【看新股】首創證券二次遞表港股：業績增速不及同行 股東IPO前開啟減持

在券商競相布局“A+H”的行業趨勢下，首創證券的港股IPO再度迎來更新。

首創證券于2025年10月首次向香港聯交所遞交主板上市申請，近期因申請有效期屆滿完成了二次遞表。根據證監會備案及招股書披露，公司本次擬發行不超過10.48億股境外上市普通股，本次IPO由中信證券、銀河國際、中信建投國際、中銀國際聯席保薦。

2025 年券商行業整體保持業績增長態勢，首創證券營收、凈利潤增速表現相對偏弱。同時，核心監管指標下滑、股東披露減持計劃，公司目前面臨諸多挑戰。

自營投資貢獻近半營收 資管業務業績報酬大幅縮減

首創證券成立于2000年，2022年12月在上交所掛牌上市，是一家具備全牌照經營資質的綜合類證券公司。

根據招股書數據，自營投資類業務是首創證券的主要收入來源。2025年，公司的投資類業務收入達18.03億元，占總收入的49.4%，占比同比增加12個百分點。其中，固定收益投資交易業務貢獻主要收入，2025年該業務實現收入12.85億元，占投資類業務收入的71.4%。

圖1：首創證券收入結構

相比之下，首創證券的資產管理類業務、投行業務的業績表現相對滯后。

以資產管理類業務為例，2025年該業務收入同比下降40.9%至7.57億元，稅前利潤同比下降58%至3.06億元，利潤率從56.8%下滑至40.4%，盈利能力減弱。同期，資產管理業務在管規模達1711億元，同比增長18.9%；產品數量達908個，同比增長19.63%，規模、產品數量的增長與收入、利潤的下滑形成反差。

該業務收入與利潤的回落，主要源于產品業績報酬（超額收益）的大幅縮減，公司將此歸因為債券市場行情影響。根據IPO資料，首創證券資產管理業務收入主要由管理費和業績報酬構成。公司2025年管理費收入為5.54億元，同比下降5.18%；業績報酬收入僅為1.54億元，同比減少77.43%。

財務增速處于行業下游

2025年年報數據顯示，首創證券全年實現營業收入25.28億元，同比增長4.58%；歸母凈利潤10.56億元，同比增長7.26%。兩項業績增速在已披露年報的上市券商中處于下游水平。

圖2：A股上市證券公司2025年年報數據

首創證券的核心監管指標在2025年出現下滑。其中，風險覆蓋率從年初的310.38%降至221.05%，資本杠桿率從26.16%降至23.46%，流動性覆蓋率從917.76%下降至688.58%，凈穩定資金率從188.83%降至174.80%。目前，四項指標均符合監管要求。

持股集中度較高 股東披露減持計劃

2026年1月28日，首創證券A股披露股東城市動力（北京）投資有限公司（以下簡稱“城市動力”）減持計劃，其擬于2026年2月27日至5月27日，通過集中競價方式減持不超過2724.5萬股，占公司總股本的0.9968%，減持原因系自身發展需要。

城市動力并非首次減持，自2023年底限售股解禁以來，該股東已開啟多輪減持。2024年至2025年間，先后完成多批次集中競價減持，累計減持超億股，套現金額超20億元。

根據招股書披露，首創證券實控人為北京市國資委，其通過首創集團、京投公司及京能集團間接持股82.38%。

圖3：首創證券股權架構

關于本次港股IPO的募資用途，招股書明確披露，所募資金在扣除發行費用后，將主要用于以下幾方面：一是投入資產管理類業務，作為公司業務發展的重要推動力；二是投向投資類業務，用于提升買方業務能力，構建具備全球視野、多資產協同的投資體系；三是支持投資銀行業務，助力實現業務多元化發展；四是投入財富管理類業務，完善財富管理服務及產品體系；五是加大IT及科技領域投入，推動公司數智化轉型，為各業務條線賦能；六是用于補充營運資金及其他一般企業經營用途。

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（文章序列號：2039225363124588544/PLH）