AI缺位的蘋果繼續狂飆，權力交接的秘密藏在了Q1財報里

在蘋果公司市值重回四萬億美金的那一天，下一任接班人終于確認，負責硬件工程的高級副總裁約翰·特努斯將會在今年的9月1日正式接任庫克，成為這家公司的全新掌舵人。彼時，距離蘋果剛過完50周歲的生日還不到一個月。

這是一次權力的交接，也是一個時代的交替。庫克選擇此時“退休”，也是認為到了最佳過渡的節點。今天凌晨美股盤后，蘋果發布的最新一季度財報已經可以說明一切。

通常情況下，自然年的第一季度是銷售淡季，但蘋果交出的答卷徹底打破了業界的共識。第一季度，蘋果總營收1111.84億美元，同比增長17%；凈利潤295.78億美元，同比增長19%；攤薄每股收益為2.01美元（上期1.65美元），同比增長22%。產品、服務收入均超過預期，大中華區持續高速增長，又一次在淡季創造了最佳表現。

在波動周期下，連續兩個季度的超預期表現，蘋果用經營數據消除了投資人的顧慮。董事會還批準了一項額外的回購計劃，擬回購至多1000億美元的公司普通股。對二季度超預期的業績指引，更是推動蘋果股價在盤后一度大漲超5%。庫克表示，公司業務表現強勁、產品路線圖令人振奮，此刻是交接的理想時機。

只是，財報所呈現的只是庫克時代給出的作為一家商業公司的答案，而市場期待的，是作為產品專家的特努斯，能否在四萬億美金的基本盤上，找回喬布斯時代創新的靈魂，在AI時代繼續成為定義者。這是庫克和特努斯，在未來四個月的過渡期內，需要進一步審視和兌現的課題。

毛利率近五成，中國市場逆勢高漲

這是蘋果宣布CEO交接后的首份財報，三個月前，庫克用“載入史冊”這一高評價為去年的表現收了尾。今年開年依舊是如此，各種超預期的數據，讓華爾街的投資者們早已忘記了蘋果在AI上的落后，多家機構都給出了看漲的預期。

對于蘋果來說，唯一的不確定性是在存儲漲價的風波下，供應鏈上的挑戰是否會對高毛利產生較大的影響，這也是投資者關心的業績指標之一。相關數據指出，一季度內存價格上漲近60%，但即便如此，蘋果仍做到了加量不加價，在毛利率上持續增長。

財報顯示，蘋果Q1總營收1111.84億美元，同比增長17%；凈利潤295.78億美元，較去年同期247.80億美元增長約19%毛利潤547.81億美元，毛利率約49.3%，高于去年同期的47%以及上一季的48.5%。庫克在上一季度的電話會上曾指出，Q1內存成本“影響極小”，Q2影響略大，目前來看也確實是如此。

蘋果季度收入，作者制圖

憑借在供應鏈上的絕對優勢，以及高端產品矩陣的對沖，蘋果在一季度創造了超過280億美元的經營現金流，并創下了三月份季度經營現金流和每股收益的新紀錄。在這背后，大中華區市場的持續高漲，是核心推動力之一。

回顧過往的財報，主流市場都在增長，但大中華區多次“拖后腿”，成為唯一的下滑市場。去年四季度，轉機出現了，不僅止跌，增速更是來到了超過預期的38%，不枉庫克每年頻繁到訪中國市場。今年一季度，蘋果在中國市場繼續實現兩位數的增長，營收205億美元，同比增長28%，超過華爾街預計的189億美元。

作為蘋果的第三大市場，中國一直是投資者判斷的風向標之一。在開年三個月的時間里，因為內存漲價，導致手機等市場均遭遇了下滑。IDC更是給出了一個扎心的結論：“總體來看，盡管2026年開年中國智能手機市場出現小幅回落，但預計將成為全年表現最佳季度。”

