長江存儲也要IPO：硬盤里的小電影有救了

文 | 針探STI，作者 | 岳輕

繼長鑫科技更新業績炸裂的招股書后，長江存儲也于昨日官宣IPO，甚至由中信證券、中信建投兩家頭部券商機構保薦，一整個排場拉滿。

也難怪，長江存儲和長鑫科技并稱“兩長”，早從10年前就在科技圈、個人PC裝機圈里聲名遠播。到2026更是被無數股民寄予厚望——長鑫主攻內存、長江主攻存儲，兩家公司偏偏都是如火如荼的AI產業鏈條上，國產自主化的最后一塊拼圖。

特別是DDR5內存漲到炸裂、海力士和鎂光大筆分紅與員工共享財富盛宴、長鑫科技更新招股書日賺3億的背景下，長江存儲按捺不住騷動的心也在正常不過了。

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在聊長江存儲之前，我們先搞懂一件事：存儲芯片到底是什么？長鑫和長存又有什么區別？

很多人以為芯片就是CPU、GPU那種精密到納米級的東西。沒錯，那是邏輯芯片。但內存和存儲芯片又叫顆粒，走的是另一條路——它不太講究制程微縮，而是講究“堆層”，像高密度住宅一樣層層往上疊。誰的樓層高、誰的存儲密度大，誰就是絕對的王者。

長鑫主攻DRAM，長存則主攻NAND Flash。兩條技術路線用通俗的角度來說就是，長鑫負責的是手機電腦8G、16G不等的內存，長存負責的是256G、512G不等的儲存。

當年，三星、海力士、鎂光、鎧俠等巨頭在DRAM和NAND兩條技術上、靠著堆疊技術的領先，把全球市場吃得死死的。2015年，韓國的DRAM和NAND占全球市場份額分別高達73%和43.7%，幾乎就是“韓流”統治地球。

這種極端的、幾乎壟斷市場的背景下，2016年，長江存儲在武漢正式成立。

長存剛成立的時候，全球NAND的主流堆疊技術是64層和96層。2019年，長存對外拿出了第一款量產32層3D NAND產品，同年64層產品也開始量產，成立三年就追平了全球主流產品的技術水平。

真正的神來之筆，是長江存儲自研的Xtacking架構，官方翻譯為“晶?！?。

通俗點說，傳統的3D NAND閃存，存儲數據的單元和負責讀寫的電路是做在同一片晶圓上的。說好聽點叫縮減尺寸，說難聽點純純屎山代碼、想改動一下就雞飛狗跳。長江存儲的思路是把存儲單元和外圍電路分開，放在兩片不同的晶圓上加工，然后用混合鍵合技術封裝到一起。這樣一來，存儲單元可以用成熟工藝保證數據穩定，外圍電路可以用更先進工藝提升讀寫速度，兩邊各自優化，最后合體。

這種新技術帶來的結果就是，又一個三年后的2022年，長江存儲直接推出了232層堆疊的第四代3D NAND閃存，成為全球第一家量產232層3D NAND的廠商，技術上反超了三星、鎂光、SK海力士、西部數據等。

有國外機構在拆解分析后得出的結論是，在232層級，長江存儲的位密度高達15.03 Gb/mm2，較三星、SK海力士、鎂光、鎧俠（原東芝）、西部數據/閃迪的同代產品均拉開差距，穩居世界第一。

一個成立僅六年的中國企業，在存儲芯片的核心技術上做到了全球第一。這是什么概念？相當于一個剛學會開車的新手，力壓一眾老牌車神、拿下F1總冠軍。

截至目前，長江存儲的專利申請已超過12000項，其中95%是發明專利，國際專利超過5800項——這個專利墻的厚度，已經不是能繞過去的了。

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在長存誕生之前，全球NAND市場長期被這五家聯手把持。2025年第四季度，三星27.0%、SK海力士22.1%、鎧俠15.0%、西部數據/閃迪12.8%、鎂光11.6%，五家合計占了全球近88%的產能。

這五家不光控制了產能，更控制了行業的"周期"。

內存和儲存顆粒本質上是周期性商品。行業上行時巨頭們瘋狂擴產，把價格打到對手虧本離場；行業下行時又集體減產、削減資本開支，人為制造供需緊張來維持高毛利。

幾十年來，三星、海力士、鎂光就靠著這套逆周期投資+減產保價的組合，外科手術般調控行業周期，打垮了一波又一波的挑戰者。

2025年以來的這波內存超級加倍就是經典案例——三大巨頭寧愿把DDR5產能砍掉轉去做HBM，也不肯大規模擴產普通內存條產線，直接導致DDR5內存價格比去年同期暴漲3到5倍，固態硬盤價格翻了三到四倍。

