【讀研報】研報掩蓋關鍵風險，誤導投資人：興業證券高管是否該被追責？

中國證券業協會近期修訂發布的《證券公司建立穩健薪酬制度指引》指出，證券公司主要業務部門及關鍵崗位人員的績效考核指標應當包括經濟效益指標、合規風控指標和社會責任指標等。

研究發現，興業證券在部分上市公司存在監管處罰、股東減持的情況下，仍發布看多研報且未提示關鍵風險。此外，興業證券在2025年因從業人員違規、旗下APP違規等原因被監管通報，多個合規環節暴露出短板。

丸美生物：遭監管處罰后，仍獲興業證券看多評級

2025年10月30日，丸美生物收到廣東證監局下發的行政監管措施決定書，經監管部門現場檢查，發現存在財務核算不規范及募集資金管理、使用和披露違規。據此，丸美生物被責令整改，時任董事長孫懷慶、財務總監王開慧、董事會秘書程迪同步收到警示函。

半個月后，興業證券分析師代凱燕、陸焱于2025年11月12日發布丸美生物研報《營收穩健增長，利潤端受費用拖累》，首次覆蓋并給予“增持”評級。研報稱公司營收穩健增長，利潤受費用端拖累影響，明顯承壓；大單品邏輯持續，且取得顯著成果，預計公司2025-2027年歸母凈利潤為3.69/4.70/5.59億元，同比+8.1%/27.2%/18.9%。然而，該研報中對監管處罰情況以及涉及的財務內控問題未進行提示。

截至2026年5月6日收盤，丸美生物股價為25.41元，總市值約102億元，相較于興業證券研報發布時參考的2025年11月7日收盤價下跌超20%。

明月鏡片：控股股東擬減持之際，興業證券給予增持評級

2025年5月，明月鏡片披露控股股東及實際控制人等擬減持股份的預披露公告，計劃在6月11日至9月10日期間合計減持不超過980萬股。截至9月10日減持計劃期滿，相關股東累計減持超860萬股。

2025年8月31日，興業證券分析師林寰宇、儲天舒、王月發布關于明月鏡片的研報《業績穩定增長，AI眼鏡賦能成長》，給出“增持”評級。研報顯示，公司作為國產鏡片龍頭，具備行業領先的產品力、品牌力和渠道力，離焦鏡和AI眼鏡等領域成長空間廣闊；預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為1.98/2.25/2.55億元，分別同比+12.2%/13.4%/13.3%，對應2025年8月29日收盤價的PE分別為49.5/43.6/38.5倍。隨后在2025年10月29日，再次披露研報上調利潤預期，并給予“增持”評級。

在兩份研報中，興業證券對于明月鏡片股東減持這一敏感信息，并沒有進行充分的提示。

從股價走勢來看，明月鏡片在2025年2月迎來股價高點，創下65.13元/股階段性峰值后，公司股價開始進入寬幅震蕩走勢，整體呈現震蕩下行態勢。截至2026年5月6日，明月鏡片股價為35.88元，總市值約72億元，而興業證券研報發布時參考的2025年8月29日收盤價為48.73元，相較研報發布時股價下跌約26%。

證監會《發布證券研究報告暫行規定》明確要求：證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當遵守法律、行政法規和本規定，遵循獨立、客觀、公平、審慎原則，有效防范利益沖突，公平對待發布對象，禁止傳播虛假、不實、誤導性信息，禁止從事或者參與內幕交易、操縱證券市場活動。

上市公司股價受多種因素影響，券商評級后的股價表現并非研報質量的唯一評判標準，核心問題在于興業證券作為專業持牌券商，未在研報中對重要股東減持等關鍵信息進行必要提示。

興業證券多環節合規漏洞凸顯

除了研報審慎性問題以外，興業證券在合規風控的其他多個環節同樣存在漏洞與短板。

2025年1月，山東證監局對興業證券德州分公司從業人員張賀出具警示函。經查，張賀在從業期間，存在違反賬戶實名制管理要求行為，且在客戶回訪時提前告知客戶提供不實信息應對回訪。

2025年6月，國家網絡安全通報中心通報64款違法違規收集使用個人信息的移動應用。其中，興業證券優理寶APP（8.9.0版，VIVO應用商店）位列其中，違規理由為“個人信息處理者向其他個人信息處理者提供其處理的個人信息，未向個人告知接收方的名稱或者姓名、聯系方式、處理目的、處理方式和個人信息的種類，并取得個人的單獨同意”。

諸多合規漏洞的顯現，既暴露了興業證券內部風險短板，也不禁引發疑問：公司高管在合規建設上是否做到了充分履職與有效管控？

興業證券現任董事長為蘇軍良，2025年6月上任，曾任華福證券黨委書記、董事長；現任總裁為劉志輝，曾任職于福建證監局、興證（香港）金融控股有限公司；現任合規總監為林興，曾在興證期貨、興證（香港）金融控股有限公司任職。

（文章序列號：2051959791609319424/PLH）