Monster：產(chǎn)品周期“煽風(fēng)”，國際市場“點(diǎn)火”，怪獸完成“甜蜜”轉(zhuǎn)身？

能量飲料龍頭怪獸飲料（MNST）于北京時(shí)間 2026 年 5 月 8 日早間美股盤后發(fā)布了 2026 年第一季度財(cái)報(bào)（截止 2026 年 3 月），整體來說是一份相當(dāng)好的成績單，尤其是營收端大幅超出市場預(yù)期。

1、營收增速創(chuàng)下近四年單季度新高。先看總數(shù)，1Q26Monster 實(shí)現(xiàn)營收 23.5 億美元，同比增長 27%，環(huán)比明顯提速。盡管外資行根據(jù)便利店高頻數(shù)據(jù)追蹤到包括 Monster 在內(nèi)的能量飲料主要玩家在一季度都保持了雙位數(shù)以上的增長，景氣度較高，上修了預(yù)期（同比增長 16%），但最終的結(jié)果顯然是更加驚喜。

2、以價(jià)換量，單位箱銷量激增。量價(jià)拆分看，單位箱銷量同比飆升 28.8% 至 2.7 億箱，是絕對(duì)的核心驅(qū)動(dòng)，說明 Monster 在包括電商、大賣場、餐飲在內(nèi)的全渠道都保持了很高的增速，價(jià)格端同比下滑 0.8% 至 8.44 美元/箱，主要受國際市場平價(jià)品牌占比提升的拖累。

3、國際市場占比大幅提升。分地區(qū)看，美國本土市場營收 12.9 億美元，同比增長 15.3%，由于去年同期瓶裝商采購節(jié)奏的調(diào)整基數(shù)較低，剔除低基數(shù)的影響大本營地區(qū)增長相對(duì)穩(wěn)健。

驚艷的是國際市場同比高增 45% 達(dá)到 9.4 億美元，占比大幅拉高 4.5pct 達(dá)到 45%。海豚君推測一方面是歐洲消費(fèi)者對(duì)健康功能飲料的接受度正在快速提升，另一方面，Predator 和 Fury 等平價(jià)戰(zhàn)略品牌在印度、非洲、墨西哥等市場以價(jià)換量，在新興市場的鋪貨迎來收獲期。

4、戰(zhàn)略品牌增速領(lǐng)跑大盤。拆分品牌來看，怪獸飲料主品牌同比增長 27.6%，除了 Ultra 零糖系列的持續(xù)高增外，海豚君推測戰(zhàn)略新品 FLRT（女性能量飲料）在 3 月正式大范圍推廣后，初期鋪貨和動(dòng)銷超出預(yù)期。其他戰(zhàn)略品牌同比增長 29.2%，印證了平價(jià)品牌在國際市場上正在加速滲透。

5、經(jīng)營杠桿持續(xù)釋放。毛利率上，盡管低毛利國際市場占比的提升，疊加鋁罐等原材料價(jià)格上漲，毛利率小幅下滑了 1.5pct 達(dá)到 55%，但在費(fèi)用端，由于公司從傳統(tǒng)的極限運(yùn)動(dòng)"廣撒網(wǎng)"贊助轉(zhuǎn)向更高效、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的數(shù)字營銷、游戲聯(lián)名，營銷效率顯著提升，再加上公司經(jīng)營效率的優(yōu)化，經(jīng)營利潤率反而提升了 30bps 至 31.0%，超出市場預(yù)期。

6、財(cái)務(wù)指標(biāo)一覽

海豚君整體觀點(diǎn)：

從高頻數(shù)據(jù)上看，根據(jù)北美本土便利店渠道零售商的反饋，一季度能量飲料大盤同比增長約 13%，其中 Monster 同比增長約 12%，紅牛同比增長約 11%，兩大核心玩家全部重回雙位數(shù)增長說明能量飲料品類本身在一季度就保持了比較高的景氣度，這也是 Monster 業(yè)績爆發(fā)重要的前提條件。

而從競爭格局上看，Monster 最大的競爭對(duì)手紅牛 Red Bull 在 2025 年下半年推出了多款新口味的無糖產(chǎn)品，在便利店渠道的份額有所回升。

但從一季度的高頻數(shù)據(jù)看，紅牛的增速（+11%）并沒有顯著超過 Monster（+12%），說明紅牛的新品更多是做大了品類蛋糕，而非直接搶奪 Monster 的份額，但隨著 2 季度開始 Monster 的新品開始大規(guī)模推廣，海豚君推測彼時(shí)競爭強(qiáng)度會(huì)更大一些。

再看另一個(gè)重要競爭對(duì)手 Celsius。根據(jù)外資行的渠道高頻掃描數(shù)據(jù)，Celsius 的核心品牌在一季度出現(xiàn)了明顯的放緩信號(hào)——近 10 周的銷售增速降至僅 0.5%，相較于此前 12 周的 +8.7% 大幅減速。

