九大定制家居企業(yè)年報(bào)：2025斷崖斷層，在寒冬中尋找我樂(lè)式暖流

　　2025年，對(duì)于定制家居行業(yè)而言，是“寒意”持續(xù)滲透的一年。行業(yè)大盤整體收縮，企業(yè)繼續(xù)承壓。然而，冰封之下亦有暖流，行業(yè)洗牌加速的同時(shí)，亦涌現(xiàn)出逆勢(shì)增長(zhǎng)的新生力量。這一年，既是多數(shù)企業(yè)的“收縮之年”，也是少數(shù)派驗(yàn)證其戰(zhàn)略韌性的“突圍之年”。

　　家居新范式「財(cái)報(bào)進(jìn)行時(shí)」欄目將分上、下兩篇深度詳拆來(lái)看，上篇將關(guān)注九大定制家居上市公司的營(yíng)收、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款、減員幅度、銷售費(fèi)用率、研發(fā)強(qiáng)度等指標(biāo)、排行PK，下篇將聚焦各品牌的經(jīng)銷、直營(yíng)、大宗、海外業(yè)務(wù)方面的變化和亮點(diǎn)，以及門店變化、毛利率、負(fù)債率、分產(chǎn)品(涵蓋衣柜、櫥柜、木門、衛(wèi)浴、成品、門墻)表現(xiàn)等情況。本篇為(上)。

　　業(yè)績(jī)底色：營(yíng)收凈利雙殺，唯我樂(lè)家居“風(fēng)景獨(dú)好”

　　從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，行業(yè)斷層愈加顯著：歐派家居以172.32億元營(yíng)收依然穩(wěn)居榜首，亦是唯一一個(gè)規(guī)模超百億元的企業(yè)。尚品宅配營(yíng)收較2021年巔峰期已近腰斬，皮阿諾更是縮水三分之二。

　　從家居新范式統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)圖不難看出，行業(yè)“減速”態(tài)勢(shì)依舊，九家上市定制家居企業(yè)營(yíng)收幾乎全線下滑，平均營(yíng)收降幅達(dá)到12.57%。好消息是，這一降幅較2024年有所收窄。(2024年年報(bào)回顧見(jiàn)《獨(dú)家新觀丨定制家居八大經(jīng)營(yíng)指標(biāo)PK：寒冬中的韌性調(diào)整》)。

　　與此同時(shí)，凈利潤(rùn)端的失速更為劇烈。絕大多數(shù)企業(yè)陷入“減收更減利”的實(shí)況，且凈利潤(rùn)降幅遠(yuǎn)大于營(yíng)收降幅。多家企業(yè)對(duì)于業(yè)績(jī)下滑提及的原因是：因房地產(chǎn)市場(chǎng)下行、終端需求偏弱以及行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收減少、綜合毛利率下降。

　　在一片蕭瑟中，有3家企業(yè)的表現(xiàn)尚帶來(lái)一絲光亮。其中，我樂(lè)家居是這波年報(bào)中唯一的業(yè)績(jī)雙增“黑馬”，且凈利潤(rùn)增速高達(dá)43.56%，展現(xiàn)了極強(qiáng)的渠道效能與成本管控能力。而頂固集創(chuàng)扭虧為盈，皮阿諾虧損收窄，不失為努力后的成效初顯。

　　經(jīng)營(yíng)造血：現(xiàn)金流普遍“失血”，應(yīng)收賬款高企成隱憂

　　“現(xiàn)金為王”在行業(yè)調(diào)整期顯得尤為奢侈。2025年，僅歐派家居、我樂(lè)家居、志邦家居三家實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為正，其余六家均面臨現(xiàn)金流“失血”窘境。

　　其中，老大哥歐派家居憑借33.97億元的現(xiàn)金流，穩(wěn)坐行業(yè)“現(xiàn)金王”寶座，盡管同比下滑38.23%，但家底仍然雄厚。金牌家居則以-3.3億元的現(xiàn)金流凈額墊底，而上年同期是 +3.82億元。金牌家居解釋稱，系銷售商品收到的現(xiàn)金減少，同時(shí)戰(zhàn)略性投入、管理人員薪酬福利等費(fèi)用增加。

　　但更值得警惕的是，企業(yè)辛苦創(chuàng)造的營(yíng)收，正在變成賬面上高企的應(yīng)收賬款與票據(jù)，“紙面富貴”的風(fēng)險(xiǎn)累積，成為懸在各家頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

