營收下滑收窄、毛利持續上行，昂瑞微在陣痛中構筑長期壁壘

2025年，對于剛剛登陸科創板的昂瑞微而言，是極具里程碑意義的一年，也是機遇與挑戰交織的一年。受全球消費電子行業周期波動、國內智能手機市場受需求偏弱、換機周期拉長、供應鏈波動等因素影響，給上游供應鏈帶來階段性經營壓力，昂瑞微在去年經歷了營收與利潤的階段性“陣痛”。然而，剖開短期財務數據的表象，其核心業務結構持續優化，第二增長曲線蓄力成型，毛利率穩步攀升，以硬核技術構筑的長期競爭壁壘并未松動，反而在逆勢中愈發堅實。隨著2025年下半年起業績環比的顯著改善，昂瑞微正以穩健姿態穿越周期，迎接新一輪成長。

業績階段性承壓，經營質效持續優化

年報數據顯示，2025年昂瑞微實現營業收入18.82億元，同比下滑10.42%，歸母凈利潤為-1.19億元，盡管受多重因素綜合影響，同期營業利潤出現階段性虧損，但從趨勢看，公司業績下滑幅度已呈現收窄態勢，經營質量趨于改善。

首先，主動優化結構，毛利逆勢提升。此次業績階段性波動，并非昂瑞微核心經營基本面發生變化，而是行業周期調整與主動戰略取舍共同作用的可控結果。一方面，2025 年國內智能手機終端需求偏弱，部分客戶基于自身銷售預期與供應鏈規劃調整采購節奏，階段性放緩提貨，對公司營收帶來短期直接影響；另一方面，公司堅定推進高質量發展戰略，主動優化客戶與訂單結構，戰略性收縮了部分低毛利、競爭激烈的項目，短期雖對營收規模造成一定影響，但為長期盈利水平提升、經營風險防控騰挪了充足空間。

這一“做減法”的策略直接體現在盈利能力上，公司綜合毛利率從2022年的17.06%，逐年提升至2023年的20.08%、2024年的20.22%，2025年進一步上行至21.26%，今年一季度更是達到22.33%，連續四年保持穩步增長。毛利率的持續逆勢提升，表明公司產品結構優化、高端化轉型的顯著成效。

其次，客戶提貨節奏放緩，行業性因素逐步消化。部分下游客戶基于自身終端銷售預期及供應鏈備貨策略，階段性放緩了提貨節奏，是影響收入的另一重要因素。值得關注的是，結合環比數據可見，2025年上半年公司營收為8.44億元，而全年最終實現18.82億元，下半年營收表現顯著優于上半年，且這一向好態勢在今年第一季度得到延續。一季度實現營業收入3.47億元，同比增長10.81%，釋放出企穩復蘇信號。

最后，審慎計提疊加高研發投入，虧損擴大不改經營向好趨勢。受部分產品客戶需求結構性變化及材料漲價等因素影響，公司基于審慎原則對部分存貨計提減值準備，對當期利潤構成階段性影響。同時，為加速射頻前端領域技術迭代，鞏固核心技術壁壘，公司持續保持高強度的研發投入，2025年研發投入占營業收入比重達15.98%，同比提升1.04個百分點，以短期利潤換取長期技術壁壘。剔除上述階段性及戰略性因素后，公司整體經營狀況持續向好，財務底盤在報告期內完成IPO后得到顯著加固，總資產與凈資產規模大幅躍升，抗風險能力邁上新臺階，更讓公司在行業周期底部擁有了逆勢擴張的底氣，為穿越行業周期、把握國產替代機遇筑牢了堅實的財務底盤。

核心壁壘持續夯實，多維構建成長護城河

作為國內射頻前端賽道的核心領軍企業，昂瑞微始終以研發創新為核心驅動力，在行業周期調整中非但沒有放緩布局節奏，反而持續深化技術、產品、客戶與場景的全維度布局，核心競爭壁壘持續加固。

在技術層面，昂瑞微始終保持國內射頻前端領域的技術領先地位。憑借十余年的研發積累，公司成為國內較早實現5G PA及模組量產出貨的企業，高技術難度、高集成度的5G L-PAMiD大模組已率先通過核心品牌客戶驗證并實現大規模出貨，打破了海外廠商在高端射頻模組領域的長期壟斷。目前射頻前端產品實現了2G/3G/4G/5G全頻段覆蓋，完整布局功率放大器、射頻開關、LNA、濾波器等核心器件，同時覆蓋發射側與接收側全鏈路，形成了極強的產品協同優勢。

