Arm（紀(jì)要）：AI CPU 將在下個(gè)財(cái)年末實(shí)現(xiàn)收入，公司長(zhǎng)期目標(biāo)不變

以下為海豚君整理的 ARM FY26 Q4 的財(cái)報(bào)電話會(huì)紀(jì)要，財(cái)報(bào)解讀請(qǐng)移步《ARM：“短期波動(dòng)” 難掩鋒芒，AI 底色定調(diào) “長(zhǎng)期溢價(jià)”？》

一、Arm財(cái)報(bào)核心信息回顧

1.本季度業(yè)績(jī)（FQ4 FY26）：營(yíng)收 $14.9 億，同比 +20%，創(chuàng)單季歷史新高，超指引中值；其中 License 收入 $8.19 億，同比 +29%；Royalty 收入 $6.71 億，同比 +11%；Non-GAAP 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率約 49%，Non-GAAP 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) $7.31 億，Non-GAAP EPS $0.60，均創(chuàng)歷史紀(jì)錄。Non-GAAP OpEx $7.34 億，同比 +30%（主要為 R&D 投入），低于指引約 $1000 萬。ACV 同比 +22%。

2.全年業(yè)績(jī)（FY26）：營(yíng)收創(chuàng)紀(jì)錄達(dá) $49.2 億，同比 +23%，連續(xù)第三年保持 20%+ 增速；其中 Royalty $26.1 億（+21%）、License $23.1 億（+25%）；Non-GAAP EPS $1.77，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

3.下季度指引（FQ1 FY27）：營(yíng)收 $12.6 億 ± $5000 萬（中值同比 +20%），Royalty 與 License 均預(yù)計(jì)同比 +20% 左右；Non-GAAP OpEx 約 $7.60 億；Non-GAAP EPS $0.40 ± $0.04。

4.全年（FY27）展望：Royalty 全年大致維持 20% 上下增速（各季度波動(dòng)有限）；License 收入呈"前低后高"，約 60% / 40% 的下半年/上半年分布；OpEx 每季度環(huán)比僅小幅提升數(shù)個(gè)百分點(diǎn)，下半年起重回增量經(jīng)營(yíng)杠桿，年末實(shí)現(xiàn)費(fèi)用增速低于收入增速。

5.長(zhǎng)期目標(biāo)（FY31）：維持此前 Arm Everywhere 大會(huì)披露的目標(biāo)——AGI CPU 業(yè)務(wù)收入 $150 億、IP 業(yè)務(wù)收入 $100 億，合計(jì) $250 億；EPS 超過 $9。屆時(shí) IP 業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)/EBITDA 利潤(rùn)率約 65%，芯片業(yè)務(wù)約 35%。

二、ARM 財(cái)報(bào)電話會(huì)詳細(xì)內(nèi)容

2.1 高管陳述核心信息

1.整體戰(zhàn)略與定位

a. AI 正從基于人類查詢的工作負(fù)載轉(zhuǎn)向持續(xù)運(yùn)行的 Agentic 工作負(fù)載，CPU 在數(shù)據(jù)中心的角色被顯著放大——CPU 需要協(xié)調(diào)任務(wù)、移動(dòng)數(shù)據(jù)、管理內(nèi)存、強(qiáng)制安全并圍繞加速器進(jìn)行編排。

b. 管理層判斷 Agentic AI 規(guī)模化將使數(shù)據(jù)中心 CPU 需求達(dá)到目前的 4 倍以上，對(duì)應(yīng)到 2030 年 $1000 億 + 的數(shù)據(jù)中心 CPU TAM；CEO 明確表示到本十年末 ARM 架構(gòu)有望成為 CPU 類型中市占率最大的一類。

c. Arm 的策略形成"三軌并行"：以 IP 與 CSS 驅(qū)動(dòng) Royalty 增長(zhǎng)，新增 silicon（AGI CPU 整機(jī)/芯片）作為新的增長(zhǎng)向量，并通過統(tǒng)一的計(jì)算平臺(tái)與軟件生態(tài)擴(kuò)展至下一代 AI 工作負(fù)載。

2.數(shù)據(jù)中心 / Cloud AI（核心增長(zhǎng)極）

a.數(shù)據(jù)中心 Royalty 收入連續(xù)多個(gè)季度同比翻倍以上，Cloud AI 是本季度 Royalty 增長(zhǎng)的最大貢獻(xiàn)來源；數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)芯片（DPU、SmartNIC）中 Arm 市占率接近 100%。

b. Arm 在頭部 hyperscaler 中的計(jì)算市占率約 50%，并由 Neoverse CSS 驅(qū)動(dòng)持續(xù)提升。

c. 關(guān)鍵客戶進(jìn)展：Google Cloud Next 上 TPU（訓(xùn)練）與 TPU 8（推理）均以自研 Axion ARM CPU 替換 x86 host，整體性能較前代 x86 方案提升 80%、功耗降低 50%；AWS 的 Graviton 與 Trainium、Nitro 協(xié)同擴(kuò)張；Microsoft 推進(jìn)基于 Arm 的 Cobalt；NVIDIA GTC 上推出基于 Arm 的下一代 Vera CPU，并構(gòu)建集成 256 顆 Vera 的獨(dú)立機(jī)架。

d. CEO 明確預(yù)期：未來 NVIDIA 加速器平臺(tái)、Google TPU 平臺(tái)、AWS Trainium 平臺(tái)均將以 Arm 為主導(dǎo)（vast majority），三大加速器配套 CPU 走向"全 Arm 化"的趨勢(shì)已在發(fā)生。

