中信銀行的“清創(chuàng)時(shí)刻”

導(dǎo)語：敘事光環(huán)背后，修復(fù)才是當(dāng)下股份行的經(jīng)營主線。

把風(fēng)險(xiǎn)處置推到前臺，把修復(fù)放到增長前面，中信銀行（601998.SH/0998.HK）也開始重排經(jīng)營優(yōu)先級。

3月20日，中信銀行董事會通過2025年度利潤分配方案，全年現(xiàn)金分紅總額212.01億元，占?xì)w屬于普通股股東凈利潤的比例31.75%，相比上一年提升了1.2個(gè)百分點(diǎn)。

不管是從分紅金額還是比例看，都是這家銀行有史以來最高的。

但這是發(fā)生在營業(yè)收入同比下降0.55%的情況下。

也就是說，管理層有使用高分紅強(qiáng)化股東回報(bào)、穩(wěn)定市場預(yù)期的明確意圖。

到了2025年末，中信銀行核心一級資本充足率降至9.48%，同比下降0.24個(gè)百分點(diǎn)，高于7.5%監(jiān)管紅線，但在目前已披露年報(bào)的9家股份行中屬于中后位置。

資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張帶來資本消耗，高分紅也會導(dǎo)致利潤留存減少。

中信銀行2.98%的凈利潤增速，落后于6.28%的資產(chǎn)擴(kuò)張?jiān)鏊佟?nèi)生資本積累能力本就承壓。212億元作為現(xiàn)金分紅分出去了，說明同等規(guī)模的未分配利潤無法轉(zhuǎn)入核心一級資本。

提高分紅比例，首先是一種市場動作。股份行市凈率長期維持在0.6倍-0.8倍的歷史低位區(qū)間。銀行估值體系越來越依賴高股息、低波動與業(yè)績穩(wěn)定性等重要要素。

此時(shí)抬高分紅，更像在為自身重新錨定估值邏輯。

董事長方合英在業(yè)績發(fā)布會上表示，提高分紅是“讓股東實(shí)實(shí)在在分享了中信銀行發(fā)展紅利”。

董秘張青也提到，中信銀行去年發(fā)布了估值提升計(jì)劃，制定了一攬子提升市值管理的舉措，有信心推動中信銀行價(jià)值回歸。

中信銀行管理層顯然意識到，僅靠規(guī)模突破和報(bào)表局部改善，很難再為股份行換來更高的市場溢價(jià)。

要穩(wěn)定投資者預(yù)期，還得把股東回報(bào)做實(shí)。

但問題也擺在這。9.48%的核心一級資本充足率，資本安全墊并不是特別寬裕。分得越多，留得越少，未來用于消化地產(chǎn)與零售風(fēng)險(xiǎn)的資本空間就越緊。

2025年，中信銀行對公房地產(chǎn)貸款占比已從高點(diǎn)壓降至9.03%，但房地產(chǎn)不良率逆勢上升0.46個(gè)百分點(diǎn)至2.67%。

3月19日，龍光控股(03380.HK)披露下屬公司因融資合同糾紛被中信銀行提起仲裁，涉及融資本金余額36.99億元，中信銀行要求龍光控股承擔(dān)連帶清償責(zé)任。

懸置時(shí)間越長，撥備消耗越不可測。中信銀行資產(chǎn)規(guī)模超10萬億，資本約束，如果后移成為更大的經(jīng)營壓力，就更難控制。

2025年末，中信銀行房地產(chǎn)業(yè)不良貸款余額79.55億元，相比2024年同期62.96億元增加了近17億元。

若這筆近37億元債權(quán)進(jìn)一步被確認(rèn)為不良，中信銀行房地產(chǎn)貸款不良率就還會有一個(gè)明顯上升。

零售資產(chǎn)同樣進(jìn)入了系統(tǒng)性消化階段。這里面，信用卡業(yè)務(wù)最值得關(guān)注。

2025年末，中信銀行信用卡貸款比上一年減少了237.96億元，但不良貸款仍有121.18億元，不良率2.62%，較上年末上升了0.12個(gè)百分點(diǎn)。

壓力之下，中信銀行在多條線上加速出清。

2025年12月，寧波分行在銀登中心掛牌轉(zhuǎn)讓了一個(gè)個(gè)人消費(fèi)類不良資產(chǎn)包，債權(quán)金額2360.27萬元，加權(quán)平均逾期天數(shù)高達(dá)1767天，包內(nèi)七成以上資產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入訴訟執(zhí)行階段。與此同時(shí)，中信銀行成為首批設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司（AIC）的股份行之一，為信用卡不良出清開辟了新的資金與股權(quán)通道。

