追求“好公司”。

“好的公司、次優的公司都應有一個合理價格，偏離長期合理中樞的價格就是機會。”

他在組合管理中，強調以價值投資為內核，追求每一階段的風險收益比。同時他也堅定相信，風險收益比是雙向概念，均衡投資不是單純追求防御，而是在控制下行風險的同時保持足夠的進攻性，追求長期的收益回報，這讓他的投資風格帶有均衡和持續的特點。

基金經理鄧芳程是財通資管成長股選手的典型，他長期在賣方和買方從事科技產業跟蹤研究，擁有豐富的成長股挖掘經驗。他重視產業基本面研究和跟蹤，這讓他的投資也自有其體系化、持續性的特征。

鄧芳程擅長先自上而下尋找產業鏈機會，再自下而上通過微觀線索驗證宏觀趨勢。他更傾向于投資處在導入期與快速成長期階段的科技股。導入期側重公司遠期市值空間的測算，布局賠率更高的品種；快速成長期則同時關注行業景氣度與公司的阿爾法，兼顧爆發性和核心競爭力。

近年來科技股逐步演化為熱點快速輪動的市場，投資難度不斷增大。鄧芳程的應對是：不必為錯過第一波上漲而焦慮，重要的是盡快理清核心驅動因素，為后續機會做好準備。

“第一波往往只是開始，后續常有更清晰的邏輯與更從容的布局機會。”

資深基金經理于洋，則是中觀行業景氣輪動型選手。他早年在多家賣方和公募專戶投資部門工作，有絕對收益產品的長期管理經驗，這為他如今的基金管理奠定了追求“高勝率和中長期穩健回報”的投研框架。

于洋的投資框架結合了主動投研與量化工具的使用。主動研究層面，他優先通過財務數據與專家調研篩選景氣行業，將行業判斷置于個股選擇之前。在組合管理上，他則堅守較高比例的穩定倉位。

同時，于洋也積極運用量化工具配合投資決策，尤其是借鑒量化策略對風格因子的系統跟蹤，對他組合內行業的優化配置貢獻很大。于洋的風控體系不依賴擇時，而是通過行業與個股的動態調整應對市場。

底層相通、上層多元

雖然，投資風格各異，但可以看出，在底層的研究語言上，財通資管的成長、均衡、價值選手都是相通的，這是財通資管的核心競爭力。

財通資管的權益投資負責人李響，是一位擁有近二十年投研經驗、歷經多支投研團隊管理崗位的資深人才。她對財通權益團隊的成長和特質有更多的觀察和總結。

李響坦言，財通資管團隊支持投資風格多元，也包容基金經理的迥異個性，但這是在底層研究邏輯高度一致的基礎上的。財通資管的基金經理本質上是一群追求企業價值、關注產業動向、深入研判行業的基本面分析者。

李響對于投資有很多穿透性的觀點，比如，她堅定相信“投資最終是個性化的，基金經理擅長的必然是和他個性最契合的投資風格”。所以，財通資管才會追求在共同的研究底色與價值觀下，給每位基金經理探索自身能力圈的空間。

而這種多元文化氛圍，也令財通資管的內部呈現出獨特的生態——不同投資風格在這里并行不悖、融合發展，各美其美。過去幾年的基金管理實踐表明，和而不同的文化，能夠幫助財通資管取得不錯的業績。

經歷過多家機構的于洋則從基金經理角度出發，看到了財通資管目前氛圍的另一種優勢——化學反應：

當基金經理多數是從團隊內部的研究員成長而來時，團隊內、投研間彼此熟悉的程度就會非常高，成員間坦誠交流的氛圍就容易建立，基金經理和研究員之間容易達成投研成果交流和決策上的“化學反應”。

從更長期的視角看，包容和交流的氛圍，也支持了財通資管多元化投資風格的同時進步，這對后續“規模飛輪”的“提速”非常關鍵。李響說，成熟的多元投資風格，可以天然的為客戶結構的多元提供更多解決方案，適配公司長期經營的穩定性，也將進一步反哺團隊的穩定與長期發展空間——這也是未來財通資管的權益飛輪平穩持續轉動的根基。

既是“反應器”，也是“人才池”

業內有一種說法，觀察一支股票投研團隊的戰斗力，只需要多觀察下研究團隊的狀態就可以了。因為，士氣滿分、戰斗力杠杠的研究團隊，確實很少見。

財通資管權益研究團隊里則是按研究組別來組織具體研究方向，每個方向都有資深的研究負責人牽頭，以TMT研究組長丁婉貝為例，她擁有十多年賣方買方研究經歷，曾任職互聯網大廠和多家公募機構資深研究員，于2025年加入財通資管。

