“婚紗之王”又被賣了：輸血28億，頂級PE沒能救活

原“中國私募股權(quán)投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

全球第一大婚紗品牌，貝恩資本最終放棄挽救。

近日，據(jù)路透社報道，西班牙高端婚紗集團Pronovias（寶諾雅）出售一事迎來最終進展——英國一家小型PE機構(gòu)Cap Capital在競標(biāo)中最終勝出，正式將這家百年婚紗巨頭收入囊中。

自此，Pronovias結(jié)束了自2017年以來長達9年的資本動蕩期。

Pronovias是全球第一大婚紗品牌，被譽為“婚紗之王”、“蕾絲之王”。其旗下?lián)碛腥A倫天奴等設(shè)計師，客戶包括英國女王伊麗莎白二世、麥當(dāng)娜等名人，業(yè)務(wù)覆蓋全球75個國家。

激烈的3輪競標(biāo)

Cap承諾再注入2000萬歐元

首先需要說明的是，本次收購并非傳統(tǒng)意義上的股權(quán)買賣，而是Pronovias在破產(chǎn)預(yù)重整（Pre-pack）框架下的資產(chǎn)出售，核心目的是解決歷史債務(wù)危機、保住核心業(yè)務(wù)與就業(yè)崗位。

據(jù)悉，本次出售啟動于2026年2月，初期吸引全球超過10家投資機構(gòu)與時尚產(chǎn)業(yè)集團參與，經(jīng)多輪篩選后形成Cap Capital、西班牙時尚集團Desigual、美國基金Enduring Ventures三方博弈的格局。

整個交易過程歷經(jīng)3輪競標(biāo)，最終Cap Capital憑借“全額債務(wù)承接+全員保留+運營資金注入”的方案脫穎而出，成為唯一符合法院與債權(quán)人要求的收購方。

Cap Capital是一家控股型投資機構(gòu)，總部位于倫敦，公司專注歐洲中小企業(yè)投資，核心布局工業(yè)、能源、時尚領(lǐng)域，旗下管理資金規(guī)模約3.25億歐元，過往投資案例包括西班牙機器人公司Kivnon等。

另據(jù)了解，本次交易無公開披露的固定收購對價。核心估值邏輯基于Pronovias 2.61億歐元凈負(fù)債（2023年末數(shù)據(jù)）與品牌殘值，Cap Capital的承諾成為競標(biāo)關(guān)鍵優(yōu)勢。

根據(jù)西班牙《經(jīng)濟學(xué)家報》（El Economista）披露，Cap Capital將向Pronovias注入2000萬歐元fresh capital，用于補充現(xiàn)金流、支付供應(yīng)商欠款及重啟全球市場拓展，保障業(yè)務(wù)持續(xù)運營。

收購協(xié)議明確，Cap Capital將保留Pronovias全球950名員工中的絕大多數(shù)，僅優(yōu)化非核心后臺崗位；同時保留西班牙、意大利核心生產(chǎn)工廠與全球47家直營店（26家位于西班牙），維持品牌核心供應(yīng)鏈與零售網(wǎng)絡(luò)。

5月13日，負(fù)責(zé)破產(chǎn)重整的咨詢公司FTI Consulting已向巴塞羅那第九商事法院提交最終報告，正式推薦Cap Capital 為收購方，并獲得員工代表與主要債權(quán)人支持。

預(yù)計2026年6月完成法院審批與正式交割，交割后Pronovias將脫離破產(chǎn)保護，由Cap Capital全資控股，總部仍留在西班牙巴塞羅那。

3次輸血28億

頂級PE沒能救活“婚紗之王”

資料顯示，Pronovias起源于1922年，至今已有104歲，業(yè)務(wù)覆蓋“高端定制、輕奢成衣、平價婚紗”的全價位品牌矩陣。Pronovias是全球第一大婚紗品牌，被譽為“婚紗之王”、“蕾絲之王”。

從巴塞羅那的蕾絲小店，到全球第一大高端婚紗集團，再到如今易主英國投資公司，Pronovias完整見證了全球婚紗時尚從傳統(tǒng)定制到商業(yè)化、國際化的全部歷程。

通過直營+加盟模式，Pronovias快速滲透歐洲、美洲、亞洲市場，巔峰時期在全球105個國家擁有超過4000個銷售網(wǎng)點，其中直營店47家（西班牙26家），是全球門店數(shù)量最多的高端婚紗品牌。

但與此行形成鮮明對比的是，Pronovias先后經(jīng)歷了“私募高杠桿收購、債務(wù)危機、破產(chǎn)重組”，可以說是異常坎坷。

2017年，英國私募股權(quán)基金B(yǎng)C Partners以約10億歐元收購Pronovias多數(shù)股權(quán)，Palatchi家族完全退出。收購資金中約70%為債務(wù)融資，BC Partners計劃通過整合擴張、提升利潤率后再上市或高價出售。此次收購后，Pronovias負(fù)債規(guī)模大幅攀升，為后續(xù)危機埋下隱患。

2022年12月，貝恩資本（Bain Capital）與信貸機構(gòu)MV Credit聯(lián)手組成財團，通過債轉(zhuǎn)股方式獲得xronovias多數(shù)股權(quán)，成為新控股股東。

交易核心是債務(wù)減免：將Pronovias原有4.21億歐元債務(wù)減免至2.61億歐元，剩余債務(wù)期限延長至2027年后，同時貝恩資本承諾分階段注資支持運營。

此后在2023-2025年期間，貝恩財團為避免Pronovias破產(chǎn)，在控股期間曾3次追加投資，累計注資超3.5億歐元（折合人民幣接近28億元）。

但遺憾的是，盡管持續(xù)輸血，Pronovias仍未能實現(xiàn)盈利，2025財年營收進一步下滑，貝恩資本最終放棄挽救，啟動破產(chǎn)預(yù)重整程序出售資產(chǎn)。

直至2026年5月，Cap Capital在競標(biāo)中勝出正式收購Pronovias，貝恩資本才得以徹底退出，結(jié)束了三年半的控股周期。