背后的原因在于 Celsius 正在進(jìn)行 SKU 精簡（砍掉低效 SKU、集中資源推高周轉(zhuǎn)產(chǎn)品），疊加 Costco 自有品牌 Kirkland 推出了定位高度相似的能量飲料（24 罐裝僅$16.99，口味直接對(duì)標(biāo) Celsius 的橙子、蜜桃和熱帶水果），再加上 Costco 的核心客群（中產(chǎn)家庭、健身愛好者）與 Celsius 的畫像高度重疊，海豚君認(rèn)為 Celsius 被蠶食份額的概率還是比較高的，因此總體上從競爭格局的角度來說，2026 年對(duì)于 Monster 顯然是一個(gè)不錯(cuò)的窗口期。

對(duì)于 Monster 自身來說，海豚君在說過，2026 年是 Monster 的產(chǎn)品創(chuàng)新大年，一季度僅僅是開局。

除了 FLRT 之外，Monster 還計(jì)劃推出 Storm（零糖健康品牌，對(duì)標(biāo) Celsius，主攻歐洲市場）、兩款美國建國 250 周年限定款，全年推出的新品總量會(huì)在 20 款以上（一般年份 6-10 款左右），因此從二季度往后新品對(duì) Monster 業(yè)績的貢獻(xiàn)占比將會(huì)逐步提升。

除此之外，海豚君認(rèn)為另一個(gè)被市場低估的潛在增長點(diǎn)是餐飲渠道，紅牛與麥當(dāng)勞的合作事實(shí)上已經(jīng)驗(yàn)證了能量飲料進(jìn)入餐飲渠道的可行性（能量飲料的 “提神補(bǔ)能” 屬性與快餐的 “快速補(bǔ)充能量” 消費(fèi)場景高度契合）。

結(jié)合渠道調(diào)研信息，目前能量飲料在餐飲渠道的滲透率僅為 9% 左右，而碳酸飲料高達(dá) 26%，意味著如果 Monster 能夠拿下其他連鎖餐飲的合作，將打開一個(gè)全新的增量空間。更詳細(xì)價(jià)值分析已發(fā)布在長橋App「動(dòng)態(tài)-深度」欄目同名文章。

以下是詳細(xì)分析

一、投資邏輯框架

根據(jù) Monster 的官方披露口徑，公司營收增長可以拆解為怪獸飲料，戰(zhàn)略品牌、酒精業(yè)務(wù)品牌和其他業(yè)務(wù)四大部門，其中：

（1）怪獸能量飲料部門：公司的基石業(yè)務(wù)和主要收入來源，目前該部門營收占比在 92% 左右，包含了所有以 "Monster" 品牌命名的飲料系列矩陣。

核心系列包括 Monster Energy(經(jīng)典原味系列)、Monster Energy Ultra(無糖能量飲料系列)、Monster Rehab(非碳酸茶飲能量飲料系列)、Monster Juiced(果汁能量飲料系列)、Java Monster (咖啡能量飲料系列)、Muscle Monster(蛋白質(zhì)能量飲料系列)。

（2）戰(zhàn)略品牌部門：該部門主要包含了公司在 2015 年與可口可樂公司 (Coca-Cola) 進(jìn)行重大資產(chǎn)交換時(shí)收購的一系列能量飲料品牌。

這些品牌通常被定位為價(jià)值型或區(qū)域性品牌，以補(bǔ)充 Monster 主品牌的市場，主要品牌包括 Predator（針對(duì)新興市場推出的平價(jià)能量飲料、Relentless（主要在歐洲銷售）、Mother（主要在澳大利亞和新西蘭銷售）、NOS（高性能能量飲料）等，目前戰(zhàn)略品牌部門營收占比在 5% 左右，增速略高于大盤。

（3）酒精業(yè)務(wù)品牌部門：該部門是 Monster 最新拓展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，旨在進(jìn)軍酒精飲料市場，通過收購和自研兩條腿走路，目前該業(yè)務(wù)營收占比較小，還處于培育和內(nèi)部重組階段，僅為 2% 左右。

（4）其他業(yè)務(wù)部門：該部門收入占比最小，主要收入來自怪獸飲料旗下的子公司 AFF（American Fruits & Flavors ）向第三方客戶（非怪獸飲料公司內(nèi)部）銷售包括調(diào)味劑、香精、和其他濃縮物，是 B2B 業(yè)務(wù)。需要注意的是，Monster 的所有濃縮液均由 AFF 生產(chǎn)，掌握著公司所有能量飲料的獨(dú)家配方，是 Monster 保持高毛利的關(guān)鍵。

1.營收創(chuàng)下近四年單季度新高

1Q26Monster 實(shí)現(xiàn)營收 23.5 億美元，同比增長 27%，超出市場預(yù)期（市場預(yù)期增長 16%）。從趨勢(shì)上看，Monster 經(jīng)過去年下半年增速的一路提速后，這個(gè)季度進(jìn)一步提速，單季度增速創(chuàng)下近四年新高。

