任天堂增長隱憂：Switch 2高銷量能否持續(xù)？

來源：中國經(jīng)營報(bào)

中經(jīng)記者 許心怡 吳可仲 上海報(bào)道

在Switch 2首發(fā)熱銷的推動下，任天堂交出了一份亮眼的“成績單”。

5月8日，任天堂發(fā)布的2026財(cái)年（2025年4月1日—2026年3月31日）財(cái)報(bào)顯示，公司營業(yè)收入首次突破2萬億日元大關(guān)。

其中，Switch 2在不到10個(gè)月內(nèi)累計(jì)銷量達(dá)1986萬臺，帶動硬件與軟件業(yè)務(wù)同步擴(kuò)張。不過，由于硬件銷售的占比增大，任天堂2026財(cái)年的利潤率有所降低。

在披露上述業(yè)績的同時(shí)，任天堂還同步發(fā)布了偏保守的業(yè)績指引和主機(jī)漲價(jià)政策。在此背景下，任天堂股價(jià)大幅下跌。5月11日，任天堂在東京股市股價(jià)下跌10%，創(chuàng)近三個(gè)月最大跌幅。這與Switch 2“開局爆發(fā)”的銷量表現(xiàn)形成反差。分析人士認(rèn)為，Switch 2能否接續(xù)Switch時(shí)期建立的增長曲線，要看任天堂能否持續(xù)孵化爆款內(nèi)容。

收入突破2萬億日元

財(cái)報(bào)顯示，在Switch 2火爆銷售的勢頭下，任天堂收入和利潤雙雙大漲——營業(yè)收入首次突破2萬億日元，較上一財(cái)年增長98.6%至2.313萬億日元，創(chuàng)歷史新高；營業(yè)利潤增長27.5%，達(dá)到3601億日元；凈利潤增長52.1%，達(dá)到4240億日元。

Switch 2于2025年6月5日在全球多個(gè)地區(qū)開賣，是Switch上市7年后，任天堂推出的新一代主機(jī)。隨著Switch 2的上市，任天堂2026財(cái)年游戲主機(jī)業(yè)務(wù)收入增長106.7%，達(dá)到2.239萬億日元。

Switch 2甫一上市就銷勢猛烈，不到10個(gè)月里共售出1986萬臺。任天堂于2017年推出的初代Switch已是現(xiàn)象級產(chǎn)品，首個(gè)財(cái)年共售出1505萬臺，而價(jià)格更高的Switch 2更是成功復(fù)制了當(dāng)年的換機(jī)潮。

游戲與硬件的銷售相輔相成。任天堂方面表示，Switch 2在首個(gè)財(cái)年內(nèi)銷量持續(xù)保持強(qiáng)勁，今年3月發(fā)售的《寶可夢Pokopia》進(jìn)一步帶動了硬件銷售。這款游戲推出5周后銷量已突破400萬份。

在2026財(cái)年，Switch 2配套軟件銷量達(dá)到4871萬份。其中，作為Switch 2首發(fā)護(hù)航作品的《馬力歐卡丁車世界》售出1470萬份，《咚奇剛 蕉力全開》售出452萬份，《寶可夢傳說：Z-A》售出394萬份。

布局全球的戰(zhàn)略使得任天堂的創(chuàng)收能力更具韌性。財(cái)報(bào)顯示，其2026財(cái)年經(jīng)常利潤為5421億日元，同比上升45.6%。來自日本、美洲地區(qū)、歐洲地區(qū)和其他地區(qū)收入貢獻(xiàn)占比分別為23.1%、40.4%、23.8%和12.7%。匯率變動在2026財(cái)年期間貢獻(xiàn)了192億日元收入。

不過，Switch 2的發(fā)售卻使得任天堂利潤率有所下降。其凈利潤為4240億日元，占收入比重為18.3%，與上一財(cái)年相比下降了5.6個(gè)百分點(diǎn)；毛利為9089億日元，同比增長了28%，而毛利率為39.3%，下降了21.7個(gè)百分點(diǎn)。