　　家居新范式發(fā)現(xiàn)，近七成上市定制家居企業(yè)的應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)規(guī)模已超過(guò)其全年凈利潤(rùn)。其中，志邦家居的應(yīng)收賬款及票據(jù)為2.68億元，超過(guò)其同期2.05億元的凈利潤(rùn)，金牌家居、好萊客、皮阿諾、頂固集創(chuàng)的應(yīng)收分別為2.45億元、1.97億元、1.57億元、1.05億元，而這4家的同期凈利潤(rùn)均在2300萬(wàn)元以下。

　　精益運(yùn)營(yíng)：精兵簡(jiǎn)政與縮減費(fèi)用并行

　　面對(duì)嚴(yán)峻的內(nèi)外部環(huán)境，幾乎所有的企業(yè)都不約而同地開(kāi)啟了“提質(zhì)增效”模式。

　　“精兵簡(jiǎn)政”是主旋律。2025年，九家企業(yè)員工總數(shù)無(wú)一例外出現(xiàn)收縮，平均減員幅度達(dá)13%。凈增減數(shù)量上，歐派家居減員2702人，位居榜首;皮阿諾員工基數(shù)最少，卻也減員109人。這既是企業(yè)應(yīng)對(duì)寒冬的被動(dòng)之舉，也暗含了行業(yè)從規(guī)模驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向效率驅(qū)動(dòng)的主動(dòng)轉(zhuǎn)型。

　　欣喜的是，家居新范式發(fā)現(xiàn)，我樂(lè)家居、金牌家居的減員幅度均在2%以內(nèi)，體現(xiàn)出企業(yè)人才的穩(wěn)定性。

　　在費(fèi)用端，降本增效幾乎深入到每一根毛細(xì)血管，尤以銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用為甚。其中銷售費(fèi)用全部縮減，無(wú)一增長(zhǎng)，9家企業(yè)的平均降幅達(dá)15.06%。頂固集創(chuàng)和皮阿諾的銷售費(fèi)用銳減最盛，降幅達(dá)3成左右，其背后則是營(yíng)收的下滑，顯示出營(yíng)銷投入收縮帶來(lái)的直接影響。

　　銷售費(fèi)用占總營(yíng)收的比例方面，9家企業(yè)的平均銷售費(fèi)用率為14%，尚品宅配、我樂(lè)家居、志邦家居為前三甲，銷售費(fèi)用率分別達(dá)21.06%、20.47%、15.97%，折射出在營(yíng)銷推廣、門店房租等方面的投入更甚。然而，銷售費(fèi)用率過(guò)高，往往可能說(shuō)明營(yíng)銷策略不夠精準(zhǔn)、廣告投入大但產(chǎn)出低。

　　另一方面家居新范式發(fā)現(xiàn)，各企業(yè)研發(fā)費(fèi)用降幅較上年度繼續(xù)擴(kuò)大，平均降幅擴(kuò)大至19.03%，特別是皮阿諾研發(fā)費(fèi)用直接砍半，僅剩0.18億元。在短期生存壓力下，多數(shù)企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期創(chuàng)新投入趨于謹(jǐn)慎。

　　9家企業(yè)的平均研發(fā)費(fèi)用率為4.37%，金牌家居、歐派家居、好萊客、志邦家居、尚品宅配5家企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度高于均值，保留了對(duì)原創(chuàng)能力、差異化設(shè)計(jì)的較高投入。特別是金牌家居逆勢(shì)微增研發(fā)投入0.71%，在收縮大潮中顯得尤為特殊。而主張“設(shè)計(jì)讓家更美”的我樂(lè)家居，本期研發(fā)費(fèi)用率卻僅為3.10%，較上一個(gè)財(cái)年下滑15%，令業(yè)界擔(dān)憂其原創(chuàng)后勁。

　　結(jié)語(yǔ)

　　本質(zhì)上，定制家居行業(yè)去年業(yè)績(jī)的“綠油油”，主要與整個(gè)地產(chǎn)和家居大盤息息相關(guān)。時(shí)代的塵埃落在每家企業(yè)、每個(gè)人身上，都成為一座座大山。誠(chéng)如張愛(ài)玲所說(shuō)，就算低到塵埃里，也能開(kāi)出花來(lái)，一如業(yè)績(jī)寒冬中，亦出現(xiàn)“我樂(lè)”式暖流一樣。在(下)篇，家居新范式將分渠道、分產(chǎn)品關(guān)注那些亮點(diǎn)與動(dòng)向。敬請(qǐng)期待!