美伊和談預期全面爆發，全球資產上演“逆向狂歡”

原油崩、美元跌、股市漲、黃金更漲——當戰爭的陰影開始松動，全球市場正以近乎荒誕的方式重新定價和平的預期。

周二的華爾街，是一幅讓多頭心滿意足的全景圖。

三大股指全線收漲，道指上漲0.66%收報48535.99點，標普500指數上漲1.18%至6967.38點，強勢逼近1月底創下的歷史高點；納斯達克指數更是以1.96%的漲幅錄得連續第十個交易日上漲，創下2021年11月以來最長連漲紀錄，累計漲幅逾12%。

科技板塊是這輪上漲無可爭議的核心引擎。美股存儲芯片指數連續五個交易日創收盤歷史新高，美光科技單日飆升9.17%，Rambus漲7.57%。高盛交易臺將科技板塊的強勢歸因于多重因素的共振：隨著地緣政治背景改善，市場加速平倉指數對沖頭寸，Mag7占標普權重約33%、占納指逾40%；一季度資金騰挪交易壓力緩解；以及對即將公布的財報業績的提前布局。

中概股亦迎來強勢反彈，納斯達克中國金龍指數收漲2.3%，愛奇藝漲11%，京東漲近8%。

在權益市場的另一邊，黃金與美債并肩上行——這在傳統資產配置邏輯中通常并不兼容，但在當前由地緣政治主導的特殊市場環境下，二者找到了各自的上漲理由。金價一舉收復4800美元大關，最終收漲2.14%報4841.85美元/盎司；白銀表現更為強勁，暴漲5.27%至79.56美元/盎司。基準10年期美債收益率則跌破4.25%關口，收報4.2540%，對政策敏感的2年期美債收益率同步走低。

而與這些風險資產和避險資產同時上漲形成鮮明對照的是，原油和美元雙雙大幅下挫。WTI原油暴跌6.05%報92.23美元/桶，布倫特原油跌3.14%至95.21美元/桶；美元指數連續第七個交易日下跌，收跌0.33%至98.13，已逼近2月底以來的低點。

驅動這一切的核心敘事，是美伊和談預期在過去幾天內的戲劇性升溫。

4月11日至12日，美伊雙方在巴基斯坦首都伊斯蘭堡舉行了自1979年以來最高級別的面對面談判，談判從下午持續到次日凌晨，期間以不同形式舉行了三輪會談，但最終未能達成協議。美方代表團由副總統萬斯率領，伊朗方面則由議長卡利巴夫帶隊。萬斯在談判結束后表示，會談未獲進展的核心癥結在于伊朗未能就其核武器計劃提供“堅定保證”。

然而談判破裂的消息非但沒有澆滅市場對和平的期待，反而在某種意義上為市場提供了更具想象空間的敘事基礎——既然雙方已坐到同一張談判桌前，對話的大門就沒有真正關上。

事實也的確如此。談判結束僅數小時后，特朗普向《紐約郵報》表示，美伊會談“可能在未來兩天”于巴基斯坦重啟。伊朗駐巴基斯坦使館官員隨后確認，新一輪談判可能于本周或下周初舉行，伊朗代表團已預留了17日至19日的時間。

更關鍵的變量出現在停火期限的延長可能性上。美伊為期14天的臨時停火協議預定于4月21日（下周二）到期。據巴基斯坦《黎明報》報道，巴方外交消息人士稱，巴基斯坦方面已呼吁美伊將停火延長45天，為第二輪正式談判鋪平道路，中間人正在協助雙方就懸而未決的問題交換信息。美國知情人士亦透露，視未來幾天各方交流進展而定，雙方也可能會延長兩周的停火期限以爭取更多談判時間。

此外，美方談判團隊的結構也傳遞出清晰信號。據消息人士透露，萬斯預計將再次主導可能的第二輪談判，特朗普特使威特科夫及其女婿庫什納也將參與，特朗普已將推動外交解決方案的三人團隊保持持續運轉。

這些“每一條關于重啟談判的新聞”所共同指向的本質是——對市場來說，關鍵不在于和平談判是否取得進展，而在于是否可以合理地期待和平談判取得進展。只要預期本身存在，資產價格就會沿著這條邏輯線繼續演繹。

然而，投資者需要警惕的是，當前市場依舊處于“原油和美元聯動下跌，一切皆漲”的“戰爭敘事模式”，遠未進入趨勢確認階段。

所謂“原油和美元聯動”模式，源于中東沖突的核心定價邏輯：戰爭導致原油供應中斷風險攀升，油價高企推高全球通脹預期，美元因其避險屬性和對能源沖擊的相對抗性而同步走強；而戰爭緩和信號一旦出現，油價應聲回落，美元因避險需求消退而走弱，其他資產則迎來全面重估。

這一模式至今未被打破。美元自4月初以來持續走弱，ICE美元指數已從沖突高點顯著回落，周二的下跌使其逼近98關口。布倫特原油雖然在此前因霍爾木茲海峽受威脅而一度逼近三位數大關，但在美伊停火消息后單日跌幅一度高達16%，隨后雖有反彈，但仍未能收復沖突爆發以來的全部跌幅。油價目前仍明顯高于戰前水平——這意味著如果局勢再度惡化，市場的“沖突溢價”仍有巨大的回歸空間。

