馬斯克百億鎖定Cursor，博的是IPO那1.75萬億

活得久了難免會(huì)遇到點(diǎn)新奇玩意，航空公司SpaceX和AI編程公司Cursor達(dá)成了一筆交易。

SpaceX獲得了在2026年晚些時(shí)候，以600億美元收購該公司的選擇權(quán)，或者支付100億美元用于雙方的深度合作。

所謂“選擇權(quán)”，是指SpaceX獲得了在未來特定時(shí)間以特定條件執(zhí)行收購的權(quán)利，但不是義務(wù)。

具體來說，SpaceX可以選擇在2026年內(nèi)以600億美元完成收購，也可以選擇放棄收購但支付合作費(fèi)用。

里外里，馬斯克都得掏錢。

不過這給了SpaceX一些活動(dòng)空間。既能先通過算力合作測(cè)試雙方契合度，又保留了最終決定權(quán)。

但對(duì)Cursor來說，這實(shí)際上是一種深度綁定，因?yàn)樵谶x擇權(quán)有效期內(nèi)，Cursor很難再接受其他潛在買家的收購要約。

600億美元的收購價(jià)，是Cursor此前290億美元估值的兩倍多。

SpaceX在聲明中直言不諱地表示，雙方將“緊密合作，共同打造全球最強(qiáng)的編碼和知識(shí)工作AI”。

SpaceX拿出的是旗下Colossus超算集群，Cursor拿出是他們的產(chǎn)品化能力。

這筆交易發(fā)生的時(shí)間也有點(diǎn)說法。

SpaceX 正準(zhǔn)備在6月進(jìn)行IPO，目標(biāo)估值1.75萬億美元，有望創(chuàng)下史上最大IPO紀(jì)錄。

就在兩個(gè)月前，馬斯克剛剛完成xAI與SpaceX的合并，交易估值1.25萬億美元。

如今再度出手 Cursor，馬斯克顯然在為即將到來的上市路演準(zhǔn)備一個(gè)更完整的AI敘事。

那么，這筆交易的本質(zhì)究竟是什么？SpaceX為什么要用如此高昂的代價(jià)鎖定Cursor？背后又隱藏著怎樣的戰(zhàn)略考量？

讓我們先從交易本身說起。

01

用AI重新包裝一家航天公司

在我看來，SpaceX的確需要Cursor，但不是因?yàn)槿币粋€(gè)編程工具。

真正的原因藏在IPO文件里。

SpaceX計(jì)劃以1.75萬億美元估值上市，這個(gè)數(shù)字比2月收購xAI時(shí)的1.25萬億美元還高了4000億美元。兩個(gè)月時(shí)間，估值增長(zhǎng)32%，這筆溢價(jià)從何而來？

從目前來看，SpaceX最確定的收入來源是Starlink 。這項(xiàng)業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，占SpaceX總收入的50% 到80%。但Starlink的故事投資人已經(jīng)聽過了，它支撐不起4000億美元的估值增量。

xAI是新的增長(zhǎng)點(diǎn)，問題在于，xAI在當(dāng)下最火最熱門的AI編程和agent市場(chǎng)里，存在感太弱了，甚至于可以說它是“無人在意”。

馬斯克在今年1月8日還預(yù)告Grok Code會(huì)有重大升級(jí)，聲稱能一次性完成復(fù)雜編程任務(wù)。但到現(xiàn)在，外界最強(qiáng)烈的感受不是“Grok Code成了”，而是“Grok總在預(yù)告，產(chǎn)品卻沒真正壓過Claude Code和Cursor”。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)。Anthropic的Claude Code在2026年2月的年化收入已經(jīng)達(dá)到25億美元，年初以來增長(zhǎng)超過100%。Cursor在2月的年化收入突破20億美元，三個(gè)月翻了一倍。

