74家非上市財(cái)險(xiǎn)公司綜合成本率出爐：近七成公司下降！33家公司綜合成本率過(guò)百，比亞迪財(cái)險(xiǎn)費(fèi)用率僅4.35%

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隨著財(cái)險(xiǎn)公司陸續(xù)披露一季度償付能力報(bào)告，行業(yè)更多細(xì)節(jié)也隨著浮出水面。其中綜合成本率作為衡量財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)盈利能力的核心指標(biāo)，反映其在承保環(huán)節(jié)中支出與保費(fèi)收入的比例，因此備受市場(chǎng)關(guān)注。

綜合成本率包括賠付率和費(fèi)用率，是衡量產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)盈利能力強(qiáng)弱的主要標(biāo)準(zhǔn)，綜合成本率越低說(shuō)明產(chǎn)險(xiǎn)公司盈利能力越強(qiáng)，?低于100%?表示承保盈利，?高于100%?則意味著承保虧損。

通常情況下，綜合成本率低是積極信號(hào)，意味著成本消耗少、盈利空間大，并體現(xiàn)成本控制能力；但過(guò)低的綜合成本率也可能隱含成本壓縮過(guò)度損害長(zhǎng)期價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)。

在統(tǒng)計(jì)的74家非上市財(cái)險(xiǎn)公司中（法巴天星財(cái)險(xiǎn)、東吳財(cái)險(xiǎn)無(wú)同期可比數(shù)據(jù)），其中有50家，即接近七成的公司2026年一季度綜合成本率較去年同期下降，另外有22家公司綜合成本率出現(xiàn)上升。不難發(fā)現(xiàn)，全行業(yè)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的綜合成本率情況出現(xiàn)了較大幅度的改善。此外，財(cái)險(xiǎn)公司在綜合費(fèi)用率方面也出現(xiàn)了較大幅度的下降，整體成本有明顯壓降。

今天我們就結(jié)合綜合成本率、綜合費(fèi)用率、綜合賠付率等指標(biāo)來(lái)分析今年一季度財(cái)險(xiǎn)行業(yè)運(yùn)營(yíng)情況。

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綜合成本率：近七成公司下降，多重因素推動(dòng)全行業(yè)成本率下降

先來(lái)看綜合成本率情況，今年一季度非上市財(cái)險(xiǎn)公司綜合成本率可以說(shuō)是獲得了大幅度的改善，其中接近七成的公司同比下降，72家有可比數(shù)據(jù)的公司中僅有22家出現(xiàn)上升。

另外值得一提的是，今年一季度共有41家公司的綜合成本率要低于100%，而去年同期則僅有有32家，這也意味著行業(yè)承保盈利的公司明顯增長(zhǎng)。

實(shí)際上，近兩年財(cái)險(xiǎn)公司綜合成本率就一直處于一個(gè)持續(xù)優(yōu)化的狀態(tài)，根據(jù)監(jiān)管在去年三季度的口徑，財(cái)險(xiǎn)公司綜合成本率降至近10年最低水平，費(fèi)用率更是創(chuàng)20年來(lái)新低。

最新一季度的數(shù)據(jù)也印證了監(jiān)管的口徑，那么為何最近兩年財(cái)險(xiǎn)公司綜合成本率出現(xiàn)如此明顯的改善？我們認(rèn)為這背后主要得益于監(jiān)管和財(cái)險(xiǎn)公司自身的雙重作用，近年來(lái)監(jiān)管不斷推動(dòng)車(chē)險(xiǎn)綜合改革，深入開(kāi)展“報(bào)行合一”，有效壓降行業(yè)運(yùn)營(yíng)成本；其次，財(cái)險(xiǎn)公司積極推進(jìn)費(fèi)用投入優(yōu)化，行業(yè)從比價(jià)格、拼規(guī)模轉(zhuǎn)向產(chǎn)品、服務(wù)和技術(shù)創(chuàng)新，減少非理性投入，從而實(shí)現(xiàn)成本的進(jìn)一步控制。

具體從數(shù)據(jù)看，綜合成本率最低的五家公司分別為：英大泰和財(cái)險(xiǎn)（69.42%）、中國(guó)鐵路財(cái)險(xiǎn)（70.4%）、中原農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)（75.54%）、美亞財(cái)險(xiǎn)（80.27%）、國(guó)元農(nóng)業(yè)財(cái)險(xiǎn)（82%）。這五家公司在綜合成本率的控制上表現(xiàn)得比較優(yōu)秀。

