DeepSeek的“反資本”神話，終于還是被資本攻破了？

2025年1月，DeepSeek-R1的發布曾在一夜之間抹去美股近萬億美元市值，英偉達單日蒸發近6000億美元。十五個月后，這家讓華爾街為之顫抖的公司，終于向資本市場伸出了手。

據《The Information》4月17日報道，DeepSeek正洽談首次對外融資，目標金額至少3億美元，估值不低于100億美元。這是該公司成立以來首次啟動外部融資，也標志著其長達數年的“自我供血”模式畫上句號。

估值100億美元：是撿到了便宜，還是賣便宜了？

如果將DeepSeek置于2026年的AI估值坐標系中，100億美元的數字確實顯得“克制”。

橫向對比，OpenAI最新估值高達8520億美元，Anthropic估值最高可達8000億美元。國內賽道上，智譜和MiniMax年初登陸港交所后市值雙雙達到約500億美元，月之暗面估值也從40億美元飆升至180億美元。而早在2025年，胡潤全球獨角獸榜便將DeepSeek標為1.05萬億元人民幣——折合約1450億美元。100億美元的融資估值，放在任何一個參照系里都顯得“被低估”。

當然，也有人會說：美國AI公司的估值泡沫已經吹得太大了。一個靠投機意愿而非實際營收能力驅動的市場，遲早要面對價值回歸的那一天。但即便剔除泡沫，DeepSeek的定價仍明顯低于國內同行。Kimi估值180億美元，智譜和MiniMax約500億美元，而曾在全球掀起風暴的DeepSeek，開出的價碼只有對手的一半到四分之一。

這不是錢的問題——至少曾經不是

梁文鋒對外部資本的排斥，在AI行業里是出了名的。

從2023年公司成立的第一天起，他就劃了一條紅線：不接受外部融資，不稀釋股權，不被任何人的商業化時間表綁架。他想打造的是一個純粹的研究機構，追逐AGI，堅持開源，讓技術本身說話。

這份底氣來自幻方量化。這家國內頂級量化私募2025年平均收益率56.6%，管理資產超700億元，給DeepSeek提供了穩定的“彈藥”。梁文鋒曾多次公開表示，公司面臨的問題“從來不是錢，而是高端芯片短缺”，甚至多次拒絕了國內頭部VC和科技巨頭的投資邀約。2025年2月阿里擬以百億美元估值入股的消息傳出后，阿里副總裁顏喬當晚就在朋友圈親自辟謠。同一時期DeepSeek考慮融資的傳聞，也被官方定性為“純屬謠言”。

但2026年4月的這次傳聞，暫時還沒有人站出來辟謠。

裂縫出現了：人才、技術與算力的三重擠壓

DeepSeek的融資轉向，是在多重壓力交織下的必然選擇。

人才流失是最直接的信號。R1爆火后，公司遲遲未能推出新一代模型，多位核心研發人員相繼出走：V3架構關鍵開發者羅福莉轉投小米接手MiMo大模型團隊；GRPO算法核心貢獻者郭達雅入職字節跳動Seed團隊；還有多位核心作者分別去了騰訊和元戎啟行。

更深層的問題是期權。DeepSeek從未融資，沒有市場化的估值錨點。公司給核心成員的股權承諾無法換算成真金白銀，而大廠開出的八位數年薪+可兌現期權的組合，對年輕人才的吸引力不言而喻。

技術層面，下一代旗艦模型V4的發布一再推遲——從春節推到2月，再推到3月，目前的口徑是4月下旬。V4要做的是萬億參數MoE架構、原生多模態模型，也是DeepSeek第一個專門為國產芯片優化的模型，訓練成本大幅攀升。幻方量化的利潤能覆蓋過去的研發節奏，但面對V4這樣更重資產的版本迭代，加上Agent、多模態等方向的并行投入，這家“印鈔機”也有些吃不消了。

理想主義需要商業現實的支撐

DeepSeek的這一轉變，從來不是梁文鋒一個人的“理想妥協”，而是整個國產AI行業的縮影。

在2026年的AI競賽中，競爭已從純技術比拼轉向了資本、生態、產品的多維戰爭。中美科技巨頭憑借資金優勢不斷加碼，對初創公司形成擠壓。阿里宣布三年3800億元投入，字節2026年計劃1600億元資本支出，百度AI累計投入已過1000億元。

智譜和MiniMax已在港股完成IPO融資，賬上現金充裕；月之暗面最新一輪融資10億美元。而DeepSeek過去引以為傲的“不融資”姿態，在今天的牌桌上，只是留在場上的最低籌碼。

100億美元的估值到底合不合理？答案可能不在于這個數字本身，而在于它背后的故事——一個關于理想主義如何在現實中尋找生存空間的故事。DeepSeek用十五個月證明了“低成本”路線的可行性，但AI這場長跑，比的從來不是誰的起跑最驚艷，而是誰能在每一個彎道都不掉隊。