規模增長近1000億！摩根基金，克服“水土不服”

在以“銀行系”和“券商系”為主導的公募基金行業，外資公募機構算是一個比較特殊的存在。

一方面，外資公募機構普遍背景雄厚，有國際大型投行作為背書；但另一方面，由于缺少銀行或券商這類直接渠道支持，外資公募機構在新產品發行上往往困難重重，規模化擴張難度極大。此外，海外市場的投資經驗未必適配國內市場，水土不服也成為常態。

截至2月3日，我國境內已有摩根士丹利基金、摩根資產管理、富達基金、宏利基金、路博邁基金等9家外資公募機構，但大部分機構管理規模偏小。例如摩根士丹利基金的管理規模僅335.08億元（截至2026年1月27日），富達基金管理規模更是僅有68.99億元（截至2026年1月15日）。

不過，在這幾家外資公募機構中，摩根基金（摩根資產管理）算是一個例外。

從總管理規模來看，截至3月13日，摩根基金管理規模達2277.03億元，是外資公募中為數不多規模突破2000億元的機構。

此外，摩根基金的業績表現也較為突出。例如規模接近90億元的摩根新興動力混合A，近三年、近兩年和近一年的階段性漲幅分別為91.6%、105.48%和74.97%，而同期滬深300指數漲幅分別為15.77%、28.11%和14.29%，摩根新興動力混合A全面跑贏滬深300指數。

從水土不服到脫穎而出

摩根基金成立于2004年5月，由上海國際信托投資有限公司與摩根富林明資產管理（英國）有限公司共同組建。

成立初期，摩根基金由上海國際信托主導，股權占比67%，摩根資產管理持股33%，彼時公司名稱仍為“上投摩根基金”。

如今回望，摩根基金自誕生起便自帶光環。一方面，上海國際信托實力雄厚，是由上海浦東發展銀行控股的非銀行金融機構，最早成立于1981年；另一方面，摩根資產管理是擁有150年歷史的全球資管巨頭，在國際資本市場積淀深厚，且具備一套成熟完善的投研體系。

不過，盡管起點頗高，摩根基金的發展之路卻并不順利。外資機構慣用的打法，通常基于深入的基本面研究與長期價值投資，講究“慢工出細活”；而彼時A股市場以散戶為主導，市場情緒波動劇烈，渠道為王、規模至上是行業通行法則，這使得摩根基金在很長一段時間內水土不服。此外，正如前文所述，由于缺乏銀行、券商那樣強大的渠道支撐，僅靠外資品牌光環，摩根基金在產品發行上面臨重重困難。

時間來到2019年，這對摩根基金而言是關鍵轉折點。這一年，國務院金融穩定發展委員會辦公室宣布11條金融業對外開放措施，其中包括將原定于2021年取消證券公司、基金管理公司、期貨公司外資股比限制的時點提前至2020年。摩根資產管理敏銳抓住這一機遇，2019年8月以2.41億元人民幣成功競拍上海國際信托持有的上投摩根2%股權。在2005年持股比例已提升至49%的基礎上，再度將持股比例提升至51%，實現絕對控股。

而這并非終點。2020年4月1日，證監會正式宣布取消基金管理公司外資股比限制。短短數月后，摩根資產管理便迅速出手，以約70億元人民幣的價格收購上海國際信托持有的上投摩根剩余49%股權。2023年1月19日，證監會正式核準摩根資產管理控股公司成為上投摩根基金主要股東，摩根大通公司成為實際控制人。同年4月，公司正式更名為“摩根基金管理（中國）有限公司”，品牌同步更名為“摩根資產管理”。

伴隨公司股權架構的重大調整，摩根基金管理層也迎來新一輪更迭：具有國際背景的Daniel Watkins出任董事長，長期在摩根資產從事管理工作、擁有超過23年金融行業經驗的王瓊慧出任總經理。摩根基金由此組建起由外籍董事長與外資背景總經理領銜的全新管理團隊，也正式開啟了快速發展階段。在總經理王瓊慧的帶領下，摩根基金迅速確立全新戰略定位，致力于成為最本土化的外資基金公司與最國際化的本土基金公司。

