剛剛！JPM 2026最大首付款到賬44億

4月16日，榮昌生物宣布已從艾伯維（AbbVie）收到6.5億美元（約合人民幣44.31億元）的首付款。該筆款項源于雙方于2026年1月12日簽署的RC148獨家授權許可協議，標志著這筆總價值最高達56億美元的重磅交易正式進入執行階段。

JPM 2026首日，榮昌生物授予艾伯維在研產品RC148在大中華區以外地區的開發、生產和商業化的獨家權利。這是JPM 2026敲定的首筆BD交易，也成為4天會期中首付款最高的BD交易。根據協議，榮昌生物將收到6.5億美元的首付款，并有資格獲得最高達49.5億美元的開發、監管和商業化里程碑付款，以及在大中華區以外地區凈銷售額的兩位數分級特許權使用費。

RC148的大中華區獨家權利仍然歸榮昌生物所有。

01.

頭對頭擊敗K藥，MNC買得最貴的中國資產賽道

前有三生制藥與輝瑞的首個中國創新藥10億美元級首付款交易，后有BioNTech收購普米斯，將BNT327倒手賣給BMS，潛在價差高達90億美元。

PD-1/VEGF雙抗幾乎是國內創新藥跨境BD史上最熱門的管線，形成了典型的in China for Global的格局。由于具備“免疫激活+抗血管生成”的協同抗腫瘤增效機制，PD-1/VEGF雙抗被視為極有潛力迭代PD-1單抗的下一代療法，是MNC掃貨的重點管線。

據《財經》報道，截至2025年7月，全球13款在研PD-1/VEGF雙抗，8款出自中國企業，進入臨床階段的7款，6款來自中國；PD-L1/VEGF雙抗全球15款在研，10款來自中國，6款臨床階段新藥全部由中國企業研發。中國藥企已在這一賽道占據主導地位。

作為全球首個且唯一獲批上市的首創PD-1/VEGF雙抗，康方生物依沃西單抗在與帕博利珠單抗的頭對頭試驗中勝出，成為全球首個且唯一在單藥頭對頭Ⅲ期臨床研究中證明療效顯著優于K藥的藥物，為PD-1/VEGF賽道添了一把火。2022年，依沃西單抗以總交易額50億美元授權Summit出海。在此之后，PD-1/VEGF管線交易，持續刷新中國創新藥BD金額紀錄。

2025年，康方生物達成30.33億元新藥銷售收入，主要來源于依沃西單抗和開坦尼（卡度尼利單抗）。在EGFR-TKI耐藥的非小細胞肺癌適應癥上，依沃西是目前全球唯一在PFS（無進展生存期）和OS（總生存期）上均取得顯著陽性結果的免疫療法。2025年底，其一線治療PD-L1陽性非小細胞肺癌的適應癥成功新增納入國家醫保，預計2026年將進一步放量。

JPM 2026期間，Summit表示，已經向美國FDA遞交依沃西單抗的上市申請。

全球前十大MNC中，包括榮昌生物與艾伯維的交易，已有4家通過BD交易布局該賽道，形成了激烈的“第二梯隊”競爭格局：

• 三生制藥/輝瑞（SSGJ-707）：2025年5月以12.5億美元首付款、總交易額60.5億美元授權給輝瑞。

• 禮新醫藥/默沙東（LM-299）：2024年11月以5.88億美元首付款、最高27億美元里程碑付款授權給默沙東。

• 普米斯生物/BioNTech/BMS（PM8002/BNT327）：2025年6月，BMS與BioNTech達成合作，首付款達15億美元，潛在總交易額111億美元，轉手差價高達90億美元。

02.

ORR超60%，RC148已獲中國突破性治療藥物資格認定

RC148是一款由榮昌生物自主研發的新型靶向PD-1/VEGF雙特異性抗體藥物，同步阻斷PD-1免疫檢查點和VEGF血管生成通路，理論上可實現“免疫激活+抗血管生成”的協同抗腫瘤增效機制。該藥物目前正處于國內和全球的多項Ⅲ期、Ⅱ期臨床試驗中。

對于榮昌生物，這筆交易的意義遠超財務收益。與艾伯維的合作意味著RC148獲得了頂級的全球臨床開發和商業化資源。艾伯維在腫瘤領域的經驗和全球網絡，將極大提升RC148的臨床開發效率，幫助其在與康方、三生、禮新等競爭對手的賽跑中加速前進。對于臨床進度主要集中于Ⅱ期、在第二梯隊中速度不算最快的RC148而言，艾伯維的加持可能成為改變其競爭身位的關鍵變量。