哪怕是連GitHub Copilot這樣經(jīng)常被人吐槽和詬病的產(chǎn)品，也有470萬付費(fèi)訂閱用戶。

這就是SpaceX面臨的真實(shí)困境。

它收購了xAI，擁有全球最大的AI訓(xùn)練集群Colossus，但在AI商業(yè)化最清晰的賽道上，xAI沒有拿得出手的產(chǎn)品。

Cursor恰好補(bǔ)上了這塊短板。

Cursor不是一個(gè)簡(jiǎn)單的代碼編輯器，它是開發(fā)者工作流的入口。

截至發(fā)稿，Cursor支持OpenAI、Anthropic、Google、xAI以及自己的Composer模型。它本質(zhì)上是一個(gè)模型競(jìng)技場(chǎng)、開發(fā)環(huán)境和Agent工作臺(tái)的組合體。

更重要的是，Cursor擁有真實(shí)的用戶和收入。它的用戶群體是高價(jià)值的專業(yè)工程師，這些人每月愿意為AI編程工具支付20到200美元。Cursor在2025年的企業(yè)客戶占比從25% 增長(zhǎng)到60%，這意味著它已經(jīng)從個(gè)人開發(fā)者工具轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)基礎(chǔ)設(shè)施。

SpaceX收購Cursor，可以把自己從“航天公司”重新包裝成“航天+算力+模型+開發(fā)者平臺(tái)”的AI基礎(chǔ)設(shè)施公司。

這個(gè)敘事對(duì)IPO至關(guān)重要。

投資機(jī)構(gòu)ARK Invest在為SpaceX背書時(shí)，明確指出估值的三大支柱：Starlink運(yùn)營(yíng)、xAI整合和發(fā)射服務(wù)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)。

ARK稱，“xAI合并為SpaceX增加了一個(gè)戰(zhàn)略維度，沒有任何可比的上市公司嘗試過這種復(fù)制”。

但這個(gè)戰(zhàn)略維度需要具體產(chǎn)品來支撐。

Colossus是算力基礎(chǔ)設(shè)施，Grok是對(duì)話模型，Cursor則是商業(yè)化落地的那一層。有了Cursor，SpaceX可以向投資人展示一條完整的AI變現(xiàn)路徑：用Colossus訓(xùn)練模型，用Cursor分發(fā)給開發(fā)者，用訂閱和API收費(fèi)實(shí)現(xiàn)收入。

這也解釋了為什么交易結(jié)構(gòu)如此特殊，我從業(yè)至今將近10年，還是第一次見到這樣的玩法。

SpaceX不是直接收購Cursor，而是支付100億美元獲得一年期的收購選擇權(quán)。如果最終不收購，這100億美元就當(dāng)作合作費(fèi)用。

這個(gè)設(shè)計(jì)很聰明。它讓SpaceX在IPO路演時(shí)可以宣稱“已經(jīng)鎖定Cursor”，但又不需要立刻支付600億美元。投資人看到的是確定性，SpaceX保留的是靈活性。

100億美元買一個(gè)一年期的看漲期權(quán)，對(duì)于一家即將融資750億美元的公司來說，也算是可以接受的成本。

這筆錢換來的，是IPO估值中那4000億美元增量的合理性。

我這么猜，主要是因?yàn)镾paceX的IPO時(shí)間表。

公司計(jì)劃6月底上市，正好卡在OpenAI和Anthropic計(jì)劃上市之前。

馬斯克之所以特意要求趕在AI公司之前上市，就是為了讓資金被AI IPO浪潮吸走之前，拿到大部分錢。

Cursor交易讓SpaceX可以在路演中講一個(gè)更完整的故事。

“我們不只是火箭公司，我們是AI時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施提供商。我們有衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)、有算力集群、有頂級(jí)模型、有開發(fā)者平臺(tái)，我們是唯一一家把這些能力整合在一起的公司?！?/p>

這個(gè)故事值不值1.75萬億美元，市場(chǎng)會(huì)給出答案。但至少在IPO之前，SpaceX已經(jīng)把敘事準(zhǔn)備好了。

02

Cursor也只有SpaceX可以選

Cursor為什么接受這筆交易？

表面上看，Cursor似乎沒有理由把自己鎖定給SpaceX。它剛完成293億美元估值的融資，正在以520億美元估值談新一輪20億美元融資，投資方包括a16z和英偉達(dá)。