具體業務層面，摩根基金在產品布局上全面突圍，并未固守傳統主動權益的既有領域，而是敏銳抓住ETF發展風口，走出了一條差異化發展路徑。2024年2月，首批10只中證A50ETF正式獲批，摩根基金不僅是唯一入圍的外資公募，更是首批公告完成募集的基金公司。更為關鍵的是，摩根基金借鑒海外成熟經驗，在產品設計中加入“季度強制分紅”條款，這一創新設計讓摩根中證A50ETF迅速走紅市場，被稱作“會分紅的A50”，規模在同類產品中長期穩居前列。

除ETF外，摩根基金在固收與多資產領域同樣多點開花。2023年下半年以來，摩根基金發行的6只特色鮮明的非發起式公募基金，單只募集規模均突破10億元。其中，摩根瑞欣利率債基金首發規模達62.3億元，摩根標普港股通低波紅利ETF規模突破20億元。從總管理規模來看，截至2026年3月13日，摩根基金管理規模為2277.03億元，而在2023年三季度末，其總管理規模僅為1249.53億元。

2200億規模背后的隱憂

從當前格局來看，摩根基金無疑是外資公募機構中表現最為亮眼的一家。

不過，盡管近年管理規模快速增長，摩根基金并非高枕無憂，部分隱憂正逐步顯現，尤其在其引以為傲的ETF業務領域。

事實上，近年摩根基金管理規模實現快速增長，指數型基金的爆發式發展是核心驅動力。2021年一季度末，摩根基金指數型基金規模僅8.32億元，而截至2026年2月13日，這一數字已增至496.61億元。不到五年時間，其指數型基金規模增長近60倍。

但是，重倉布局指數型基金同樣充滿風險。與股票型、混合型等主動管理產品主要依靠投研實力驅動規模增長不同，指數型基金高度依賴市場行情。2025年之前，由于主動型基金整體表現偏弱，指數型基金逐步成為市場主流配置方向，尤其是2024年表現更為突出。私募排排網數據顯示，2024年三季度末，4707只指數基金A股市值規模為5.37萬億元；截至2024年四季度末，指數基金合計規模達5.84萬億元，單季度規模增長4700億元。

然而進入2025年之后，隨著A股行情逐步回暖，主動權益類產品重回市場主流，指數型基金則逐步遇冷。公開數據顯示，自2025年末ETF規模首次突破6萬億元后，市場便呈現震蕩走勢，并于近期明顯回落。截至2026年1月26日，全市場ETF規模合計5.67萬億元，較2025年末縮減超3000億元。盡管摩根基金指數型基金規模實現快速增長，但存在基數較低的因素，當規模逼近500億元后，想要繼續保持高速增長，難度可想而知。

不僅如此，摩根基金旗下部分指數型基金表現也不盡如人意。截至2026年3月9日，摩根基金核心產品之一“摩根中證A50ETF”最新規模為18.07億元，而2025年12月31日該基金規模尚有20.57億元，意味著今年以來規模縮水12.13%。另一核心產品“中證A500ETF”也面臨相似困境，截至3月19日，該基金最新規模34.61億元，相較2025年末的45.86億元，規模縮水幅度達24.53%。

當前指數型基金市場已步入“贏家通吃”階段，頭部機構市場份額持續提升。Wind數據顯示，截至3月16日，全市場ETF規模排名前十的管理人合計規模約3.68萬億元，占全市場比重超70%。華夏基金ETF規模突破7300億元，易方達基金接近6700億元，華泰柏瑞基金也超4200億元。對摩根基金而言，盡管在外資公募中表現突出，但想要與華夏、易方達、華泰柏瑞等行業巨頭正面競爭，難度依然極大。

除指數型基金外，主動權益產品規模持續下滑，也是摩根基金亟待解決的問題。盡管公司整體規模快速增長，但其股票型與混合型基金表現均不及預期。混合型基金方面，截至2026年3月13日，摩根基金混合型基金規模為358.14億元，而2021年四季度末該數據為586.63億元，四年多時間規模下滑超200億元；股票型基金方面，規模也從2021年二季度末的196.05億元降至2025年四季度的94.63億元。

總體而言，摩根基金能夠在外資公募中脫穎而出，依靠的是“全球視野+本土智慧”的雙輪驅動。如今站在2200億規模的新起點，摩根基金面臨的挑戰已不再是“如何生存”，而是“如何高質量發展”。ETF賽道的激烈競爭、主動權益的規模瓶頸、行業競爭持續加劇等，都是其必須正視的課題。盡管近年取得了亮眼成績，但對摩根基金而言仍遠遠不夠，其未來發展之路依舊任重道遠。