昂瑞微產品結構不斷優化，第二增長曲線實現爆發式增長。公司全力打造的第二增長曲線射頻SoC業務逆勢放量，成為周期下行期最亮眼的增長引擎。年報顯示，2025年公司射頻SoC芯片業務實現營業收入41748.21萬元，同比大幅增長41.5%，成長動能強勁，營收占比顯著提升至22.18%，業務多元化布局成效凸顯，有效平滑了消費電子單一賽道的周期波動影響。其中，低功耗藍牙類、2.4GHz私有協議類SoC芯片持續放量，已導入多家行業知名客戶，全面覆蓋無線外設、智能家居、健康醫療、智慧物流等多元物聯網場景。與此同時公司為客戶配套提供自研固件協議棧與二次開發套件，大幅降低客戶開發門檻、縮短產品上市周期，構建了“芯片+生態”的差異化競爭力。

此外，昂瑞微以混合信號芯片為核心，積極布局電池管理、通用電源、射頻電源三大產品線，打造第三增長曲線，依托現有客戶渠道與應用場景穩步推進產品落地，為長期增長注入新的動能。

扎實的技術還需最終落地到終端層面，在客戶端，昂瑞微持續鞏固榮耀、三星、小米、vivo等主流手機品牌終端客戶，以及阿里、比亞迪等生態伙伴，持續拓寬合作品類，加速全系列產品導入，客戶粘性與合作深度持續提升；在場景端，公司打破對消費電子單一領域的依賴，積極向工業、醫療、汽車、物聯網、手機衛星通信、商用無人機等新興應用場景延伸，不斷拓寬產品的應用邊界。同時，公司持續加大海外市場拓展力度，構建“海外+國產”雙供應鏈體系，既實現了供應鏈的安全可控，也通過國產化降本持續優化產品成本結構，憑借完善的產品矩陣與過硬的技術實力，穩步提升全球市場份額，綜合競爭力持續增強。

行業紅利加速釋放，戰略清晰錨定長期成長

當前，全球射頻前端市場仍由國際巨頭主導，國內廠商整體國產化率仍處于較低水平，國產替代的市場空間廣闊。從行業長期發展趨勢看，全球5G網絡持續滲透，射頻前端模組化、集成化趨勢愈加顯著，單機價值量穩步提升。據Yole預測，至2028年，在手機出貨量保持平穩的前提下，5G手機滲透率有望提升至80%左右，手機存量市場的結構升級，將為射頻前端行業打開持續的增長空間。與此同時，車載通信、手機衛星通信、工業物聯網、商用無人機等新興賽道快速發展，為射頻芯片產業帶來了千億級的增量市場，行業長期成長邏輯清晰且堅定。

截至2025年底，昂瑞微累計擁有有效知識產權361項，年內新增授權53項。持續加深的技術護城河有望在新興應用場景中為昂瑞微打開更廣闊的增量空間。事實上，在鞏固智能手機這一核心陣地的同時，公司已成功將能力圈延伸至多個藍海市場。在手機衛星通信領域，公司支持北斗、天通及低軌三合一手機衛星通信PA已在品牌手機客戶實現規模出貨，成為終端直連衛星這一前沿應用的重要推動者。在智能汽車領域，公司5G車規級系列產品已通過嚴苛的AEC-Q100 Grade 2認證，并在知名車企中落地應用，成功打開車載通信這一高可靠性、高價值市場。從消費電子到工業、醫療、汽車、手機衛星通信等專業場景，昂瑞微的多元布局正在打開長期成長的天花板。

面對行業發展的歷史性機遇，昂瑞微戰略布局清晰明確，聚焦核心賽道持續深耕，穩步推進高質量發展戰略落地。在核心主業上，公司持續完善射頻前端產品矩陣，鞏固高端模組領域的技術優勢，推進L-PAMiD、L-PAMiF、L-DiFEM等核心模組的持續迭代與客戶拓展，不斷提升高附加值產品的收入占比；在新興賽道上，持續深耕手機衛星通信、車規級電子、工業、醫療等專業應用場景，加速產品認證與規模化落地，快速搶占增量市場先機；在研發創新上，公司圍繞核心技術與募投項目進行有節奏的持續投入，加快技術更新迭代，推進產品品類多元化協同發展，持續鞏固技術壁壘；在市場布局上，持續深化與現有頭部客戶的全品類合作，同時加大海外市場拓展力度，全面提升公司在全球射頻芯片市場的綜合競爭力。

2025年，是昂瑞微登陸資本市場的元年，也是公司以短期調整換取長期高質量發展的關鍵一年。行業周期的波動與主動的戰略取舍，帶來了業績的階段性承壓，但并未改變公司核心競爭力持續提升、長期成長邏輯持續強化的底層趨勢。昂瑞微以可承受的陣痛，換來了產品結構的高端化重塑、第二增長曲線的強勢崛起以及毛利率的持續提升。

憑借持續突破的技術實力、不斷優化的產品結構、多元拓展的應用場景與資本市場的強力加持，昂瑞微憑借清晰的高質量發展戰略、深厚的硬核技術積淀和日益完善的產業生態，正穩步邁向新的成長周期，長期投資價值持續凸顯。