從算力開支到工程化交付：凱思博2026年策略轉向與全球AI資產重構

作者：春夏秋冬

導語：人工智能產業(yè)的全球浪潮正從技術探索邁入商業(yè)落地的關鍵階段，資本市場的定價邏輯也隨之發(fā)生深刻變革，而聚焦全球配置的凱思博企鵝一號私募證券投資基金，始終站在產業(yè)趨勢前沿完成布局迭代。

摘要：凱思博企鵝一號私募證券投資基金作為聚焦全球 AI 產業(yè)鏈的跨境私募基金標桿，2025 年 8 月至 2026 年 1 月期間，通過持續(xù)優(yōu)化持倉結構、迭代投資策略，精準把握 AI 產業(yè)從算力基建到商業(yè)落地的周期切換，在全球資本市場波動中實現(xiàn)穩(wěn)健收益?；鸪謧}向中美 AI 核心資產高度集中，形成 “美股 AI 龍頭 + 中資應用標桿 + 半導體硬科技” 的配置格局，2026 年 1 月更是首次納入日本半導體設備商 DISCO，完成對 AI 上游供應鏈的布局升級。

其投資邏輯從單一算力敘事轉向對 AI 盈利模式的全面審視，錨定 “現(xiàn)金流、商業(yè)化、付款能力” 三大核心指標，同時緊跟產業(yè)趨勢提出 2026 年 AI 產業(yè) “基礎設施通用化、垂直應用深耕化” 的新特征，把握美聯(lián)儲政策預期切換與中美 AI 產業(yè)差異化發(fā)展的雙重機遇。凱思博企鵝一號的持倉調整與策略演進，不僅展現(xiàn)了頭部跨境私募對 AI 產業(yè)的深度研判，也為全球 AI 產業(yè)鏈投資提供了清晰的實踐參考。

2025年以來，全球人工智能產業(yè)從技術探索邁入商業(yè)落地的關鍵階段，資本市場對AI的定價邏輯也從單純的算力敘事轉向盈利模式與商業(yè)閉環(huán)的雙重驗證。作為聚焦全球AI產業(yè)鏈的標桿性跨境私募基金，凱思博企鵝一號私募證券投資基金憑借對產業(yè)趨勢的精準把握和靈活的全球配置策略，在市場波動中持續(xù)斬獲超額收益。

截至2025年10月，基金自2023年11月策略升級后累計收益率達140.75%，2025年以來收益39.07%，即便在美股回調的市場環(huán)境中仍實現(xiàn)單月正收益，其持倉調整與策略演進，成為觀察全球AI產業(yè)投資邏輯變遷的重要窗口。從2025年8月至2026年1月的最新持倉與市場觀點來看，凱思博企鵝一號正圍繞AI產業(yè)“基礎設施通用化、垂直應用深耕化”的新特征，重構全球投資組合，在美聯(lián)儲政策預期切換、中美AI產業(yè)差異化發(fā)展的背景下，捕捉科技革命與資本流動的雙重紅利。

持倉迭代：從廣撒網到精布局 錨定AI產業(yè)鏈核心資產

凱思博企鵝一號的持倉結構變遷，清晰映射出全球AI產業(yè)的發(fā)展脈絡與基金管理人的投研邏輯升級。2025年8月，基金持倉仍分散于優(yōu)質美國科技公司、中國消費趨勢標的及加密貨幣相關品種，谷歌、Palantir等AI核心標的與名創(chuàng)優(yōu)品、以太坊2倍做多等品種并存，反映出當時對AI產業(yè)趨勢的確認與對多元賽道的嘗試。而從2025年9月開始，基金開啟了持續(xù)的持倉聚焦與優(yōu)化，逐步剝離非核心標的，將倉位向中美AI產業(yè)鏈核心資產集中，形成了“美股AI龍頭+中資應用標桿+半導體硬科技”的三足鼎立格局。

2025年9-12月，嗶哩嗶哩成為基金持倉調整的核心標的，其權重從10.30%持續(xù)提升至21.32%，2026年1月進一步升至24.37%，超越谷歌成為第一大持倉；谷歌則始終保持20%左右的高倉位，成為美股AI資產的壓艙石；Palantir雖權重略有下調，但始終穩(wěn)居前三大持倉，成為數(shù)據(jù)價值挖掘領域的核心配置。