其次，綜合成本率最高的五家公司分別為：法巴天星財(cái)險(xiǎn)（68410.25%）、東吳財(cái)險(xiǎn)（587.32%）、廣東能源財(cái)險(xiǎn)（304.24%）、凱本財(cái)險(xiǎn)（169.56%）、前海聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)（163.76%）。其中法巴天星財(cái)險(xiǎn)和東吳財(cái)險(xiǎn)均為新開(kāi)業(yè)的財(cái)險(xiǎn)公司，因此綜合成本率有異常值也符合市場(chǎng)預(yù)期。而廣東能源財(cái)險(xiǎn)則是出現(xiàn)較大幅度上升，管理層需要警惕。前海財(cái)險(xiǎn)盡管綜合成本率仍然位列榜單第五，但較去年同期已經(jīng)出現(xiàn)了一定的改善。

此外，從綜合成本率分布來(lái)看，有8家公司綜合成本率高于110%，處于高綜合成本率區(qū)間，有25家公司處于100%-110%的區(qū)間，這部分公司還是有較大的希望沖擊100%以下的綜合成本率。在100%以下的區(qū)間，有24家公司綜合成本率位于95%-100%的區(qū)間，另外還有17家公司綜合成本率低于95%，處于低綜合成本率區(qū)間。

總得來(lái)看，今年一季度國(guó)內(nèi)非上市財(cái)險(xiǎn)公司綜合成本率延續(xù)了過(guò)去兩年行業(yè)整體優(yōu)化的趨勢(shì)，同時(shí)隨著財(cái)險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)數(shù)智化程度的不斷提高以及監(jiān)管的持續(xù)推進(jìn)成本壓降，我們認(rèn)為財(cái)險(xiǎn)公司未來(lái)綜合成本率仍有望迎來(lái)優(yōu)化。

2

綜合費(fèi)用率：行業(yè)精細(xì)運(yùn)營(yíng)趨勢(shì)明顯，6家公司低于20%

再來(lái)看綜合費(fèi)用率，與反映風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的賠付率不同，綜合費(fèi)用率直接量化了險(xiǎn)企在獲客成本（渠道）與內(nèi)部管理（運(yùn)營(yíng)）上的效率。在非上市財(cái)險(xiǎn)公司普遍面臨資本約束與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，費(fèi)用率的管控能力已成為區(qū)分“粗放擴(kuò)張”與“精細(xì)運(yùn)營(yíng)”的分水嶺。

從定義上看，綜合費(fèi)用率衡量的是保險(xiǎn)公司每獲得一元保費(fèi)收入所耗費(fèi)的非理賠成本。

數(shù)據(jù)顯示，一季度非上市財(cái)險(xiǎn)公司綜合費(fèi)用率最低的五家的公司分別是：比亞迪財(cái)險(xiǎn)（4.35%）、中原農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)（4.64%）、鑫安汽車(chē)保險(xiǎn)（13.93%）、陽(yáng)光農(nóng)業(yè)相互保險(xiǎn)（17.19%）、北部灣財(cái)險(xiǎn)（21.03%）。

極低的綜合費(fèi)用率意味著這部分公司在獲客成本和內(nèi)部運(yùn)營(yíng)上成本較低，其中最典型的就是比亞迪財(cái)險(xiǎn)，作為國(guó)內(nèi)第一大新能源車(chē)企比亞迪汽車(chē)的子公司，比亞迪財(cái)險(xiǎn)先天的在獲客層面具備更大的優(yōu)勢(shì)，因此公司的綜合費(fèi)用率也要顯著的低于其他同業(yè)公司。

其次，綜合費(fèi)用率較高的五家公司分別是：法巴天星財(cái)險(xiǎn)（67564.95%）、東吳財(cái)險(xiǎn)（433.5%）、廣東能源財(cái)險(xiǎn)（244.68%）、日本興亞財(cái)險(xiǎn)（200.37%）、凱本財(cái)險(xiǎn)（140.66%）。

從具體分布來(lái)看，行業(yè)76家非上市財(cái)險(xiǎn)公司可以大致被分為三個(gè)梯隊(duì)，首先是綜合費(fèi)用率低于20%的公司，共計(jì)4家。

在20%-50%這個(gè)腰部區(qū)間，共有計(jì)58家公司，這部分公司也代表了行業(yè)的重要力量，而在這58家公司中，有38家公司的綜合費(fèi)用率相較去年同期出現(xiàn)下降，體現(xiàn)了在在“報(bào)行合一”嚴(yán)監(jiān)管下，大部分公司費(fèi)用投放趨于理性，同時(shí)各家公司業(yè)務(wù)精細(xì)化運(yùn)作的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，未來(lái)，我們也相信會(huì)有更多腰部公司中會(huì)有更多成員綜合費(fèi)用率下降。

