美股市場緊張了！高盛：繼續(xù)看多AI但要買對沖，低質(zhì)板塊已脫離基本面

人工智能主題股的強勁上漲與過度持倉，已引發(fā)市場對回調(diào)空間的明顯擔(dān)憂。

高盛股票籃子交易主管Louis Miller在最新研報中表示，高盛交易臺對AI主題的多頭立場未變，但“進入催化劑相對匱乏的階段，有必要保護年初至今的賬面收益”。他指出，當(dāng)前市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化：AI板塊基本面穩(wěn)固，應(yīng)維持多頭敞口并部署短期回調(diào)對沖；低質(zhì)量股票估值已明顯偏離基本面，可擇機做空。

Miller強調(diào)，AI板塊的上漲有強勁盈利修正數(shù)據(jù)支撐，基本面依然穩(wěn)固。相比之下，更廣泛的市場拉升已導(dǎo)致低質(zhì)量板塊估值與基本面明顯脫節(jié)，構(gòu)成了具有吸引力的做空切入點。

值得關(guān)注的是，亞洲市場動能已出現(xiàn)明顯回調(diào)，疊加全球長端利率持續(xù)上行、通脹壓力抬頭及杠桿水平快速攀升，債券市場正發(fā)出值得警惕的信號。對投資者而言，當(dāng)前環(huán)境下的倉位管理與風(fēng)險對沖策略，已成為比方向性判斷更為緊迫的議題。

AI主題強勢持續(xù)，但倉位擁擠引發(fā)防守需求

回顧近期市場，AI板塊表現(xiàn)顯著跑贏其他領(lǐng)域。 Miller指出，高盛美國AI數(shù)據(jù)中心籃子（GSTMTDAT）年初至今已跑贏低收入可選消費籃子（GSXULOWD）近100個百分點，過去兩周超額收益也達到約20個百分點。頂級長期成長主題年內(nèi)回報翻倍，周期性脆弱板塊則明顯落后。

當(dāng)前，盡管短期波動猶存，AI行情的韌性依然顯現(xiàn)。高貝塔動能組合（GSPRHIMO）雖一度遭遇單日5%的回撤，本周整體仍錄得約3%的正回報。不過，Miller提醒，歷史上AI相關(guān)交易曾多次出現(xiàn)階段性回撤，而當(dāng)前已進入催化劑匱乏的時間窗口，這為采取短期保護措施提供了合理依據(jù)。

在對沖工具方面，一個月期、行權(quán)價為93%的AI寬基籃子（GSTMTAIP）認(rèn)沽期權(quán)，成本約為1.70%（覆蓋22個交易日）；而針對動能虧損組合（GSXULMOM）的看漲價差保護領(lǐng)口策略，成本約為0.7%。兩者均為當(dāng)前環(huán)境下性價比較高的下行風(fēng)險管理手段。

能源安全成為AI以外最受青睞主題

在非AI主題中，Miller指出，能源安全已被高盛列為當(dāng)前全球范圍內(nèi)最具信念的投資方向

美國市場上，國內(nèi)太陽能籃子（GSXUSOLR）已從更寬泛的電力主題（GSX1POW1）中脫穎而出，呈現(xiàn)獨立上漲趨勢。Miller認(rèn)為，隨著中期選舉臨近，市場對電力供應(yīng)與電力價格的高度關(guān)注仍將延續(xù)，而GSXUSOLR的盈利前景也支持這一漲勢具備進一步延伸的空間。

跨越大西洋，歐洲市場同樣蘊藏著電力主題的機會，但邏輯截然不同。全球資金對該地區(qū)的興趣再度趨于低迷，然而正是這種“低擁擠度”反而創(chuàng)造了結(jié)構(gòu)性機會。高盛已加倍押注歐洲電力主題（GSXEPOWR）——該籃子的盈利修正廣度當(dāng)前處于歷史最高水平，且不受美國中期選舉影響。

消費板塊：空頭擁擠，短期業(yè)績難改宏觀審慎

在消費板塊，Miller表示不宜繼續(xù)加倉空頭。包括低收入可選消費（GSXULOWD）、中等收入可選消費（GSXUMIDC）在內(nèi)的多個子板塊，年初至今已相對標(biāo)普500指數(shù)累計跑輸10至15個百分點。考慮到空頭倉位已較為擁擠，繼續(xù)追加空頭布局將面臨短期"逼倉"風(fēng)險。

高盛消費行業(yè)專家Scott Feiler指出，本周已有部分消費品公司（包括ONON、BIRK、ARMK、YETI等）公布了尚可的業(yè)績表現(xiàn)，預(yù)計多數(shù)代表性個股將超預(yù)期，指引方面壓力亦不大。

但Miller從宏觀視角提醒，不應(yīng)因短期業(yè)績向好而過度樂觀?！皽泬毫οM者錢包的侵蝕仍是基本面的核心判斷依據(jù)，”他表示，“對任何急漲應(yīng)保持淡然。”