國儀量子IPO過會被追問：業績持續性存疑，收入確認合規待解

5月11日，國儀量子技術（合肥）股份有限公司（以下簡稱：國儀量子）科創板IPO上會審議順利通過，成功拿到登陸資本市場的入場券。

作為脫胎于中國科學技術大學量子科研團隊、聚焦高端科學儀器與量子精密測量領域的硬核科技企業，國儀量子此番闖關科創板，本是國內量子信息產業產業化、資本化進程的又一標志性事件，卻在上市委現場審議環節遭遇直擊核心的監管追問。

上交所科創板上市委并未因公司的“量子科技”光環放寬審核標準，現場連續拋出兩大核心問題：一是要求公司結合市場空間、客戶結構、在手訂單、研發轉化等核心經營要素，說明經營業績增長的可持續性，以及2026年由虧轉盈的盈利預測是否審慎；二是結合收入季節性分布、產品驗收與回款周期、財務內控流程，核查收入確認時點是否準確、收入核算是否符合企業會計準則。

一紙過會結果背后兩道直擊經營與財務核心的問詢，撕開了國儀量子高速增長表象下的經營短板與財務疑點。這不僅是對單一擬上市企業的精準核查，更折射出科創板注冊制改革持續深化下，監管層對前沿科技企業IPO審核的核心導向，硬科技屬性是敲門磚，但業績真實性、盈利可持續性、財務合規性，才是企業能否登陸資本市場的核心底線。

核心追問一：業績增長可持續性，多重經營疑點直指盈利根基脆弱

上市委現場對國儀量子業績增長可持續性的問詢，并非泛泛而談，而是精準指向公司經營層面的六大核心疑點：市場空間與競爭格局、客戶結構與訂單可持續性、業務結構失衡、盈利依賴非經常性損益、研發轉化效率、短期業績變臉與盈利預測審慎性。

然而，結合招股書數據逐一拆解，公司所謂的業績增長，實則缺乏穩固的經營根基，可持續性存疑。國儀量子雖頂著“量子科技龍頭”的光環，但其營收結構卻徹底戳破了這一概念外衣，業績增長完全依賴傳統科學儀器，核心量子業務產業化嚴重滯后，成為業績可持續性的最大隱患。

報告期內，公司電子顯微鏡系列產品貢獻營收占比常年超過50%，是名副其實的營收支柱，也是推動公司營收逐年增長的核心動力。而市場關注度最高、被視為科創屬性核心支撐的量子信息技術與自旋共振系列產品，營收占比始終不足30%，且產品始終局限于高校實驗室、科研院所等小眾場景，無法實現工業化、規模化商用，產業化進程幾乎停滯。

更嚴峻的是，公司另一核心業務隨鉆測量系列呈現持續萎縮態勢，營收從2023年的5875.28萬元大幅降至2025年的3108.86萬元，年均降幅超15%，業務持續衰退。

這種“單一產品支撐、新興業務乏力、傳統業務下滑”的業務結構，讓公司業績增長陷入極度脆弱的境地：一旦電子顯微鏡市場需求飽和、競爭加劇導致銷量或毛利率下滑，公司整體營收將直接面臨失速風險；而量子業務作為未來增長的核心看點，遲遲無法形成規模化收入支撐，業績增長缺乏第二增長曲線，長期成長性完全無從談起。

從行業競爭格局來看，電子顯微鏡領域國內市場已趨近飽和，國內同類企業競爭日益激烈，同時面臨進口品牌的技術壓制，市場增長空間見頂。國儀量子依賴單一成熟產品拉動營收增長，缺乏持續的新品迭代與新業務增量，業績增長的可持續性從根源上缺乏支撐。

下游客戶結構的畸形，是國儀量子業績可持續性的另一大致命短板。報告期內，公司超過50%的客戶為高校、科研院所，這類客戶群體具備極強的特殊性，直接導致公司經營穩定性大幅削弱。

其一，采購具備極強的計劃性與季節性。高校、科研院所的采購資金主要來源于財政撥款、科研經費，采購流程繁瑣、審批周期長，且集中在每年第四季度執行。反映在財務數據上，公司主營業務收入超50%集中在第四季度確認，上半年營收占比不足35%，業績季節性波動極其劇烈，生產、銷售、研發計劃均無法穩定推進，經營節奏完全受制于客戶采購周期。

其二，客戶復購率極低，新增客戶開拓壓力巨大。高端科學儀器、量子測量設備使用壽命長達數年甚至十余年，高校、科研院所客戶完成一次性采購后，短期內幾乎無復購需求，公司必須持續不斷開拓新客戶才能維持營收增長。但這類客戶資源總量有限，且拓展成本高、周期長，長期來看難以支撐營收持續增長。

