華盛雷達：未上市先業(yè)績變臉，全時研發(fā)僅3人，科創(chuàng)成色待解｜IPO觀察

5月22日，浙江華盛雷達股份有限公司（下稱“華盛雷達”）將科創(chuàng)板IPO上會，公開發(fā)行不超過4314.0368萬股。

筆者注意到，華盛雷達尚未上市便遭遇業(yè)績大幅變臉，2025年出現(xiàn)增收不增利，2026年一季度營收大幅下滑、再度陷入虧損。科研方面，對比同行納睿雷達，華盛雷達的研發(fā)投入、專利數(shù)量、研發(fā)人員全面落后，毛利率長期大幅偏低，更為離譜的是，公司研發(fā)團隊中全時研發(fā)人員僅留存3人，絕大部分研發(fā)人員為非全時在崗。在科創(chuàng)板強調(diào)硬核科技、持續(xù)研發(fā)能力的審核標(biāo)準(zhǔn)下，華盛雷達極低的全職研發(fā)配置、薄弱的技術(shù)實力，使其科創(chuàng)成色、技術(shù)壁壘及持續(xù)經(jīng)營能力備受市場熱議。

還未上市，業(yè)績先變臉

華盛雷達深耕氣象精細化探測及短臨預(yù)警預(yù)報業(yè)務(wù)，目前主要從事相控陣氣象雷達系統(tǒng)及精細化預(yù)警預(yù)報軟件系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為客戶提供氣象精細探測和短臨預(yù)警預(yù)報一體化解決方案。

2023年-2025年（下稱“報告期”），華盛雷達分別實現(xiàn)營業(yè)收入7322.11萬元、35352.49萬元、37891.26萬元，凈利潤分別為-5334.94萬元、7761.58萬元、6483.73萬元，2024年公司凈利潤大幅增長245.49%實現(xiàn)業(yè)績沖高，不料2025年隨即迎來走勢反轉(zhuǎn)，在營收同比增長7.18%的情況下凈利潤同比下滑16.46%，增收降利問題凸顯。

而業(yè)績頹勢并未就此止步，招股說明書顯示，2026年1-3月，華盛雷達的營業(yè)收入為2531.22萬元，同比下滑72.73%，凈利潤為-1098.04萬元，同比下滑-143.89%，尚未登陸資本市場便出現(xiàn)業(yè)績大幅波動，其未來持續(xù)經(jīng)營能力與長期成長潛力備受市場熱議。

短期業(yè)績異動僅是表面問題，從長期經(jīng)營層面來看，2014年由宜通世紀、鄧書林、賀春田共同設(shè)立的華盛雷達，歷經(jīng)十一年經(jīng)營始終未能實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。截至2023年末公司未分配利潤為-2.49億元，疊加2024年與2025年合計1.42億元凈利潤核算，2025年末依舊留有1.07億元歷史虧損，整體經(jīng)營根基薄弱。在業(yè)績剛剛迎來小幅回暖之際，公司便倉促遞交IPO申報材料，沖刺上市的心態(tài)十分急切。

特別要說明的是，上述推算數(shù)據(jù)與招股申報稿披露的2025年末1.61億元未分配利潤差距懸殊，差異核心來自公司2024年股份制改革，華盛雷達是否存在借IPO前夕股改進行合規(guī)賬務(wù)調(diào)節(jié)，刻意美化賬面未分配利潤數(shù)據(jù)，這也亟待公司進一步說明。

僅有3名研發(fā)人員全時工作

華盛雷達此次沖擊科創(chuàng)板上市，而科創(chuàng)板對企業(yè)科研實力有著明確要求。公司在申報稿中自述，“公司系為技術(shù)驅(qū)動型的創(chuàng)新企業(yè)，為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，2025年獲評“浙江省科技新小龍企業(yè)”，曾獲“2024年度中國雷達行業(yè)協(xié)會科技進步一等獎”、“全國氣象雷達應(yīng)用大賽三等獎”、“中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會最佳產(chǎn)品獎”、“全國機械工業(yè)設(shè)計創(chuàng)新大賽優(yōu)秀獎”等獎項，并參與承擔(dān)了科技部國家重點研發(fā)計劃“地球觀測與導(dǎo)航”之專項“光電協(xié)同的低空目標(biāo)探測與識別技術(shù)”項目的研制任務(wù)等。”

乍一看，這一系列的描述不禁令人感覺三協(xié)電機在研發(fā)技術(shù)上實力雄厚，科技感爆棚，那么，公司的科研水平到底如何？

從產(chǎn)品上看，華盛雷達主要擁有相控陣氣象雷達系統(tǒng)及產(chǎn)品、軟件及運維等，其中相控陣氣象雷達系統(tǒng)及產(chǎn)品產(chǎn)生的銷售收入分別為6109.82萬元、33909.98萬元、35915.48萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的84.49%、96.82%、95.19%，是營收核心支柱。

與此同時，華盛雷達還稱，“截至目前，扔僅有公司與納睿雷達兩家相控陣雷達企業(yè)獲得國家氣象局頒發(fā)的氣象專用技術(shù)裝備使用許可證”。

然而，可對比兩家研發(fā)數(shù)據(jù)，差距卻十分顯著。報告期內(nèi)，華盛雷達的研發(fā)費用分別為2576.12萬元、2602.12萬元、3745.02萬元，合計為8923.26萬元，而納睿雷達的研發(fā)費用分別為5718.48萬元、7847.85萬元、10757.3萬元，合計為24323.63萬元；發(fā)明專利方面，華盛雷達44項，少于納睿雷達的55項；研發(fā)人員數(shù)量上，華盛雷達101人，也不及納睿雷達的164人。研發(fā)投入、專利數(shù)量、人員規(guī)模三項核心指標(biāo)，華盛雷達均全面落后于同行對手。

研發(fā)投入的不足，直接反映在產(chǎn)品競爭力上。報告期內(nèi)，華盛雷達的毛利率分別為31.02%、44.98%、45.4%，納睿雷達的毛利率分別為75.92%、63.91%、64.24%，毛利率始終遠低于納睿雷達，目前已較納睿雷達低了18.84個百分點。

特別要說明的是，在華盛雷達的研發(fā)人員方面，公司出現(xiàn)了一個較為“奇特”的現(xiàn)象。公開資料顯示，報告期各期末，華盛雷達研發(fā)人員工時占比分布情況如下：

也就是說，報告期各期末，華盛雷達研發(fā)人員中全時人員分別為9人、7人、3人，占當(dāng)期研發(fā)人員總數(shù)的14.75%、9.33%、2.97%，在科創(chuàng)板強調(diào)硬核科技與持續(xù)研發(fā)能力的背景下，僅3名全時研發(fā)人員的配置，也讓此次IPO的科創(chuàng)屬性與可持續(xù)研發(fā)能力備受市場熱議。(文 | 公司觀察，作者 | 鄧皓天，編輯 | 曹晟源)