OpenAI在2025年初也曾嘗試收購Cursor，但被拒絕了。

Cursor聯(lián)合創(chuàng)始人Michael Truell在宣布合作時(shí)只說了一句話：“很高興與SpaceX團(tuán)隊(duì)合作擴(kuò)展Composer。這是我們用AI構(gòu)建最佳編程環(huán)境道路上的重要一步?！?/p>

這句話的關(guān)鍵詞是“擴(kuò)展Composer”。

Composer是Cursor自己訓(xùn)練的編程模型。

不到六個(gè)月前，Cursor發(fā)布了第一個(gè)智能體編程模型Composer。此后，Composer 1.5將強(qiáng)化學(xué)習(xí)規(guī)模擴(kuò)大了20多倍。今年3月發(fā)布的Composer 2增加了持續(xù)預(yù)訓(xùn)練，在Terminal-Bench測(cè)試中得分61.7，超過了Claude Opus 4.6的58.0，成本只有其他前沿模型的十分之一。

Composer 2發(fā)布后不久，有開發(fā)者在API響應(yīng)中發(fā)現(xiàn)了“
kimi-k2p5-rl-0317-s515-fast”的內(nèi)部標(biāo)識(shí)符，直接指向月之暗面的Kimi K2.5模型。

Cursor起初沒有披露這一點(diǎn)，直到壓力之下才承認(rèn)Composer 2是基于Kimi K2.5進(jìn)行的強(qiáng)化學(xué)習(xí)訓(xùn)練。Cursor開發(fā)者教育副總裁李·羅比遜（Lee Robinson）表示，最終模型中只有約4分之1的算力來自基礎(chǔ)模型，其余都是Cursor自己的訓(xùn)練。

月之暗面隨后回應(yīng)稱這是“授權(quán)商業(yè)合作”，通過Fireworks AI的推理平臺(tái)完成。

這個(gè)插曲暴露了Cursor在模型訓(xùn)練上的真實(shí)處境。它可以基于開源模型進(jìn)行優(yōu)化，然而要訓(xùn)練真正的前沿模型，仍然需要超大規(guī)模的算力支持。

Cursor在官方博客中直言：“算力每上一個(gè)臺(tái)階，都會(huì)切實(shí)轉(zhuǎn)化為能力更強(qiáng)的模型。我們一直想把訓(xùn)練工作再向前推進(jìn)很多，但始終受制于算力瓶頸。”

這就是Cursor目前最頭疼的問題。

OpenAI有Codex，Anthropic有Claude Code，Google有Antigravity，技術(shù)是一方面，可算力供給這塊，人家從來就不缺過。

Cursor呢？他們雖然也不少掙錢，不過在算力這樣的基礎(chǔ)設(shè)施方面，他們啥都沒有，他們目前只能租用xAI數(shù)萬顆GPU來訓(xùn)練Composer 3。

這種租用關(guān)系既不穩(wěn)定，也不夠規(guī)模。所以一不做二不休，干脆就簽了這個(gè)合作協(xié)議。

Colossus改變了這個(gè)局面。

Colossus是xAI在孟菲斯建設(shè)的超級(jí)計(jì)算集群，目前擁有約20萬顆英偉達(dá)GPU，相當(dāng)于100萬顆H100的算力。xAI計(jì)劃在年底前將規(guī)模擴(kuò)大到100萬顆GPU。這是地球上最大的AI訓(xùn)練集群。

SpaceX在聲明中強(qiáng)調(diào)：“Cursor領(lǐng)先的產(chǎn)品和向?qū)I(yè)軟件工程師的分發(fā)能力，結(jié)合SpaceX相當(dāng)于100萬顆H100的Colossus訓(xùn)練超級(jí)計(jì)算機(jī)，將使我們能夠構(gòu)建世界上最有用的模型?！?/p>