加盟后的丁婉貝主要是率領公司科技成長方向的研究。丁婉貝認為，公募機構的科技研究，首要是對全球新技術保持高頻度的跟蹤以及投研方法論的迭代，應將研究視野從中國互聯網擴展至全球科技巨頭，深度研究全球的科技頭部企業并進而發現產業的新動向，并將研究成果映射到國內。

順應這個認知，財通資管當下的科技研究主要是兩條主線：一是對全球新技術保持高頻跟蹤；二是將技術變遷與中國內需周期、政策環境深度融合。

財通資管的研究團隊也相信，買方研究的本質是建立獨立認知，而非充當信息中轉站。“研究員需清晰區分不同資產的景氣屬性，完整呈現差異。”丁婉貝這么說。

在交流中發現，財通資管的良好研究文化也是吸引外部人才的關鍵。在財通資管，研究部不僅是“服務投資的支持部門”，更是公司整個投研梯隊的“人才池”。

在李響看來，這兩者的核心區別在于，前者更強調研究員短期內出成果，而后者把建立能力和持續提升放在更靠前位置。

具體的研究重點上，財通資管的研究團隊更強調把行業與企業的真實情況摸清楚，而非急于給出買賣建議。在財通資管，研究員的首要職責，是以投資語言向基金經理呈現公司最真實的一面：行業特征、公司在行業中的位置、行業周期階段、不確定性何在、如何評估、企業價值范圍等。

而基于人才池的理念，團隊內部也明確，投資與研究是動態、雙向的過程，研究員要勤奮專業，基金經理要有擔當——虧損不能簡單歸咎于哪一方，找到問題、解決問題更為關鍵。

構建有韌性的人才梯隊

在財通資管內部，人才培養本身也是一組飛輪，這始于公司對人才發展的先行投入，形成“人員培養——磨合協同——業績釋放——持續投入——更好的人員”的正向循環。一輪輪的飛輪轉動，沉淀下的是一批批團隊人才和不斷升級、補強的人才梯隊。

在培養人才上，財通資管權益團隊尤為用心。比如，在安排新人的條線崗位上，是有精心的考慮的。

研究團隊不會安排新人在行業最熱時接手該行業，也避免新人基金經理在市場高點發行新產品。

“這對他們來說都是很差的選擇，”李響解釋說，熱門行業看似容易出成果和業績，實則往往是“最差的開始”，出道即巔峰后，后續會面臨一系列艱難抉擇，對于新人而言可能挫傷寶貴的信心。“公司強調以中長期的維度進行考核，無論是人才培養，還是發行產品，我們都希望以逆向布局的從容，做時間真正的朋友。”李響進一步表示。

另外，在內部對于學有所長的新人研究員，公司也鼓勵研究組長們將自身擅長的領域交給新人，讓他們迅速成長。前任TMT研究組長鄧芳程曾將他自己擅長的通信行業交給新人研究員。丁婉貝也始終把新人研究員的培養放在工作重要位置。

團隊負責人李響表示，財通資管之所以投入大量資源、精力來打造投研梯隊，核心是相信積極“傳幫帶”和清晰的成長路徑，會讓團隊成員更有歸屬感，也更具備長期的貢獻潛力。

當然，包容文化，也應基于人才成長的規律——既不過度保護，也不過度嚴厲指責。這樣才能讓年輕人更快成長。“好的管理是超越簡單的溫情，是既讓每個人都有發揮所長的機會，也以清晰的規則為保障。”李響說。

金融行業常被稱為“穿著紅舞鞋的行業”。時間是最稀缺的資源，也是“飛輪”最持久的動力。資管行業從不缺少短期的明星，缺的是能讓“飛輪”持續轉動的體系與定力。財通資管的路徑未必可復制，但它揭示了一個樸素的道理：以研究為軸，以人才為輪，慢轉動，深積累——剩下的，交給時間。

1、2：數據來源：《國泰海通證券：基金公司權益及固定收益類資產業績排行榜（2026.04.01）》；數據說明：基金管理公司絕對收益是指基金公司管理的主動型基金凈值增長率按照期間管理資產規模加權計算的凈值增長率。期間管理資產規模按照可獲得的期間規模進行簡單平均。主動權益類基金包含主動股票開放型、強股混合型、偏股混合型、平衡混合型、靈活混合型、靈活策略混合型和主動混合封閉型基金，不含指數型、生命周期混合型、偏債混合型基金、港股靈活策略混合型、港股偏股混合型、港股強股混合型和QDII基金；本排行榜參與排名滿足條件的基金：對于股票混合型基金，要求設立滿15個月。

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