與此同時，臺積電的權重從3.86%穩(wěn)步提升至5.50%，成為半導體制造領域的核心布局，而英偉達、拼多多等標的則根據(jù)市場節(jié)奏靈活調整，體現(xiàn)出“長期錨定核心資產+短期優(yōu)化倉位結構”的操作思路。2026年1月，基金首次將日本半導體設備商DISCO納入前五大持倉，權重達5.09%，成為持倉結構中的重要增量，標志著基金對AI上游供應鏈和半導體設備領域的重點布局。

從持倉特征來看，凱思博企鵝一號的配置呈現(xiàn)三大鮮明特點：一是高集中度，前兩大持倉嗶哩嗶哩與谷歌合計權重接近50%，聚焦具備核心壁壘與商業(yè)變現(xiàn)能力的AI龍頭；二是中美雙輪驅動，既布局全球AI技術領先的美股龍頭，又重倉中國AI應用落地的標桿標的，把握中美AI產業(yè)的差異化機遇；三是向硬科技上游延伸，從算力芯片、半導體制造逐步拓展至半導體設備，形成對AI產業(yè)鏈上游的全維度覆蓋。這種持倉結構，既體現(xiàn)了基金對AI產業(yè)長期趨勢的堅定信心，也反映出管理人對產業(yè)發(fā)展階段的精準判斷——當AI從概念走向落地，具備核心技術、穩(wěn)定現(xiàn)金流和清晰商業(yè)路徑的資產，將成為市場定價的核心。

策略演進：從算力敘事到商業(yè)落地 把握AI產業(yè)新周期

凱思博企鵝一號的投資策略，始終與全球AI產業(yè)的發(fā)展階段同頻共振，其投資方向的調整，清晰勾勒出AI產業(yè)從“算力基建”到“應用落地”再到“全產業(yè)鏈深耕”的演進路徑。2025年上半年，全球AI產業(yè)的核心邏輯是算力基礎設施的建設，基金彼時的投資方向聚焦于美國AI算力龍頭與中國AI芯片領域的突破，把握算力建設帶來的投資機會。

而從2025年8月開始，基金的投資邏輯逐步升級，從單純的算力布局轉向AI全產業(yè)鏈的“挑剔性布局”，并不斷細化投資標準，將“持續(xù)獲得算力與數(shù)據(jù)紅利、具備清晰的商業(yè)路徑和資本回報率、資產負債表保持紀律”作為篩選標的的核心原則。

2025年四季度，基金明確將投資重心從“算力巨頭的資本開支敘事”轉向對整條AI盈利模式的重新審視，提出市場錨點需聚焦“客戶付款能力、現(xiàn)金流兌現(xiàn)、下游商業(yè)化進展”三大核心指標，這一判斷精準契合了當時AI產業(yè)的發(fā)展趨勢——北美AI應用從demo邁向工程化交付，中國互聯(lián)網大廠在AI應用及硬件端持續(xù)突破，AI產業(yè)的定價邏輯從技術潛力轉向實際業(yè)績。進入2026年，基金進一步將AI產業(yè)的新特征定義為“基礎設施通用化、垂直應用深耕化”，并將投資方向聚焦于AI上游供應鏈和半導體設備，標志著其對AI產業(yè)的布局進入全產業(yè)鏈深耕的新階段。

與企鵝一號策略相呼應，凱思博大趨勢策略也同步完成了投資邏輯的升級，從2025年的“AI算力與應用雙核驅動”，轉向2026年的“Agent智能體應用+AI基礎設施新賽道”雙輪布局。

一方面，明確提出2026年是“以Agent為方向的AI應用爆發(fā)之年”，認為智能體的普及將帶動算力需求大幅增長，進而支撐2027年算力領域CAPEX的高速增長；另一方面，將AI基礎設施的投資范圍從算力芯片拓展至電網升級和能源擴建，認為AI算力的大規(guī)模部署將催生對電力基礎設施的剛性需求，這一判斷填補了此前AI基礎設施投資的空白，形成了對AI產業(yè)的全維度布局。

從投資邏輯的演進可以看出，凱思博的投研團隊始終保持著對AI產業(yè)的深度跟蹤與前瞻判斷，其策略調整既不脫離產業(yè)發(fā)展的實際節(jié)奏，又能提前布局產業(yè)升級的新方向，這種“產業(yè)深耕+前瞻布局”的策略，成為基金在市場波動中持續(xù)獲利的核心支撐。

