民營(yíng)醫(yī)療龍頭的困局西安國(guó)際醫(yī)學(xué)連續(xù)五年虧損轉(zhuǎn)型突圍難破迷局

當(dāng)民營(yíng)醫(yī)院關(guān)停潮在全國(guó)范圍內(nèi)持續(xù)蔓延，2025年1月28日晚，西安國(guó)際醫(yī)學(xué)投資股份有限公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，再次為民營(yíng)醫(yī)療行業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛添上沉重一筆。這家曾豪擲百億打造“西北醫(yī)療航母”、穩(wěn)居區(qū)域民營(yíng)醫(yī)療龍頭的企業(yè)，預(yù)計(jì)2025年歸母凈虧損擴(kuò)大至2.95億元至3.15億元，同比虧損增幅達(dá)16.08%-23.95%；扣非后虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至3.2億元至3.5億元，營(yíng)收則從2024年的近48.2億元縮水至40.6至40.8億元，降幅超15%。

連續(xù)五年虧損、七年扣非虧損、累計(jì)虧損超38億元，國(guó)際醫(yī)學(xué)的困境早已超越單一企業(yè)的財(cái)務(wù)承壓，成為醫(yī)保控費(fèi)常態(tài)化、DRG付費(fèi)全面落地背景下，民營(yíng)綜合醫(yī)院轉(zhuǎn)型之難的集中縮影。當(dāng)行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”邁入“價(jià)值醫(yī)療”的生死洗牌期，這家曾被寄予厚望的龍頭企業(yè)，為何遲遲難以走出虧損泥潭？

回溯國(guó)際醫(yī)學(xué)的虧損軌跡，其困境并非一朝一夕形成。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，公司歸母凈虧損分別達(dá)8.22億元、11.77億元、3.68億元和2.54億元，盡管2023年、2024年虧損幅度有所收窄，一度讓市場(chǎng)看到扭虧希望，但2025年的業(yè)績(jī)預(yù)告卻再度打破預(yù)期，營(yíng)收與利潤(rùn)的雙重下滑，折射出其經(jīng)營(yíng)困境的頑固性。

國(guó)際醫(yī)學(xué)將營(yíng)收下滑歸咎于“市場(chǎng)波動(dòng)”與“DRG支付政策改革”，這無(wú)疑是行業(yè)共性難題，但絕非其虧損的全部真相。隨著國(guó)家醫(yī)保控費(fèi)進(jìn)入深水區(qū)，DRG“打包付費(fèi)、超支不補(bǔ)、結(jié)余留用”的核心邏輯全面鋪開(kāi)，倒逼所有醫(yī)療機(jī)構(gòu)從“多開(kāi)藥、多檢查”的粗放式經(jīng)營(yíng)，轉(zhuǎn)向“控成本、提效率”的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。對(duì)于國(guó)際醫(yī)學(xué)而言，前期豪擲數(shù)十億打造西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心、高新醫(yī)院等大型綜合院區(qū)，形成了高固定成本、高杠桿的重資產(chǎn)模式，截至2025年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)68.8%，非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)達(dá)86.40億元，而流動(dòng)資產(chǎn)僅11.51億元，難以覆蓋42.30億元的流動(dòng)負(fù)債，在營(yíng)收下滑的背景下，折舊、人力、融資等剛性成本如影隨形，自然成為DRG改革沖擊下的重災(zāi)區(qū)。

更嚴(yán)峻的是，行業(yè)洗牌的殘酷性遠(yuǎn)超預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年日均有7家民營(yíng)醫(yī)院倒閉，關(guān)停率飆至19.6%，而依賴醫(yī)保的民營(yíng)醫(yī)院平均毛利率已從2019年的28%降至8%，43%的機(jī)構(gòu)處于虧損狀態(tài)。國(guó)際醫(yī)學(xué)雖身為西北民營(yíng)醫(yī)療標(biāo)桿，旗下兩家核心醫(yī)院躋身“社會(huì)辦醫(yī)·單體醫(yī)院西北區(qū)域10強(qiáng)”前兩名，甚至斬獲全省醫(yī)療行業(yè)顧客滿意度第二名，但這份口碑并未轉(zhuǎn)化為持續(xù)的營(yíng)收支撐。核心問(wèn)題在于，其內(nèi)部調(diào)整僅停留在“節(jié)流”層面，開(kāi)源能力嚴(yán)重不足。

