交通銀行“大躍進(jìn)”的苦酒還在發(fā)酵丨正經(jīng)深度

文丨康康 編輯丨百進(jìn)

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為3600字）

【正經(jīng)社“銀行升級戰(zhàn)”觀察之62】

交通銀行的營收和歸母凈利潤增速連續(xù)多年下滑之后，終于出現(xiàn)止跌反彈趨勢；但是，一連串向好的數(shù)字背后所隱藏的資產(chǎn)質(zhì)量問題，仍然引起了市場的高度關(guān)注。

根據(jù)3月27日公布的年度報(bào)告，截至2025年末，不良貸款率已經(jīng)連續(xù)5年保持下降，創(chuàng)下近十年新低。然而，當(dāng)天舉行的業(yè)績說明會上，副行長顧斌仍然不得不承認(rèn)2026年資產(chǎn)質(zhì)量管控仍面臨一定壓力。顧斌說，壓力主要來自零售信貸和小企業(yè)信貸。

不過，事實(shí)上，交通銀行的對公貸款資產(chǎn)質(zhì)量問題同樣不容樂觀，只是通過貸款重組延后暴露而已。

這是前幾年“大躍進(jìn)”的必然結(jié)果，而董事長任德奇和行長張寶江帶領(lǐng)的管理團(tuán)隊(duì)采取的應(yīng)對策略，很可能直接改變交通銀行未來的零售業(yè)務(wù)模式。

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財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看上去很美

年度報(bào)告顯示，2025年，交通銀行實(shí)現(xiàn)營收2660.71億元，同比增長2.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤966.22億元，同比增長2.18%。

正經(jīng)社分析師注意到，同期，六大國有商業(yè)銀行營收和歸母凈利潤同比增速均呈現(xiàn)出了觸底反彈的趨勢，中國工商銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行、中國銀行和中國農(nóng)業(yè)銀行的營收分別同比增長2.00%、1.88%、1.99%、4.48%、2.08%，歸母凈利潤分別同比增長0.74%、0.99%、1.07%、2.18%、3.18%。兩項(xiàng)指標(biāo)，交通銀行均排名第三位。

縱向比較，2021年至2023年，交通銀行的營收和歸母凈利潤同比增速均呈下滑之勢，2024年終于從前一年的0.31%和0.68%分別回升至0.87%和0.93%，2025年又進(jìn)一步分別上升至2.02%和2.18%，表明止跌反彈的趨勢已經(jīng)形成。

然而，更令投資者關(guān)注的依然是資產(chǎn)質(zhì)量問題。根據(jù)年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，2020年至2025年，交通銀行的不良貸款率分別為1.67%、1.48%、1.35%、1.33%、1.31%、1.28%，呈現(xiàn)出不斷下降的趨勢，到2025年已經(jīng)降至2015年以來的最低點(diǎn)，但是一直是六大國有商業(yè)銀行中同期最高的。

3月27日舉行的2025年業(yè)績說明會上，資產(chǎn)質(zhì)量問題不出意外地再次成為了投資者關(guān)注的焦點(diǎn)之一。顧斌回應(yīng)稱，2026年資產(chǎn)質(zhì)量管控仍面臨一定壓力，一是受個(gè)人還款能力、市場需求下降影響，預(yù)計(jì)2026年零售信貸和小企業(yè)信貸的資產(chǎn)質(zhì)量還會承壓；二是目前房地產(chǎn)市場還處于筑底企穩(wěn)階段，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍值得繼續(xù)關(guān)注；三是部分行業(yè)存在同質(zhì)化競爭，導(dǎo)致企業(yè)盈利空間收窄、經(jīng)營分化加劇，交行會繼續(xù)關(guān)注這些行業(yè)中的企業(yè)經(jīng)營情況和后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)變化。

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不僅是零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量

對于資產(chǎn)質(zhì)量承壓的原因，顧斌給出的解釋是，壓力主要來自零售信貸和小企業(yè)信貸。

年報(bào)的數(shù)據(jù)證實(shí)了顧斌的說法。2025年，交通銀行個(gè)人貸款不良率比上一年上升了0.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了1.58%；上升最快的個(gè)人消費(fèi)貸款和個(gè)人經(jīng)營貸款分別上升了0.65和0.73個(gè)百分點(diǎn)，分別達(dá)到了1.77%和1.94%。