市場研判：政策與產業(yè)共振 把握全球AI投資新機遇

2026年初，全球資本市場面臨著美聯(lián)儲政策預期切換、中美AI產業(yè)差異化發(fā)展的復雜環(huán)境，凱思博企鵝一號的市場研判，為其全球配置策略提供了清晰的方向指引，其核心觀點既把握了宏觀政策的趨勢性變化，又錨定了產業(yè)發(fā)展的結構性機遇，形成了“宏觀定方向、產業(yè)選標的、全球做配置”的投研框架。

在宏觀政策層面，基金重點關注美聯(lián)儲貨幣政策的轉向預期。2026年1月，特朗普提名沃什出任美聯(lián)儲主席引發(fā)市場對“降息+縮表”的政策預期，基金認為這一預期將成為影響全球資本市場的核心變量。

從歷史經驗來看，美聯(lián)儲的降息周期往往會降低企業(yè)借貸成本，提升市場風險偏好，對科技等利率敏感型板塊形成利好，而“降息+縮表”的組合則可能帶來市場流動性的結構性變化，推動資金向具備核心基本面的優(yōu)質資產集中。這一判斷與當前美股的市場特征高度契合——降息預期推動美股整體上揚，但資金更傾向于流向估值合理、業(yè)績確定的AI核心標的，而非題材炒作的品種。

在產業(yè)發(fā)展層面，基金對全球AI產業(yè)的發(fā)展趨勢形成了三大核心判斷。

一是AI Capex將保持高速增長，預計2026年全球AI領域的資本開支將繼續(xù)保持30%以上的增速，算力基礎設施的建設仍將是產業(yè)發(fā)展的核心支撐，這為半導體制造、設備、算力芯片等上游領域提供了長期的投資機會；

二是美股AI從技術突破邁向商業(yè)化落地，谷歌發(fā)布Genie 3模型，將生成式AI的應用能力從“視頻生成”升級至“可交互虛擬世界構建”，標志著美股AI龍頭的技術優(yōu)勢持續(xù)強化，而市場競爭的焦點也從模型參數(shù)規(guī)模轉向具體場景的商業(yè)閉環(huán)落地；

三是中國AI應用進入加速普及階段，騰訊元寶開啟C端大規(guī)模投放，阿里千問跟進布局，國內互聯(lián)網大廠在AI應用領域的商業(yè)化動作持續(xù)落地，相較于美股AI資產，中資AI標的仍具備估值優(yōu)勢，成為全球AI產業(yè)的重要增長極。

在全球配置層面，基金把握中美AI產業(yè)的差異化機遇，形成了“美股錨定硬科技龍頭、中資聚焦應用落地標桿”的配置思路。

對于美股市場，重點布局具備核心技術壁壘、現(xiàn)金流紀律清晰、商業(yè)化優(yōu)勢顯著的AI龍頭，如谷歌、Palantir等，同時向AI上游供應鏈和半導體設備領域延伸，如臺積電、DISCO等；對于中資市場，重點布局AI應用落地的標桿標的，如嗶哩嗶哩等，把握國內互聯(lián)網大廠AI商業(yè)化帶來的投資機會。這種全球配置策略，既分散了單一市場的波動風險，又能充分把握中美AI產業(yè)的差異化紅利，體現(xiàn)了跨境私募基金的核心優(yōu)勢。

投資邏輯：產業(yè)深度研究為核 把握長期價值與短期機遇

凱思博企鵝一號的優(yōu)異業(yè)績，背后是其以產業(yè)深度研究為核心的投資邏輯，無論是核心標的的選擇，還是持倉結構的調整，均建立在對企業(yè)基本面和產業(yè)發(fā)展趨勢的深度理解之上。從基金的投資案例來看，其對核心標的的投資邏輯始終圍繞“產業(yè)趨勢+企業(yè)壁壘+估值合理”三大核心要素，既把握企業(yè)的長期成長價值，又兼顧短期的市場定價節(jié)奏。