據(jù)國(guó)際醫(yī)學(xué)在互動(dòng)平臺(tái)披露，2025年公司已采取調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、降本增效等措施，2025年三季度管理費(fèi)用率降至10.99%，同比、環(huán)比均有所下降，四季度虧損幅度收窄也印證了這些措施的成效。但扣非虧損的持續(xù)擴(kuò)大，恰恰說(shuō)明其核心醫(yī)療業(yè)務(wù)尚未形成穩(wěn)定造血能力——接診量、服務(wù)單價(jià)、運(yùn)營(yíng)效率仍未跑贏成本曲線，即便剝離非經(jīng)常性損益，核心業(yè)務(wù)的虧損仍在加劇。相較于華東某民營(yíng)骨科醫(yī)院引入SPL再生修復(fù)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)15.3%的醫(yī)保結(jié)余率、大幅縮短住院日的突圍案例，國(guó)際醫(yī)學(xué)缺乏類似的技術(shù)賦能與差異化競(jìng)爭(zhēng)力，仍深陷傳統(tǒng)綜合醫(yī)療的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，難以在DRG框架下實(shí)現(xiàn)“少花錢(qián)、治好病、快周轉(zhuǎn)”的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

資金鏈的緊繃，更讓國(guó)際醫(yī)學(xué)的突圍之路雪上加霜。截至2026年1月10日，公司控股股東及一致行動(dòng)人質(zhì)押股份達(dá)4.76億股，質(zhì)押占其持股比例為66.23%，質(zhì)押股價(jià)預(yù)警線為5.35元/股，而截至2026年1月29日，公司股價(jià)僅為5.01元/股，已接近預(yù)警線，面臨質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，公司短期債務(wù)高達(dá)19.00億元，而廣義貨幣資金僅3.45億元，貨幣資金與短期債務(wù)的比值僅為0.18，短期償債壓力巨大，再疊加年報(bào)披露在即的市場(chǎng)預(yù)期壓力，每一項(xiàng)都成為懸在其頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。

醫(yī)療行業(yè)從來(lái)都是長(zhǎng)坡厚雪的賽道，但雪再厚，也只眷顧那些走得穩(wěn)、走得實(shí)的從業(yè)者。DRG不是行業(yè)風(fēng)暴，而是倒逼行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的催化劑，國(guó)際醫(yī)學(xué)若不能從根本上提升臨床路徑管理、病種成本控制和患者周轉(zhuǎn)效率，僅靠短期節(jié)流、被動(dòng)應(yīng)對(duì)，終究難以擺脫虧損泥潭。

如今，國(guó)際醫(yī)學(xué)的轉(zhuǎn)型答卷仍在書(shū)寫(xiě)，筆始終握在自己手中。是正視自身短板，借力技術(shù)革新與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)破局，還是繼續(xù)沉迷于規(guī)模幻想，在行業(yè)洗牌中被淘汰，不僅關(guān)乎這家民營(yíng)醫(yī)療龍頭的生死，更折射出中國(guó)民營(yíng)綜合醫(yī)療行業(yè)轉(zhuǎn)型的艱難與希望。畢竟，醫(yī)院的核心競(jìng)爭(zhēng)力從來(lái)不是建筑面積與床位數(shù)，而是醫(yī)療質(zhì)量與患者信任——這一點(diǎn)，無(wú)論行業(yè)如何變革，都不會(huì)改變。

來(lái)源：藍(lán)服科技