重估逸仙電商：高端敘事下，市場還要給他們一點時間

文 / 楊蕾

來源 / 節點美妝

近日，逸仙電商發布2025年財報。全年營收43億元，同比增長26.7%；Non-GAAP（非通用會計準則）凈利潤首次轉正，達840萬元。與此同時，公司宣布完成1.2億美元戰略融資，創始人黃錦峰與信宸資本聯合領投。

這是逸仙電商上市以來第一次在年度層面交出“賺錢”的成績單。但一個更值得追問的問題是：接下來，逸仙電商如何持續保持盈利的敘事。

從財報來看，護膚品業務以53%的收入首次超越彩妝，成為集團第一大收入來源。這背后是逸仙電商戰略重心的明顯轉移。公司將傾注更多優質資源給到以科蘭黎、達爾膚、EVE LOM為代表的高端護膚賽道。《節點美妝》注意到，僅科蘭黎一個品牌，近一年來已在國內核心城市開出6家線下專柜，還與三亞國際免稅城頻頻展開合作，加速線下體驗布局。

當下的美妝市場，高端護膚賽道正經歷一場結構性調整。歐萊雅、雅詩蘭黛、資生堂等國際巨頭2025年財報均顯示，高端護膚品類增速放緩甚至出現下滑。在這樣的市場環境下，科蘭黎們的高速增長能否持續？1.2億美元融資，又能否為這家公司注入足以支撐“換道領跑”的新動能？

針對這些問題，《節點美妝》與逸仙電商進行了溝通，結合其官方回應，我們試圖還原這家公司當下的真實處境與未來走向。

盈利拐點已至，但還遠遠不夠

先看逸仙電商交出的這份成績單：2025年全年營收43億元，同比增長26.7%；Non-GAAP凈利潤首次轉正，達840萬元。如果只看這些數字，確實可以稱之為“盈利拐點”。

但不可忽視的是，按照GAAP（通用會計準則）計算，逸仙電商2025年全年凈虧損仍達9240萬元。也就是說，“首次年度盈利”，只是在剔除股權激勵費用、無形資產攤銷等非現金項目后，才勉強擠出的840萬元。

840萬元的年度Non-GAAP盈利，在美妝行業是什么概念？橫向對比來看，歐萊雅2025年全年凈利潤達61.3億歐元（約合人民幣488億元）；本土頭部玩家珀萊雅2025年前三季度凈利潤10.26億元，全年大概率超過13億元；即使是被市場認為“承壓”的貝泰妮，2025年前三季度凈利潤也有2.72億元。相比之下，逸仙電商距離真正意義上的規模性盈利，還有不小的距離。

從營銷費用來看，逸仙電商已經擺脫了高營銷投入換增長的態勢。財報顯示，2025年逸仙電商銷售及市場費用為8.94億元，占營收比例20.8%。與國際美妝巨頭通常在25%-35%之間的營銷費用率相比，逸仙電商將預算控制得還算緊。

但市場對逸仙電商的盈利質量和增長持續性仍有疑慮。2026年第一季度營收指引為9.6億至10.8億元，同比增長15%至30%，較2025年第四季度的20.1%增速有所放緩，部分投資者可能認為增速見頂，選擇獲利了結。

低流動性放大了股價波動，截至目前，逸仙電商總市值僅3.58億美元，相較于巔峰時期超160億美元，如今市值已不足往日的零頭。日均成交額百萬美元級別，少量資金進出就能引發劇烈震蕩。這意味著，即使基本面改善，股價修復也需要漫長的投資者信心重建過程。

針對市場關切，逸仙電商在回應《節點美妝》時表示，2025年是公司戰略轉型成果顯現的關鍵一年，“公司已步入常態化增長軌道”。公司特別指出，GAAP凈虧損已較上年大幅收窄87.0%，第四季度單季凈利潤已同比扭虧至304萬元，Non-GAAP凈利潤達4123萬元。“未來，公司將持續深化戰略轉型，以研發創新為核心驅動，全力推動業績實現長期可持續增長。”

一個現實的問題擺在面前：如果營銷費用稍有放松，增長能否持續？如果競爭加劇需要加大投入，盈利能否保住？這些問題，逸仙電商需要用接下來的業績來回答。《節點美妝》將持續關注。

護膚超彩妝，高端進階仍需夯實

縱觀全年財報，護膚品業績首次超越彩妝，占比達到53%。其中，科蘭黎、EVE LOM、DR.WU三大收購品牌貢獻了主要增量，全年護膚業務收入同比增長63.5%。

從戰略轉型的角度，這的確是里程碑式的突破。它意味著逸仙電商不再僅僅是“完美日記的母公司”，而開始具備多品牌、多品類的運營能力。2025年雙十一期間，科蘭黎首次上榜抖音商城美容護膚品牌榜TOP20，客單價提升明顯，這些都是積極信號。

不過，當我們把目光投向整個高端護膚賽道，會發現一個值得玩味的反差：國際巨頭們的護膚業務正經歷著集體“寒潮”。歐萊雅集團高檔化妝品部全年增長2.8%，增速在四大事業部中墊底，財報中明確提及“護膚品類疲軟”；拜爾斯道夫旗下高奢品牌萊珀妮2025年全球有機銷售額同比下滑4.5%；資生堂集團全年凈銷售額同比收縮2.08%，中國市場線下渠道持續下滑；科蒂集團2026財年第二季度在亞太市場銷售額也同比下降1%。

在這樣的大環境下，逸仙電商護膚業務卻實現了63.5%的增長。對此，逸仙電商對《節點美妝》表示：依托全球化研發體系構筑差異化競爭壁壘。據其介紹，公司已搭建起“1-3-4-6-20”全球研發體系，累計申請專利269項，其中發明專利84項，并在藥監局成功備案三項新原料。科蘭黎第8代「永升」面霜擁有4項先鋒專利，EVE LOM千金眼霜則運用了品牌全球首創的「皮膚感官喚醒科技SensAwaken」。