量：量價(jià)拆分看，作為 Monster 當(dāng)前業(yè)績的核心驅(qū)動(dòng)，1Q26Monster 實(shí)現(xiàn)銷量 2.7 億箱，同比增長 28.8%，驅(qū)動(dòng)因素主要是由于：

a：FLRT 新品的增量貢獻(xiàn)。 作為 Monster 首個(gè)女性定位能量飲料品牌，添加了膠原蛋白和免疫支持成分，采用纖體罐設(shè)計(jì)，精準(zhǔn)切入女性能量飲料這個(gè)高速增長的細(xì)分賽道。在 3 月正式大范圍推廣后，海豚君推測初期鋪貨和動(dòng)銷超出預(yù)期。

b：國際市場的爆發(fā)式增長。 受益于平價(jià)品牌 Predator 和 Fury 在新興市場的以價(jià)換量策略持續(xù)奏效，大幅拉升了整體箱銷量。

c：Ultra 零糖系列的持續(xù)高增。 Ultra 系列作為 Monster 近兩年最重要的增長引擎，占比目前已經(jīng)超過 40%，通過口味的持續(xù)迭代創(chuàng)新和對(duì)女性消費(fèi)者、健身人群的精準(zhǔn)觸達(dá)一季度海豚君推測仍然保持了比較高的增速。

價(jià)：雖然 Monster 在 2025 年 11 月針對(duì)北美核心市場進(jìn)行了約 5% 的提價(jià)，一季度是提價(jià)后的第一個(gè)完整季度，提價(jià)效應(yīng)充分體現(xiàn)，但受國際市場平價(jià)品牌占比提升的拖累，價(jià)格端同比下滑 0.8% 至 8.4 美元/箱，

三、國際市場占比大幅拉高

從地區(qū)上看，美國本土市場營收 12.9 億美元，同比增長 15.3%，由于去年同期瓶裝商采購節(jié)奏的調(diào)整基數(shù)較低，剔除低基數(shù)的影響大本營地區(qū)增長相對(duì)穩(wěn)健。

驚艷的是國際市場同比高增 45% 達(dá)到 9.4 億美元，占比大幅拉高 4.5pct 達(dá)到 45%。

一方面，Monster 加大了對(duì) 2026 世界杯（美加墨）預(yù)選賽周邊的國際化營銷投入，并在歐洲和亞洲主要市場舉辦了多場電競大獎(jiǎng)賽。這種高頻的線下曝光，直接轉(zhuǎn)化為了國際年輕客群的 “第一口” 嘗試，使得 Monster 主品牌在歐洲的品牌力也在持續(xù)增強(qiáng)。

結(jié)合渠道調(diào)研信息，Storm 品牌在英、德、法三國的試銷表現(xiàn)良好（復(fù)購率 32%），2026 年將在歐洲正式大范圍推廣。

另一方面，在新興市場，Monster 通過 Predator 和 Fury 等平價(jià)品牌在印度、非洲、墨西哥等地區(qū)以價(jià)換量，市場份額持續(xù)提升。

四、戰(zhàn)略平價(jià)品牌增速領(lǐng)跑大盤。

拆分品牌來看，怪獸飲料主品牌同比增長 27.6%，除了 Ultra 零糖系列的持續(xù)高增外，海豚君推測戰(zhàn)略新品 FLRT（女性能量飲料）在 3 月正式大范圍推廣后，初期鋪貨和動(dòng)銷超出預(yù)期。

其他戰(zhàn)略品牌同比增長 29.2%，環(huán)比明顯提速，海豚君認(rèn)為背后的核心驅(qū)動(dòng)是 Predator 和 Fury 等平價(jià)品牌在新興市場的鋪貨進(jìn)入收獲期。由于這兩個(gè)品牌定位價(jià)格敏感型消費(fèi)者，目前正通過可口可樂分銷系統(tǒng)在印度、非洲、墨西哥等市場快速擴(kuò)張。

另外，Storm 品牌在四季度于英、德、法三國試銷后，2026 年正式在歐洲大范圍推廣，完成品牌重塑（去除人工色素，采用零糖 + 低卡 + 天然成分 + 維生素 B 族配方），直接對(duì)標(biāo) Celsius，海豚君推測也為戰(zhàn)略品牌部門貢獻(xiàn)了增量。

五、經(jīng)營杠桿持續(xù)釋放

毛利率上，盡管低毛利國際市場占比的提升，疊加鋁罐等原材料價(jià)格上漲，毛利率小幅下滑了 1.5pct 達(dá)到 55%，但在費(fèi)用端，由于公司從傳統(tǒng)的極限運(yùn)動(dòng)"廣撒網(wǎng)"贊助轉(zhuǎn)向更高效、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的數(shù)字營銷、游戲聯(lián)名，營銷效率顯著提升，再加上公司經(jīng)營效率的優(yōu)化，經(jīng)營利潤率反而提升了 30bps 至 31.0%，超出市場預(yù)期。

<正文完>

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