這是一次典型的資源互換。

SpaceX拿出的是Colossus級(jí)別的算力，Cursor拿出的是產(chǎn)品和在開發(fā)者社區(qū)中進(jìn)行分發(fā)。這個(gè)交易結(jié)構(gòu)很不尋常，它不是用錢買公司，而是用資源換資源。

對(duì)Cursor來說，這筆交易的價(jià)值不只是100億美元的保底費(fèi)用，更是獲得了其他任何實(shí)驗(yàn)室都不會(huì)賣給它的超大算力規(guī)模。

它可以在全球最大的訓(xùn)練集群上訓(xùn)練Composer 3，而不用擔(dān)心算力提供方突然切斷供應(yīng)或提高價(jià)格。

交易條款也保護(hù)了Cursor的獨(dú)立性。

Cursor放棄的只是一年內(nèi)被其他公司收購的權(quán)利，但它仍然持有獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的自由。

如果一年后SpaceX決定不收購，Cursor拿走100億美元，繼續(xù)自己的發(fā)展路徑，大家各過各的。

如果SpaceX決定收購，600億美元的價(jià)格比目前的520億美元估值高出15%，也是可以接受的溢價(jià)。

這個(gè)設(shè)計(jì)讓Cursor在至少1年內(nèi)可以專注于產(chǎn)品和模型訓(xùn)練，而不用擔(dān)心資本市場(chǎng)的短期壓力。

毫無疑問，AI編程市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入算力軍備競(jìng)賽階段。

Anthropic的Claude Code之所以能在2026年快速增長(zhǎng)，一個(gè)重要原因是它背后有亞馬遜和Google的算力支持。

亞馬遜在4月宣布將再向Anthropic投資250億美元（先投50億，后面看情況追加200億），作為AI基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)議的一部分。谷歌則為Anthropic提供了3.5吉瓦的TPU算力。

OpenAI背后有微軟Azure的算力資源。

xAI的Colossus是為數(shù)不多的、規(guī)模足夠大、且不屬于直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的選擇。

從這個(gè)角度看，Cursor接受SpaceX的交易，是在算力、資本和獨(dú)立性之間找到的平衡點(diǎn)。給人一種“哎……要不就跟你過著試試”的感覺。

它用一年的排他期換來了算力，用潛在的被收購可能性換來了100億美元的確定性收入。

這筆交易也反映了AI時(shí)代的新型垂直整合邏輯。

過去的科技公司整合是沿著產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行的，比如蘋果控制硬件和軟件，亞馬遜控制云計(jì)算和電商。AI時(shí)代的整合則是圍繞算力、模型、產(chǎn)品和分發(fā)4個(gè)環(huán)節(jié)展開。

SpaceX通過收購xAI獲得了算力和模型能力，通過鎖定Cursor獲得了產(chǎn)品和分發(fā)能力。這四個(gè)環(huán)節(jié)一旦打通，就形成了一個(gè)完整的AI商業(yè)閉環(huán)。

Cursor選擇接受這個(gè)交易，本質(zhì)上是承認(rèn)了一個(gè)現(xiàn)實(shí)：在前沿AI模型的競(jìng)爭(zhēng)中，單靠產(chǎn)品和用戶已經(jīng)不夠，算力才是最稀缺的資源。誰控制了算力，誰就控制了模型訓(xùn)練的上限，也就控制了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的天花板。

它不是傳統(tǒng)意義上的收購，而是AI時(shí)代特有的資源交換模式。

03

給xAI補(bǔ)上應(yīng)用層短板

SpaceX收購Cursor，最直接的受益者是xAI。

xAI成立于2023年3月，公開宣布于同年7月。公司的使命是“開發(fā)先進(jìn)的AI系統(tǒng)以加速人類科學(xué)發(fā)現(xiàn)，理解宇宙的真實(shí)本質(zhì)”。