從產品端看，這些研發投入正在轉化為市場表現。科蘭黎VC精華榮登天貓和抖音高端美白精華TOP1，雪藻面霜熱銷3萬+瓶，EVE LOM潔顏霜單季賣出10萬+件。

但在消費者端，品牌認知度的積累仍需要時間。在社交平臺上，有用戶評價科蘭黎“好用但小眾”，也有消費者在討論價格時表示“3000多的價格，還是會優先考慮赫蓮娜”。

從品牌認知和價格定位層面，消費者的“顧慮”也恰恰點出了逸仙電商的挑戰所在。科蘭黎客單價集中在1000-3000元區間，對標的是蘭蔻、雅詩蘭黛、赫蓮娜等國際一線品牌。這些品牌經過幾十年的市場沉淀，已經形成了穩固的用戶心智。歐萊雅有赫蓮娜、蘭蔻組成的梯隊；雅詩蘭黛有海藍之謎、雅詩蘭黛雙旗艦；寶潔有SK-II。科蘭黎雖然增長迅猛，但從品牌認知度來看，短期內仍難撼動這些“老錢”的地位。

再看增長節奏。2025年前三季度護膚收入占比49.2%，全年達到53%。第四季度占比提升了近4個百分點，這與雙十一等大促周期高度相關。有消費者在社交平臺上表示：“趁著打折囤了科蘭黎，平時價格確實不低。”這種對價格的敏感度，也折射出逸仙電商的高端護膚品牌在用戶心智中尚未完全站穩的現實。

當下，逸仙電商的彩妝業務保持穩定，護膚業務則成為增長的主要引擎。但在高端賽道國際巨頭環伺、行業整體承壓的背景下，逸仙電商能否將科蘭黎們的增長勢頭轉化為可持續的品牌資產，考驗的不僅是產品力，更是長期主義的能力與耐心。

四大戰略方向，1.2億美元怎么花？

據了解，此次融資由創始人黃錦峰與信宸資本共同領投。融資將用于產品研發、全球供應鏈整合、海外市場擴張、戰略并購四大方向。逸仙電商對《節點美妝》表示，本次融資是“基于公司長期高質量發展做出的前瞻性戰略布局”，未來將“持續聚焦全球化、多品牌、高壁壘的發展路徑”。

從融資結構看，這確實是一次高質量的資本運作。年票息率僅1.5%，初始轉股價4.63美元較發行前溢價20%，說明投資方對長期價值有信心。

信宸資本的入局更帶給逸仙電商更多想象空間。其控股的阿克希龍是全球最大美妝包裝供應商之一，服務眾多國際一線品牌。這意味著逸仙電商未來有望在供應鏈端獲得頂級資源支持，優化成本、提升品質背書。

但是，相比較美妝巨頭動輒幾十億的研發投入、數億美元的戰略并購，1.2億美元的融資規模，在高端美妝的競爭格局中，只能算“彈藥補充”。如何把這筆錢花出“四兩撥千斤”的效果，考驗著逸仙電商的資源整合能力。

從集團給出的四大投向來看，每個方向都面臨不同的挑戰：

研發端，逸仙電商累計投入近7億元、連續四年研發費用占比超3%，在國內美妝公司中已屬頭部水平。但要追趕國際巨頭幾十年的成分積累和專利壁壘，研發投入注定是一場持久戰。

逸仙電商旗下EVE LOM本身具備國際基因，科蘭黎也定位來自法國的高端線，具備出海的品牌基礎。但歐美市場競爭激烈，消費者對品牌的認知和信任需要長期積累。一個中國公司操盤的國際品牌要在海外立足，需要的不只是資金，還有本地化運營能力、渠道資源和品牌耐心的長期投入。

并購是逸仙更為擅長的領域，加上信宸資本有跨國并購經驗，強強聯手或將擦出更大的火花。但現實問題是，優質標的的價格不菲。以雅詩蘭黛收購Dr. Barbara Sturm為例，傳聞交易金額在5-10億美元級別。1.2億美元的融資規模，在并購市場上的選擇空間有限，更多是在中小品牌中尋找機會，而這又非常考驗后續的品牌整合能力。

不過，其供應鏈難題或可借力阿克希龍，以優質供應鏈帶來成本優化和品質提升，從而影響消費端的認可。

總體而言，1.2億美元是一筆可觀的資金，但要同時支撐四大戰略方向，每一筆投入都需要精打細算。

結語

回顧逸仙電商過往的成績，從“完美日記神話”破滅，到“二次創業”初見成效，它用了四年。四年時間，從虧損70億量級收窄至虧損不足1億、Non-GAAP微利840萬，完成了從“單核驅動”到“雙輪并進”的轉變，確實不易。

當然，逸仙電商也面臨著現實的挑戰。43億營收、840萬Non-GAAP凈利潤的體量，與行業頭部公司相比仍有較大差距。護膚業務的高速增長能否持續，如何在國際巨頭的競爭格局中突圍，1.2億美元融資如何發揮最大效用，這些都是公司未來需要回答的問題。

在回應《節點美妝》時，逸仙電商反復強調“研發創新”和“多品牌協同”是未來增長的核心驅動力，并表示將“推動護膚、彩妝兩大業務深度協同，推動集團可持續高質量發展”。1.2億美元融資與信宸資本的綁定，意味著公司開始在供應鏈、全球化、并購等更高維度上布局，但這些都需要時間兌現。

2026年，逸仙電商將如何續寫自己的故事，《節點美妝》將持續關注。

*題圖由AI生成