截至2025年10月17日，研究數據顯示，RC148單藥與聯合方案均顯示出突出的臨床療效和可控的安全性，實現了雙路徑突破。

● 單藥擴展：納入22例一線PD-L1陽性的NSCLC患者（鱗狀細胞癌[sq]占54.5%，TPS 1-49%占59.1%，Ⅳ期占63.6%）。在療效可評估人群中，客觀緩解率（ORR）達61.9%，疾病控制率（DCR）為100%；各亞組均觀察到療效獲益，PD-L1高表達（TPS≥50%）患者的ORR達77.8%；中位隨訪時間約7個月，中位無進展生存期（mPFS）尚未達到，6個月無進展生存率為85%。

● 聯合擴展：納入42例既往接受過PD-(L)1抑制劑和含鉑化療的NSCLC患者（sq占59.5%，TPS<1%占66.7%，Ⅳ期占90.5%，100%接受過PD-(L)1抑制劑和含鉑化療）。RC148 20 mg/kg Q3W聯合多西他賽展現出顯著優越的療效， ORR達66.7%，DCR為95.2%；各亞組均觀察到療效獲益，PD-L1陽性（TPS≥1%）患者的ORR達80%；中位隨訪時間約7個月，mPFS為8.3個月。

基于RC148-C001研究的早期數據，2025年8月，RC148聯合多西他賽治療經PD-1/PD-L1抑制劑和含鉑化療（聯合或序貫）治療失敗的驅動基因陰性局部晚期或轉移性非小細胞肺癌適應癥已獲得中國突破性治療藥物資格認定（BTD）。

2026年2月，RC148聯合化療對比替雷利珠單抗聯合化療一線治療晚期鱗狀非小細胞肺癌的Ⅲ期研究公示。3月，正式啟動RC148在結腸癌、直腸癌及結直腸癌患者中的中國II/Ⅲ期臨床研究。

03.

雙輪驅動，榮昌生物步入盈虧平衡的新周期

根據榮昌生物2025年年報，其營收為32.51億元，同比增長89.36%，并實現凈利潤7.10億元，成功扭虧為盈。RC148的首付款確認，將為公司后續研發和商業化提供強勁的資金支持。3月，榮昌生物管理層在業績說明會上表示，若不考慮BD收入，公司也將在2026年實現盈虧平衡。

其盈虧平衡主要通過榮昌生物雙核心產品引擎實現。兩大產品國內商業化銷售收入達22.71億元，同比增長33.7%：

泰它西普（BIyS/APRIL雙靶點新型融合蛋白制劑）銷售額保持強勁勢頭，收入達到13.87億元。2021年3月，泰它西普獲批首個適應癥治療系統性紅斑狼瘡（SLE），憑借雙靶點機制與優異臨床療效“彎道超車”。2024年7月，國內獲批第二個適應癥類風濕關節炎（RA），成為2025年第二增長曲線放量的關鍵。此外，重癥肌無力適應癥于2025年5月獲批。

中國首款ADC維迪西妥單抗銷售勢頭同樣很好，上市五年仍保持22.45%的增速，實現銷售額8.84億元。其中尿路上皮癌適應癥貢獻了約70%的收入。尤其在胃癌適應癥上，以領先于進口ADC（德曲妥珠單抗）進入醫保的優勢，迅速搶占市場份額。2026年4月，維迪西妥單抗一線治療HER2表達尿路上皮癌的新適應癥在國內獲批，成為全球首個獲批一線治療晚期尿路上皮癌的HER2-ADC藥物，將進一步推動銷售增長。

除了RC148，榮昌生物眼科藥物RC28-E（VEGF/FGF雙靶點F雙靶標融合蛋白藥物）也已將【在大中華區及韓國、泰國、越南、新加坡、菲律賓、印度尼西亞及馬來西亞的獨家開發、生產和商業化權利】授權給日本參天制藥，獲得2.5億元人民幣的不可退還且不可抵扣的首付款，潛在交易總額達12.95億元。其用于治療糖尿病性黃斑水腫（DME）患者的新藥上市申請，已于2025年9月獲得CDE受理。

接下來，RC148能否在艾伯維的助力下，在全球多中心臨床試驗中取得突破性數據，并最終在激烈的市場競爭中占據一席之地，將是檢驗這筆交易真正成色的關鍵。而中國創新藥企通過授權合作（license-out）實現全球價值最大化的路徑，也將在這樣的實踐中愈發清晰。

*封面來源：神筆PRO

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