任天堂方面表示，隨著Switch 2的推出，硬件銷售在整體銷售中的占比大幅提高，而Switch 2的利潤率低于Switch，并且在硬件銷售中占據(jù)了較大比重，因此其毛利率大幅下降。

此外，Switch 2的推出使得任天堂的研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用均有所上漲。任天堂財(cái)報(bào)顯示，其研發(fā)費(fèi)用為1778億日元，上漲23.7%；廣告費(fèi)用為1446億日元，上漲67.1%。

《中國經(jīng)營報(bào)》記者聯(lián)系任天堂方面，就研發(fā)費(fèi)用的增長來源進(jìn)一步采訪，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

升級而非迭代

隨著Switch 2的發(fā)售，Switch也開始走向生命末期。在2026財(cái)年，Switch的銷量與上一年相比下降了64.8%，配套軟件銷量下降了11.9%。

區(qū)別于索尼、微軟強(qiáng)調(diào)高性能與3A游戲體驗(yàn)的路線，Switch更強(qiáng)調(diào)便攜性、家庭娛樂場景以及全年齡用戶覆蓋。其“掌機(jī)+主機(jī)”一體化設(shè)計(jì)降低了使用門檻，而“馬力歐”“塞爾達(dá)傳說”等第一方IP則構(gòu)成了任天堂獨(dú)有的內(nèi)容“護(hù)城河”。

與初代Switch相比，Switch 2在硬件性能、顯示效果和第三方游戲支持能力上均有明顯提升。但是，Switch 2和Switch相比并沒有顛覆性，仍延續(xù)了“掌機(jī)+主機(jī)”一體化設(shè)計(jì)，并保留對Switch游戲生態(tài)的兼容策略，支持運(yùn)行大量Switch游戲。

從銷售數(shù)據(jù)上來看，Switch 2也未在Switch的基礎(chǔ)上進(jìn)一步拓圈。盡管Switch 2創(chuàng)下了近2000萬臺的破紀(jì)錄銷售數(shù)字，任天堂2026財(cái)年的玩家數(shù)量仍維持在與上一年相當(dāng)?shù)?.29億水平。

相較于此前強(qiáng)調(diào)玩法創(chuàng)新與差異化定位的硬件路線，Switch 2在性能規(guī)格上進(jìn)一步向主流主機(jī)靠攏，并強(qiáng)化了對第三方游戲的支持能力。這是否意味著任天堂正在調(diào)整過去立足創(chuàng)意玩法和第一方內(nèi)容驅(qū)動硬件銷售的經(jīng)營策略？

游戲產(chǎn)業(yè)時(shí)評人張書樂對記者表示，Switch 2更像是一次面向既有用戶需求的性能升級，而非任天堂傳統(tǒng)意義上的“代際創(chuàng)新”。其指出，Switch 2在產(chǎn)品形態(tài)上并未像Wii引入體感交互，以及Switch首次實(shí)現(xiàn)掌機(jī)與主機(jī)融合那樣帶來顛覆式體驗(yàn)，而是更多回應(yīng)玩家長期以來對任天堂主機(jī)性能不足的反饋。尤其在缺乏重量級首發(fā)創(chuàng)新作品護(hù)航的情況下，Switch 2此次升級的核心意義，更偏向于提升硬件性能與第三方游戲適配能力。

張書樂進(jìn)一步表示，任天堂真正意義上的硬件迭代，往往伴隨著產(chǎn)品定位和交互方式的變化，并且會更換主機(jī)命名體系。相比之下，Switch 2更接近于對現(xiàn)有Switch生態(tài)的延續(xù)與強(qiáng)化，屬于在缺乏全新玩法創(chuàng)新背景下，對用戶需求的一次“補(bǔ)償式升級”。其認(rèn)為，這并不意味著任天堂徹底放棄過去以創(chuàng)意驅(qū)動硬件的路線，但也顯示出該公司在本輪周期中未能延續(xù)過去幾代產(chǎn)品所展現(xiàn)出的顛覆性創(chuàng)新能力。