不過，蘋果卻逆勢實現了增長，手機出貨量漲幅更是達到了驚人的33.3%，硬生生將自己拉回前三榜單之中。目前，蘋果也沒有宣布漲價，讓其搶了更多的中高端市場的生意，甚至一度成為“高性價比”的代名詞。

在電話會上，庫克不止一次表達了對中國市場的表現非常滿意，“iPhone是中國城市最暢銷的機型，Mac Mini是中國最暢銷的臺式機，MacBook Air是中國最暢銷的筆記本電腦。今年3月我訪問中國市場，門店客流實現兩位數百分比的增長，我對今年上半年的進展非常高興。”

蘋果26年Q1各地區市場收入，作者制圖

中國市場的持續高漲，暫緩了蘋果的壓力，但新的問題也隨之而來。從財報表面的數據來看，蘋果其余四個地區的收入也都實現了增長，但美洲和歐洲這前兩大市場的表現卻不及分析師的預期。

其中，美洲收入450.93億美元，同比增長約12%，低于分析師預期的458.2億美元；歐洲收入280.55億美元，同比增長約15%，低于預期的290.8億美元。對比之下，日本收入84.01億美元，同比增長約15%，高于預期的73.8億美元；亞太地區收入91.38億美元，同比增長約25%，高于預期的87.6億美元。

iPhone貼線過關，“賺錢”還要靠服務業務

作為占據蘋果收入一半的產品，iPhone的表現往往是蘋果財報的陰晴表。即便在過去的多年時間里，庫克想要找到iPhone的“繼任者”，但最終還要靠手機來支撐這近四萬億美金的帝國。

財報顯示，蘋果一季度產品收入802.08億美元，同比增長約17%，高于預期的792.6億美元。蘋果高管在電話會上透露，旗下活躍設備裝機量已超過25億臺，在所有主要產品類別和地理細分市場均創下歷史新高，同時也創下了iPhone升級用戶數量的一季度新高。

具體來看，iPhone營收569.94億美元，同比增長22%。根據現有的消息顯示，蘋果將會通過極致的供應鏈管理能力，借助標準版與Pro不同的定位去擴大在中高端市場的影響力。同時，蘋果折疊屏也會在今年發布，預計會吃掉20%的折疊手機市場份額。同時，根據Counterpoint Research發布的數據，一季度全球智能手機SoC出貨量同比下降8%，但蘋果逆勢從16%增加到19%。

對于取得連續多個季度20%以上的增長，庫克在電話會上解釋稱：“主要驅動力還是iPhone 17系列，盡管我們有供應約束，但人們喜歡它的設計、性能、耐用性、攝像頭以及Apple Intelligence在整個平臺中的深度集成。第二財季升級用戶數也創下了記錄，以美國為例，iPhone 17系列的客戶滿意度達到99%，這些數字是前所未有的。”

存儲漲價帶動的波動周期下，蘋果在供應鏈上的絕對優勢成了在產品上收割的利器。不過，iPhone收入雖然強勁，但僅比預期高了1000萬美元，投資者希望看到的是蘋果能夠抓住這一輪機遇進一步擴大自己的影響力，在更多價位段進行兌現產品力，從而能夠邁過四萬億美金的高點，支撐高估值。

在iPhone之外，環比上一季度部分業務的下滑，蘋果其它產品線業務也均實現了增長。其中，Mac營收83.99億美元，同比增長6%；iPad營收69.14億美元，同比增長8%；可穿戴、家居及配件營收79.01億美元，同比增長5%。

各產品收入，作者制圖

相比較上一個季度6.7%的下跌，蘋果在前段時間推出的低端新機MacBook Neo，成為推動其在一季度增長的關鍵。作為一個“清庫存”的全新系列，蘋果自身或許也沒能想到MacBook Neo能如此受到市場的歡迎，尤其是女性用戶。按照當前的銷售節奏，估計很快A18 Pro“殘次品”芯片就不夠用了。TrendForce集邦咨詢則更是預測，今年蘋果PC的出貨量將逆勢年增7.7%。