馬斯克在給SpaceX員工的信中寫道，人類只有在數(shù)據(jù)中心部署到太空、更好地利用太陽能之后，才能成為“多行星物種”。

這個(gè)愿景很宏大，但xAI在產(chǎn)品層面的表現(xiàn)一直不夠強(qiáng)。

xAI的核心產(chǎn)品是Grok對(duì)話模型。Grok 4.1在2025年11月發(fā)布，Grok 4.3 Beta在今年4月17日發(fā)布，Grok 5正在訓(xùn)練中，預(yù)計(jì)在2026年第二季度發(fā)布。

Grok的特點(diǎn)是接入X平臺(tái)的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，這點(diǎn)確實(shí)獨(dú)一無二。

但在AI編程這個(gè)商業(yè)化最清晰的賽道上，xAI一直沒有拿出有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。

作為對(duì)標(biāo)Claude Code產(chǎn)品。Grok Code開發(fā)進(jìn)展緩慢。

雖然Grok模型在GitHub Copilot、Cursor等平臺(tái)上都可以作為模型選項(xiàng)使用，但幾乎沒有人會(huì)用它。

開發(fā)者在選擇AI編程工具時(shí)，首選仍然是Claude Code、GitHub Copilot和Cursor。

xAI內(nèi)部也意識(shí)到了這個(gè)問題。今年3月，Cursor的兩位產(chǎn)品工程負(fù)責(zé)人 安德魯·米利奇（Andrew Milich）和 杰森·金斯伯格（Jason Ginsburg）加入xAI，直接向馬斯克和xAI總裁邁克爾·尼科爾斯（Michael Nicolls）匯報(bào)。

當(dāng)時(shí)我們普遍認(rèn)為是xAI在補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)品能力。

這兩人的加入，恰好發(fā)生在xAI創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)大規(guī)模離職的時(shí)期。

這場(chǎng)換血?jiǎng)偤冒l(fā)生在SpaceX收購xAI之后。2月，SpaceX以全股票交易收購xAI，合并后估值1.25萬億美元。

原創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的獨(dú)立性和戰(zhàn)略地位，也因此被顯著稀釋。

自2025年底以來，xAI的11位聯(lián)合創(chuàng)始人相繼離開。到3月底，最后兩位創(chuàng)始人也先后離職，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)徹底清零。

馬斯克在X平臺(tái)上罕見承認(rèn)xAI“第一次沒有建立正確”，正在“從根基重建”。

4月，邁克爾在內(nèi)部備忘錄中直言，公司在競(jìng)爭(zhēng)中“明顯落后”，訓(xùn)練性能“低得令人尷尬”。

現(xiàn)在看來，挖人只是第一步，xAI真正缺的是一個(gè)完整的開發(fā)者工作臺(tái)和分發(fā)體系。

Cursor恰好提供了這個(gè)能力。

Cursor給xAI的，是一個(gè)模型無關(guān)的開發(fā)環(huán)境。它支持多家模型提供商，開發(fā)者可以根據(jù)任務(wù)需求選擇不同的模型。

這個(gè)設(shè)計(jì)讓Cursor成為了開發(fā)者的工作流中心，一切的一切，都要從你打開Cursor，然后輸入文字命令它工作開始。

更重要的是，Cursor已經(jīng)積累了大量真實(shí)的開發(fā)場(chǎng)景數(shù)據(jù)。

Composer 2的訓(xùn)練就是基于Cursor用戶的真實(shí)使用數(shù)據(jù)。Cursor在技術(shù)報(bào)告中寫道：“Composer訓(xùn)練的核心原則是盡可能模擬真實(shí)世界的用戶挑戰(zhàn)。”這些數(shù)據(jù)包括開發(fā)者如何描述需求、如何調(diào)試錯(cuò)誤、如何重構(gòu)代碼、如何在大型代碼庫中導(dǎo)航。

這些數(shù)據(jù)對(duì)訓(xùn)練編程模型至關(guān)重要，但它們只有在真實(shí)的產(chǎn)品環(huán)境中才能獲得。xAI有算力，有模型能力，但它沒有這些數(shù)據(jù)。