這就是SK海力士、鎂光大筆分紅的真相：如果內存價格維持高位五年，光這幾年的利潤就抵得上以往四五十年的總和。

長江存儲就是在巨頭這樣“剝削”行業與消費者的背景下誕生的。而且拆一下長江存儲的股東名單，就能發現這是一場長達10年的棋局，IPO不過是棋局終于到了收官階段罷了。

長江存儲注冊資本178.2億，無控股股東，股權結構呈現典型的頭部國資領銜、腰部產業協同、尾部多元持股的特征。

第一大股東湖北長晟發展有限責任公司直接持股26.54%，背后是湖北國資和武漢國資。第二大股東武漢芯飛科技投資持股25.35%。國家集成電路產業投資基金一期、二期分別持股11.97%和11.38%，合計持股23.35%，是第三和第四大股東。

這個股權結構就意味著，湖北武漢出地出人出政策、打主場。國家大基金一期二期砸錢砸資源、給彈藥。各方國資集群看似分散實則高度協同，目的只有一個——在復雜的外部環境和市場環境下，把好那個微妙的舵。

要知道存儲芯片行業歷史上沒有新玩家能突破重圍的原因，不是技術多難、而是資本門檻太高——隨便建一座晶圓廠就是數百億，而國際巨頭隨時可以通過價格戰讓你血本無歸。只有國資背景的長期資本，才不會被短期周期波動嚇跑，確保核心技術路線和產能規劃始終圍繞國家戰略推進。

資本押注后，就是真金白銀的產能擴張。武漢目前已運營兩座晶圓廠，合計月產能約20萬片。三期工廠設備安裝已啟動，預計2026年底投產。三期之后還計劃再建兩座新廠，全部達產后月產能將沖擊50萬片。

按照目前的市場預估，長江存儲此次IPO估值有望沖擊3000億元。如果以2026年900億至1200億元收入為基礎，甚至有人給出了萬億市值的預期。

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資本市場之所以對長江存儲的IPO如此瘋狂追捧，本質上是看明白了三件事：算力稀缺、存儲稀缺、消費者焦慮。

AI大模型和算力基建的爆發，徹底改變了存儲芯片的供需基本面——AI服務器對DRAM的消耗是傳統服務器的8到10倍，NAND消耗量超3倍。存儲芯片短缺的根源其實來自HBM這個"產能黑洞"——每顆HBM內存需要消耗三到四顆標準DDR5芯片的底層晶圓產能。三星、海力士、鎂光把產線資源拼命往利潤更高的HBM上堆，大幅擠占了消費級DDR5和NAND的供給。

落到消費者頭上感受只有一個字：痛。

2025年初至2026年2月，DDR5內存顆?，F貨漲幅突破近5倍，服務器端高端模組漲幅超6倍。消費級DDR5內存條自2025年9月以來累計上漲超三倍，一根16GB DDR5內存從300塊左右漲到超1000。固態硬盤價格翻了三到四倍，三星990 Pro 4TB硬盤從2024年的320美元飆漲到2026年最高1000美元，一塊硬盤的價格比一臺旗艦手機更貴。連千元機這個細分賽道都在快速消失，存儲漲價實實在在地傳導到了每一個消費者身上。

廠商、倒狗和黃牛肆無忌憚的原因，就是咬死了產能不足。

長江存儲募資上市、擴產的意義就在這里——不光是滿足日益旺盛的算力需求，更是在全球存儲產能被巨頭壟斷的格局下，為國內消費者留下一條活路。

目前長江存儲旗下消費品牌致態（ZHITAI），產品線已經覆蓋從PCIe 4.0到PCIe 5.0的消費級SSD，譬如當前裝機熱門選用的致態TiPlus7100，讀寫速度、整體性能接近三星990PRO，但價格相比卻大幅下降、最低時甚至能砍一半。

目前，長江存儲全球NAND市場份額已達約13%至14%，位列全球第四，僅次于三星、SK海力士和鎂光。當三星們把產線全部轉向高利潤的QLC企業級SSD時，長江存儲就是消費電子市場的最后防線。它可以保證國產手機、國產電腦甚至一切需要存儲的國產儀器不被缺貨“卡脖子”。

同時，長存三期項目預計2026年底投產，屆時全球市場份額有望沖擊15%以上。一旦形成規模效應，長江存儲的成本優勢將開始碾壓，全產業鏈自主化帶來的成本降低，最終會傳導到終端價格。

那個時候，想在家搞一套多盤NAS就不會動輒四五千，想跑個本地AI模型就不需要吃屎一樣溢價買內存買硬盤，也不用精打細算給硬盤里的小姐姐們騰空間，更不用和珍藏的游戲生離死別——等長存擴產完畢、產能不足的鬼故事講不下去后，這個成本至少對半砍。

一只來自2016年的棋子，跨過時間，在2026的棋盤上收官，碾碎了精心算計的減產周期、協同漲價與饑餓營銷。長江存儲十年鑄劍，斬的就是這張織了二十年的國際壟斷大網。

存儲自由、科技平權從來不是夢。只是等一個中國玩家上桌而已。