本季度新增Mac用戶的數量創下新高，這推動Mac整體裝機量再創歷史新高。同時，時下的“龍蝦”熱，也推動了Mac mini等設備的大火。庫克表示：“這兩款產品都是AI和智能體工具的絕佳平臺，而客戶對它們的認知速度比我們預期的要快。我們預計，Mac mini和Mac Studio可能需要幾個月時間才能達到供需平衡。”

值得一提的是，相比較產品業務，蘋果的服務收入雖僅占總收入的不到三成，但早已成為蘋果高利潤的保證。據了解，蘋果的服務收入包括App Store、Apple Music、Apple TV+等。目前，服務業務也已經成為蘋果增長最快的板塊之一，也是推動蘋果全年收入創新高的關鍵。

本季度，蘋果服務收入309.76億美元，同比增長約16%，高于預期的303.7億美元，保持了三年多來持續創單季收入新高的勢頭。對比產品業務38.7%的毛利率，服務業務的毛利率要高達76.7%，這也是推動蘋果整體毛利率增長到49.3%的關鍵。

“本季度服務毛利率環比上升20個基點，主要受產品組合驅動。我們對現狀感到鼓舞，有些服務隨著規模擴大盈利能力在提升。但組合差異很大，不同時期增長率不同。總體而言，我們對服務業務的整體軌跡感到鼓舞。”蘋果首席財務官（CFO）Kevan Parekh在電話會上表示。

權力交接，蘋果需要回答的問題變了

從財報的數據來看，蘋果的基本盤很穩，給出了很極致的成績，尤其是存儲的上漲，更是進一步放大了其在供應鏈上的絕對價值。不僅如此，蘋果還給出了收入同比增長14%-17%的二季度指引，這一超預期的數據也讓蘋果的股價在盤后一度大漲超5%。

業績穩健、中國市場復蘇、戰略路線清晰、手握620億美元現金，蘋果交出的一季度答卷，很好地詮釋了為何要在此時宣布CEO的接班人。這是一場有計劃的交接，也是庫克為特努斯做的“嫁衣”。在電話會上，特努斯第一次感受到了投資者帶來的“壓力”，雖然只做了簡短的開場發言，但其表示會延續庫克在財務決策方面的風格，算是一次正式的表態。

15年時間，庫克將蘋果公司從3500億美元帶到了4萬億美金的市值，雖然在產品層面一直備受詬病，但高額的投資回報，很難讓投資者再去挑刺。此次財報發布后，蘋果又宣布拿出1000億美元回購。但工程師出身的特努斯，需要回答的問題變了，相比較在4萬億美金的高點上創新高，更重要的是是否能夠在AI時代繼續掌握主動權，重新找回喬布斯時代創新的靈魂。

作為新掌門人，特努斯確實需要在短時間內證明自己，而習慣性“擠牙膏”的庫克也早早鋪好了路。9月交棒之后，蘋果將會有一系列的新形態產品發布，比如iPhone折疊屏、AI眼鏡以及超級Siri等，這些都會是特努斯主導。更為關鍵的是，蘋果還是老套路，在電話會上閉口不談AI，只表達了對當前路線很滿意，似乎也是為了將這個最能做出彩的機會留給特努斯，借助6月的WWDC開個好頭。

這些不僅僅是能體現特努斯創新設計能力的樣本，也是推動產品收入再上一個臺階的新動力。投資者雖然苛刻，但特努斯如果能夠做成一個，大概率就可以坐穩CEO這個位置。

當然，特努斯未來要面臨的考題也不止于此，諸如供應鏈問題、不同市場政策的挑戰以及各種壟斷的指責和官司，這些如何去應對，還需要繼續像庫克學習。不過，目前來看，這并不是最關鍵的問題，畢竟庫克不是完全退休，9月之后還會是蘋果公司董事會的執行主席?。

特努斯現階段要回答的是要用產品力證明，蘋果在AI時代，還是那家能夠定義未來終端的超級公司，之后才是在財報上兌現商業化價值。（文 | 志讀科技，作者 | 杜志強，編輯 | 楊林）