對于美股AI核心標的，基金聚焦于具備技術領先性和商業(yè)變現(xiàn)能力的龍頭企業(yè)。以谷歌為例，基金認為其大模型能力全球領先，擁有粘性極高的互聯(lián)網入口和大量應用場景，是未來AGI時代的領導者，其自研的TPU芯片和突出的云業(yè)務能力，將充分受益于AI基礎設施和應用的爆發(fā)式增長；而Palantir則憑借獨特的技術能力、先發(fā)優(yōu)勢和客戶高遷移成本，成為數(shù)據(jù)價值挖掘領域的持續(xù)領先者，契合AI時代數(shù)據(jù)作為核心生產要素的產業(yè)趨勢。

對于半導體硬科技標的，基金認為臺積電在先進制程節(jié)點的領先地位將使其定價能力和競爭壁壘愈發(fā)顯著，而市場低估了其代工收入的長期增長潛力，疊加智能手機和PC市場的復蘇，其估值具備良好的風險回報比；DISCO則作為日本半導體設備商的龍頭，受益于全球AI上游供應鏈的擴張，成為基金布局半導體設備領域的核心標的。

對于中資AI標的，基金重點布局具備場景優(yōu)勢和用戶基礎的應用標桿。以嗶哩嗶哩為例，基金認為其作為長視頻領域的主要入口，將顯著受益于AI工具創(chuàng)作內容的趨勢，而龐大且高粘性的年輕用戶群體，為其商業(yè)化提供了堅實基礎，近年來在廣告、游戲、電商領域的突破，也體現(xiàn)了其作為長視頻入口的變現(xiàn)能力提升。這種投資邏輯，既把握了AI技術對內容產業(yè)的變革趨勢，又錨定了企業(yè)的核心用戶價值和商業(yè)化潛力，成為基金重倉中資AI標的的核心依據(jù)。

從全球資產配置的角度來看，凱思博企鵝一號的投資邏輯還體現(xiàn)出“長期主義+靈活調整”的平衡?；饘I產業(yè)的長期趨勢始終保持堅定信心，對谷歌、嗶哩嗶哩、Palantir等核心標的長期持有，分享企業(yè)的成長價值；

同時，根據(jù)市場環(huán)境和產業(yè)節(jié)奏靈活調整倉位結構，如根據(jù)美聯(lián)儲政策預期調整美股倉位，根據(jù)國內AI商業(yè)化進展優(yōu)化中資標的配置，根據(jù)半導體產業(yè)的發(fā)展趨勢布局上游設備標的，這種“長期錨定核心資產+短期優(yōu)化倉位”的策略，使其在市場波動中既能把握長期價值，又能捕捉短期機遇。

結語：AI產業(yè)新周期 全球配置迎機遇

2026年，全球人工智能產業(yè)正式邁入“基礎設施通用化、垂直應用深耕化”的新周期，技術突破與商業(yè)落地的共振，將成為產業(yè)發(fā)展的核心驅動力；而美聯(lián)儲貨幣政策的轉向預期，又為全球資本市場帶來了新的資本流動趨勢。在這一背景下，具備全球視野、產業(yè)深度和靈活配置能力的跨境私募基金，將成為把握AI產業(yè)紅利的重要載體。

凱思博企鵝一號的持倉調整與策略演進，為市場提供了一份清晰的全球AI產業(yè)投資指南：當AI產業(yè)從概念走向落地，具備核心技術壁壘、清晰商業(yè)路徑和穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產，將成為市場定價的核心；當全球資本市場面臨政策預期切換，分散化的全球配置與聚焦優(yōu)質核心資產，將成為應對市場波動的關鍵。

對于投資者而言，在把握AI產業(yè)長期趨勢的同時，更需要關注產業(yè)發(fā)展的結構性變化和宏觀政策的趨勢性影響，通過深度的產業(yè)研究和靈活的全球配置，在科技革命與資本流動的共振中，捕捉長期價值投資的機遇。

作為全球AI產業(yè)鏈投資的標桿性產品，凱思博企鵝一號的實踐證明，唯有以產業(yè)深度研究為核心，錨定企業(yè)長期成長價值，兼顧宏觀政策趨勢和全球市場節(jié)奏，才能在復雜的市場環(huán)境中持續(xù)斬獲超額收益。在AI產業(yè)的新周期中，這種“產業(yè)深耕+全球配置”的策略，將繼續(xù)成為把握科技革命紅利的核心邏輯。

風險提示：本文僅從專業(yè)角度做闡述，不做任何投資推薦，市場有風險，投資須謹慎。