其三，客戶議價能力強，回款周期長，資金占用嚴重。高校、科研院所付款流程繁瑣，回款周期普遍較長，導致公司應收賬款規模逐年攀升：2023年至2025年末，公司應收賬款余額分別為1.43億元、1.98億元、2.08億元，占當期營業收入比例持續上漲，資金被大量占用，經營現金流壓力巨大，進一步制約業務擴張與業績增長。

此外，公司前五大客戶變動頻繁，大客戶依賴度雖未觸及監管紅線，但缺乏長期穩定的核心客戶，在手訂單多為短期、一次性項目，缺乏長期框架性訂單支撐，業績增長的持續性完全無法保障。

國儀量子報告期內扣非凈利潤持續虧損，僅依靠非經常性損益實現凈利潤虧損幅度收窄，自身主營業務造血能力完全缺失，所謂的“盈利改善”只是表面現象，這也是監管質疑其業績可持續性的核心依據。

報告期內，公司計入其他收益的政府補助逐年增長，分別為2686.30萬元、3510.67萬元、4582.68萬元，同時享受高新技術企業稅收優惠、研發費用加計扣除等稅收減免，非經常性損益合計占凈利潤的比例常年超過50%。若剔除政府補助、稅收優惠等外部政策紅利，公司主營業務虧損幅度將進一步擴大，完全不具備自主盈利能力。

科創板允許未盈利企業上市，核心前提是企業主營業務具備清晰的商業化路徑、未來盈利具備可預期性，而非依賴政策補貼維持賬面虧損收窄。國儀量子盈利高度依賴非經常性損益，一旦未來政府補助政策調整、稅收優惠取消，公司業績將直接面臨大幅下滑風險，2026年扭虧為盈的預測更是無從談起。

作為科創企業，研發投入與技術轉化是業績持續增長的核心支撐，但國儀量子研發投入持續弱化、研發成果產業化轉化率極低，無法為業績增長提供技術保障。

報告期內，公司研發投入金額逐年下滑，從2023年的1.31億元降至2025年的1.11億元，研發費用率更是從32.72%大幅腰斬至16.64%，研發投入力度持續減弱。公司雖將研發費用率下滑歸因于營收規模增長，但研發投入增速遠低于營收增速，且核心研發資源更多投向傳統電子顯微鏡產品的優化升級，而非前沿量子技術創新，研發投入的“科創含量”大打折扣。

更關鍵的是，公司研發成果轉化效率極低：報告期內累計獲得數百項專利，但發明專利占比不足40%，且核心量子技術專利產業化轉化率不足10%，大量研發成果停留在實驗室階段，無法轉化為市場化產品，形成“重研發、輕轉化”的惡性循環。研發投入無法轉化為營收與利潤增長，技術優勢無法落地為經營優勢，業績增長缺乏核心技術支撐。

國儀量子在招股書中明確預計2026年實現整體扭虧為盈，但2026年第一季度業績直接大幅虧損，營收同比下滑、扣非虧損幅度同比擴大超60%，經營現金流再度惡化，這一表現直接證明公司的盈利預測極度缺乏審慎性。

公司一季度業績變臉，并非偶然因素影響，而是上述業務結構失衡、客戶結構畸形、主營業務虧損等核心問題的集中爆發。在核心業務增長乏力、新興業務無增量、現金流緊張的背景下，公司并未給出具體、可落地的扭虧措施，僅籠統提及拓展市場、優化產品結構，其2026年扭虧為盈的預測，更多是為迎合IPO審核做出的樂觀估計，缺乏真實的經營數據與業務支撐，業績增長的可持續性、盈利的確定性均存在重大不確定性。

核心追問二：收入確認時點準確合規性，財務內控與核算疑點叢生

相較于業績可持續性的經營層面問題，上市委現場對收入確認時點準確性、核算合規性的追問，更直擊國儀量子財務合規性的核心痛點。結合報告期收入季節性波動、產品驗收與回款周期、銷售模式、財務內控等細節，公司收入確認環節存在諸多疑點，涉嫌通過會計處理調節收入、粉飾業績，財務核算規范性存疑。

如前文所述，國儀量子收入呈現極端的季節性分布，超50%營收集中在第四季度確認，前三季度尤其是上半年營收占比極低，這種極端的收入波動，除了客戶采購周期的客觀因素外，是否存在人為調節收入確認時點、年底集中確認收入的情形，成為監管核查的核心。

根據企業會計準則第14號——收入，企業應當在履行了合同中的履約義務，即在客戶取得相關商品控制權時確認收入。對于高端科學儀器、定制化設備而言，收入確認的核心節點是客戶驗收合格、取得產品控制權。