在50%以上這個(gè)高綜合費(fèi)用率區(qū)間，共有12家公司，其中東吳財(cái)險(xiǎn)和法巴天星財(cái)險(xiǎn)屬于新開(kāi)業(yè)公司、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期公司，高費(fèi)用率通常由開(kāi)業(yè)或轉(zhuǎn)型初期的系統(tǒng)投入和渠道鋪設(shè)導(dǎo)致。而其他公司則需要警惕高費(fèi)用率。

整體來(lái)看，今年一季度，非上市財(cái)險(xiǎn)公司綜合費(fèi)用率的普遍下行，標(biāo)志著行業(yè)逐漸告別“費(fèi)用驅(qū)動(dòng)型”增長(zhǎng)，高質(zhì)量發(fā)展趨勢(shì)明顯。

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綜合賠付率：以“穩(wěn)”為主，符合行業(yè)健康發(fā)展要求

最后來(lái)看綜合賠付率。綜合賠付率是衡量保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)篩選能力與理賠管控效率的最關(guān)鍵指標(biāo)。如果說(shuō)綜合費(fèi)用率反映的是“節(jié)流”的能力，那么綜合賠付率則直接體現(xiàn)了保險(xiǎn)公司“算賬”的本事——即收取的保費(fèi)是否足以覆蓋未來(lái)的不確定性。

數(shù)據(jù)顯示，綜合賠付率排名前五的五家公司分別是：日本興亞財(cái)險(xiǎn)（-46.25%）、中遠(yuǎn)海運(yùn)財(cái)險(xiǎn)（-21.85%）、眾惠財(cái)險(xiǎn)（11.94%）、會(huì)有財(cái)險(xiǎn)（22.86%）、中國(guó)鐵路財(cái)險(xiǎn)（24.1%）。其中中遠(yuǎn)海運(yùn)財(cái)險(xiǎn)和日本興亞財(cái)險(xiǎn)綜合賠付率為負(fù)數(shù)，這通常是由于巨災(zāi)準(zhǔn)備金釋放或大額攤回分保賠款所致，屬于會(huì)計(jì)層面的特殊現(xiàn)象。

另外，綜合賠付率較高的前五的公司分別為：法巴天星財(cái)險(xiǎn)（845.3%）、東吳財(cái)險(xiǎn)（153.82%）、前海聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)（124.%）、比亞迪財(cái)險(xiǎn)（93.55%）、鑫安汽車(chē)保險(xiǎn)（93.38%）。

從分布來(lái)看，行業(yè)74家非上市財(cái)險(xiǎn)公司可以大致被分為四個(gè)梯隊(duì)。首先是大于80%的高賠付區(qū)域，共有7家公司，這類(lèi)公司通常通常受特定業(yè)務(wù)（如新能源車(chē)險(xiǎn)）賠付壓力或季節(jié)性災(zāi)害影響。如比亞迪財(cái)險(xiǎn)旗下業(yè)務(wù)幾乎均為車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，因此相應(yīng)的賠付壓力也會(huì)更大。

其次是50%-80%的“舒適區(qū)域”，這一區(qū)間是財(cái)險(xiǎn)公司最理想的“舒適區(qū)”，也是行業(yè)的主力區(qū)間，既保證了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)價(jià)充足，又留出了足夠的費(fèi)用空間。

第三是0-50%的低賠付區(qū)域，這部分多為外資財(cái)險(xiǎn)、再保險(xiǎn)或特定責(zé)任險(xiǎn)公司（如美亞37.75%、利寶40.62%），通常因業(yè)務(wù)選擇極其謹(jǐn)慎或再保安排得當(dāng)導(dǎo)致賠付率較低。

最后是賠付率小于0的特殊情況，如中遠(yuǎn)海運(yùn)為-21.85%、日本興亞為-46.25%，前文已經(jīng)有過(guò)解釋?zhuān)@里不做贅述。

整體來(lái)看，在有可比數(shù)據(jù)的72家財(cái)險(xiǎn)公司中，有37家公司綜合賠付率下降，35家公司上升，這也意味著過(guò)去一年多的時(shí)間，行業(yè)整體的綜合賠付率基本保持穩(wěn)定，也符合行業(yè)健康發(fā)展的趨勢(shì)。

尾言：從2026年一季度財(cái)險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告來(lái)看，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)綜合成本率依舊處于改善的趨勢(shì)中，其中主要是行業(yè)綜合費(fèi)用率的改善不斷帶動(dòng)綜合成本率下降，隨著行業(yè)“報(bào)行合一”的持續(xù)深入以及AI科技輔助手段所帶來(lái)的的風(fēng)險(xiǎn)減量、保司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)成本的下降，我們認(rèn)為，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的綜合成本率，依舊存在下降的空間。

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