關(guān)注類貸款和逾期貸款表現(xiàn)出了相同的趨勢：個(gè)人貸款關(guān)注類貸款率達(dá)到了1.69%，比上一年上升了0.18個(gè)百分點(diǎn)，上升最快的個(gè)人消費(fèi)貸款和個(gè)人經(jīng)營貸款分別上升了0.32和0.39個(gè)百分點(diǎn)，分別達(dá)到了0.99%和0.92%；個(gè)人貸款逾期貸款率達(dá)到了2.56%，比上一年上升了0.42個(gè)百分點(diǎn)，上升最快的個(gè)人經(jīng)營貸款和個(gè)人消費(fèi)貸款分別上升了0.96和0.93個(gè)百分點(diǎn)，分別達(dá)到了2.62%和2.70%。

個(gè)人貸款不良貸款率、關(guān)注類貸款率和逾期貸款率的快速上升，跟交通銀行前兩年個(gè)人消費(fèi)貸款和個(gè)人經(jīng)營貸款“大躍進(jìn)”直接相關(guān)。

根據(jù)年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，2023年至2025年，交通銀行的個(gè)人貸款同比增速分別達(dá)4.56%、11.29%、3.00%，增長最快的個(gè)人消費(fèi)貸款同比增速分別達(dá)到的74.66%、90.44%、19.82%，個(gè)人經(jīng)營貸款同比增速分別達(dá)到26.48%、20.39%、11.76%。

雖然2025年經(jīng)過大幅壓縮，降到了六大國有商業(yè)銀行相同指標(biāo)的中游水平，但是前兩年規(guī)模高速擴(kuò)張埋下的隱患逐漸暴露。

相較于個(gè)人貸款，交通銀行公司類貸款的資產(chǎn)質(zhì)量從不良貸款率來看明顯得到了改善，2020年至2025年，分別為2.13%、1.88%、1.67%、1.66%、1.47%、1.19%，低于同期整體不良貸款率。

但是，正經(jīng)社分析師注意到，公司類的大量不良貸款因?yàn)橘J款重組而延后暴露了。2020年至2025年，重組貸款金額分別為82.99億元、87.92億元、 136.60億元、408.36億元、669.59億元、772.01億元，占比分別為0.14%、0.13%、0.19%、0.51%、0.78%、0.85%，2021年至2025年呈持續(xù)上升之勢；逾期超過三個(gè)月的重組貸款金額分別為23.94億元、16.25億元、15.33億元、63.06億元、79.85億元、139.78億元。

用逾期超過三個(gè)月的重組貸款除以重組貸款得到的重組貸款惡化率分別為28.85%、18.48%、11.22%、15.44%、11.93%、18.11%。

商業(yè)銀行的貸款重組，主要是對公司類貸款的重組，所以從交通銀行最近五年重組貸款的持續(xù)快速上升和最近兩年重組貸款惡化率的上升，可以看出交通銀行公司類貸款資產(chǎn)質(zhì)量正面臨著巨大的惡化壓力。

那么，壓力究竟有多大呢？

資本市場衡量一家銀行的資產(chǎn)質(zhì)量時(shí)，除了參考標(biāo)準(zhǔn)會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的不良貸款率，還會經(jīng)常參考一個(gè)更能全面衡量資產(chǎn)質(zhì)量、防止風(fēng)險(xiǎn)隱患被掩蓋的指標(biāo)——審慎口徑下的廣義不良貸款率，簡而言之就是引入了重組貸款因素的不良貸款率，計(jì)算公式為“（不良貸款余額+重組貸款-重組貸款中逾期90天以上貸款）/貸款總額”。

根據(jù)年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)推算，2020年至2025年，交通銀行的該項(xiàng)指標(biāo)分別為1.77%、1.58%、1.52%、1.76%、1.99%、1.98%。

由此可見，如果考慮進(jìn)重組貸款因素，交通銀行的廣義不良貸款率不僅高于監(jiān)管要求披露的不良貸款率，而且2022年以來一直呈上升趨勢，表明貸款資產(chǎn)質(zhì)量承受的壓力實(shí)際上不降反升。

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下一步看看能否重振零售業(yè)務(wù)

針對貸款資產(chǎn)質(zhì)量承受的壓力，以董事長任德奇和行長張寶江為核心的交通銀行管理層一方面加大了處置存量的力度，主動暴露風(fēng)險(xiǎn)，加速出清；另一方面盡量遏制增量，收縮零售貸款規(guī)模，改革零售業(yè)務(wù)。

根據(jù)年度報(bào)告披露的數(shù)據(jù)，2021年至2025年，交通銀行的不良偏離度（逾期90天以上的貸款/不良貸款余額）分別約為66.11%、57.95%、64.71%、67.79%、82.60%。

正經(jīng)社分析師注意到，2025年比上一年猛增14.81個(gè)百分點(diǎn)，固然有零售貸款風(fēng)險(xiǎn)剛性暴露加大了分子和加快不良出清減小了分母的原因，但還跟銀行采取審慎分類標(biāo)準(zhǔn)，主動暴露風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，比如提前把快要逾期和剛逾期的貸款劃入不良。