高盛策略師Chris Hussey一語中的：“股票市場作為前瞻性工具，無法等待一個‘終將被解決的問題’真正落地。”換句話說，當前市場的上漲，建立在“問題會得到解決”的預期之上，而非“問題已經解決”的現實之上。

彭博策略師Cameron Crise則指出了另一層值得注意的結構性變化：盡管標普500指數持續逼近歷史高位，但其估值水平相較于年初反而更具韌性。當前指數的遠期市盈率較年初水平低約8%，顯示出股價上漲并未伴隨估值泡沫的同步擴張。Crise強調，本輪EPS預測的上調并非由傳統能源權重增長驅動，核心動能源于芯片板塊——該板塊盈利預期在短短三日內激增10%，成為支撐大盤基本面、對沖股價溢價的關鍵變量。

這在一定程度上解釋了為何美伊談判破裂的消息在周末傳出，市場卻在周一大舉買入——市場的定價邏輯已經從“交易戰爭”切換為“交易戰爭結束”，只要和平的可能性存在，上漲就有理由。

在這場由地緣政治主導的市場行情背后，宏觀基本面同樣提供著微妙的支撐。

美國3月生產者價格指數（PPI）年率錄得4%，低于市場預期的4.6%，漲幅全面低于預期，短期通脹擔憂有所緩解。數據公布后，美聯儲降息預期小幅向鴿派方向移動，市場目前對2026年降息幅度的定價約為10個基點。加拿大皇家銀行Blake Gwinn提醒市場應保持警惕，PPI作為軟數據往往被視為滯后指標，通脹壓力仍在持續醞釀。

美債市場的結構也印證了投資者的心態轉變。利率波動指標MOVE指數近期回落至五周低點72.15，遠低于3月底接近一年高點的115.02，顯示市場對利率波動的預期有所降溫。ING利率策略主管表示，除非戰事全面升級，否則市場動蕩將逐步消退。與此同時，債券投資人近期大舉加碼“殖利率曲線陡峭化”交易，押注美聯儲最終仍將重啟降息，同時長天期公債因通膨與財政壓力面臨上行風險。

不過，市場對降息的期待已明顯降溫。利率期貨顯示，2026年降息幅度僅約6個基點，遠低于戰事爆發前的約55個基點，反映出投資者已大幅下調對政策寬松的期待。美聯儲古爾斯比明確表示“可能需要等到2027年才會降息”，暗示當前利率環境將持續更久；美國財長貝森特則稱在降息前應“觀望并等待”，近期通脹不會嵌入預期。

回到市場的核心問題：這一輪上漲能持續多久？

當前的市場環境正處于一個微妙的臨界點。好消息正在被一點一點計價，壞消息已經不再令市場下跌。但“壞消息已經不跌”與“好消息還能繼續漲”之間，存在著本質區別。

市場的驅動力正在發生變化。本輪上漲的核心燃料是“和平預期”——確切地說，是“和平可能到來”的想象空間。但預期的定價終究有其邊界。一旦所有的樂觀信息都被充分反映在價格中，市場將開始追問：有沒有超出預期的好消息？如果答案是否定的，上漲就可能“失去理由”。

下一階段，市場需要新的敘事來驅動行情——可能是美聯儲政策路徑的實質性轉向，可能是企業財報的超預期表現，也可能是美伊之間真正具有突破性的協議細節。彭博策略師Cameron Crise已經注意到，當前指數的估值水平雖較年初更為健康，但市場對芯片板塊盈利預期的急劇上調本身就隱含著較高的預期門檻。

美伊談判的實質障礙依然存在。萬斯在談判破裂后明確表示，美方需要伊朗作出正式承諾，“不僅是現在、而且在長期內不尋求獲得核武器，也不尋求獲得快速制造核武器的手段”，而伊朗方面則將談判受阻歸咎于美方提出的“不合理要求”。暫停鈾濃縮活動的時間表之爭——伊朗提議5年，美方要求20年——折射出雙方在根本問題上的立場鴻溝。即便第二輪談判得以舉行，能否突破這些核心分歧仍是巨大疑問。

與此同時，美國財政部將于4月19日終止伊朗海上石油制裁豁免，并警告動用二級制裁。這枚定時炸彈的設置，與談判進程形成了微妙的同步——制裁截止日恰好落在停火協議到期之前兩天。

特朗普本人對談判的態度也值得玩味。就在萬斯在伊斯蘭堡主持談判的同時，特朗普卻現身邁阿密UFC格斗賽場，行前放話稱：“能不能達成協議對我來說無關緊要，原因很簡單，因為我們已經贏了”。談判破裂后，他在社交平臺上分享了一篇題為“如果伊朗不讓步，總統手中的王牌是：海上封鎖”的文章。特朗普與萬斯之間在談判目標和策略上的微妙溫差，讓這場外交博弈的走向更加撲朔迷離。

一切皆漲的背后，是一條看似清晰實則脆弱的邏輯鏈條。鏈條的每一個環節都可能被新的消息打斷——談判可能再度破裂，停火可能無法延長，霍爾木茲海峽的封鎖可能重新升級。下一階段的市場走勢，與其說取決于有沒有好消息，不如說取決于有沒有超出預期的好消息。在此之前，投資者或許應該問問自己：當前價格中已經計入了多少“和平”？而如果和平不來，這些價格又將以何種方式找到新的平衡？