SpaceX鎖定Cursor之后，xAI可以把Grok模型嵌入Cursor的工作流，讓開發(fā)者在真實(shí)場(chǎng)景中使用Grok，從而獲得持續(xù)的反饋數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)又可以用來改進(jìn)Grok的編程能力，形成一個(gè)正向循環(huán)。

這也是為什么SpaceX在聲明中強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)造世界上最好的編程和知識(shí)工作AI”。編程只是第一步，更大的野心是把Cursor從編程工具擴(kuò)展為知識(shí)工作平臺(tái)。

AI編程市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局也在發(fā)生變化。

Claude Code的成功不只是因?yàn)槟Ｐ湍芰?qiáng)，更是因?yàn)锳nthropic建立了完整的產(chǎn)品體系。Claude Code可以遠(yuǎn)程控制用戶的Mac和桌面，可以在用戶離開鍵盤時(shí)自主執(zhí)行任務(wù)，可以通過應(yīng)用內(nèi)瀏覽器操作Web應(yīng)用。這些功能讓Claude Code從代碼生成工具變成了真正的agent。

OpenAI也在加強(qiáng)Codex的能力。今年2月，OpenAI推出了Codex的桌面應(yīng)用，增加了更多自主執(zhí)行權(quán)限。

到了4月，由于Codex表現(xiàn)強(qiáng)勁，OpenAI還專門推出了100美元/月的Pro訂閱，Codex使用量是20美元/月Plus訂閱的5倍，直接對(duì)標(biāo)Anthropic的100美元/月Max 5x訂閱。

在這樣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，xAI如果只靠Grok模型本身，很難在AI編程市場(chǎng)占據(jù)一席之地。它需要的是一個(gè)已經(jīng)被開發(fā)者接受的產(chǎn)品入口，一個(gè)可以承載Grok能力的分發(fā)平臺(tái)。

Cursor正是這樣一個(gè)平臺(tái)。

Cursor在2026年2月的市場(chǎng)份額約為25%，是AI代碼編輯器市場(chǎng)的第二大玩家，僅次于GitHub Copilot的37%。JetBrains在今年4月的調(diào)查顯示，69% 的開發(fā)者知道Cursor，18% 的開發(fā)者在工作中使用Cursor，與Claude Code并列第二。

更重要的是，Cursor的用戶群體是高價(jià)值的專業(yè)工程師。這些人不只是Cursor的用戶，也是AI技術(shù)的早期采用者和意見領(lǐng)袖。通過Cursor，xAI可以接觸到這個(gè)群體，獲得他們的反饋，建立品牌認(rèn)知。

所以SpaceX收購Cursor，也是在給xAI補(bǔ)上應(yīng)用層的短板。

xAI過去的問題不是模型不夠強(qiáng)，而是強(qiáng)得不夠完整。它有算力，但缺少一個(gè)能把這些能力變現(xiàn)的產(chǎn)品入口。

Cursor填補(bǔ)了這個(gè)空白。

這也解釋了為什么這筆交易對(duì)SpaceX的IPO如此重要。投資人評(píng)估一家AI公司的價(jià)值，不只看它有多少算力、模型跑分多高，更看它能不能把技術(shù)能力轉(zhuǎn)化為商業(yè)收入。

Starlink證明了SpaceX可以把技術(shù)轉(zhuǎn)化為收入。Cursor則證明了xAI也可以做到這一點(diǎn)。

這筆交易的最終結(jié)果如何，要到一年后才能知道。

SpaceX需要Cursor來包裝IPO，Cursor需要算力來訓(xùn)練模型，xAI需要產(chǎn)品來分發(fā)能力。

所以這事本質(zhì)上不過是各取所需罷了。

然而在AI時(shí)代，這可能是一種新的整合模式，不是用錢買公司，而是用資源換資源，用算力換分發(fā)，用確定性換可能性。

馬斯克用100億美元買了一個(gè)一年期的看漲期權(quán)。

這個(gè)期權(quán)的標(biāo)的不只是Cursor這家公司，更是SpaceX在AI時(shí)代的入場(chǎng)券。