80億，又一咖啡品牌要賣(mài)了

原“中國(guó)私募股權(quán)投資”

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• 來(lái)源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

意大利私募股權(quán)基金QuattroR與創(chuàng)始人家族各持股50%。

PE基金有退出需求。

近日，據(jù)Comunicaffe 2026年4月17日?qǐng)?bào)道，意大利咖啡集團(tuán)Massimo Zanetti Beverage Group（簡(jiǎn)稱(chēng)：MZBG）旗下核心濃縮咖啡品牌Segafredo被傳要出售控股權(quán)，市場(chǎng)估值約10億歐元（約合80億元人民幣）。

目前，相關(guān)洽談仍處于初期階段，預(yù)計(jì)正式流程有望在2026下半年啟動(dòng)。交易最終結(jié)果如何，將取決于投資者的實(shí)際出價(jià)意愿，以及集團(tuán)能否依托其市場(chǎng)定位實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。

PE基金投入1億歐元"救命錢(qián)"

與創(chuàng)始人家族各持股50%

首先需要厘清的是股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀。

2024年4月，意大利私募股權(quán)基金QuattroR以約9000萬(wàn)歐元（一說(shuō)1億歐元）的投資，通過(guò)增資方式獲得了MZBG公司50%股權(quán)，與創(chuàng)始人Massimo Zanetti家族形成對(duì)等持股。

當(dāng)時(shí)，MZBG咖啡集團(tuán)正深陷債務(wù)困境，這筆交易被理所當(dāng)然的視為是"救命稻草"。知情人士透露，Zanetti家族做出開(kāi)放資本的決定，主要驅(qū)動(dòng)力正是高企的債務(wù)壓力。

QuattroR的入局帶來(lái)了全新的治理架構(gòu)。入股當(dāng)月，擁有超過(guò)25年食品飲料行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的Pierluigi Tosato，被任命為集團(tuán)CEO，接替了創(chuàng)始人Massimo Zanetti的職位。

Tosato上任后立即啟動(dòng)了激進(jìn)的重組計(jì)劃：與銀行達(dá)成債務(wù)重組協(xié)議、精簡(jiǎn)全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)（包括關(guān)閉美國(guó)新澤西工廠，僅保留弗吉尼亞工廠）、在全球范圍內(nèi)裁減約200個(gè)崗位，并徹底重構(gòu)了工業(yè)與商業(yè)管理體系。

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，這次"手術(shù)"效果顯著。 2024年，集團(tuán)營(yíng)收突破10億歐元大關(guān)（具體為10.3億歐元左右，較2023年下降5%），但EBITDA達(dá)到6200萬(wàn)歐元，同比增長(zhǎng)23%，超出預(yù)期 。

2025年前4個(gè)月，營(yíng)收同比增長(zhǎng)18%，EBITDA超出預(yù)期20%，凈債務(wù)穩(wěn)定在3.5億歐元左右。全年展望更為樂(lè)觀：預(yù)計(jì)營(yíng)收12億歐元，EBITDA 7700萬(wàn)歐元，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的凈利潤(rùn)。

正是在這一“turnaround”背景之下，市場(chǎng)傳出了控股權(quán)出售的消息。若以2025年預(yù)期EBITDA 7700萬(wàn)歐元計(jì)算，10億歐元估值對(duì)應(yīng)約13倍的EV/EBITDA倍數(shù)。

PE基金籌備退出

買(mǎi)家或?yàn)橹袣W資本

報(bào)道顯示，兩大股東QuattroR和Massimo Zanetti正在考慮來(lái)自中歐的投資者。中歐資本（可能來(lái)自德國(guó)、奧地利或瑞士）對(duì)意大利食品飲料資產(chǎn)向來(lái)興趣濃厚，且具備整合歐洲咖啡市場(chǎng)的戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)。

此外，也不排除全球咖啡巨頭（如JDE Peet's、Lavazza或雀巢）或中東主權(quán)基金的身影。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次出售控股權(quán)的動(dòng)機(jī)，極大可能是來(lái)自QuattroR的退出需求。作為一家典型的私募股權(quán)基金，QuattroR的投資周期通常為3-5年。

從2024年入局到2026年即啟動(dòng)出售籌備，符合PE基金"快進(jìn)快出"的邏輯。尤其是當(dāng)集團(tuán)財(cái)務(wù)已顯著改善、估值修復(fù)完成時(shí)，及時(shí)變現(xiàn)回報(bào)是理性選擇。

從1973年博洛尼亞的一家小型烘焙廠，成長(zhǎng)為業(yè)務(wù)遍及110個(gè)國(guó)家、年銷(xiāo)售約12萬(wàn)噸咖啡的全球第五大咖啡生產(chǎn)商。該集團(tuán)已經(jīng)悄然走過(guò)了半個(gè)多世紀(jì)。

截至2025年，集團(tuán)在全球58個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)超過(guò)600家Segafredo Zanetti Espresso咖啡館 ，另有數(shù)據(jù)顯示門(mén)店數(shù)量接近1000家（可能包含即將開(kāi)業(yè)的簽約門(mén)店）。

需要說(shuō)明的是，Segafredo并非單一品牌，而是構(gòu)成了一個(gè)多層次的產(chǎn)品矩陣。核心品牌Segafredo Zanetti旗下?lián)碛卸鄺l產(chǎn)品線(xiàn)："Le Classiche"經(jīng)典系列（包括Espresso Casa、Intermezzo等暢銷(xiāo)款）、針對(duì)膠囊咖啡市場(chǎng)的Nespresso兼容膠囊系列、K-Cup咖啡 pods，以及面向?qū)I(yè)市場(chǎng)的咖啡豆和咖啡粉產(chǎn)品。

除了Segafredo，MZBG集團(tuán)還擁有超過(guò)20個(gè)消費(fèi)品牌，包括美國(guó)市場(chǎng)的Chock full o'Nuts、Hills Bros.、MJB，以及亞洲市場(chǎng)的Boncafé等。

若出售計(jì)劃最終達(dá)成，對(duì)于創(chuàng)始人Zanetti家族而言，雖然此次交易可能會(huì)失去控制權(quán)，但通過(guò)與QuattroR的平等股權(quán)結(jié)構(gòu)，仍然可以保留相當(dāng)大的話(huà)語(yǔ)權(quán)。