3.AGI CPU（新業(yè)務(wù)向量）

a. AGI CPU 為面向 Agentic AI 專門設(shè)計(jì)，首款數(shù)據(jù)中心量產(chǎn)產(chǎn)品較 x86 平臺(tái)提供 2x 單機(jī)架性能，單 GW AI 數(shù)據(jù)中心資本開支節(jié)約可達(dá) $100 億；首顆產(chǎn)品 136 cores，CEO 認(rèn)為未來核數(shù)會(huì)向 256/512 cores 演進(jìn)。

b.Meta 為首發(fā)合作伙伴與共同開發(fā)方，將圍繞"個(gè)人超級(jí)智能"為 30 億 + 用戶構(gòu)建跨代路線圖；客戶可選 IP、CSS 或直接采購(gòu)整機(jī)硅片，獲得統(tǒng)一計(jì)算平臺(tái)和單一軟件生態(tài)。

c. 客戶需求大幅超出預(yù)期：相比發(fā)布會(huì)披露的 $10 億 demand，目前 FY27 + FY28 已鎖定 demand 超過 $20 億（2x+），公司維持 $15B 的長(zhǎng)期目標(biāo)；首批量產(chǎn)芯片銷售收入預(yù)計(jì)在 FY27 Q4 落地，目前因 wafer/memory/封裝/測(cè)試設(shè)備等供應(yīng)鏈瓶頸，仍維持 $10 億初始指引。

d. 客戶落地：SAP 將其核心數(shù)據(jù)庫(kù)與業(yè)務(wù)應(yīng)用工作負(fù)載遷移至 Arm（先 AWS Graviton，后擴(kuò)至 AGI CPU）；Cloudflare 將在全球網(wǎng)絡(luò)部署 Arm 用于流量管理、安全與 AI 推理就近化；同時(shí)拿下 F5、SK Telecom 等網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施客戶的 design wins；Cerebras、OpenAI、Rebellions、Positron 等加速器廠商也在使用 AGI CPU 作為 head node。

e. 50+ 家生態(tài)合作伙伴公開支持 Arm 進(jìn)入 silicon 業(yè)務(wù)，包括 EDA（Synopsys、Cadence）、代工/制造（Samsung、TSMC）、ODM（Super Micro、Lenovo、ASRock）和 hyperscaler（AWS、Microsoft、Google、NVIDIA），公司在大會(huì)前與所有關(guān)鍵被許可方進(jìn)行了溝通并獲得 100% 支持。

4.Edge AI（智能手機(jī)等）

a.智能手機(jī) Royalty 收入在終端市場(chǎng)弱勢(shì)的背景下仍保持增長(zhǎng)，主要受 Armv9 與 CSS 在高端機(jī)型滲透率提升帶來的 Royalty rate 上行驅(qū)動(dòng)。

b. 上一季度智能手機(jī)出貨量增速已轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，CFO 預(yù)計(jì)移動(dòng)市場(chǎng)整體保持平到略負(fù)，主要壓力在低端市場(chǎng)，對(duì) Arm 影響有限。

5.Physical AI / 汽車 / 邊緣

a. ADAS 與自動(dòng)駕駛相關(guān)芯片基于 Arm 技術(shù)的滲透延續(xù) secular growth；汽車業(yè)務(wù)延續(xù)雙位數(shù)增速、市占率持續(xù)擴(kuò)大。

b. AI 工作負(fù)載將延伸至手機(jī)、PC、汽車、工廠、機(jī)器人、攝像頭、傳感器、IoT 等所有設(shè)備類別；Arm 累計(jì)芯片出貨量超過 3500 億顆、開發(fā)者超 2200 萬。

6.License 業(yè)務(wù)進(jìn)展

a. License & 其他收入 $8.19 億，同比 +29%，受新一代架構(gòu)需求和與重要客戶更深的戰(zhàn)略合作驅(qū)動(dòng)。

b. 與印尼政府簽署長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作以加強(qiáng)其 AI 技術(shù)開發(fā)能力。

c. 季內(nèi)簽署 2 筆下一代 CSS license——一筆用于智能手機(jī)芯片開發(fā)，另一筆用于數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)芯片。

d. 與 SoftBank 的技術(shù)許可與設(shè)計(jì)服務(wù)協(xié)議本季度貢獻(xiàn) $2 億，環(huán)比持平。

2.2 Q&A 問答

Q：發(fā)布會(huì)后短短 6 周 AGI CPU demand 從 $10 億翻到 $20+ 億，新增 demand 主要來自老客戶加單還是新客戶/新應(yīng)用？同時(shí) demand 翻倍但指引未上調(diào)，公司在向晶圓代工和內(nèi)存伙伴爭(zhēng)取增量供給方面進(jìn)展如何？

電話會(huì)紀(jì)要完整內(nèi)容，海豚君已發(fā)布在了長(zhǎng)橋App「動(dòng)態(tài)-深度（投研）」欄目同名文章

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