從2025年報看，我國IT行業是否正經歷AI及政企信創業務雙重沖擊？

我這幾天在研究A股的IT服務行業，在分析軟件信息板塊時發現了一個非常有趣的現象，不說很多2025年被爆炒的熱門概念在年報里被直接證偽（比如航天信息被人以為是做商業航天的），更關鍵的是，我發現和美股軟件板塊遭受的AI沖擊類似，我國的軟件央企龍頭，也正在遭遇近年來最大規模的行業利潤下滑走勢，同時，在AI以外的政企業務占比不斷下降，而信創訂單的結構化特征也愈發明顯，

我這里舉幾家關鍵的央國企軟件細分龍頭的2025年報案例，即：航天信息（600271）、浪潮軟件（600757）、太極股份（002368）、東華軟件（002065）、南天信息（000948）。

其中航天信息是數字財稅和智慧網信業務、浪潮軟件是典型的政企業務、太極股份是政府云和信創、東華軟件是云計算和智慧城市，而南天信息則是智慧金融，雖然無法這些企業能代表整個軟件行業，但從年報看，似乎這些龍頭都在面臨類似的問題，我今天主要是對我發現的共性進行一些簡單的總結。

首先，我們看到這些央國企軟件龍頭的業績端普遍失速，盈利坍塌似乎成為了行業共性。年報數據顯示，航天信息 2025 年營業收入同比大幅下降 33.16%，歸母凈利潤虧損 7.46 億元，同比暴跌 4772.73%。浪潮軟件同期營收收縮 38.2%，歸母凈利潤虧損 2.67 億元，同比降幅達 2057.59%。太極股份迎來上市十五年來首次年度虧損，歸母凈利潤虧損 3.3 億元至 4.95 億元。南天信息雖實現營收 5.85% 的同比增長，但歸母凈利潤大幅下滑 68.33%，出現顯著的增收不增利。即便是業績相對穩健的東華軟件，其全年營收也同比微降 2.96%，歸母凈利潤下滑 4.5%。而這五家企業基本覆蓋了當下市場里，最有錢的政務、金融、信創渠道，他們的業績集體失速，本質上可以被視為行業正在系統性的進行風險釋放。

軟件行業傳統的項目制、集成類業務正在大幅度收縮，行業競爭進一步加劇、應收賬款減值計提增加，成為侵蝕企業利潤的核心因素。而全行業高度依賴的政策紅利，比如通用系統集成、基礎運維服務的毛利率也在持續走低，可高附加值的核心產品、全棧解決方案，至今在面臨AI-Agent沖擊時，遲遲未能形成規模化盈利，這構成了這些企業普遍面臨的增長斷層。

而AI 技術浪潮帶來的沖擊，在我看來，則是更多的從技術底層在重構 IT 服務行業的商業邏輯與競爭格局，形成了軟件行業當下越來越明顯的 “研發和市場營銷剛性投入不減” 與 “商業生態巨變” 的雙向擠壓。

并且，在整體的業績及技術層面，A股軟件行業估值和溢價大幅高于美股，在技術未能超越的情況下，市值概念性特征非常明顯。

從財務段我們可以看到：

這些軟件企業的毛利率在持續下行，傳統核心業務盈利邏輯全面失效。航天信息整體毛利率同比下降 4.70 %至 19.11%，浪潮軟件政務集成業務毛利率同比下滑超 6 %，東華軟件核心系統集成業務收入同比下滑 7.18%、毛利率跌破 10%，南天信息金融集成業務毛利率同比下滑 3.2 %。這說明，過去支撐龍頭企業基本盤的系統集成、政務項目運維、通用數字化搭建等傳統業務，盈利空間正持續收窄，依賴渠道與資質的低附加值業務已無法支撐企業盈利增長！

同時，在政企端需求收縮的壓力，也已全面傳導至現金流與資產質量。年報數據顯示，五家企業應收賬款周轉天數平均同比增加 28 天，其中航天信息、浪潮軟件政務項目回款周期普遍拉長至 180 天以上。而太極股份全年計提應收賬款減值超 2.5 億元，航天信息計提資產減值損失超 6 億元。這意味著，政企客戶預算收緊、項目招標放緩、驗收周期拉長，不僅直接導致訂單規模收縮，更通過回款滯后與減值計提形成了尷尬的： “訂單減少 - 回款變慢 - 減值增加 - 利潤虧損” 的負向循環，這成為了侵蝕利潤的重要因素。

此外，AI 發展，并沒有降低這些公司的費用，反而讓他們不斷陷入轉型帶來的剛性研發投入與傳統業務利潤下滑形成的雙向螺旋之中，說白了，AI時代是否需要軟件公司已經成為可以探討的疑問。我看到，這五家企業 2025 年研發投入總額同比平均增長 12.3%，研發營收占比均提升 2 %以上，且研發方向清一色全面向人工智能領域傾斜。

比如：東華軟件全年研發投入超 15 億元，深度布局醫療大模型與智算基礎設施。太極股份研發投入同比增長 18%，聚焦 AI 賦能的數據庫與基礎軟件研發。而南天信息研發投入同比增長 14%，推出 20 余款生成式 AI 金融創新產品。即便是陷入巨虧的航天信息、浪潮軟件，也逆勢加碼 AI + 財稅、AI + 政務領域的研發投入。對于龍頭企業而言，AI 轉型已是 “不參與等S，參與找S” 的兩難選擇，這種沒有盡頭的軍備競賽進一步加劇了 2025 年的利潤壓力。

當然，從業績沖擊的因素看，我認為信創市場倒是沒有萎縮，而是市場結構在重構！從規模看，2025 年我國信創產業市場規模仍達 1.45 萬億元，同比增長 27.8%，依然是國民經濟最重要的訂單利潤來源行業！

并且，2025年行業信創的市場規模占比首次超過黨政信創，達到 52%，徹底扭轉了過去 “政策驅動、黨政獨大” 的市場格局。

而這過去，由于有財政債務兜底，央企軟件龍頭的核心競爭優勢，就是能通過政務渠道、資質壁壘，靠規模化硬件集成、通用系統搭建賺取政策紅利。

而當前，黨政信創已從 “規模化終端替代” 進入 “提質增效” 階段，采購預算結構性收縮，項目需求從 “重集成” 轉向 “重全棧適配”，行業信創的主力金融、能源、電信等客戶，更看重技術實力與場景落地能力，而非單純的概念示范。

然后，傳統 IT 服務行業的核心是 “項目制、人天計費、人力堆砌” 的勞動力密集型模式，核心壁壘是渠道、資質與交付團隊規模。

而生成式 AI 的普及徹底改寫了這一規則，也讓客戶的 IT 需求從傳統的流程數字化搭建，轉向 AI 原生的智能化解決方案，行業盈利模式也從 “一次性定制開發” 向 “標準化訂閱服務” 轉型，傳統項目制毛利率僅 5%-8%，而 AI 訂閱服務毛利率可達 25%-35%，轉型滯后的企業就會直接陷入價格戰與利潤下滑的惡性循環，不過就算轉型成功了，現在也依然是紅海比價。
值得注意的是，我上面說的五家企業中，東華軟件、南天信息業績相對穩健，核心原因是提前布局 AI 與信創融合賽道。而虧損最為嚴重的航天信息、浪潮軟件，均是傳統政務業務占比超 70%，這個特征值得我們長期跟蹤！

未來值錢的軟件公司，一定是從項目集成商轉型為智能化產品與服務提供商的公司！