史上最大IPO來襲，SpaceX加速駛入納斯達克

SpaceX

5月16日，SpaceX向股東發出內部郵件，宣布普通股“一拆五”的拆股方案已獲批并生效，所有C類普通股將同步轉換為A類普通股。美股IPO市場正迎來今年最重磅的選手，埃隆·馬斯克旗下的太空探索巨頭SpaceX，正以史無前例的體量加速駛入納斯達克。

綜合 | 路透社 WSJ 中國基金報編輯 | Echo

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據路透社和華爾街日報援引知情人士報道，SpaceX正大幅加快IPO進程。原定于6月下旬（馬斯克生日前后）的上市計劃，現已調整為最早于下周三（5月20日）公開招股說明書，6月4日啟動路演，6月11日確定發行價格，最早于6月12日正式掛牌交易，股票代碼為“SPCX”。

知情人士透露，美國證券交易委員會（SEC）對公司IPO文件的審查進度快于預期，是此次上市時間表提前的主要原因。

“SPCX”此前由Tuttle Capital Management專注于SPAC的ETF使用，該公司于4月將該ETF代碼改為SPCK后，“SPCX”隨即空出，市場當時已開始猜測SpaceX可能會選擇這一代碼。

在IPO前夕，SpaceX完成了一項關鍵資本運作。當地時間5月15日，公司通過內部郵件通知股東，董事會提出并經多數股東批準的普通股“一拆五”拆股方案，以及所有C類普通股轉換為A類普通股的計劃，已于當地時間5月4日起正式自動生效。

SpaceX在通知中強調，此次拆股旨在成比例調整每股價格并增加股東持有的股票數量，不會改變公司的整體價值，也不會改變股東所持股份的總價值。受此操作影響，公司每股當前公允市場價值已從526.59美元調整為約105.32美元。

拆股后單股價格大幅下降，為更多散戶投資者參與IPO打開了通道。公司還特別加大了全球散戶配售力度，計劃在英國、歐盟、澳大利亞、加拿大、日本和韓國等多個市場向散戶投資者發售股票，并將于6月11日邀請約1500名散戶投資者參加專項活動。此舉有望使SpaceX成為史上個人投資者參與度最高的IPO。

知情人士透露，SpaceX此次IPO很可能將融資目標定為約700億至750億美元，公司估值約1.75萬億美元。部分報道甚至將估值上限推高至2萬億美元。

這一估值較年初有大幅躍升。今年2月，SpaceX與馬斯克旗下人工智能公司xAI合并時，雙方設定的總估值僅為1.25萬億美元。短短三個月內估值跳漲約40%，背后是華爾街對AI概念與低軌衛星互聯網的追逐。據PitchBook估算，星鏈2025年EBITDA約58億美元，對應利潤率約54%，盈利結構已趨近軟件服務企業。

高盛交易部門Tony Pasquariello認為，雖然市場擔心大型IPO潮可能沖擊美股流動性，但目前美股總市值高達77萬億美元，而2026年高盛預計美國IPO數量僅約100家，遠低于1999年互聯網泡沫時期的380家，市場完全有能力消化。

他同時指出，相比1999年大量質量參差不齊的公司扎堆上市，如今市場更關注資產質量，而SpaceX顯然屬于極少數具備長期敘事與核心技術壁壘的超級資產。若成功落地，融資規模將遠超沙特阿美2019年創下的約294億美元紀錄，刷新全球歷史新高。

上市的另一大看點指向治理與薪酬。據路透社援引保密招股書報道，SpaceX計劃發行10倍投票權的B類股，確保馬斯克擁有不可被解雇的絕對控制權，上市后將很可能采用雙層股權結構。

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與此同時，董事會已批準一項總額可達萬億級別的薪酬方案，直接與火星殖民及太空算力兩項指標掛鉤：

火星殖民目標：當SpaceX市值達到7.5萬億美元，且在火星建立常住人口至少100萬人的人類永久定居點時，馬斯克將獲授2億股超級投票權限制性股票。

太空算力目標：若公司達成另一項估值目標，并在太空建成可提供至少100太瓦算力的數據中心，他將再獲授6040萬股限制性股票。

馬斯克對此回應稱：“我需要確保SpaceX始終專注于讓生命成為多行星化、并將人類意識延伸至星辰大海的愿景，而不是去迎合某些人極其無聊的季度財報獎金。”

隨著招股書的公開，SpaceX的經營基本面將首次完整呈現在市場面前。

星鏈業務已成為SpaceX的絕對營收支柱。據公開數據，截至2026年3月，星鏈已累計發射超10000顆在軌衛星，全球用戶突破1000萬，2025年總營收突破100億美元。馬斯克坦言，“SpaceX收入的絕大部分來自商業星鏈系統”。

然而，整體盈利形勢并不樂觀。SpaceX在2025年全年營收超185億美元，同期虧損近50億美元，這一從未公開的數據首次將xAI的業績納入計算。自2023年成立以來，xAI一直以驚人的速度消耗現金，主要用于購買高端芯片和建設數據中心來運行和訓練AI模型。

目前，xAI還面臨著核心創始人離職與團隊重組的問題，而公司下屬計算團隊的訓練性能也被內部評估為“低得令人尷尬”，正在加緊追趕。

摩根士丹利、美國銀行、花旗、摩根大通和高盛擔任此次發行的主賬簿管理人，另有16家銀行在機構、零售和國際渠道中擔任角色。

在基本業務之外，SpaceX正在構建更長遠的敘事。今年1月，SpaceX向美國聯邦通信委員會提交了一份極具野心的申請：計劃部署最多100萬顆衛星，組成一個環繞地球的軌道數據中心網絡，旨在為先進AI模型提供前所未有的計算能力。

同時，SpaceX IPO文件披露的時間點，可能與“星艦”第12次試飛窗口期重合。市場預計，該次試飛最早將于下周二進行，這無疑將為IPO增添話題性。

對于市場而言，SpaceX的上市遠不止是一場融資活動。它將測試一個核心命題：在AI與航天融合的新紀元，資本市場愿意為“火星愿景”給出多高的定價。而從Brookfield在IPO前已累積約20億美元股份的布局來看，機構投資者對這一賭注已經投下了真金白銀的信任票。

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