在3月23日的業(yè)績發(fā)布會上，副行長金喜年回應(yīng)資產(chǎn)質(zhì)量及風(fēng)險(xiǎn)處置策略時(shí)說，2025年該行將70%以上的核銷資源用于化解零售風(fēng)險(xiǎn)，尤其是個(gè)人消費(fèi)貸和信用卡業(yè)務(wù)。

這個(gè)表態(tài)，和中信銀行“調(diào)結(jié)構(gòu)、固長板、強(qiáng)特色、抓重點(diǎn)”的年度經(jīng)營策略是一致的。短期內(nèi)，零售業(yè)務(wù)已不再是單純的利潤引擎，而是一個(gè)需要先修復(fù)、先穩(wěn)盤的風(fēng)險(xiǎn)板塊。

這也表明，中信銀行實(shí)行的是將風(fēng)險(xiǎn)處置從后臺推到前臺、將資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)置于短期利潤最大化之上的戰(zhàn)略排序。

修復(fù)的故事，顯然沒有增長那么有吸引力。但中信銀行現(xiàn)在更需要的，不是講增長故事的人，而是能夠配合修復(fù)乃至換擋的人。

中信銀行近期新增兩位副行長中，金喜年兼具前臺業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)條線雙重背景，既熟悉投行、公司金融等核心業(yè)務(wù)，又全面統(tǒng)籌授信審批與風(fēng)險(xiǎn)管理；趙元新則長期深耕南昌、蘇州、上海等分行一線，對區(qū)域業(yè)務(wù)落地、授信紀(jì)律執(zhí)行有深刻理解，是典型的執(zhí)行型干部。

所謂修復(fù)，最終要落到分行審批、貸后檢查、統(tǒng)一授信、票據(jù)管理這些具體環(huán)節(jié)上。

2月-3月，南寧分行、銀川分行和成都分行，分別因貸款調(diào)查不盡職、貸后管理不盡職、未對集團(tuán)客戶統(tǒng)一授信、違規(guī)辦理票據(jù)業(yè)務(wù)，貸款發(fā)放嚴(yán)重違反審慎經(jīng)營規(guī)則，貸款管理不審慎等原因相繼被罰，多名時(shí)任管理人員被警告。

這也從側(cè)面說明，中信銀行當(dāng)下要補(bǔ)的課，不只是報(bào)表層面的撥備和核銷，更是分支機(jī)構(gòu)執(zhí)行體系的收緊。

一邊提高分紅穩(wěn)住市場預(yù)期，一邊集中核銷承接零售風(fēng)險(xiǎn)，一邊壓降房地產(chǎn)貸款，將舊周期遺留問題推向清收階段，同時(shí)又通過風(fēng)險(xiǎn)型、執(zhí)行型干部上位，把組織重心從“做大”轉(zhuǎn)向“做穩(wěn)”。

先處理舊賬，才能談新增長。更準(zhǔn)確地說，這是一次帶有明顯代價(jià)意識的經(jīng)營重構(gòu)。

但高分紅+低資本緩沖的組合能否持續(xù)，取決于兩條線：一是零售與房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)能否在2026年見到收口跡象，二是后續(xù)是否通過配股、永續(xù)債等外源渠道補(bǔ)充資本。在此之前，中信銀行仍將處在主動出清與被動承壓并存的修復(fù)周期之中。

股份行舊有的增長邏輯正在退潮，未來真正拉開差距的，不是誰還能把規(guī)模做得更快，而是誰能更早收斂風(fēng)險(xiǎn)線，且能在資本不寬裕的情況下重新建立增長與安全邊際的平衡，用更接近現(xiàn)實(shí)的方式處理陣痛。

偏好銀行的投資者應(yīng)當(dāng)及時(shí)認(rèn)清，一切敘事光環(huán)背后，修復(fù)才是當(dāng)下股份行的經(jīng)營主線。

先處理舊賬，才能換入新?lián)酢]有風(fēng)險(xiǎn)出清，新業(yè)務(wù)無法輕裝上陣。沒有新增長極的培育，出清后的資產(chǎn)負(fù)債表又將陷入低效循環(huán)。（阿爾法工場金融家）