同時(shí)，處置不良貸款的力度明顯加大。年報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年至2025年，交通銀行分別處置不良貸款約839.36億元、864.0億元、647.0億元、667億元、738億元，分別同比增長約1.24%、2.94%、-25.11%、3.09%、10.64%。

出清存量的同時(shí)，還加強(qiáng)了增量控制。2021年至2025年，交通銀行個(gè)人貸款占比分別為34.83%、32.43%、31.08%、32.17%、31.07%，2025年占比比上一年下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)，特別是個(gè)人住房貸款和信用卡貸款，分別比上年下降了1.33和0.47個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)于2026年的零售信貸業(yè)務(wù)資產(chǎn)管控措施，顧斌出席3月27日舉行的業(yè)績說明會時(shí)說，會進(jìn)一步整合內(nèi)部資源，加強(qiáng)零售業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管控力量，通過統(tǒng)籌授信政策制定、準(zhǔn)入管控、貸后監(jiān)測排查、逾期催收和不良資產(chǎn)清收處置等工作，化“被動救火”為“主動加固”。

顧斌的表態(tài)部分回應(yīng)了前不久有關(guān)交通銀行擬申請撤銷私人銀行專營機(jī)構(gòu)牌照的報(bào)道。

交通銀行3月25日就曾回應(yīng)媒體稱，撤銷私人銀行專營機(jī)構(gòu)牌照主要是為了強(qiáng)化財(cái)富金融特色，提升客戶服務(wù)能力。經(jīng)該行董事會審議，已批準(zhǔn)實(shí)施零售板塊體制機(jī)制改革，進(jìn)行相關(guān)組織架構(gòu)調(diào)整。現(xiàn)有私人銀行業(yè)務(wù)服務(wù)、權(quán)益，以及流程等均不受牌照撤銷影響。

正經(jīng)社分析師認(rèn)為，零售業(yè)務(wù)市場收縮、風(fēng)險(xiǎn)上升的條件下，資源更多向周期溢價(jià)更高、信用更好的高凈值客戶傾斜，完全商業(yè)銀行的戰(zhàn)略選擇邏輯。以前，各家商業(yè)銀行服務(wù)高凈值人群的職責(zé)主要是由私人銀行部門承擔(dān)的。自從2007年中資銀行引入私人銀行概念一來，形成了兩大運(yùn)營模式——大零售模式和事業(yè)部模式。大零售模式下，私人銀行被視為零售銀行條線下的一個(gè)高端分支，突出的優(yōu)點(diǎn)是可以利用零售業(yè)務(wù)積累的客戶資源，通過轉(zhuǎn)化快速做大做強(qiáng)，突出的劣勢是專業(yè)化程度被稀釋、內(nèi)部利益博弈激烈、風(fēng)控邏輯錯(cuò)配。

事業(yè)部模式下，私人銀行是一個(gè)相對獨(dú)立、垂直管理的利潤中心，最大優(yōu)勢是可以給客戶提供專屬的專業(yè)服務(wù)，有利于形成品牌效應(yīng)，突出的劣勢是內(nèi)部協(xié)同壁壘效應(yīng)明顯、獲客和運(yùn)營成本高。

但不管是哪種模式，中資銀行的私人銀行長期以來形成的兩個(gè)業(yè)務(wù)特色——產(chǎn)品驅(qū)動、產(chǎn)品和服務(wù)高度同質(zhì)化，越來越難以滿足高凈值人群多元化和差異化的服務(wù)需求。

交通銀行最初是事業(yè)部模式的堅(jiān)定支持者，2012年還成為繼中國農(nóng)業(yè)銀行之后第二家獲得私人銀行業(yè)務(wù)專營機(jī)構(gòu)牌照的中資銀行，至今獲得該牌照的中資銀行仍不過中國農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、中國工商銀行、興業(yè)銀行和恒豐銀行5家。

但最近幾年，交通銀行明顯轉(zhuǎn)向，采取了大零售和事業(yè)部混合的模式，以期突破兩種模式固有的劣勢，提供更能滿足高凈值人群多元化、差異化的需求。

所以，交通銀行撤銷私人銀行業(yè)務(wù)專營機(jī)構(gòu)牌照，不意味著要取消私人銀行業(yè)務(wù)，而是零售業(yè)務(wù)板塊改革的一部分。

交通銀行的改革能否重振零售業(yè)務(wù)，可以是下一步關(guān)注的重點(diǎn)。【《正經(jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進(jìn)·編務(wù)|安安·校對|然然

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