國儀量子大量營收集中在年末確認，不排除存在以下違規操作可能：為滿足營收增長指標，將本應在次年驗收、確認收入的項目，在年底通過提前驗收、放寬驗收標準、簽署虛假驗收文件等方式，提前確認收入，從而調節各期營收與利潤；或者將未完成安裝調試、未達到驗收標準的產品，提前確認收入，違背收入確認準則。

上市委要求公司結合收入季節性分布核查收入確認時點，正是針對這一疑點，要求公司說明年末集中確認收入的合理性、是否符合會計準則中控制權轉移的核心要求。

國儀量子主營產品多為定制化高端科學儀器，產品生產、安裝、調試、驗收周期較長，且不同客戶、不同產品的驗收標準、驗收流程存在差異，這也導致收入確認節點的判斷存在較大彈性，成為財務合規性的風險點。

上市委重點要求公司結合主要產品驗收和回款周期變動，說明收入確認時點是否準確，核心聚焦三大問題：一是公司產品驗收分為初驗、終驗，收入確認是以初驗合格為節點，還是終驗合格為節點，會計處理是否前后一致；二是部分產品驗收周期較長，是否存在未完成全部驗收流程、提前確認收入的情形；三是回款周期與收入確認節點不匹配，部分收入確認后長期未回款，是否存在收入確認不滿足“經濟利益很可能流入企業”的核心條件。

從招股書數據來看，公司應收賬款回款周期逐年拉長，逾期應收賬款規模不斷增加，部分已確認收入的項目長期無法回款，直接違背收入確認的核心前提，進一步印證收入確認時點可能存在提前確認、違規確認的問題。

報告期內，國儀量子銷售模式中，間接銷售（貿易商渠道）占比持續攀升，成為收入確認合規性的另一大隱患。2025年公司營業收入6.66億元，其中貿易商渠道貢獻收入2.86億元，占比高達43.11%，較三年前的35.77%進一步提升，對貿易商的依賴度持續加大。

貿易商銷售模式本身具備較大的財務調節空間，也是IPO審核中收入核查的重點領域：一是公司是否通過貿易商進行壓貨，提前確認收入；二是貿易商終端銷售情況是否真實，是否存在虛增收入；三是與貿易商的交易定價是否公允，是否存在關聯交易非關聯化、利益輸送等問題。

上市委雖未直接點名貿易商銷售，但收入確認合規性的整體問詢，已涵蓋對間接銷售模式的核查。公司未在招股書中詳細披露貿易商終端銷售情況、庫存情況、回款情況，無法證明通過貿易商確認的收入真實、準確，收入確認時點是否符合貿易商銷售的會計處理準則，存在較大疑點。

除上述具體問題外，國儀量子財務內控流程的不完善，進一步加劇了收入確認的合規性風險。報告期內，公司存在關聯交易信息披露矛盾、關聯方認定遺漏、財務數據披露不一致等問題，直接反映出公司財務內控、信息披露管理存在重大缺陷。

例如公司同一筆關聯銷售，在招股書不同章節披露數據相差超600萬元，未給出任何合理解釋；董事對外兼職信息披露遺漏，導致關聯方認定遺漏，涉嫌通過隱蔽關聯交易調節收入。

收入確認作為財務核算的核心環節，依賴完善的內控流程支撐，包括合同審批、驗收單據審核、回款跟蹤、會計核算復核等。公司整體財務內控存在缺陷，無法保證收入確認各環節單據真實、流程合規、核算準確，也難以確保收入確認時點符合企業會計準則的要求。

此外，公司研發樣機銷售的會計處理也存在疑點：研發過程中形成的樣機，在滿足銷售條件時，從研發費用中轉出確認為存貨，后續銷售時確認收入。這一處理方式本身具備一定合理性，但樣機達到銷售條件的判斷標準、轉出金額的合理性、收入確認的準確性，均依賴公司財務內控與會計判斷，若內控缺失，極易成為調節利潤、違規確認收入的手段。

從量子科技明星企業到IPO過會仍遭監管精準追問，國儀量子的資本闖關之路，生動詮釋了科創板注冊制“寬進嚴審、信息披露為核心”的本質。前沿科技企業登陸資本市場，憑借的是硬核技術與長期成長價值，而非概念炒作與財務包裝。

隨著科創板審核持續從嚴，量子科技企業唯有回歸經營本質，平衡技術研發與商業運營，實現技術優勢向經營優勢的真正轉化，才能在資本市場行穩致遠，推動國內量子信息產業邁向高質量發展新階段。《新財聞》也將繼續關注IPO后續進展。