事實(shí)上，盡管Switch 2及配套軟件市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，但Switch積累的龐大裝機(jī)量，仍是任天堂不可忽視的用戶基礎(chǔ)。在2026財(cái)年，Switch版本的《寶可夢傳說：Z-A》銷量達(dá)885萬份，是Switch 2版本的2倍。

根據(jù)任天堂披露的未來第一方游戲陣容規(guī)劃，Switch 2與初代Switch的內(nèi)容供給呈現(xiàn)“雙線并進(jìn)”態(tài)勢。

保守預(yù)期

盡管Switch 2在推出的第一年里表現(xiàn)樂觀，任天堂仍對2027財(cái)年給出了十分保守的業(yè)績指引。其預(yù)測2027財(cái)年?duì)I業(yè)收入將同比下降11.4%至2.05萬億日元，凈利潤同比下降26.9%至3100億日元，年度分紅也將隨之下降57日元/股。任天堂方面表示，該預(yù)期主要基于內(nèi)存等零部件價(jià)格上漲，以及關(guān)稅政策帶來的影響。

隨著財(cái)報(bào)的公布，任天堂還放出了Switch 2漲價(jià)的消息——其在日本、美國、歐洲的價(jià)格將分別上漲10000日元、50美元、30歐元。而產(chǎn)品銷量預(yù)計(jì)也將隨之下降——Switch 2硬件銷量預(yù)計(jì)將下降16.9%，軟件銷量預(yù)計(jì)將上升23.2%；Switch硬件和軟件銷量預(yù)計(jì)將分別下降47.4%和23.3%。

任天堂方面表示，按照以往主機(jī)產(chǎn)品的銷售規(guī)律，硬件銷量通常在上市的第二財(cái)年高于首發(fā)財(cái)年。然而，Switch 2推出時(shí)，市場上仍有大量用戶在使用初代Switch，在此背景及其他因素共同作用下，其首發(fā)財(cái)年銷量已達(dá)到公司歷史上任何一代主機(jī)均未曾實(shí)現(xiàn)的水平。基于首年強(qiáng)勁的銷售表現(xiàn)以及價(jià)格調(diào)整等因素，任天堂方面預(yù)計(jì)，截至2027年3月財(cái)年的Switch 2銷量將同比回落。

不過，任天堂方面認(rèn)為，這一水平仍處于Switch 2生命周期第二年的健康區(qū)間，并預(yù)計(jì)其全球裝機(jī)規(guī)模仍將持續(xù)擴(kuò)大。

盡管任天堂交出了亮眼的業(yè)績答卷，但在這份悲觀的業(yè)績指引發(fā)布后，其股價(jià)大幅下跌。5月11日，任天堂在東京股市股價(jià)下跌10%，創(chuàng)近三個(gè)月最大跌幅。

張書樂指出，從產(chǎn)品形態(tài)來看，Switch 2更偏向于在既有基礎(chǔ)上的漸進(jìn)式升級，其對任天堂業(yè)績的進(jìn)一步拉動，仍有賴于后續(xù)是否能夠推出具有市場號召力的爆款游戲，尤其是依托任天堂主機(jī)差異化玩法并形成平臺獨(dú)占優(yōu)勢的作品。

在張書樂看來，主機(jī)銷量本身并非核心變量，硬件銷售更多承擔(dān)的是生態(tài)入口的功能，而真正決定主機(jī)生命周期與盈利空間的，仍在于能否持續(xù)產(chǎn)出具備強(qiáng)吸引力的第一方或獨(dú)占大作。其認(rèn)為，此前如《艾爾登法環(huán)》《動物森友會》等具備現(xiàn)象級表現(xiàn)的作品，才是驅(qū)動主機(jī)平臺進(jìn)入增長周期的關(guān)鍵因素。相較之下，新主機(jī)階段的核心不在于銷量表現(xiàn)本身，而在于后續(xù)是否能夠持續(xù)孵化爆款內(nèi)容，這仍是其長期增長路徑中的不確定性所在。